Акрон опубликовал отчетность за 1 кв. 2014 г. по МСФО. Выручка компании составила 17,4 млрд руб., увеличившись на 5% (здесь и далее г/г.) в результате 13% роста объемов продаж. Цены на продукцию компании в долларовом эквиваленте были ниже прошлогодних, однако это было частично компенсировано ослаблением курса рубля.
Себестоимость возросла на 10% до 10,4 млрд руб. На фоне увеличения объемов продаж, компании все же удалось немного сдержать рост расходов, благодаря снижению закупочных цен на калий. В итоге валовая прибыль в отчетном периоде сократилась на 3%, составив 6,9 млрд руб.
Коммерческие, общие и административные расходы в свою очередь снизились на 2% до 1,5 млрд рублей, благодаря выполнению программы сокращения издержек. Транспортные расходы в отчетном периоде увеличились на 5% с 1,8 до 1,9 млрд рублей, что менеджмент компании связывает с повышением объемов продаж продукции и с увеличением стоимости перевалки, тарифы на которую в основном зафиксированы в иностранной валюте.
Финансовые статьи, оказывающие существенное влияние на итоговый финансовый результат, как обычно внесли свои коррективы. В отчетном периоде Акроном был получен доход от реализации инвестиций в размере 670 млн руб. Вероятно, это первые поступления от продажи оставшейся части пакета Уралкалия (1,77%), ожидаемой руководством в течение этого года. Ослабление национальной валюты привело к появлению положительных курсовых разниц от переоценки активов компании, и отрицательных – от переоценки кредитов и обязательств. Это вылилось в итоговый нетто убыток по курсовым разницам в размере 2,4 млрд рублей против убытка – 0,5 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. В результате чистая прибыль Акрона по итогам отчетного периода снизилась на 39%, составив 1,4 млрд рублей.
В связи с восстановлением цен на сельхозпродукцию руководство Группы ожидает улучшения ценовой конъюнктуры на рынке минеральных удобрений. В свою очередь конкурентоспособность компании Акрон повышается благодаря вертикальной интеграции и расширению мощностей. Напомним, что компания развивает три ключевых проекта по всем трем основным сырьевым компонентам (N,P,K): Аммиак 4, ГОК Олений ручей и Талицкий ГОК.
Мы пересмотрели модель Акрона с учетом вышедшей отчетности. По нашим прогнозам, P/E 2014 с учетом ожидающихся доходов от продажи финансовых активов составляет около 3, что находится ниже оценки российского фондового рынка в целом, и делает Акрон одним из наших фаворитов среди производителей минеральных удобрений.
