Компания Мостотрест обнародовала финансовую отчетность по итогам 2013 года по МСФО. В первую очередь обращает на себя внимание рост доли рынка компании до 9,9% по сравнению с 9,4% в 2012 году, что нашло свое отражение в продемонстрировавшей увеличение на 24,1% (здесь и далее: г/г) выручке эмитента, которая за отчетный год составила 116,7 млрд руб. Основным драйвером роста выручки выступили доходы от строительства дорог и мостов, составившие 98,4 млрд руб. (+26,8%), что было обусловлено увеличением объема работ на крупных проектах, например, участки автодороги М-9 «Балтия», участки скоростной автодороги Москва-Санкт-Петербург. Еще более впечатляющую динамику продемонстрировал сегмент по оказанию услуг по техническому и ремонтному обслуживанию автомобильных дорог, выручка которого взлетела на 248,1% до 9,9 млрд руб. Вместе с тем доходы сегмента строительства аэродромов и аэропортов составили 6,4 млрд руб., продемонстрировав снижение на 22,0%, что было обусловлено как завершением реконструкции аэропорта в г. Сочи, так и уменьшением объемов работ на объекте по реконструкции и развитию аэропорта Внуково. Свой негативный вклад также внес сегмент по строительству прочих объектов, выручка которого за отчетный год снизилась с 4,7 млрд руб. до 1,0 млрд руб.
Себестоимость компании составила 102,7 млрд руб., продемонстрировав рост на 26,8%, что в значительной степени было обусловлено возросшими на 52,2% до 51,8 млрд руб. затратами на услуги субподрядчиков вследствие роста до 44% по сравнению с 36% в 2012 году доли объема работ, переданных на субподряд, в основном по контракту строительства Дублера Курортного проспекта в Сочи. Свой негативный вклад также внесли затраты компании на персонал, увеличившиеся на 22,0% до 14,4 млрд руб., что было вызвано, с одной стороны, ростом численности персонала на 11,0%, а, с другой стороны, ростом средней заработной платы на 10,0%. В итоге валовая прибыль Мостотреста увеличилась лишь на 7,0% и составила 14,0 млрд руб. Валовая рентабельность снизилась с 13,9% до 12,0%.
Административные расходы компании за отчетный период составили 6,2 млрд руб., показав рост на 24,2%, что объясняется возросшими с 3,0 млрд руб. до 3,6 млрд руб. затратами на персонал. Пристальное внимание следует обратить на прочие расходы эмитента, продемонстрировавшие более чем 5-кратное увеличение: с 0,5 млрд руб. до 2,7 млрд руб., что явилось отражением создания компанией резерва по сомнительной дебиторской задолженности, а также выданным кредитам в размере 2,1 млрд руб. Как итог, операционная прибыль Мостотреста показала снижение на 29,6% и составила 5,5 млрд руб.
Блок финансовых статей не оказал существенного влияния на результаты деятельности компании. Сокращение процентного дохода по банковским депозитам до 107 млн руб., а также рост на 128,2% до 1,6 млрд руб. процентных расходов было компенсировано снижением по статье «Изменения в доле неконтролирующих участников и дивиденды к уплате» с 1,5 млрд руб. до 0,2 млрд руб. Чистая прибыль Мостотреста составила 2,3 млрд руб. (-44,7%).
В целом отчетность компании вышла хуже наших ожиданий. Мы несколько разочарованы недостаточным контролем над расходами. Вместе с тем портфель заказов компании остается достаточно внушительным и в ближайшие годы, видимо, будет иметь тенденцию к росту. Несмотря на снижение прибыли, акционеры могут рассчитывать на хорошие дивиденды по итогам 2013 года. Мы планируем пересмотреть модель компании с учетом предполагаемых выгод от строительства крупных инфраструктурных объектов. На данный момент мы не являемся акционерами Мостотреста.
