Банк Возрождение опубликовал отчетность за 2013 г. по МСФО.
Мы отмечаем рост процентных доходов банка на 14,5% до 19 млрд рублей за счет применения более высоких ставок по вновь выдаваемым корпоративным кредитам и расширению розничного кредитования. Процентные расходы прибавили за год 26% на фоне переоценки депозитных портфелей, начавшейся ещё в конце 2012 года. В результате чистый процентный доход увеличился на 5% в полном соответствии с нашими ожиданиями и составил 9,5 млрд рублей.Не очень приятной новостью оказалось существенное сокращение чистых комиссионных доходов банка. Отчасти это стало эффектом пересчета части комиссионных доходов с использованием метода эффективной процентной ставки, однако еще одной составляющей стало усиление конкуренции по ряду доходоприносящих банковских продуктов. Данное обстоятельство мы характеризуем как весьма тревожный сигнал, учитывая, что доля чистых комиссионных доходов в операционных доходах банка составляет порядка 40%.
В отчетном периоде банк вынужден был списать безнадежные корпоративные кредиты на сумму 6,1 млрд руб. (и это несмотря на свою консервативную политику), следствием чего стало уменьшение доли проблемных кредитов в кредитном портфеле до вычета резервов (с 9,0% до 7,4%). В результате объем резервов под обесценение кредитного портфеля уменьшился на 5,7 млрд рублей и составил 12,4 млрд рублей. Это предопределило сокращение операционных доходов всего на 10% до 10,8 млрд руб.
Относительно неплохой контроль над расходами (их рост составил 1,4%) позволил не усугубить итог, который, тем не менее, все равно оказался посредственным: чистая прибыль банка упала на 36%, составив 1,5 млрд руб. (мы прогнозировали чуть более 1 млрд руб.)
Вышедшая отчетность банка оставила в целом грустное впечатление (впрочем как и все последние годы). Чрезмерный консерватизм не помог предотвратить потери по кредитам, зато крайне негативно сказался на размерах чистой прибыль и показателях эффективности работы. Акции Банка Возрождение торгуются исходя из P/E2014 в районе 5 и всего за 0,4 BV и не входят в число наших приоритетов. Потенциально интерес могут представлять только привилегированные акции, торгующиеся со значительным дисконтом к обыкновенным.
