МРСК Урала раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Общая выручка компании возросла на 6,7% до 103,0 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 3,6% до 76,3 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 4,7%. Объем полезного отпуска при этом увеличился на 0,6%.

Отметим, снижение прочих операционных доходов на 7,6% до 1,1 млрд руб. по причине отражения меньших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам, а также более низких доходов от компенсации потерь в связи с выбытием электросетевого имущества.

Операционные расходы компании увеличились на 5,1%, составив 96,8 млрд руб. на фоне роста расходов на приобретение электроэнергии для компенсации потерь до 12,5 млрд руб. (+5,6%), а также расходов на персонал до 18,2 млрд руб. (+15,6%) и материалы до 3,1 млрд руб. (+33,6%). Из важных моментов стоит отметить восстановление резерва под обесценение дебиторской задолженности в сумме 793,4 млн руб. против 1,5 млрд руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль компании выросла на 29,9% и составила 7,2 млрд руб., при этом операционная рентабельность увеличилась с 5,7% до 7,0%.

Финансовые доходы компании сократились на 19,5% до 900 млн руб., в то же время финансовые расходы увеличились на 33,6%, составив 2,3 млрд руб. на фоне возросших процентных ставок.

В итоге чистая прибыль МРСК Урала возросла на 9,6%, составив 4,1 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий и последующие годы, отразив ожидаемый рост тарифов на передачу электроэнергии и платы за техприсоединение. В результате потенциальная доходность акций компании выросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании МРСК Урала торгуются с P/BV 2023 порядка 0,3 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Прибыль от текущей деятельности эквивалентна процентным расходам

Компания Россети Северо-Запад раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_severozapada/

Выручка компании выросла на 5,9% и составила 53,3 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии возросли на 2,9%, составив 40,6 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа (+2,9%). Доходы от услуг по реализации электроэнергии составили 9,6 млрд руб. (+5,0%), от услуг по технологическому присоединению – 1,6 млрд руб. (+88,3%). Величина прочих нетто доходов сократилась на 9,7%, составив 943,9 млн руб., отразив тем самым меньший объем полученных штрафов, пеней и неустоек.

Операционные расходы компании увеличились на 1,6%, составив 52,2 млрд руб. на фоне роста затрат на персонал (14,9 млрд руб., +7,8%), а также увеличения расходов на прочие производственные услуги более чем в 4 раза до 787,3 млн руб. В итоге компания отразила операционную прибыль в размере 2,0 млрд руб. против символического убытка годом ранее.

Чистые финансовые расходы выросли более чем в 2 раза до 2,2 млрд руб. на фоне увеличения долга с 14,4 млрд руб. до 15,7 млрд руб. и роста стоимости его обслуживания.

В итоге компания зафиксировала кратное снижение чистого убытка до 259 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько увеличили прогноз по выручке на текущий и будущие годы, отразив ожидаемый рост платы за технологическое присоединение. Помимо этого, мы заложили повышение операционных расходов, а также снижение процентных доходов по причине сокращения остатков денежных средств. В результате потенциальная доходность акций Россетей Северо-Запада незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_severozapada/

Акции компании торгуются с P/BV 2023 около 0,18 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Компания Россети Юг раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании увеличилась на 1,6%, составив 44,1 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 3,6% на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на 4,1%. Полезный отпуск электроэнергии сократился на 0,4%. В середине прошлого года Минэнерго продлило статус компании в качестве гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: эта деятельность принесла доходы в размере 2,0 млрд руб. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, выросли на 39,2% и составили 738 млн руб.

Операционные расходы снизились на 11,0% до 29,4 млрд руб., главным образом, на фоне существенного сокращения убытка от обесценения основных средств до 474,9 млн руб. против 7,7 млрд руб. годом ранее.

В результате компания показала операционную прибыль в размере 3,0 млрд руб. против убытка по итогам прошлого года.

Финансовые расходы увеличились на треть до 2,7 млрд руб. на фоне увеличения ставок заимствования и прочих финансовых расходов.

В итоге чистая прибыль Россетей Юг составила 339 млн руб. против убытка годом ранее на фоне роста эффективной ставки налога из-за фиксации отложенного налога на прибыль в размере 489 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год на фоне ожидаемого сокращения полезного отпуска электроэнергии. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежних уровнях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании Россети Юг не входят в состав наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Итоги 2022 года Увеличение прибыли за счет сокращения чистых финансовых расходов

Компания Россети Центр и Приволжье раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya/

Совокупная выручка компании выросла на 6,9% до 114,0 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 5,4%, составив 108,0 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 5,4%, при этом полезный отпуск остался на прежнем уровне. Величина прочих нетто доходов сократилась на 43,2%, составив 1,0 млрд руб., отразив тем самым меньший объем полученных штрафов, пеней и неустоек.

Операционные расходы компании увеличились на 7,0% и составили 98,5 млрд руб. на фоне увеличения затрат на приобретение электроэнергии (12,5 млрд руб., +3,9%), а также амортизационных отчислений (10,7 млрд руб., +11,7%) вследствие ввода в эксплуатацию объектов основных средств в результате исполнения инвестиционной программы и расходов на вознаграждения работников (20,1 млрд руб., +5,5%), обусловленных индексацией заработной платы. Помимо этого, отметим кратный рост оценочных обязательств в размере 4,1 млрд руб. против 1,6 млрд руб. годом ранее, обусловленный наличием разногласий со сбытовыми компаниями.

В итоге операционная прибыль практически не изменилась, составив 16,6 млрд руб.

Финансовые доходы компании существенно возросли и составили 768 млн руб. по причине роста процентных доходов из-за возросших процентных ставок, при этом финансовые расходы снизились на 22,7%, составив 2,9 млрд руб. на фоне положительного эффекта от дисконтирования долгосрочной дебиторской задолженности (+51,4 млн руб. против -1,7 млрд руб. годом ранее).

В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 11,0% до 11,0 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько увеличили прогноз по выручке на текущий и будущие годы, отразив ожидаемый рост платы за технологическое присоединение, нивелированный увеличением расходов на закупку электроэнергии и оценочных обязательств. В результате потенциальная доходность акций Россетей Центр и Приволжье осталась на прежних уровнях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya/

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2023 порядка 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Развитие он-лайн сегмента и интеграция недавних приобретений негативно сказались на прибыли

МКПАО «Лента» раскрыла операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_202...

В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 820 штук, из которых 561 составили магазины малого формата, пополнившиеся в отчетном периоде 62 новыми точками. В результате торговая площадь возросла на 1,9% до 1 788 тыс. кв. м. Общая плотность продаж (выручка с 1 кв. м.) также показала положительную динамику и увеличилась на 9,1% до 301 тыс. руб./кв. м.

Совокупная выручка компании увеличилась на 11,1% до 537,4 млрд руб. за счет роста среднего чека (+5,0%), частично нивелированного снижением трафика в магазинах (-2,6%). При этом выручка гипермаркетов росла значительно более медленными темпами (+3,3%), чем выручка супермаркетов (более чем в полтора раза) в соответствии со стратегией компании со смещением фокуса на последний формат. Оптовые продажи сократились на 8,3%, составив 7,2 млрд руб. Доходы от продаж через онлайн-партнеров, собственный сервис «Лента Онлайн» и ранее приобретенный «Утконос» увеличились более чем вдвое, достигнув 40,4 млрд руб., и составили 7,5% от общей выручки Ленты.

Валовая рентабельность незначительно сократилась и составила 22,6%, в итоге валовая прибыль составила 121,2 млрд руб., показав рост на 8,8%. При этом в четвертом квартале валовая маржа сократилась до 21,2% с 22,7% годом ранее, что был обусловлено ростом инвестиций в удержание трафика, увеличением количества промо-акций, а также смещением продуктового микса в сторону менее маржинальных товаров.

Коммерческие и общехозяйственные расходы выросли на 20,6% до 110,2 млрд руб. на фоне более высоких арендных платежей, затрат на персонал и расходов на амортизацию. Помимо этого, компания отразила обесценение нефинансовых активов на сумму 2,3 млрд руб. В результате операционная прибыль снизилась почти на 30% до 17,7 млрд руб.

Чистые процентные расходы увеличились на 18,9% и составили 10,0 млрд руб. Положительные курсовые разницы составили 162 млн руб. против отрицательных курсовых разниц в 523 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль компании составила 3,6 млрд руб., оказавшись существенно ниже показателя предыдущего года.

Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий, главным образом, в части выручки и коммерческих расходов. В то же время компания подтвердила свои стратегические цели: удвоение выручки к 2025 г. (около 1 трлн руб.) при сохранение маржи по EBITDA не ниже 8%.

Определенная неясность сохраняется и с дивидендными выплатами. По итогам 2022 г. свободный денежный поток - база для распределения прибыли - составил 2,9 млрд руб. на фоне соотношения чистый долг/EBITDA 1,6. В принципе это дает основания рассчитывать на выплату до 50% свободного денежного потока. Однако в качестве основных приоритетов при распределении капитала компанией заявляется дальнейшие инвестиции в развитие сети и он-лайн бизнеса. В свои сценарии мы закладываем отсутствие дивидендов за 2022 г.ю и весьма скромные выплаты за 2023-24 гг. Начиная же с 2025 г. выплаты могут составить весьма существенные суммы (от 30 руб. на акцию).

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли компании в текущем году, отразив возросшие расходы на развитие новых сегментов и интеграцию недавних приобретений компании. Также мы ухудшили наши ожидания в части дивидендных выплат, предположив, что в ближайшие два года компания, в первую очередь, будет инвестировать в органический и неорганический рост, а приоритет в пользу выплат акционерам наступит ближе к 2025 г. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_202...

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2023 около 0,6 и P/E 2023 около 7 и продолжают входить в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Компания CIAN PLC раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cian_plc_cian/

В отчетном периоде компания показала рост совокупный выручки на 37,0% до 8,3 млрд руб. Обратимся к постатейному анализу ключевых операционных показателей и доходов.

Выручка от основного бизнеса выросла на 39,2% до 7,9 млрд руб. Рост доходов был обусловлен положительными результатами по всем ключевым направлениям (размещение объявлений, целевые звонки, комиссионная выручка от застройщиков, рекламные услуги).

Доходы ипотечного маркетплейса уменьшились на 22,4% до 229,0 млн руб., в основном, за счет резкого снижения ипотечного рынка во втором квартале на фоне повышения ЦБ РФ ключевой ставки. Это снижение было частично компенсировано оживлением спроса населения, простимулированного постепенным снижением процентных ставок и введением правительством ипотечных субсидий. Дополнительным фактором поддержки доходов стало отключение международных участников от российского рынка онлайн-рекламы.

Прочая выручка показала двукратное увеличение до 230 млн руб., в основном, за счет расширения комплексных услуг, представляющих собой онлайн-оформление сделок с недвижимостью, включая проверку документов, подписание и хранение, регистрацию и возврат налогов.

Отметим, что операционные расходы сократились на 15,0%, составив 7,5 млрд руб., главным образом, на фоне уменьшения расходов на персонал.

В итоге операционная прибыль составила 745,0 млн руб. против убытка в 2,8 млрд руб. годом ранее. При этом прибыль за четвертый квартал составила 357,0 млн руб. (344,0 млн руб. в предыдущем квартале).

В блоке финансовых статей отметим получение отрицательных курсовых разниц по остаткам валютных денежных средств в размере 108,0 млн руб. на фоне укрепления рубля. В результате компания впервые в своей короткой публичной истории смогла смогла заработать чистую прибыль (480 млн руб.) против убытка годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений, ограничившись уточнением собственного капитала по причине изменения начисленных резервов по вознаграждениям работникам.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cian_plc_cian/

В настоящий момент расписки CIAN PLC торгуются исходя из P/BV 2023 около 4,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Компания VK Company Limited раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mailru_mail/

Совокупная выручка компании выросла на 19,3% до 97,8 млрд руб. Рассмотрим ключевые финансовые показатели в разрезе отдельных сегментов. Отметим, что начиная с отчетного периода компания внесла изменения в представлении данных по количеству и названию сегментов.

Выручка сегмента Социальные сети и контентные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения, Новости и платформу «Дзен» и портал (главная страница и медиапроекты) прибавила 21,8%, достигнув 75,1 млрд руб. на фоне увеличения пользователей социальных сетей и роста доходов от онлайн рекламы, в том числе, благодаря консолидации результатов приобретенных у Яндекса в начале сентября проектов Дзен и Новости. Скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 3,6%, составив 25,3 млрд руб., при этом в четвертом квартале показатель скорректированной EBITDA сократился на 15% на фоне запуска новых продуктов, сопровождаемого расходами на персонал и маркетинговыми расходами.

Сегмент Образовательные технологии смог увеличить свои доходы на 4,0% до 11,3 млрд руб., при этом общее количество зарегистрированных учеников на онлайн-платформах превысило 13,0 млн, что на 28,0% больше, чем в предыдущем году. Число платящих студентов за год выросло на 49% и достигло 519 000, при этом средний чек вырос на 11% в квартальном выражении, составив 67 тыс. руб. Показатель скорректированной EBITDA сегмента вышел в положительную зону, составив 337,0 млн руб., против убытка в размере 1,4 млрд руб. годом ранее.

Сегмент Технологии для бизнеса, представленный направлением VK Tech (облачная платформа и корпоративное программное обеспечение), продемонстрировал рост доходов на 82,6% до 5,8 млрд руб. Главным драйвером роста выручки сегмента стали кратное увеличение доходов сервисов для корпоративных коммуникаций на платформе VK WorkSpace и облачных сервисов VK Cloud. Скорректированная EBITDA сегмента показала многократный рост, достигнув 1,2 млрд руб.

Сегмент Новые бизнес направления, представляющий собой отдельные операционные направления, показал снижение выручки на 5,9% до 6,3 млрд руб. вследствие падения квартальной выручки на 9,0%. Убыток по скорректированной EBITDA в данном сегменте увеличился на 66,3%, составив 4,3 млрд руб. на фоне роста инвестиций, прежде всего, в VK Play и RuStore. Отметим, что несмотря на продажу MY.GAMES, VK продолжает активно развивать собственные игровые сервисы под брендом VK Play.

Возвращаясь к рассмотрению консолидированных показателей, отметим, что скорректированная EBITDA VK Company выросла на 8,9%, составив почти 20,0 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов на 77,5%, составивших 5,8 млрд руб., что стало следствием кратного увеличения процентных расходов до 12,4 млрд руб. на фоне роста процентных ставок и суммы долга с 58,8 млрд руб. до 133,3 млрд руб., частично компенсированного существенным ростом процентных доходов, составивших 6,6 млрд руб. Напомним, что VK проводила до конца 2022 года работу по реструктуризации конвертируемых облигаций, выкупив около 66% от всего выпуска с номинальной стоимостью в $263 млн.

Убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий сократился на 19,7% и составил 17,0 млрд руб. (ключевые СП - AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O).

В отчетном периоде компания отразила расходы, связанных с обесценением гудвилла в размере 9,7 млрд руб. на фоне снижения прогнозов по рекламным доходам и увеличения ставок дисконтирования. Среди прочих статей обращает на себя внимание прибыль от переоценки ранее принадлежащих долей участия в совместных предприятиях и ассоциированных организациях в размере 24,4 млрд руб. в результате полной продажи доли в СП «О2О», а также убыток от обесценения совместных предприятий в размере 14,0 млрд руб.

В итоге чистый убыток компании составил 3,1 млрд руб., почти в пять раз сократившись по сравнению с результатом предыдущего года, на фоне фиксации чистой прибыли от прекращенной деятельности в размере 28,7 млрд руб., главным образом, ставшей следствием продажи MY.GAMES в прошлом году.

Среди прочих корпоративных новостей отметим одобрение Советом директоров возможной редомициляции компании с Британских Виргинских островов в Российскую Федерацию. Помимо этого в четвертом квартале 2022 года из состава акционеров вышла Prosus через безвозмездное списание 25,7% пакета акций в пользу компании, которые были проданы АО “Сингулярити лаб”, контролируемому менеджментом Группы, за 24,9 млрд руб. для обеспечения работы долгосрочных программ мотивации менеджмента.

По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий и последующие годы, отразив повышенные операционные расходы от инвестиций в Новые бизнес направления и растущие финансовые расходы на фоне значительного повышения долговой нагрузки. В результате потенциальная доходность расписок компании сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mailru_mail/

В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2023 в районе 0,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Снижение объемов добычи и ухудшение рентабельности привели к падению прибыли

Распадская представила отчетность по МСФО за 2022 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Общая выручка компании выросла на 35,5%, составив $2,8 млрд, а операционная прибыль снизилась на 10,8% до $1 млрд.

Падение продаж на 15,9% в основном было вызвано снижением реализации угольного концентрата на фоне прекращения поставок российского угля в Европу, логистических ограничений на Дальнем Востоке, а также снижения спроса в России со стороны металлургических компаний в связи с обострившейся геополитической ситуацией. Помимо этого, негативное влияние на продажи оказало снижение объемов добычи рядового угля в отчетном периоде. Доля экспорта в общем объеме реализации концентрата составила 54%. В отчетном периоде существенно снизились отгрузки в Европу (-76%) на фоне введенных ограничений на уголь российского происхождения. При этом снижение продаж в страны Азиатско-Тихоокеанского региона составили всего 7%.

В первом полугодии 2022 г. на фоне падения объемов добычи и продаж цены реализации угольного концентрата оставались высокими несмотря на замедление спроса. Средневзвешенная цена реализации угольного концентрата подскочила до $235,7 за тонну (в 3 раза). Во втором же полугодии цены стали падать. Драйверами их снижения стало сокращение спроса со стороны глобального рынка стали. В итоге средняя расчетная цена на продукцию компании по итогам 2022 г. составила $199 за тонну (+61%).

По линии затрат отметим увеличение денежной себестоимости тонны концентрата на 69% до $66. На увеличение данного показателя оказали существенное влияние снижение объема добычи на 6%, снижение выхода концентрата на обогатительных фабриках на 4%, рост стоимости материалов и услуг, рост коэффициента вскрыши на открытых горных работах, а также изменение методики расчета налога на добычу полезных ископаемых с 2022 года.

Отметим также существенное увеличение коммерческих расходов компании (с $82 млн до $542 млн), связанное с появлением в отчетном периоде продаж на базисах FOB, CIFи CFR.

Среди прочих моментов отметим появление отрицательных курсовых разниц ($51 млн против положительных годом ранее), связанных с переоценкой финансовых активов (денежных средств, выданных займов, дебиторской задолженности). Помимо этого отметим полное погашение долга компании.

В итоге чистая прибыль компании снизилась на 10,6%, составив $782 млн.

Отметим, что совет директоров Распадской принял решение не рекомендовать выплату дивидендов по итогам 2022 года, объяснив это необходимостью иметь запас ликвидности в период нестабильной геополитической ситуации.

Добавим, что в текущем году менеджмент компании ожидает восстановления объемов производства, при этом цены на уголь будут ниже, а затраты останутся на текущем уровне. Таким образом, итоговые финансовые результаты в 2023 году, как ожидается, будут хуже отчетного года.

По итогам вышедшей отчетности мы значительно снизили наши ожидания по ключевым финансовым показателям на текущий и последующие годы, отразив снижение цен на уголь, а также более стремительный рост затрат. В результате потенциальная доходность акций существенно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент акции Распадской торгуются с P/E 2023 около 5,0 и P/BV 2022 0,9 и пока продолжают входить в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Снижение рентабельности в металлургическом сегменте сократило прибыль вдвое

Холдинговая компания «ЭН+ ГРУП» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/en_group_enpl/

Общая выручка компании увеличилась на 17,2% до $16,5 млрд на фоне роста цен на алюминий и электроэнергию.

Общая выручка Энергетического сегмента увеличилась на 23,8% до $3,9 млрд. Выручка от реализации электроэнергии возросла на 28,1% до $1,9 млрд, что в основном было обусловлено ростом цен на электроэнергию. Реализация мощности прибавила 19,6% до $598 млн вследствие роста цен на мощность. Чистая прибыль Энергетического сегмента возросла на 2,7% до $384 млн на фоне укрепления рубля.

Общая выручка Металлургического сегмента выросла на 16,5%, составив 14,0 млрд, на фоне увеличения среднегодовой цены реализации алюминия на 16,6% и снижения объемов продаж первичного алюминия и сплавов на 0,2%. При этом выручка от реализации первичного алюминия и сплавов прибавила 16,3%, составив $11,6 млрд. Выручка от реализации глинозема сократилась на 9,8% до $550 млн в связи с падением объема его производства на 28,3%. Выручка от реализации фольги и прочей алюминиевой продукции прибавила 12,8%, составив $581 млн на фоне роста доходов от реализации фольги.

Прибыль металлургического сегмента в отчетном периоде составила $1,8 млрд (-44,4%) во многом по причине опережающего роста операционных расходов из-за сложностей с поставками глинозема, а также на фоне увеличения финансовых расходов, связанных с обслуживанием долга, получения отрицательных курсовых разниц и потерь по операциям с производными финансовыми инструментами.

В итоге чистая прибыль компании составила $1,8 млрд (-47,8%), прибыль, причитающаяся акционерам материнской компании – $1,1 млрд (-49,4%).

По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогнозы финансовых показателей холдинга, отразив меньшие средние цены реализации продукции и ухудшение операционной рентабельности в металлургическом дивизионе. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.

Напомним, что при оценке холдинга «ЭН+ ГРУП» мы учитываем долю владения РУСАЛа в Норильском Никеле через переоценку изменения рыночной стоимости и с учетом этого фактора рассчитываем итоговую потенциальную доходность. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/en_group_enpl/

В настоящий момент акции En+ Group торгуются исходя из скорректированного значения P/BV 2023 около 0,4 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Снижение производства и опережающий рост затрат привели к падению прибыли

Компания Полюс раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/

Выручка компании сократилась на 19,5% до 294,1 млрд руб. на фоне падения объемов добычи и продаж золота, а также вследствие снижения средней цены реализации. Разница между объемом реализации и общим производством золота вызвана, главным образом, накоплением запасов в 4 кв. 2022 года. Реализация концентрата, как правило, по динамике запаздывает от производства на несколько месяцев. Остатки концентрата будут реализованы в начале 2023 года. Отметим, что компания не привела показатель средней цены реализации золота: по нашим расчетам, она составила $1 742 за унцию, сократившись примерно на 3,1%.

Операционные расходы увеличились на 6,2%, составив 156,9 млрд руб. Наиболее заметное увеличение затрат произошло по статьям расходов на материалы, оплату труда и топливо (21,7%, 13,3% и 41,2% соответственно). Показатель общих денежных затрат увеличился на 28% до $519 за унцию, отразив снижение среднего содержания золота в переработке руды, а также продолжающуюся инфляцию стоимости расходных материалов и проведенную индексацию заработной платы.

В итоге операционная прибыль уменьшилась на 36,9% до 137,9 млрд руб.

Чистые финансовые доходы компании составили 566 млн руб. В их структуре отметим двукратный рост отрицательных курсовых разниц по валютному долгу, а также доходы от переоценки производных финансовых инструментов в размере 14,4 млрд руб. Расходы на обслуживание долга составили 12,0 млрд руб., а сам долг за год практически не изменился, составив 247,7 млрд руб.

В результате чистая прибыль сократилась на 27,1%, составив 111,3 млрд руб.

По оценке «Полюса», производство золота в 2023 году составит 2,8 млн – 2,9 млн унций, чему будет способствовать повышение содержания золота в переработке на Олимпиадинском месторождении. Общие денежные затраты планируется сохранить на уровне 2022 года в пределах $500 – $550 на унцию.

Помимо этого, компания сообщила, что окончательное решение по дивидендам за 2022 г. будет озвучено до ГОСА в ближайшие месяцы. Менеджмент подчеркнул приверженность установленной дивидендной политике, предусматривающей выплаты в размере 30% от EBITDA, если соотношение «чистый долг/скорр. EBITDA» меньше 2,5. При этом добавил, что при рассмотрении вопроса по дивидендам совет директоров компании примет во внимание постоянно меняющиеся экономические условия и влияние этих изменений на деятельность компании.

По итогам вышедшей отчетности и озвученных прогнозов компании мы отразили чуть более низкие цены на золото, увеличение объема добычи, а также улучшение операционной рентабельности в текущем году. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежнем уровне

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/

Акции Полюса торгуются с P/BV 2023 порядка 3,1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...