Группа Дикси представила отчетность за 9 мес. 2014 г. по МСФО. Согласно опубликованным данным, выручка компании увеличилась на 25,3% (здесь и далее: г/г), составив 165 млрд руб., что стало следствием органического расширения торговых площадей и роста сопоставимых продаж магазинов Группы.
Торговая площадь увеличилась на 23% и составила 703,5 тыс. кв. м, а выручка с квадратного метра выросла на 10,2%. Благодаря улучшению закупочных условий себестоимость реализации росла чуть медленнее выручки (+25,0%) и составила 115 млрд руб. В итоге валовая прибыль выросла на 22% и составила 50 млрд руб. Доля коммерческих и административных расходов Группы, как процент от выручки, снизилась с 26,8% до 26,1%, что было вызвано, главным образом, благодаря снижению расходов на персонал , а также расходов на коммунальные услуг и , ремонт и обслуживание, и частично компенсировалось ростом расходов на аренду и амортизацию. В результате компании удалось увеличить прибыль от продаж на 56,6% - до 6,9 млрд руб.
Значительный эффект на итоговый финансовый результат оказывает такая статья, как финансовые расходы. Несмотря на то, что совокупный долг снизился на 7,2% в отчетном периоде и составил 26,7 млрд руб., процентные расходы выросли с 2,5 до 2,7 млрд руб., что отражает возросшую стоимость заемных средств. Однако рост финансовых расходов был нивелирован снижением эффективной налоговой ставки с 28,3% до 23,8%, что стало следствием оптимизации корпоративной и юридической структуры Группы, а также оптимизации внутригрупповых платежей. В итоге чистая прибыль выросла более чем в 2 раза, составив 3,16 млрд руб.
На наш взгляд, стратегия компании, в соответствии с которой, Группа Дикси, сконцентрировавшись на органическом росте, собирается удвоить совокупные доходы в течение ближайших трех лет, вполне жизнеспособна. После выхода отчетности мы несколько повысили прогнозы компании по чистой прибыли. Но даже с учетом этого акции компании торгуются, на наш взгляд, довольно дорого с P/E 2014 более 10 и P/BV около 1,6 и не входят в число наших приоритетов.
