ФосАгро опубликовало отчетность по международным стандартам за 9 мес. 2014 г. Выручка компании возросла на 6,7% (здесь и далее г/г.) до 86,8 млрд руб. на фоне роста объема производства и продаж удобрений на 6% и 4% соответственно. Весьма существенным оказалось и восстановление экспортных цен по фосфатным удобрениям (DAP/MAP и NPK), выразившееся в росте более чем на 11% и 3% соответственно.
Рост объема продаж фосфатов был обеспечен благодаря хорошей рыночной конъюнктуре и высокому уровню спроса, что позволило ФосАгро существенно увеличить продажи удобрений в страны Латинской Америки и в России.
Выручка в сегменте азотных удобрений увеличилась на 23% до 12 млрд руб. Отметим рост объемов производства и продаж на 12% и 16% соответственно.
Весьма неплохой контроль над затратами привел к росту валовой прибыли компании более чем на четверть до 36,1 млрд руб. При этом на фоне роста выручки затраты сократились на 2%, что можно признать очень успешным результатом. Среди причин, обусловивших такое снижение, отметим оптимизацию численности персонала, повышение самообеспеченности аммиаком и отказ от его закупок на стороне, а также сокращение затрат на прочие материалы в связи с оптимизацией производственных процессов.
Определенный негатив привнесли коммерческие и административные расходы ,выросшие в отчетном периоде на 30% и 5% соответственно. Большая часть роста коммерческих расходов была связана с увеличением за трат на услуги РЖД, а также портовых и стивидорных расходов. В итоге операционная прибыль составила 19,7 млрд руб. (+40%).
Блок финансовых статей существенно повлиял на итоговый результат работы компании. Прежде всего, существенно выросли расходы на обслуживание долга (на 60%) до 2,66 млрд руб. Но что еще более неприятно, так это то, что практически полностью этот долг номинирован в валюте. Это обстоятельство привело к формированию отрицательных курсовых разниц в размере 9,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании составила 6,02 млрд руб.(-26,4%), при этом по третьему кварталу компания зафиксировала убыток в 1,8 млрд руб.
Говоря о перспективах, стоит отметить, что одним из наиболее значимых проектов является строительство нового агрегата аммиака, мощностью 760 тыс. т. в год, который позволит наращивать мощности по производству комплексных удобрений и снизит зависимость от сторонних поставок аммиака. На реализацию этого проекта компания уже привлекла средства, подписав в январе текущего года кредитное соглашение с группой японских банков на общую сумму 440,6 млн долл. Помимо этого, в соответствии со стратегией по развитию перерабатывающих производственных мощностей и расширению продуктовой линейки, ФосАгро подписала соглашение о строительстве нового производства гранулированного карбамида мощностью 500 тыс. тонн в год на мощностях ФосАгро-Череповец. Ожидается, что ввод в эксплуатацию новой установки совпадет с началом работы нового агрегата аммиака в первом полугодии 2017. Вместе с тем давление на результаты текущего и возможно следующего года будут оказывать отрицательные курсовые по валютным кредитам. Учитывая масштабы обесценения рубля в конце текущего года, итоговый результат за 2014 г. может быть сведен у нулю или даже в отрицательную зону. В этой связи нам кажется сомнительной практика хеджирования экспортной выручки путем 100-процентного привлечения валютных кредитов, особенно учитывая тот факт, что часть своих доходов компания получает на внутреннем рынке.
Мы отмечаем неплохую операционную составляющую отчетности, которая несколько превзошла наши прогнозы. В то же время необходимость обслуживать существенный долг, а также вялая конъюнктура на рынке азотных удобрений будет сдерживать рост финансовых показателей компании в ближайшие пару лет. переход в новый диапазон чистой прибыли может произойти после 2017 г. с вводом новых производственных мощностей. На данный момент акции эмитента в число наших приоритетов не входят. В сегменте минеральных удобрений мы предпочитаем акции Акрона.
