В курсе FOREX. Пять событий на неделю 21-25 августа

Конференция в Джексон Хоул выведет рынки из летней спячки

Встреча представителей крупнейших мировых банков в живописной долине Вайоминга Джексон Хоул, которая стартует на следующей неделе, является наиболее значимым событием августа для финансовых рынков. Результаты конференции должны определить последующее движение основных валютных пар, которые уже несколько недель колеблются в узком диапазоне из-за неоднозначных сигналов ФРС относительно дальнейших шагов в сторону ужесточения монетарной политики. Если бы не предприимчивый Дональд Трамп, регулярно дающий повод для непродолжительных скачков доллара, рынки и вовсе бы заскучали. Но в конце августа все должно измениться.

Чего ожидать от ЕЦБ?

На прошлой неделе появились слухи о том, что в своей речи во время выступления в Джексон Хоул Марио Драги не собирается уделять внимание перспективам политики ЕЦБ, а сконцентрируется на теме конференции «Формирование динамичной глобальной экономики». Официального подтверждения этой информации нет, но реакция евро на нее была достаточно бурной – европейская валюта просела по отношению к доллару США ниже уровня 1,17, даже несмотря на позитивные данные по ВВП еврозоны.

Судя по тому, что в последнем протоколе заседания ЕЦБ прослеживается явная обеспокоенность чиновников укреплением евро, можно предположить, что регулятор не будет спешить со сворачиванием QE в ближайшее время. Возможно, во время выступления Джексон Хоул Драги все-таки приоткроет завесу тайны и даст хоть какие-то намеки на то, действительно ли не стоит ожидать от ЕЦБ отказа от политики количественного смягчения.

Чем порадует ФРС?

Последние несколько недель Федрезерв водит рынки за нос, давая неоднозначные сигналы относительно того, будет ли третье повышение ставки в этом году или нет. Мнения чиновников ФРС разделились: одни считают, что экономика США готова к дальнейшему ужесточению монетарной политики, другие – предпочитают повременить с серьезными шагами, пока инфляция на достигнет целевого уровня.

Выступление Джанет Йеллен в Джексон Хоул должно хоть немного прояснить ситуацию. Конечно же, осторожная глава ФРС обычно уклоняется от конкретики и предпочитает использовать довольно расплывчатые формулировки. Однако, надежда на получение пусть нечетких, но все-таки более-менее определенных сигналов все-таки остается. Например, во время прошлогодней конференции Йеллен весьма осторожно заявила, что «условия для повышения ставки ФРС улучшились». Этого хватило, чтобы пара EURUSD отправилась в продолжительный поход на юг, который закончился лишь в декабре благодаря стараниям новоизбранного американского президента.

Конечно же, всегда есть вероятность, что конференция пройдет впустую, и лидеры мировых центробанков ограничатся общими фразами. Но я надеюсь, что этого не произойдет, и после симпозиума рынки наконец-то определятся с основными тенденциями.

В видео Вы узнаете, что такое верификация сделок, и зачем ее делать, а также, как провести верификацию сделок проведенных через американского брокера.

Инвестирование в биотехнологические компании сильно отличается от инвестирования в другие сектора, так как этот сектор функционирует по-другому. В этом сектора успех предприятия зависит от успеха их лекарств, во всем процессе создания. Более детально здесь.

Я прошел довольно длительный период инвестирования, имел успехи и провалы, и не боюсь показать свои прошлые результаты. Моя история инвестирования.

Вот прошла еще одна их последних недель лета. Ожидаемого обвала мировых и Российских фондовых индексов в конце этой недели не произошло, несмотря на активные распродажи. Но обо всем по порядку в еженедельном обзоре самых ликвидных фьючерсных контрактов срочного рынка Фортс. И начну конечно с фьючерса на индекс РТС — RIU7, который всю неделю ужом вился вокруг уровня 102600-102800 пунктов. Максимальные значения, достигнутые в прошедший период достигли уровня 103600 пунктов. Падение значений котировок началось в четверг 17 августа на вечерней сессии, прямо по следам Америки, индексы которой к утру нашей пятницы снизились почти на 2%. Открытие торговли в последний торговый день совершенно не прибавили оптимизма на рынке, и падение индексов продолжилось. Ближе к окончанию основной торговой сессии настроения начали меняться, и за час до окончания началась коррекция к падению, которая привела к тому, что все снижение последних суток резким импульсом отыгралось к прежним значениям.

Обзор фьючерсов целиком

ФСК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2017 года.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

Совокупная выручка компании сократилась на 8.1% до 101.6 млрд рублей на фоне падения выручки от продажи электроэнергии почти в 3 раза – до 4 млрд рублей – после прекращения этой деятельности одним из дочерних обществ компании. Уменьшение доходов он строительных услуг связано с эффектом высокой базы – в прошлом году компанией был выполнен ряд крупных проектов. Негативная динамика выручки от техприсоединения объясняется изменившимся графиком оказания услуг. При этом выручка от передачи электроэнергии прибавила почти 10%, достигнув 90.7 млрд рублей в связи ростом тарифа и потребления мощности.

Операционные расходы снизились на 9.4% - до 63.8 млрд рублей. Основной причиной снижения стало сокращение затрат (до 7.2 млрд рублей, -39%) на покупку электроэнергии в связи с прекращением продажи электроэнергии одной из дочерних компаний ФСК ЕЭС. Значительно сократились расходы на топливо для мобильных и газотурбинных станций (до 1.6 млрд рублей, -57%), а также – на услуги субподрядчиков (до 1.9 млрд рублей, -75%). Стоит отметить, что в отчетном периоде компания отразила начисление резервов под обесценение дебиторской задолженности размере 945 млн рублей против восстановления резервов на 2.6 млрд рублей годом ранее.

Заметной статьей, повлиявшей на операционную прибыль, сократившуюся почти в 2 раза, стал убыток от восстановления контроля над дочерним обществом (ОАО «Нурэнерго»). Напомним, что 29 июня Арбитражный суд Чеченской республики объявил ОАО «Нурэнерго» (на тот момент являвшееся дочерним обществом ФСК ЕЭС) банкротом и назначил конкурсного управляющего, что привело к утрате контроля над Нурэнерго и начислению ФСК около 12 млрд рублей доходов от прекращения признания «дочки» в отчетности. Однако 27 января Арбитражный суд Северо-Кавказского округа отменил решение о банкротстве Нурэнерго и направил дело на рассмотрение в суд первой инстанции, после чего ФСК ЕЭС вновь признала наличие контроля над Нурэнерго и отразила 12.4 млрд рублей убытка. Скорректированная на данную статью операционная прибыль составила 41.4 млрд рублей, показав рост на 1%.

Чистые финансовые доходы в отчетном периоде стали положительными за счет признания прибыли от амортизации дисконта, а также удешевления обслуживания долгового бремени. В итоге чистая прибыль компании сократилась почти в 2 раза – до 24.9 млрд рублей.

По итогам внесения фактических данных, оказавшихся в рамках наших ожиданий, мы незначительно повысили прогнозы по чистой прибыли на период после 2017 года, что связано с более скромным ростом операционных расходов.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

При прогнозе потенциальной доходности акций компании мы ориентируемся на то, что в будущем ФСК ЕЭС будет выплачивать около 25% чистой прибыли по МСФО. Акции компании торгуются с P/BV около 0.3 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.

___________________________________________

Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за первые шесть месяцев 2017 года. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.

См. Таблицу 1:

http://bf.arsagera.ru/magna_international_inc/i...

Совокупная выручка канадской компании выросла на 3,9% - до $19,1 млрд, показав рост по всем географическим сегментам. В количественном измерении объемы производства автомобилей в Северной Америке снизились на 1%, в Европе повысились на 1%. В Северной Америке к положительным факторам, определившим итоговую динамику выручки, можно отнести запуск новых моделей автомобилей: Chevrolet Equinox, GMC Terrain, Lincoln Continental, GMC Acadia, Buick Enclave, Chevrolet Traverse и Jeep Compass. Эти факторы были частично компенсированы снижением физических объемов на некоторых существующих производственных программах; курсовыми потерями от ослабления канадского доллара против доллара США; окончанием производства, в том числе Chrysler 200. В Европе был осуществлен запуск новых производств: Audi Q2, Audi A3 и A3 Sportback, BMW 5-серии, Alfa Romeo Stelvio и Skoda Kodiaq. Рост продаж в азиатском регионе произошел, главным образом, за счет запуска новых производственных программ в Китае.

Операционная прибыль увеличилась на 8,1% - до $1,6 млрд, при этом результат американского сегмента вырос на 6% - до $1,1 млрд, а его операционная рентабельность повысилась на 0,2 п.п – до 10,2%. Это произошло во многом из-за повышения производительности на производственных объектах. Рентабельность европейского сегмента по итогам квартала составила 4,8%, а операционная прибыль сократилась на 7%, достигнув $332 млн. Причинами такой динамики стали рост затрат, снижение объемов производства на некоторых существующих программах, а также ослабление евро, турецкой лиры и британского фунта против доллара США, что было частично компенсировано укреплением российского рубля по отношению к доллару США. Операционная прибыль сегмента «Азия» выросла на 47,1% благодаря увеличению продаж более маржинальной продукции, что было частично нивелировано ослаблением китайского юаня по отношению к доллару США. Значительный рост выручки (+37%) и получение операционной прибыли в сегменте «Прочие страны» произошел из-за увеличения объемов производства (прежде всего в Аргентине), а также в результате укрепления бразильского реала по отношению к доллару США.

Чистые финансовые расходы Magna снизились на одну треть до $30 млн, главным образом, в результате получения дохода от налоговых перерасчетов и снижения средних остатков задолженности в сегментах – «Азии» и «Прочие страны». В итоге чистая прибыль выросла на 9,2% - до $1,15 млрд. За первое полугодие текущего года компания выкупила своих акций на $457 млн и выплатила в виде дивидендов $206 млн. В итоге показатель EPS по итогам полугодия вырос на 14,2% - до $3,02.

В целом отчетность компании оказалась в русле наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности наш прогноз финансовых результатов компании не претерпел значительных изменений.

См. Таблицу 2:

http://bf.arsagera.ru/magna_international_inc/i...

Акции компании Magna торгуются с P/BV 2017 около 1,6 и P/E 2017 около 7,5, и являются одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.

___________________________________________

Метафракс опубликовал отчетность по РСБУ за 6 месяцев 2017 г. Помимо этого компания предоставила и годовую консолидированную отчетность по МСФО. Напомним, что мы оцениваем данную компанию в соответствии с отчетностью по МСФО, так как именно она учитывает истинный масштаб ее бизнеса. При этом данные неконсолидированной отчетности используются нами для прогноза доходов головного предприятия.

См. Таблицу 1:

http://bf.arsagera.ru/metafraks/itogi_1_pg_2017...

Согласно данным консолидированной отчетности за 2016 г., выручка компании снизилась на 0,4%, составив 41,7 млрд руб. К сожалению, компания не предоставляет полнотекстовой финансовой отчетности по стандартам МСФО. Обращаясь же к итогам операционной деятельности по итогам года, отметим, что фактический объем производства метанола достиг 1,06 млн тонн (+12%). Выпуск КФК увеличился до 194 тыс. тонн (+6,4%). Выработка формалина увеличилась на 15 тыс. тонн (+4,1%). Выпуск уротропина составил 28,4 тыс. тонн, что лишь на 6 тонн меньше, чем годом ранее. Объем производства пентаэритрита составил 23 тыс. тонн (+2%). Выпуск полиамида блочного увеличился на 66 тонн (+8,6%), составив 766 тонн. Слабую динамику выручки руководство комбината связывает с падением мировых цен. По словам председателя совета директоров ПАО «Метафракс» Армена Гарсляна, в конце 2015 года компания заключила годовые контракты на 95% своей продукции, предусматривавшие снижение экспортных цен реализации примерно на 30% в годовом выражении.

Себестоимость выросла на 0,6%, составив 27,4 млрд руб. Коммерческие и управленческие расходы эмитента подскочили более чем на одну четверть, при этом удельный вес данных статей затрат в выручке вырос с 13,2% до 16,9%. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов практически не изменилось (+1,4%). В итоге операционная прибыль компании уменьшилась на 21,7% до 6,6 млрд руб.

Блок финансовых статей дополнительно ухудшил ситуацию за счет получения отрицательного сальдо по финансовым доходам и расходам в сумме 1,6 млрд руб. против положительного сальдо в 1,4 млрд руб. годом ранее. Согласно пояснительной записке к отчетности РСБУ, главной причиной данных убытков является получение отрицательных курсовых разниц в 1,8 млрд руб. против положительного сальдо курсовых разниц 1,3 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль эмитента составила 4,1 млрд руб., сократившись наполовину.

Перейдем к рассмотрению результатов неконсолидированной отчетности за 6 месяцев 2017 г.

См. Таблицу 2:

http://bf.arsagera.ru/metafraks/itogi_1_pg_2017...

Выручка компании увеличилась на 7,9%, составив 9,5 млрд руб. Операционные расходы росли менее внушительными темпами: себестоимость увеличилась на 1% до 4,5 млрд руб., а коммерческие и управленческие расходы сократились на 4,4% до 1,2 млрд руб. В итоге Метафракс продемонстрировал рост операционной прибыли на 23,2% до 3,8 млрд руб.

Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 0,5 млрд руб., что объясняется положительной курсовой разницей, полученной по валютным депозитам и предоставленным займам. Общий объем финансовых вложений и денежных средств компании составил 12,6 млрд руб., увеличившись с начала года на 0,5 млрд руб., но размер процентных доходов снизился с 305 до 133 млн руб. в связи с понижением процентных ставок. За отчетный период долг увеличился с нуля до 431 млн руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 3,6 млрд руб., продемонстрировав рост в 1,8 раза.

По итогам вышедших отчетностей мы несколько понизили прогнозы чистой прибыли компании в связи с более высокими темпами роста расходов относительно выручки.

См. Таблицу 3:

http://bf.arsagera.ru/metafraks/itogi_1_pg_2017...

Говоря о перспективах, стоит отметить планы менеджмента по увеличению совокупной производственной мощности предприятия в рамках Программы технического развития предприятия до 2020 года. Уже завершено возведение установки формалина. В стадию завершения вошёл и второй этап технического перевооружения агрегата метанола по увеличению его производительности до 3375 тонн в сутки. Важной вехой на пути технического развития стало и успешное завершение строительства второй установки для производства концентрированного формалина мощностью 90 000 тонн в год. Основным источником финансирования инвестпрограммы остаются собственные средства компании, что будет означать негативные перспективы для дивидендных выплат в ближайшие годы.

Кроме того, предприятие анонсировало о начале подготовке еще более амбициозного проекта – строительства в Губахе химического комплекса по производству аммиака, карбамида и меламина (АКМ). По сути, рядом с одним химкомбинатом возникнет новое производство – собственный завод минеральных удобрений. Возведение комплекса займет, по предварительным расчетам, три с лишним года. Таким образом, ввести в эксплуатацию новое производство «Метафракс» может уже к 2020 году. Реализация проекта даст предприятию возможность диверсифицировать производство, наладить выпуск новой, высокорентабельной продукции и, как следствие, обеспечить рост финансово-экономических показателей. Продукцию планируется направлять на внутреннюю переработку для выпуска КФК и синтетических смол, а также на внутренний и внешний рынки. Стоимость проекта оценена в 500-700 млн евро. Сейчас данный проект находится на этапе согласительно-проектной работы. В связи с этим до появления более обширной информации в своей модели компании пока не учитываем потенциальный эффект от запуска комплекса АКМ.

Исходя из наших прогнозов, акции Метафракса торгуются с P/E 2017 в районе 3 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Компании энергосбытового сектора раскрыли бухгалтерскую отчетность по РСБУ и операционные показатели за первое полугодие 2017 года

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

Стоит отметить, что по нижегородскому сбыту информации о полезном отпуске электроэнергии в отчетном периоде найти не удалось. При этом шести из девяти раскрывших информацию удалось увеличить полезный отпуск, наиболее сильный рост показал калужский сбыт, самая разочаровывающая динамика – у Красноярскэнергосбыта, что связано с выходом на оптовый рынок крупных клиентов, в том числе Енисейской ТГК.

Что касается тарифной составляющей, то рост средней цены продажи электроэнергии, по нашим расчетам, продемонстрировали все компании, наиболее стремительной динамики удалось добиться Ставропольэнергосбыту, скромную динамику роста показал Ярославский сбыт.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

По итогам первого полугодия 2017 года всем сбытам удалось показать чистую прибыль, при этом восьми компаниям удалось продемонстрировать положительные сдвиги в итоговом финансовом результате. Пермэнергосбыт увеличил чистую прибыль более чем в 2 раза, что было связано с опережающей динамикой выручки, по сравнению с операционными расходами. Челябэнергосбыт нарастил чистую прибыль более чем в 6 раз на фоне увеличившихся процентных доходов. Прибыль Рязанской сбытовой компании выросла в 7 раз, в том числе из-за меньшего сальдо прочих доходов и расходов в отчетном периоде. По той же причине Кубаньэнергосбыт смог отразить прибыль против убытка годом ранее. Упоминавшийся рост среднего тарифа у Ставропольэнергосбыта позволил компании заработать прибыль в 130 млн рублей против убытка годом ранее. Напомним, что чистая прибыль за полный 2016 год составила только 60 млн рублей. Опережающий выручку рост расходов у ростовского сбыта привел к тому, что компания показала символическую прибыль в 37 тыс. рублей против 84 млн рублей годом ранее.

Стоит отметить, что в прочих расходах сбытовые компании в том числе отражают резервирование по сомнительной дебиторской задолженности. В целом дебиторская задолженность сбытовых компаний за год выросла, исключение составили ростовский и самарский сбыты.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

Отметим, что прогнозирование финансовых показателей энергосбытовых осложнено существенными колебаниями чистых финансовых результатов и невысокой рентабельностью работы. Мы внимательно следим за внутригодовыми результатами компаний, однако не считаем, что в среднесрочной перспективе какая-либо из них сумеет продемонстрировать серьезный рост финансовых результатов, достаточный для появления высокой потенциальной доходности, несмотря на разовые крупные дивидендные выплаты. В настоящий момент акции энергосбытовых компаний не входят в круг наших базовых бумаг; префы Ставропольэнергосбыта и обыкновенные акции Рязаньэнергосбыта продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________