РАО ЭС Востока раскрыло консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2014 года.
Таблицу см. здесь
Совокупная выручка компании поднялась до 75 млрд рублей, основным драйвером роста выступили доходы от реализации электроэнергии, составившие 47.3 млрд рублей (+6.6%). Главным образом на их положительную динамику оказал влияние рост среднего расчетного тарифа, составивший, по нашим оценкам, 15.2%. При этом валовая реализация электроэнергии уменьшилась на 7.5% - до 28.7 млн МВТ/ч.
Доходы от теплоэнергии выросли незначительно, достигнув 19.5 млрд рублей, а отпуск теплоэнергии сократился до 18.1 млн Гкал. Государственные субсидии показали скромный рост на 3.7%.
Операционные расходы росли опережающими выручку темпами (+8.3%), достигнув 76.4 млрд рублей. Главным драйвером роста выступили затраты на персонал, достигшие 23 млрд рублей (+13.5%), вследствие индексации трудовых окладов. Отрицательную динамику показали топливные издержки, снизившиеся до 24 млрд рублей, в том числе благодаря повышению топливной эффективности: УРУТ на отпуск электроэнергии снизился на 1.4% - до 372 г/кВт-ч.
В итоге операционная прибыль компании уменьшилась почти на 20%, составив 4.2 млрд рублей. Напомним, что компания осуществляет масштабную инвестиционную программу, объем финансирования которой в 2014-2016 гг. составляет около 48 млрд рублей без НДС. Такой объем капвложений вынуждает РАО ЭС Востока наращивать долговую нагрузку, величина которой на конец первого полугодия 2014 года достигла 77.4 млрд рублей. Этот фактор сказался и на росте финансовых расходов, составивших 3.1 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль акционеров РАО ЭС Востока снизилась почти в 2 раза - до 780 млн рублей. Вышедшие финансовые результаты вышли в соответствии с нашими ожиданиями. После традиционно сильного первого квартал совокупный финансовый результат «тает» в течение года. Мы считаем, что компания в ближайшие годы при должном контроле над затратами будет способна демонстрировать положительные финансовые результаты. Обыкновенные акции компании обращаются с P/E 2014 около 7 и в число наших приоритетов не входят.
