Валютные свопы и разовые убытки привели к падению прибыли

Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...

Операционные доходы биржи увеличились на 3,2% до 29,9 млрд руб., на фоне двузначного роста комиссионных доходов. Среднедневной объем средств, доступных для инвестирования составил 627,9 млрд руб. против 695,6 млрд руб. годом ранее, несмотря на это финансовые доходы возросли до 13,7 млрд руб. (+13,7%) на фоне роста доходности вложений. Убыток от операций с иностранной валютой в размере 1,5 млрд руб. частично нивелировал рост по основным статьям доходов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...

Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 20,9% и составили 3,4 млрд руб., при этом доходы рынка акций выросли на 22% составив 1,45 млрд руб., а комиссионные доходы рынка облигаций увеличились на 27,9% - до 1,68 млрд руб. на фоне сопоставимого роста объемов торгов, вызванного большим количеством первичных размещений.

Комиссионные доходы валютного рынка увеличились на 4,1% до 3 млрд руб. на фоне роста вознаграждений - общий объем торгов увеличился на 0,5%.

Крупнейший источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 4,6 млрд руб. (+13,3%). Это произошло на фоне роста доли объемов операций репо с центральным контрагентом, обладающих более высокой стоимостью. При этом общий объем торгов на рынке сократился на 7,1% до 268 трлн руб..

Комиссионные доходы на срочном рынке показали положительную динамику, увеличившись на 13,6% – до 1,7 млрд руб. Объем торгов остался на прошлогоднем уровне – 64,5 трлн руб.

Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 6,2% и составили 3,3 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 16,8% и составил 43,6 трлн руб.

Операционные расходы Биржи увеличились на 7,5% и составили 10,5 млрд руб. При этом административные и прочие расходы увеличились на 9,6% до 5,8 млрд руб., в основном за счет роста расходов на амортизацию нематериальных активов (+35,5%, 1,5 млрд руб.) Расходы на персонал увеличились на 5,1% и составили 4,8 млрд руб.

Негативное влияние на результат оказывали образовавшиеся в первом полугодии разовые прочие расходы в размере 1,7 млрд рублей. Они представляют собой убыток в результате операционной ошибки, возникшей во время проведения процедуры дефолт-менеджмента одного из участников денежного рынка, и резерв по судебному иску.

В результате чистая прибыль биржи сократилась на 7,7% до 14,3 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель, сократив будущие комиссионные и процентные доходы. Это привело к снижению прогнозной чистой прибыли на текущий год и последующие годы.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...

В данный момент акции биржи торгуются с P/E 2018 около 11 и почти за две балансовых стоимости и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за девять месяцев 2018 года.

cм. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...

Совокупная выручка компании выросла на 2,4% - до $139,7 млрд. Доходы сегмента фармацевтических услуг показали рост на 2,9%, составив $99,24 млрд, в то время как розничный сегмент показал увеличение выручки на 5,9%, составившей $61,9 млрд. Увеличение доходов компании было вызвано расширением аптечной сети, дополнительным государственным финансированием специальных программ компании по уходу за больными, а также более холодной погодой, вызвавшей спрос на препараты от простуды.

Операционная прибыль компании по-прежнему показывает существенное падение (-57,7%) вследствие обесценения гудвилла в сегменте «Аптечная сеть и услуги по долгосрочному уходу за здоровьем». Корни этого обесценения уходят в 2015 год, когда CVS приобрела компанию Omnicare, Inc., специализировавшуюся на предоставлении клинических услуг. Впоследствии оказалось, что темпы роста сегмента не соответствуют заложенным ожиданиям. Причин тому: ухудшение финансового состояния клиентов лечебных учреждений и более низкий коэффициент заполняемости. В ходе проведенного теста на обесценение гудвилла компанией в отчетности была отражена единовременная сумма убытка в размере $3,9 млрд. Скорректированная операционная прибыль (без учета разовых факторов) составила $6,87 млрд (+1,2%).

Чистые финансовые расходы выросли с $947 млн до $1 372 млрд вследствие увеличения процентных расходов по обслуживанию долга, привлеченного для сделки с Aetna Inc (см. наш вводный пост). В итоге компания отразила чистый убыток в размере $175 млн, а убыток в расчете на акцию составил $0,17. Без учета влияния разовых факторов чистая прибыль по итогам полугодия составила $5,0 млрд по сравнению с $4,1 млрд годом ранее, а скорректированный EPS вырос с $3,99 до $4,89.

Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды в размере $1,5 на акцию, распределив, таким образом, среди акционеров около трети скорректированной чистой прибыли.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя убытки от обесценения гудвилла. Кроме того, мы понизили прогноз дивидендных выплат на текущий год, а также обнулили выкуп собственных акций в текущем году. Прогнозы на последующие годы не претерпели существенных изменений.

cм. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет скорректированная чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $6,0 -7,0 млрд, а дивидендные выплаты в 2018 году останутся на уровне прошлого года. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2018 в районе 2 и остаются в наших портфелях иностранных акций.

___________________________________________

Производитель автомобилей и мотоциклов BMW AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за девять месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bmw_ag/itogi_9_mes_2018_...

Выручка составила €72.5 млрд – компании удалось сократить темпы снижения доходов до 1.4% (по итогам полугодия выручка сократилась на 4%). Обратимся к анализу финансовых показателей сегментов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bmw_ag/itogi_9_mes_2018_...

Автомобильный сегмент, который приносит Группе львиную долю выручки (86%), показал рост объемов продаж на 1.3%. Реализация автомобилей бренда BMW выросла на 1.9%, Rolls-Royce на 13.5%, поставки Mini сократились на 2%, При этом средняя цена проданного автомобиля в рассматриваемом периоде уменьшилась на 1.2%. Рост реализации Rolls-Royce произошел, главным образом, из-за запуска обновленной модели Phantom.

Наиболее динамично росли продажи Группы BMW в Северной и Южной Америке (+3%) и в Германии (+3.6%) на фоне скромных изменений объемов продаж на рынке Европы в целом (+0%), и даже снижения Великобритании (-2.7%).

Тройка наиболее продаваемых моделей BMW – третья и пятая серии, а также BMW X1. Среди автомобилей Mini - MINI Hatch (3- и 5-дверные). С начала текущего года более половины от всех проданных Rolls-Royce составляли модели Wraith/Dawn, показавшие снижение продаж на 7%, уменьшение объемов по модели Ghost составило 8%.

Стоит отметить, что в отчетном периоде электрифицированные модели BMWi, MINI ELECTRIC и гибридные iPerformance в сумме показали рост продаж на 42.5% и достигли 60.7 тыс. электрокаров с начала года.

На снизившуюся почти на 8% до €3.8 млрд операционную прибыль повлияли неблагоприятные валютные факторы, повышенные расходы на исследования и разработки, а также затраты на запуск новых моделей. Рентабельность сегмента снизилась до 7.6%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bmw_ag/itogi_9_mes_2018_...

В сегменте по производству мотоциклов объем реализации снизился на 1.6% до 87 тыс. мотоциклов. Средняя цена мотоцикла в рассматриваемом периоде снизилась на 8.5% из-за структурного сдвига в пользу более дешевых моделей. Снижение продаж (-0.8%) по причине плохих погодных условий произошло на европейском рынке, в частности, падение объемов реализации на немецком рынках достигло 12.8%. Снижение операционной прибыли более чем на четверть до €208 млн обусловлено затратами на запуск новых моделей.

Деятельность финансового сегмента, главным образом, объединяет кредитование, лизинг и страхование, и доходы сегмента напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. Сегмент «Финансовые услуги» показал снижение операционной прибыли на 5.3% до €1.7 млрд.

В итоге операционная прибыль компании уменьшилась на 11.2% до €7.2 млрд.

В блоке финансовых статей был получен положительный совокупный результат в размере €659 млн против €604 млн годом ранее, что было обусловлено переоценкой инвестиций в DriveNow на фоне снижения доли в прибылях в ряде совместных предприятий: BMW Brilliance Automotive Ltd. (Shenyang) и THERE Holding B. V. (Amsterdam).

В итоге чистая прибыль снизилась на 9% до 5.7 млрд евро.

Отчетность вышла в целом хуже наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых результатов на будущие периоды в части уменьшения прогнозной операционной рентабельности автомобильного сегмента.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bmw_ag/itogi_9_mes_2018_...

Если говорить о будущих результатах, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €7-8.5 млрд. Мы отдаем предпочтение обыкновенным акциям компании, обращающимся с мультипликаторами P/BV 2018 около 0.9 и P/E 2018 около 7.

___________________________________________

Операционные и финансовые показатели бьют рекорды

Кузбасская топливная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_k...

Производство угля увеличилось на 21% до 11,4 млн тонн, в первую очередь, за счет увеличения добычи на Брянском и Виноградовском участках. Объем продаж угля вырос на 37,8% до 11,5 млн тонн на фоне увеличения экспорта и объемов перепродажи угля.

Средняя цена реализации тонны угля на внутреннем рынке, по нашим оценкам, снизилась на 1,3%, составив 1 348 рублей за тонну; экспортная цена реализации увеличилась на 22,2%, составив 3 951 руб. за тонну. Экспортная выручка составила 35,9 млрд руб., прибавив 77,4%, а совокупная выручка увеличилась на 88,4% – до 47,9 млрд рублей - на фоне роста всех ее составляющих, в том числе, доходов от перепродажи покупного угля (увеличение в 5,6 раз).

Операционные расходы росли более медленными темпами (+71,3%), и составили 41,9 млрд руб. Основным драйвером роста выступили транспортные расходы, составившие 20,1 млрд руб. (+58%). Мы связываем такую динамику с увеличением экспортных отгрузок. Расходы на покупной уголь показали симметричный выручке рост (в 6,5 раза) и достигли 8,2 млрд рублей. Кроме того, затраты на обработку и сортировку угля подскочили в 1.8 раза – до 4,3 млрд руб.

Коммерческие расходы составили 1,4 млрд руб., управленческие – 1,1 млрд руб., их доля в выручке сократилась с 4,1%до 3% и с 3,4% до 2,2% соответственно. В итоге операционная прибыль увеличилась в 6,1 раз до 6 млрд руб.

Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась на 6,4 млрд руб. – до 16,2 млрд руб., при этом процентные расходы снизились с 431 до 360 млн руб. Помимо этого компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части долга в размере 136 млн руб. В итоге чистая прибыль составила 4,4 млрд руб. (рост в 8,2 раза).

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз выручки компании, отразив более высокий уровень доходов от перепродажи угля и увеличив долю экспортных отгрузок. При этом прогноз по чистой прибыли в текущем году был понижен вследствие увеличения доли себестоимости в выручке.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_k...

В настоящее время акции КТК обращаются с P/E 2018 порядка 4 и P/BV 2018 около 1,3 и на данный момент не входят в число наших приоритетов. В сегменте угледобывающих компаний мы отдаем предпочтение привилегированным акциям горнометаллургического холдинга Мечел.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях выросла на 1,0% до 172,5 млн тонн, прервав тем самым внутригодовую тенденцию к снижению добычи, обусловленную выполнением обязательств в рамках достигнутых ранее договоренностей по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК. Судя по всему, договоренности производителей о смягчении ограничений стали для компании стимулом достаточно быстро нарастить среднесуточную добычу на месторождениях Юганскнефтегаза и ряде новых месторождений.

Общая выручка компании выросла на 41,1%, составив 6,1 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом цен на нефть. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 52,9% – до 2,7 трлн руб. Объем продаж нефти снизился на 0,9%, составив 94,8 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках повысилась на 55,2 %, а на внутреннем рынке – на 43,9%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 88,7% от общих продаж в натуральном выражении.

Производство нефтепродуктов увеличилось на 1,7% – до 83,0 млн тонн, а выручка от их реализации увеличилась на 35,7% до 3,0 трлн руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 85,5 млн тонн, показав рост на 4,3%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 39,3%, а на внутреннем – на 16,7%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 1,7 трлн руб., увеличившись на 46,5%, а от продаж на внутреннем рынке – 1,1 трлн руб. (+20,3%).

Выручка от продаж газа незначительно возросла, составив 164 млрд руб. (+6,5%) на фоне сокращения объемов реализации на 2%. Отметим заметное снижение добычи газа (-10,6%) в зависимых компаниях.

Операционные расходы компании увеличились меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 5,1 трлн руб. (+30,9%). Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост: расходы по налогам (+45,7%) в результате увеличения ставок НДПИ на сырую нефть и акцизов; расходы на уплату экспортных пошлин (+56,3%); расходы на покупку нефти и газа (+40,7%). В итоге операционная прибыль компании увеличилась более чем в 2,3 раза – до 995 млрд руб.

Чистые финансовые расходы выросли на 43,2 % до 315 млрд руб., что главным образом, связано с ростом процентных платежей со 168 млрд руб. до 217 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти за год увеличилась на 165 млрд руб. – до 4 трлн руб. Кроме того, не стоит забывать предоплату, полученную компанией по долгосрочным контрактам на поставку нефти и нефтепродуктам, заключенным в 2013-2014 гг. с Китайской национальной нефтегазовой компании (CNPC). На отчетную дату сумма обязательств была равна 1,16 трлн руб. Погашение предоплаты осуществляется путем поставки нефти и нефтепродуктов по текущим рыночным ценам.

В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в 3,4 раза – до 451 млрд руб.

Отчетность несколько превзошла наши ожидания в части цен реализации нефти и нефтепродуктов, что повлекло за собой увеличение операционной рентабельности. Следствием вышедших данных стал незначительный пересмотр наших прогнозов финансовых показателей компании в сторону улучшения, и, как следствие, небольшое увеличение потенциальной доходности акций компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции Роснефти торгуются с P/E 2018 порядка 8 и P/BV 2018 около 1,3 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла и Газпромнефти.

___________________________________________

Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Общая выручка компании выросла более чем на треть, составив 643,4 млрд руб. вследствие роста цен реализации нефти и нефтепродуктов. Добыча «Башнефти» за полугодие сократилась на 9,9% до 14,4 млн тонн. Обращает на себя внимание падение добычи на месторождении им. Требса и Титова более чем в 2 раза и в подразделении «Соровскнефть» (почти в 1,5 раза). Такое снижение добычи стало следствием выполнения компанией своих обязательств в рамках сделки с ОПЕК по сокращению добычи.

Операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (+34,2%) и составили 550 млрд руб. Основной рост затрат пришелся на расходы по приобретению нефти, газа и нефтепродуктов (1,9 раза), а также отчислений по НДПИ (+46,5%). В то же время увеличение производственных затрат составило всего 2,1%, транспортных расходов -1,5%, а величина амортизационных отчислений и вовсе сократилась на 1,0%.

В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 36,7%, составив 93,4 млрд руб.

Нетто-результат финансовых статей составил 757 млн руб. доходов против убытка в 11,3 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы сократились с 10,8 млрд руб. до 8,8 млрд руб. на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. Процентные доходы увеличились в 3,8 раза до 2,0 млрд руб., что связано с увеличением свободных денежных средств. На смену отрицательным курсовым разницам в 1,0 млрд руб. годом ранее пришли положительные в размере 7,5 млрд руб.

Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 31млн руб. против убытка 2,8 млрд руб., полученного годом ранее., что объясняется получением компанией страхового возмещения в размере 3,4 млрд руб., получением прибыли от выбытия дочерней компании (1,2 млрд руб.), а также восстановлением обесценения активов в размере 507 млн руб.

Прочие расходы увеличились на 8% до 5,9 млрд руб. вследствие роста расходов на социальные выплаты и благотворительность.

В итоге чистая прибыль Башнефти увеличилась на 72,3%, составив 75,4 млрд руб.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий по доходам, в части цен реализации нефтепродуктов, а также блока финансовых статей. По ее итогам мы подняли прогноз финансовых показателей компании. В результате потенциальная доходность обыкновенных и привилегированных акций Башнефти возросла. Также отметим, что исходя из нормы дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО, наш прогноз дивидендных выплат на оба вида акций по итогам 2018 г. поднялся до 295 руб.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2018 порядка 0,8 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Компания Sanofi выпустила отчетность за 9 месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sanofi/itogi_9_mes_2018_g/

По данным отчетности общий объем продаж компании снизился на 3,5% до 25,5 млрд евро, главным образом, по причине укрепления евро против других валют. Показатель роста продаж, выраженный в неизменных валютных курсах (constant exchange rates – CER), составил +2,1%.

Отличные результаты показало фармацевтическое биотехнологическое подразделение Genzyme, увеличившее свои доходы до 5,2 млрд евро (+22,9% или +28,6% CER) благодаря показателям по новой иммунологической франшизе Dupixent и консолидации американской компании Bioverativ. Между тем, объем продаж противодиабетических препаратов сократился на 18,6% (-14,5% CER) и составил 3,3 млрд евро. Удалось сократить темпы падения продаж вакцин в годовом исчислении до 3,4% (-0,3% CER), отразив восстановление поставок Pentaxim в Китай. Сегмент потребительских товаров и безрецептурной продукции показал снижение на 4% (+3,3% CER), благодаря росту на развивающихся рынках.

В географическом разрезе европейский рынок показал рост продаж на 0,5% (7,1 млрд евро, +0,8% CER); североамериканский рынок показал снижение на 7,3% (8,3 млрд евро, -1,8% CER). Сектор развивающихся рынков снизился на 2,2% до 7,5 млрд евро (+7,9% CER). Продажи в прочих регионах упали на 4% до 2,5 млрд евро (+1,4% CER).

Операционная прибыль компании снизилась лишь на 3,6% до 4,9 млрд евро. Sanofi удалось нивелировать рост расходов на НИОКР и затрат на реструктуризацию путем сокращения общих расходов, а также отражению прибыли от продажи европейского бизнеса по производству дженериков.

Чистые финансовые расходы в отчетном периоде составили 211 млн евро против 200 млн евро годом ранее. В связи с налоговыми новациями во Франции (снижение налога на прибыль до 25% к 2022 году) и в США (снижение ставки корпоративного налога на прибыль с 35% до 21%) эффективная налоговая ставка Sanofi за отчетный период снизилась на 5,6 п.п. до 15,5%.

Отметим, что размер чистой прибыли от прекращенного бизнеса прошлого года, главным образом, от сегмента «Товары для здоровья животных», составил 4,4 млрд евро. В итоге, совокупная чистая прибыль отчетного периода сократилась в 2 раза до 4,1 млрд евро, а чистая прибыль от продолжающихся операций выросла на 6,2%.

В связи с низкой репрезентативностью показателя чистой прибыли в компании Sanofi, мы планируем в качестве главного показателя ориентироваться денежную прибыль (Business net income). Денежная прибыль не включает в себя амортизацию и обесценение нематериальных активов, расходы на реструктуризацию, а также единовременные доходы от продажи бизнеса и связанные с ними налоговые эффекты. Далее мы будем в прогнозе приводить значение Business EPS, и расчет показателя ROE будет завязан именно на денежную прибыль.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части объема выручки, но главным образом, операционной прибыли. Ниже представлен прогноз показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные акции (ADS) – номинированы в долларах.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sanofi/itogi_9_mes_2018_g/

Мы ожидаем, что в ближайшие годы денежная прибыль будет находиться в диапазоне $8-10 млрд, а чистая прибыль – $6-8 млрд, а сама компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это до 100% своей годовой прибыли, большая часть из которой будет распределяться через дивиденды. В настоящий момент акции Sanofi торгуются исходя из P/BV 2018 около 1,7 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания LyondellBasell Industries N.V. (LYB) раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lyondellbasell_industrie...

Совокупная выручка выросла на 18,9% - до $30,1 млрд.

Наибольший вклад в доходы компании внес Евразийский дивизион, выручка которого увеличилась на 11,4% до $8,5 млрд. на фоне средних расчетных цен на полиэтилен и полипропилен (+15,8%). Продажи этих продуктов при этом впервые с начала года показали падение на 3,8%. Операционная прибыль этого сегмента сократилась на 41,6%, составив $667 млн, что объясняется опережающей динамикой расходов на фунт проданной продукции.

Доходы Американского сегмента увеличились на 9%, составив почти $8 млрд на фоне роста производства этилена и пропилена на 1,4% и средних расчетных цен на продукцию этого дивизиона на 7,5 %. Операционная прибыль данного сегмента возросла на 0,8%, составив $1,7 млрд, что также объясняется снижением удельных затрат.

Доходы сегмента Промежуточных и производных продуктов увеличились на 14,3% до $7,1 млрд на фоне роста средних расчетных цен на 9,3 %. Продажи, в свою очередь, возросли на 4,6%. Рост операционной прибыли в этом дивизионе составил 62,2 % – до $1,4 млрд.

Операционная прибыль сегмента Переработка нефти составила $111 млн против убытка $81 млн, полученного годом ранее. Выход в положительную зону стал возможен благодаря увеличению объемов нефти, поступившей в переработку на 6,4%, а также росту средних расчетных цен на продукцию сегмента на 45,3%.

Операционная прибыль технологического сегмента увеличилась почти в 2 раза- до $234 млн.

Совокупная операционная прибыль компании по итогам отчетного периода составила $4,4 млрд (+7,7%).

Чистые финансовые доходы составили $78 млн, что почти в 2,5 раза выше, чем годом ранее, когда в их состав вошли затраты в размере $113 млн, связанные с погашением находящихся в обращении нот.

Отметим также снижение выплат по налогу на прибыль, что объясняется более низкой ставкой налога на прибыль в результате недавно принятого закона США о снижении налогов.

В итоге чистая прибыль LyondellBasell возросла на 33,9% - до $4 млрд. За 9 месяцев 2018 года компания выкупила акций на сумму около $801 млн, а уставный капитал уменьшился на 1,8%. В результате рост EPS составил 37%.

По итогам вышедших данных мы несколько понизили прогноз операционной прибыли, что связано со снижением продаж в Евроазиатском сегменте, а также с более высоким темпом роста затрат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lyondellbasell_industrie...

В целом мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $5 – 5,5 млрд Акции LyondellBasell Industries N.V. являются одним из наших приоритетов в отрасли «Materials».

___________________________________________

Итоги 9 мес. 2018 г.: уверенный рост прибыли и рекордные промежуточные дивидендные выплаты

ММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за девять месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Выручка компании выросла на 11,7% – до $6,3 млрд на фоне увеличения средних цен реализации продукции.

Рост цен был зафиксирован как на внешнем (+27,4%), так и на внутреннем рынках (+8,4 %), что, отчасти связано со структурным сдвигом в сторону реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. Продажи металлопродукции составили 8,7 млн тонн (-0,7%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке составила 79%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках выросла с 45,6 % до 46,7%.

Операционные расходы росли медленнее, составив $4,8 млрд (+4,9%). Значительная доля роста расходов пришлась на сырье, прежде всего, на металлолом (+84%). Затраты на металлолом увеличились, вследствие большей загрузки электродуговых печей. В то же время ряд статей показали снижение расходов (железная руда, уголь). Себестоимость тонны товарной продукции выросла на 5,1% до 475 долл. за тонну. Коммерческие и административные расходы выросли на 6,2% - до $632 млн. В итоге операционная прибыль выросла на 42,3%, составив $1,4 млрд.

В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $71 млн против доходов в $24 млн годом ранее (в предыдущем отчетном периоде присутствовало восстановление убытков от обесценения ОС). Расходы на обслуживание долга показали снижение (с $33 млн до $22 млн) на фоне стабильной долговой нагрузки. Напомним, что в соответствии со стратегией финансирования компании в дальнейшем предполагается привлекать долгосрочные заемные средства для финансирования закупки оборудования по крупным инвестиционным проектам. Остальные инвестиции планируется осуществлять из собственных средств.

В итоге чистая прибыль ММК увеличилась на 31,7%, составив $1,07 млрд.

Напомним, что компания перешла на ежеквартальную выплату дивидендов – рекомендованный Советом директоров дивиденд за третий квартал 2018 года составил 2,114 рубля на акцию, что соответствует 100% свободного денежного потока за этот период. Напомним, что за 6 месяцев 2018 года ММК суммарно выплатил 2,39 рубля. За 9 месяцев суммарный дивиденд составит 4,5 рубля.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли ряд изменений в модель компании, уточнив прогнозы размеров себестоимости и выручки, а также будущих дивидендов. Внесенные изменения привели к увеличению потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Акции ММК торгуются с P/E 2018 около 5,5 и P/BV 2018 порядка 1.3 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Сбербанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...

Процентные доходы банка увеличились на 1,7% до 1,6 трлн руб., на фоне роста кредитного портфеля и снижения ставок по выдаваемым кредитам.

Процентные расходы с учетом расходов на страхование вкладов показали снижение (-6,6%) на фоне сокращения средней стоимости заемных средств. Уменьшение стоимости фондирования во многом было обусловлено снижением стоимости срочных депозитов физических лиц и корпоративных клиентов. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде составили 1,04 трлн руб., прибавив 5,1%.

Чистый комиссионный доход увеличился на 22,2%, составив 322,7 млрд руб. во многом за счет доходов от эквайринга и операций с банковскими картами. Помимо этого отметим, сокращение доходов от операций с финансовыми активами, оцениваемыми по справедливой стоимости и значительное увеличение доходов от операций с иностранной валюты и с производными финансовыми инструментами.

В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 126,5 млрд. руб. (-35,7%), снизив стоимость риска на 0,01 п.п. Кроме того, были созданы прочие резервы в размере 23,8 млрд рублей. В итоге операционные доходы выросли на 13,3% - до 1,27 трлн руб.

Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 5,7% - до 456,2 млрд руб. При этом расходы на содержание персонала увеличились за счет индексации заработной платы (общее количество сотрудников за год снизилось). В результате значение коэффициента C/I ratio сократилось на 1,2 п.п. до 31,4%.

В итоге чистая прибыль банка составила 655,5 млрд руб., что на 13,7% выше прошлогоднего результата.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 3,3% до 20,1 трлн руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась на 0.5 п.п. до уровня 4.1%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 180,5%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год увеличился на 0,9 процентных пункта до 11,9%. Коэффициент достаточности общего капитала (Базель III) снизился на 0,1 процентных пункта - до 12,6%.

Отчетность банка вышла в целом в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения мы незначительно повысили оценку чистых процентных доходов, и несколько снизили операционные расходы и объем начисляемых резервов, что привело к повышению потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...

В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2018 порядка 1 и P/E 2018 около 5 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...