Ашинский метзавод опубликовал отчетность за 9 месяцев 2014 г. по РСБУ. Прежде всего отметим, что с начала года заводу удается не только сохранить, но и нарастить высокий темп роста выручки (+24,3%, здесь и далее: г/г), достигшей 15,9 млрд руб. В своем ежеквартальном отчете компания приводит три причины такого результата: рост цена на продукцию, увеличение производства толстолистового проката и изменение сортамента тонколистового проката.
Затраты метзавода росли меньшими темпами + 14,5%, их доля в выручке сократилась с 92,5% до 85,2%. Доля коммерческих и управленческие расходов в выручке снизилась с 9,9% до 8% . В результате компания сумела показать прибыль от продаж в размере 793 млн руб., против убытка 221 млн руб., полученного годом ранее.
Долговое бремя завода увеличилось более чем в два раза за год до 8,5 млрд руб., что связано с реализацией масштабной инвестиционной программы, однако расходы на обслуживание долга относительно невысоки, что возможно связано с капитализацией процентов. Часть долга компании номинирована в евро, что привело в отчетном периоде к возникновению значительных отрицательных курсовых разниц, и, как следствие, появлению чистого убытка в размере 28 млн руб. против 526 млн руб. убытка год назад.
Как мы уже писали, будущие перспективы компании тесно связаны с реализацией масштабной инвестиционной программы, начавшейся еще в 2004 г. Напомним, что после ввода в эксплуатацию электродуговой печи компания собирается к 2017 году, уже в рамках второго этапа модернизации, ввести в эксплуатацию новый прокатный стан, который сможет увеличить объем производства горячекатаного рулона с текущих 0,6 млн до 1 млн тонн и обеспечит полную загрузку новых сталеплавильных печей. Затраты на этот этап оцениваются в 9,5 млрд руб., что, по нашему мнению, приведет к дальнейшему росту долгового бремени. Мы ожидаем, что средний темп роста объемов производства в ближайшие годы составит порядка 5%. Это означает, что завод сможет выйти на докризисный уровень прибыли в районе 1 млрд руб. не ранее 2018-2019 гг. По нашим оценкам, акции завода обращаются с P/E 2014 около 13 и в число наших приоритетов не входят.
