Учалинский ГОК опубликовал отчетность по РСБУ за 1 п/г 2014 года. Выручка составила 9,1 млрд руб. (+1,3%, здесь и далее;г/г). Затраты, напротив, сократились на 6%, что позволило увеличить валовую прибыль до 2,5 млрд руб. (+27,2%). На фоне рост коммерческих и управленческих расходов на 5,3% прибыль от продаж показала 63-процентный рост (1,2 млрд руб.). Основной причиной такого роста мы считаем девальвацию рубля.
Учалинский ГОК не имеет существенной долговой нагрузки (200 млн руб.), а объем финансовых вложений составляет 1,5 млрд рублей, которые, на наш взгляд, могли бы приносить более высокие доходы. Исходя из рыночных условий такой объем мог бы принести порядка 50 млн рублей процентов. В отчете о прибылях и убытках мы видим, что финансовые доходы составили только 229 тыс. рублей. Из этого можно сделать вывод о том, что в компании отсутствует грамотная модель управления акционерным капиталом.
В итоге чистая прибыль составила 860 млн руб. (+78%). Согласно нашим прогнозам, бумаги ГОКа торгуются с мультипликатором P/E 2014 около 12. По нашим оценкам, в ближайшие годы существенного скачка финансовых показателей предприятия не произойдет, и при благоприятном сценарии чистая прибыль компании вернется в диапазон 1,5-2 млрд рублей, что при текущей капитализации подразумевает достаточно высокую оценку Учалинского ГОКа на фоне общей оценки российского фондового рынка. На данный момент бумаги предприятия в число наших приоритетов не входят.
