Кузбасская топливная компания (КТК) опубликовала отчетность за 1 кв. 2014 г. по МСФО. Выручка компании сократилась на 1,9% (здесь и далее: г/г) до 4,83 млрд руб. Обращает на себя внимание падение объемов продаж (-11,3%) собственного угля,вызванное снижением поставок на внутренний рынок. Отчасти это было компенсировано ростом средней цены реализации угля (+11%). Примечательно, что с 1 кв. текущего года в операционных пресс-релизах КТК начала предоставлять только сводную цену реализации угля без разбивки по отдельным направлениям.
Затраты компании снизились на 4,6%, причем самое внушительное падение показали расходы на приобретение угля в целях перепродажи. В итоге валовая прибыль показала рост на 15,7%, достигнув 752 млн руб. Прочие расходы незначительно выросли, что позволило КТК нарастить операционную прибыль на 31% до 305 млн руб.
Рост долга обусловил увеличение процентных расходов с 54 млн руб. до 98 млн руб., а падение курса рубля принесло 183 млн руб. отрицательных курсовых разниц. Как итог, чистая прибыль составила символические 15 млн руб. (86 млн руб. год назад).
вышедшая отчетность оказалась в русле наших ожиданий. Мы считаем, что в текущем году компании вполне по силам показать результат по чистой прибыли близкий к прошлогоднему. Более существенного роста финансовых показателей мы ожидаем в 2015 г. с увеличением объемов добычи за счет ввода в эксплуатацию Брянского угольного разреза.
Среди прочих моментов отметим размер дивидендов за 2013 г. (5 руб. на акцию), что предполагает дивидендную доходность к текущим ценам порядка 7%. Столь щедрые выплаты, на наш взгляд, во многом объясняются намерением мажоритарных акционеров провести в текущем году SPO компании, следствием которого станет увеличение доли акций в свободном обращении до 50%. На текущий момент акции КТК торгуются исходя из P/E 2015 в районе 5 и не входят в число наших приоритетов.
