Неудержимый евро продолжает поход на север. Обновив с утра максимумы более чем 2,5-летней давности на отметке 1.2070,валюта пробила важный психологический уровень сопротивления 1.20, сигнализируя о готовности к покорению новых вершин.

Ралли пары EURUSD не в последнюю очередь обусловлено широкомасштабным ослаблением доллара, но прежде всего недавний всплеск покупок валюты связан с бездействием европейских властей. В пятницу Драги умолчал о завышенном курсе доллара, а сегодня канцлер Германии Меркель уклончиво ответила на вопрос влияния курса евро на торговый профицит крупнейшей в еврозоне экономики. Быки по евро воспринимают такое поведение как «зеленый свет» для дальнейшего открытия лонгов.

Еще одним фактором поддержки роста валюты выступает геополитическая ситуация, которая в очередной раз обострилась с подачи КНДР. Северокорейский фактор не дает доллару проявить свойств резервной валюты, а наоборот, давит на ее курс из опасений жесткой реакции Трампа на провокации Кореи. На этом фоне привлекательность евро выглядит еще выше.

Но сегодняшний штурм уровня 1.20 не может не вызвать беспокойства монетарных властей. В конце концов, высокий курс национальной валюты тормозит инфляцию, которая и без того не радует темпами роста. Так что если в ближайшее время евро не «одумается», можно ожидать соответствующих сигналов и намеков от членов ЕЦБ в форме вербальных интервенций с целью ослабления хватки быков.

Павел Салас, региональный директор социальной сети для инвесторов eToro в России и СНГ

Во второй половине дня мировые инвесторы продолжают бежать от рисков, хотя пик эмоций, похоже, уже остался позади. Золото слегка отступило от ноябрьских максимумов, хотя остается в хорошем плюсе на фоне сохраняющейся напряженности вокруг ситуации с Корейском полуостровом после запуска Северной Кореей ракеты в сторону Японии.

Другие защитные активы в лице франка и иены также продолжают пользоваться спросом. Если в ближайшее время конфликт не угаснет, и со стороны ряда стран последует дальнейшая реакция на действия КНДР, продажи в сегменте рисковых активов продолжатся. Америке вряд ли понравится недавнее заявление Северной Кореи о том, что ответственность за потенциальные катастрофические ляжет на Америку, которая, по мнению страны, является провокатором в данной ситуации.

В остальном общая картина на рынках остается без изменений. Продажи доллара продолжаются повсеместно. Евро добрался до новых более чем 2,5-летних максимумов за пределами отметки 1.20 и слегка отступил, возможно, готовясь к штурму следующего психологического барьера. Предотвратить этот сценарий (или отсрочить) может завтрашнее выступление Трампа на тему налоговой реформы, если будет содержать сигналы о конкретных действиях, а не только эмоциональные и щедрые обещания.

Цены на золото вчера преодолели важный технический барьер на отметке 1300 пунктов, невиданный со дня президентских выборов в США. Тогда, в ноябре прошлого года, после кратковременного взлета выше этой отметки, до 1337, металл перешел в режим медвежьей коррекции, которая продлилась почти до конца 2016 года. Если в среднесрочной перспективе котировки подтвердят этот пробой и смогут обосноваться над уровнем 1300, можно будет говорить о формировании условий для развития импульса.

Сергей Мельников, главный аналитик GLOBALFX

Во вторник фондовый рынок РФ подхватил волну внешнего негатива. Мировые индексы снижаются в ответ на действия КНДР, которая запустила ракету в сторону Японии и снова вызвала негодование ряда стран. Подливает масла в огонь и дальнейшее падение цен на нефть, которые реагируют на ураган на юге США, спровоцировавший закрытие ряда НПЗ страны. Во второй половине дня ММВБ и РТС падают на 0,7% и 1,15% до 1973 и 1056 пунктов соответственно. Рубль теряет 0,7% и 1,27% в парах с долларом и евро соответственно.

Сегодня ряд отечественных компаний представили свои операционные результаты. Сильно разочаровал «Акрон», чистая прибыль которого по МСФО в первом полугодии сократилась на целых 90% в годовом выражении. Выручка аз отчетный период практически не изменилась по сравнению с первым полугодием прошлого года. Показатель EBITDA снизился на 17%, а уровень рентабельности EBITDA упал с 38% до 31%.

Накануне АФК «Система» снова объявила о техническом дефолте по кредитным обязательствам на сумму, эквивалентную 8,9 млрд рублей. Наступление технического дефолта связано с арестом ряда активов корпорации по решению Арбитражного суда Башкирии в рамках рассмотрения иска «Роснефти» и «Башнефти». Напомним, что в середине прошлого месяца АФК сообщала о техническом дефолте по кредитным обязательствам на сумму 3,9 млрд рублей.

Новая волна геополитической напряженности ударила по всем рисковым активам, и российские индексы не стали исключением. Но нужно признать, что отечественные бенчмарки держатся относительно неплохо – учитывая дополнительный негатив со стороны сырьевых площадок, где котировки нефти упали к новым 8-дневным минимумам. При этом дальнейшее нагнетание конфликта вокруг Корейского полуострова может вызвать более агрессивные распродажи.

Игорь Ковалев, аналитик ГК ИнстаФорекс

МТС раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2017 года.

См. Таблицу 1:

http://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i_...

Общая выручка компании снизилась на 0.2% - до 211.5 млрд рублей, при этом выручка в России прибавила 1.3%, составив 196.2 млрд рублей - на фоне увеличения абонентской базы до 78 млн человек (+0.3%). На отечественном рынке драйвером роста выступили доходы от мобильной связи, поднявшиеся до 147 млрд рублей (+2%).

На зарубежных рынках компания зафиксировала падение выручки на Украине, в Туркменистане и Армении, что, главным образом, было связано с укреплением курса рубля.

Операционные расходы снижались чуть быстрее выручки, потеряв 2.3% и составив 166 млрд рублей, вследствие снижения себестоимости предоставленных услуг на 7.6% - до 61 млрд рублей. В результате операционная прибыль компании выросла на 8.2% - до 45.6 млрд рублей.

Компания традиционно обладает значительным объемом финансовых вложений, что в отчетном периоде принесло ей доход в 2.3 млрд рублей. Долговая нагрузка за полугодие выросла на 12 млрд рублей, составив 297 млрд рублей, а расходы на ее обслуживание сократились на 14%, уменьшившись до 13.6 млрд рублей. В результате чистые финансовые расходы компании остались на уровне прошлого года, составив 10.7 млрд рублей. В итоге чистая прибыль МТС выросла более чем на 15% - до 27.2 млрд рублей.

После выхода отчетности мы несколько скорректировали финансовые показатели компании в сторону повышения, отразив более медленные темпы роста затрат.

См. Таблицу 2:

http://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i_...

Мы рассчитываем, что компания будет способна в будущем демонстрировать умеренный рост финансовых результатов, драйвером которых должна выступить мобильная передача данных в сегменте мобильных услуг, а также онлайн-продажи и развитие систем самообслуживания в розничных продажах телефонов и оборудования. Отметим, что компания приняла решение прекратить рост собственной розничной сети, что должно оказать поддержку ее рентабельности. Также отметим, что в связи с неблагоприятным для АФК Система судебным решением первой инстанции по иску Роснефти и Башнефти, согласно которому холдинг должен выплатить 136 млрд рублей, появляется вероятность (на наш взгляд, достаточно низкая) смены контролирующего акционера у мобильного оператора. Кроме того, весьма вероятно увеличение долгового бремени МТС.

Акции МТС, по нашим оценкам, обращаются с мультипликатором P/BV около 3.8 и не входят в число наших приоритетов.

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2017 года.

См. Таблицу 1:

http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/it...

Совокупная выручка компании выросла почти на 17.5% - до 70 млрд рублей. Выручка от реализации электроэнергии увеличилась на 10.6%, составив 41.2 млрд рублей на фоне роста выработки (+4.7%) и продаж электроэнергии (+11.6%). Средний расчетный тариф, по оценкам компании, почти не изменился, по сравнению с первым полугодием 2016 года. Выручка от реализации мощности увеличилась почти на треть – до 25.3 млрд рублей. Причинами роста доходов по этому направлению стал ввод в эксплуатацию новых энергоблоков на Новочеркасской и Троцикой ГРЭС во втором полугодии 2016 года. Выручка от реализации теплоэнергии продемонстрировала динамику близкую к нулевой.

Операционные расходы компании выросли на 6.1%, достигнув 58.3 млрд рублей. Одним из драйверов роста выступило увеличение амортизационных отчислений более чем на 40% (до 5.5 млрд рублей), связанное с уже упоминавшимся вводом в эксплуатацию двух энергоблоков. Довольно значительную динамику показали затраты на топливо, прибавившие 7.7% на фоне увеличения выработки. При этом удельный расход условного топлива снизился на 0.1%. руководству удалось сократить расходы на персонал на 8.6% - до 3.6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль ОГК-2 выросла более чем в 2 раза, составив 11.5 млрд рублей.

Финансовые расходы компании выросли почти наполовину на фоне существенного удорожания обслуживания долга, что, по всей видимости, произошло после того, как компания перестала капитализировать часть процентных расходов в стоимости основных средств. При этом долговое бремя с начала года сократилось на 10 млрд рублей – до 57 млрд рублей. В итоге чистая прибыль ОГК-2 выросла почти в 3 раза – до 6.8 млрд рублей.

По итогам внесения фактических данных, мы повысили оценки будущих финансовых результатов на текущий и последующие годы в части уменьшения прогнозов по расходам на покупку электроэнергии и затратам на персонал. В итоге потенциальная доходность акций компании выросла.

См. Таблицу 2:

http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/it...

По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/BV около 0.46 и являются одним из наших базовых активов в секторе энергогенерации.

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

КАМАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2017 года.

См. Таблицу 1:

http://bf.arsagera.ru/kamaz/itogi_1_pg_2017_g_k...

Совокупная выручка компании возросла на 32% - до 62,3 млрд рублей. Выручка от реализации грузовых автомобилей увеличилась на 24,8% до 39,7 млрд рублей на фоне роста продаж автомобилей на 15,9% - до 15,1 тыс. штук. Согласно нашим расчетам, средняя цена одного автомобиля выросла на 7,7%. Объем продаж запчастей увеличился в 2 раза - до 13,7 млрд рублей, а выручка от продаж автобусов и прицепов - на 11% - до 3,9 млрд рублей. Отметим, что доля КАМАЗа на российском рынке грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн составила 49,5% (-10,5 п.п. в годовом исчислении).

Операционные расходы росли меньшими темпами и составили 60 млрд рублей (+23,2%). Такая динамика обусловлена замещением импортных комплектующих и эффективным управлением затратами. В итоге компания получила операционную прибыль 2,3 млрд рублей, против убытка 1,5 млрд рублей годом ранее. Также отметим, что в отчетном периоде доходы от участия в СП («ДАЙМЛЕР КАМАЗ РУС» и прочие) увеличились на 34,2% и составили 463 млн рублей.

Финансовые доходы компании увеличились на 37,2% до 1,2 млрд рублей на фоне роста срочных депозитов с 11 до 17 млрд рублей. Финансовые расходы возросли на 22,8%, достигнув 2,1 млрд рублей. Долговая нагрузка компании за год увеличилась с 40 до 49,1 млрд рублей. Помимо этого отметим, что в феврале 2017 года КАМАЗом была зарегистрирована программа размещения пятнадцатилетних биржевых облигаций на сумму 30 млрд рублей для получения долгосрочного финансирования инвестиционных проектов.

В итоге чистая прибыль КАМАЗа составила 1,1 млрд рублей против убытка 1,8 млрд рублей годом ранее.

См. Таблицу 2:

http://bf.arsagera.ru/kamaz/itogi_1_pg_2017_g_k...

Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий. Мы повысили прогноз по чистой прибыли на всем прогнозном периоде, что связано с успешным управлением расходами и активным импортозамещением . Акции КАМАЗа торгуются с P/BV 2017около 1 и на данный момент в число наших приоритетов не входят.

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Компания Газэнергосервис опубликовала отчетность по РСБУ за 1п/г 2017 г.

См. Таблицу 1:

http://bf.arsagera.ru/gazenergoservis_gzes/itog...

Выручка компании значительно сократилась на 26,6%, составив 893 млн руб.. К сожалению, компания не предоставила какую-либо информацию о причинах такой динамики. Судя по всему, объем оплаченных заказов со стороны предприятий группы Газпром в отчетном квартале несколько возрос относительно провального первого квартала.

Себестоимость компании сократилась сопоставимыми темпами, в результате Газэнергосервис с учетом управленческих расходов показал убыток от продаж в размере 43,7 млн руб.

Блок финансовых статей частично смягчил негативный итоговый результат за счет положительного сальдо прочих доходов/расходов в сумме 21 млн руб. В итоге чистый убыток компании составил 17 млн руб. против символической прибыли годом ранее. При этом во втором квартале компания сумела заработать 61,3 млн прибыли, частично компенсировав негативный результат первого квартала.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменений в модель компании. Отрицательный полугодовой результат мы пока склонны рассматривать с учетом возможных сезонных колебаний выручки.

См. Таблицу 2:

http://bf.arsagera.ru/gazenergoservis_gzes/itog...

Ключевым фактором, способным изменить отношение инвесторов к акциям компании, продолжает оставаться реализация на практике требования к госкомпаниям и их «дочкам» выплачивать существенную часть прибыли в виде дивидендов.

На данный момент акции компании торгуются всего лишь за десятую часть своей балансовой стоимости и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Технический анализ рынка FOREX. 29 августа

На рынки вернулось полноценное бегство от рисков, в очередной раз спровоцированное действиями КНДР, которая накануне поздно вечером запустила ракету в сторону Японии. Японский премьер Абэ уже пообещал предпринять все необходимые меры, чтобы защитить граждан своей страны, а также призвал Пекин и Москву помочь в усилении давления на Северную Корею. Дополнительно интерес к безопасным активам подстегивает ураган в США и его последствия, которые уже превзошли самые пессимистичные оценки.

На этом фоне золото продолжает победоносное шествие, обновив максимумы ноября прошлого года. После вчерашнего ралли металл открылся гэпом вверх, в моменте коснувшись отметки 1324,40. Пока все указывает в пользу того, что котировки будут уверенно торговаться над уровнем 1300, покоренным накануне, особенно если Трамп даст агрессивную реакцию в ответ на очередной выпад Северной Кореи.

Между тем нефть остается под давлением из-за урагана Харви, который послужил причиной закрытия многих американских НПЗ, падение спроса со стороны которых чревато приливом масштабных объемов запасов углеводородов. Пока игроки никак не реагируют на вербальные интервенции ключевых игроков рынка в лице Саудовской Аравии и России, которые выступили за продление ограничения добычи.

Здесь играют роль два фактора. Во-первых, на первом плане сейчас – страхи по поводу резкого роста запасов нефти в США. Во-вторых, рынок уже не верит в эффективность сделки ОПЕК и разговоры о ее пролонгации лишь показывают, что картель признает свою слабость. Brent пока удерживается над уровнем 51, но уже в ходе сегодняшних внутридневных торгов эта область может оказаться под угрозой.

Сергей Мельников, главный аналитик GLOBAL FX

Данные Nationwide по ценам на жилье в Великобритании оказались хуже прогнозов, а сами темпы их роста замедлились с 2,9% до 2,1%. Но, несмотря на то, что состояние рынка недвижимости является важным критерием, определяющим инвестиционную привлекательность британской экономики, фунт продолжает расти. По всей видимости, замедления темпов роста цен на жилье не достаточно для смены настроений на рынке после пятничного выступления Джанет Йеллен.

Сегодня еще S&P/CaseShiller публикует цены на жилье в США, темпы роста которых должны остаться на прежнем уровне 5,7%. Учитывая настроения инвесторов, это их мало впечатлит, а доллар продолжит терять свои позиции. Лишь рост цен может немного помочь доллару.

Сегодня мы можем увидеть попытку пары евро/доллар преодолеть психологический уровень 1,2000 с достижением значений 1,2030/1,2050, где, возможно, столкнемся с излишней перекупленностью и, как факт, появлением привлекательных коротких позиций.

Валютная пара фунт/доллар, не снижая бычий интерес, продолжает восходящее движение, где, вероятно, котировка постарается вновь сблизиться с уровнем 1,3000, образуя возле него застой.

Александр Давыдов, аналитик ГК ИнстаФорекс