низкая температура воды привела к отрицательному результату

Русская Аквакультура раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_1_...

Выручка компании увеличилась на 8,3% до 5,3 млрд руб. Несмотря на снижение спроса на свежую рыбу как скоропортящийся товар в условиях неопределенности в первые месяцы пандемии, объем реализации по итогам полугодия вырос на 1,9% до 9,6 тыс. т. Рост был достигнут за счет качества рыбы и близости производства к основным рынкам сбыта. Дополнительным плюсом стали сложившиеся высокие цены на мировом рынке лосося, оказавшие существенное положительное влияние на маржинальность аквакультурного бизнеса.

Отметим снижение объема биомассы на 20,8%, что отразилось в снижении справедливой стоимости биологических активов (2,2 млрд руб.). Такая переоценка связана с тем, что часть рыбы не достигла товарной навески в связи с низкой температурой воды в первом полугодии 2020 года. При этом июль и август были благоприятными по температурным условиям, что обеспечило рост рыбы и частичную компенсацию эффекта отставания.

Себестоимость реализации выросла на 13,7% до 3 млрд руб. на фоне увеличения затрат на корма и материалы, используемые для выращивания рыбы, а коммерческие и административные расходы возросли на 15,4%, составив 274 млн руб., в связи с ростом затрат на оплату труда. В результате компания показала операционный убыток в размере 199 млн руб., против прибыли 1,3 млрд руб., полученной годом ранее.

В блоке финансовых статей отметим снижение чистых процентных расходов со 175 до 136 млн руб. на фоне сократившегося чистого долга с 4 млрд руб. до 3,1 млрд руб. и снижения стоимости его обслуживания.

Отрицательные курсовые разницы увеличились более чем в 3 раза, составив 39 млн руб. Отметим также наличие дохода от участия в ассоциированных компаниях в размере 29 млн руб. (-9%). Напомним, что в ноябре 2018 г. в рамках построения вертикально-интегрированного холдинга компания приобрела 40% в ООО «Мурманрыбпром», занимающимся переработкой рыбы, а также аналогичную долю в ООО «Три ручья», занимающимся арендой и управлением недвижимостью. Потери биологических активов составили 192 млн руб. против 13 млн руб. на фоне роста объемов производства.

Добавим, что в структуру холдинга входит ряд дочерних предприятий, которые имеют статус сельскохозяйственного производителя и освобождены от уплаты налога на прибыль, что позволяет ПАО «Русская Аквакультура» достаточно сильно экономить – эффективная налоговая ставка в 1 п/г 2020 г. составила 7,4%. Кроме того, компания получает государственные субсидии для компенсации банковских кредитов – 28 млн руб. в отчетном году против 5 млн руб. годом ранее. Эффективная процентная ставка по кредитам в рублях, скорректированная на эффект государственных субсидий, за 1 п/г 2020 г. составила 6,49% против 9,95% годом ранее.

В итоге чистый убыток Русской Аквакультуры составил 402 млн руб., против прибыли 1 млрд руб., полученной годом ранее.

Компания продолжает реализовывать свою стратегию по выстраиванию вертикально интегрированной производственной цепочки, которая в завершённом виде будет охватывать все стадии производства: разведение малька и производство корма, выращивание красной рыбы и её переработку, а также доставку продукции конечным потребителям по России и на экспортных рынках. В настоящее время, компания владеет правами на 36 участков для выращивания лосося и форели. Общий объем потенциального выращивания на данных участках составляет около 50 тыс. тонн красной рыбы.

Напомним, что по итогам 2020 г. компания планирует произвести около 20 тыс. тонн красной рыбы, а к 2025 году увеличить объем производства до 35 тыс. тонн.

Отметим, что компания запустила программу выкупа акций объемом до 600 млн руб. до 30 июня 2021 г. Выкупленные акции будут использоваться для общих корпоративных целей, включая программу долгосрочной мотивации работников, а также для возможного погашения. На конец отчетного периода приобретено 581,5 тыс. акций общей стоимостью 149,6 млн руб.

Помимо всего прочего совет директоров рекомендовал принять решение о выплате первых в истории компании промежуточных дивидендов в размере 5 руб. на акцию. По заявлениям менеджмента компания планирует и в дальнейшем придерживаться регулярных дивидендных выплат (как годовых, так и промежуточных) при условии отсутствия реализовавшихся биологических рисков, благоприятных операционных показателях, сбалансированной долговой нагрузке и достаточном финансировании инвестиционной программы.

Вышедшая отчетность показала воплощение на практике, озвученных компанией положений стратегии развития. Мы несколько понизили прогноз прибыли в ближайшие два года, снизив размер ожидаемой переоценки биологических активов. Прогноз финансовых показателей на последующие годы был пересмотрен в сторону повышения. Следствием этого стал рост потенциальной доходности акций.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_1_...

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2020 порядка 6 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

снижение энергопотребления привело к отрицательной динамике прибыли

Компания МОЭСК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/moesk/itogi_1_p_g_2020_g_snizhenie_energopotrebleniya_privelo_k_otricatel_noj_dinamike_pribyli/

Совокупная выручка компании увеличилась на 0,1%, составив 78,6 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии упала на 1,4% на фоне падения полезного отпуска электроэнергии на 3,1% и роста среднего расчетного тарифа на 1,7%. Величина прочих операционных доходов сократилась на 38,9% до 1,5 млрд руб. вследствие уменьшения доходов от компенсации потерь в связи с ликвидацией электросетевого имущества.

Операционные расходы компании увеличились на 0,2%, составив 70,5 млрд руб., на фоне роста затрат на передачу электроэнергии, занимающих львиную долю в структуре себестоимости, на 3,1% до 32,4 млрд руб. При этом отметим резкое снижение расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь до 8 млрд руб. (-15,36%) за счет снижения объема потерь. Кроме того, отметим роспуск резервов под обесценение дебиторской задолженности на сумму 245 млн руб. против создания резервов на 423 млн руб. годом ранее. Прочие основные статьи операционных расходов показали положительную динамику: расходы на персонал – 10,9 млрд руб. (+8,9%), амортизационные отчисления – 11,5 млрд руб. (+2,3%). В итоге операционная прибыль МОЭСКа сократилась на 9,1%, составив 9,6 млрд руб.

Финансовые расходы сократились на 1,9%, составив 3 млрд руб. на фоне снижения долгового бремени. Финансовые доходы возросли на 14,9%, отразив рост процентных доходов на остаток денежных средств на счетах компании.

В итоге чистая прибыль компании снизилась на 10,8% до 5,3 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год на фоне более низких ожидаемых объемов полезного отпуска и тарифов на передачу электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акции МОЭСКа незначительно снизилась.

Продолжает оставаться открытым вопрос о новой дивидендной политике в сетевых компаниях. Мы планируем вернуться к обновлению наших моделей, по мере появления информации о будущих дивидендных выплатах.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/moesk/itogi_1_p_g_2020_g_snizhenie_energopotrebleniya_privelo_k_otricatel_noj_dinamike_pribyli/

Акции компании обращаются с P/E 2020 около 6 и P/BV 2020 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Акрон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_udobrenij/akron/itogi_1_p_g_2020_g_vykup_akcij_prodolzhaetsya/

Выручка компании сократилась на 6,7% до 56,4 млрд руб. Наиболее существенное снижение продемонстрировали доходы от реализации карбамидо-аммиачной смеси (-28,2%), составившие 6,6 млрд руб., при этом объемы реализации сократились на 20,2% до 705 тыс. тонн, а средняя цена упала 9,9% и составила 9,3 тыс. руб. за тонну.

Умеренное снижение продемонстрировала выручка от продажи комплексных удобрений (-6,7%), составившая 19,6 млрд руб. на фоне стабильных объемов реализации (1,1 млн тонн) и падения средних цен реализации на 12,4% до 17,7 тыс. руб. за тонну

Хорошую динамику показала выручка от продаж аммиачной селитры (+9,4%), которая составила 11,5 млрд руб. на фоне увеличившихся объемов реализации (974 тыс. тонн) и снижения средней цены на 5,0% до 11,8 тыс. руб. за тонну.

Операционные расходы выросли на 3,2%, составив 46,9 млрд руб. К сожалению, компания не раскрывает постатейную динамику затрат в рамках внутригодовой отчетности.

Стоит также отметить увеличение коммерческих, общих и административных расходов, вызванное растущими затратами на оплату труда на фоне развития международного сегмента дистрибуции Группы.

Транспортные расходы выросли на 6,7%, до 10,4 млрд руб. по причине увеличения объема поставок в США и страны Латинской Америки на условиях, включающих транспортировку. Также увеличилась стоимость логистических услуг за пределами России вследствие ослабления рубля.

В итоге операционная прибыль сократилась более чем на треть, составив 9,5 млрд руб.

Долговое бремя компании за год выросло с 80,3 млрд руб. до 115,1 млрд руб., около двух третей заемных средств выражены в иностранной валюте. В целом по компании отрицательные курсовые разницы составили 7,5 млрд руб. против положительных 6,7 млрд руб. годом ранее. Еще 2,4 млрд руб. составила отрицательный результат операций с деривативами.

В итоге чистый убыток компании составил 1,3 млрд руб. против прибыли годом ранее.

Среди прочих интересных моментов отчетности обращает на себя внимание продолжающийся объем выкупа собственных акций: к настоящему моменту компания потратила на выкуп свыше 8,0 млрд руб., выкупив более 1,5 млн акций.

По итогам вышедшей отчетности мы не значительно подняли размер ожидающихся дивидендных выплат, одновременно уточнив объем выкупленных акций для целей расчета собственного капитала. В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела существенных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_udobrenij/akron/itogi_1_p_g_2020_g_vykup_akcij_prodolzhaetsya/

На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2020 свыше 5; столь высокое значение данного мультипликатора не позволяет им попасть в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200828tatn01...

Совокупная выручка компании снизилась на четверть, составив 334,6 млрд руб., что стало следствием снижения цен на нефть и нефтепродукты. При этом доходы от реализации сырой нефти сократились на 45,5% до 142,1 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 11,6% до 8,6 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти составила 49%.

Выручка от реализации нефтепродуктов сократилась на 1,9% до 183,5 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 6,9 млн тонн, показав увеличение на 26,2%, главным образом, из-за увеличения мощностей ТАНЕКО. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках упала на 47,3%, а на внутреннем рынке снизилась на 10,5%.

Выручка от реализации нефтехимической продукции выросла на 9,5%, составив 22,6 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации шинной продукции. Напомним, что в прошлый год прошел под знаком ценовых разногласий между Татнефтью и группой ТАИФ, что привело к задержке пролонгации контракта на 2019 год и простоям шинного комплекса Татнефти.

Увеличение прочей реализации более чем наполовину до 26,7 млрд руб. произошло в связи с ростом реализации прочих товаров, а также в связи с наращиванием продаж нефтехимической продукции, произведенной на приобретенных в конце прошлого года производственных активах нефтехимии.

Операционные расходы в отчетном периоде сократились на 7,2% до 278,8 млрд руб., что связано с увеличением затрат на приобретение нефти и нефтепродуктов почти наполовину (до 39,1 млрд руб.). Увеличение операционных расходов на 21,9% до 73,1 млрд руб. последовало в связи с началом продаж нефтехимической продукции, произведенной на приобретенных в конце прошлого года производственных активах нефтехимии. Величина амортизационных отчислений выросла на 15,6%, составив 16,8 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Дополнительно ухудшило результат обесценение поисковых активов и основных средств в размере 7,1 млрд руб.

В то же время величина уплаченных налогов (кроме налога на прибыль) снизилась на 38,5%, в частности НДПИ – на 40,0%. Чистые расходы на акцизы увеличились на 19,0%, составив 21,8 млрд руб. в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном периоде являлся акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо.

В итоге операционная прибыль снизилась на 62,6%, составив 55,8 млрд руб.

Среди прочих моментов отметим получение положительных курсовых разниц по валютным активам в размере 5,3 млрд руб., против отрицательных значений в 2,9 млрд руб. годом ранее. Убыток от банковских операций (банковская группа Зенит) составил 542 млн руб. против прибыли 523 млн руб. годом ранее.

В итоге чистая прибыль компании сократилась на 62,5%, составив 42,9 млрд руб.

Дополнительно отметим, что Совет директоров рекомендовал утвердить промежуточные дивиденды в размере 9,94 руб. на оба типа акций.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200828tatn02...

На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/BV 2020 около 1,7 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Банк Санкт-Петербург раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200828bspb01...

В отчетном периоде чистый процентный доход банка увеличился на 11,2% до 12,3 млрд руб.

При этом процентные доходы сократились на 10,0% до 22,0 млрд руб. на фоне падения среднего уровня процентных ставок и сокращением доходов по торговым ценным бумагам. Процентные расходы сократились сразу на 27,1% до 9,1 млрд руб., так же отразив снижение ставок и сокращение межбанковского фондирования. Чистая процентная маржа банка выросла на 0,4 п.п., составив 4,0%.

Чистый комиссионный доход увеличился на 10,0% до 3,3 млрд руб., главным образом, за счет увеличения доходов от расчетно-кассового обслуживания. Общий результат от операций на финансовых рынках составил 403 млн руб. против 497 млн руб. годом ранее. Кроме того, в первом квартале Банк закрыл сделку по продаже грузового терминала в Пулково, отразив прибыль в 351 млн руб. В итоге операционные доходы до вычета резервов увеличились на 13,2% до 17,0 млрд. руб.

В отчетном периоде отчисления в резервы выросли на 32,8% до 5,1 млрд руб. вследствие роста стоимости риска до 2,5%.

Операционные расходы выросли на 6,1%, достигнув 7,5 млрд руб., а их отношение к общим доходам снизилось на 0,8 п.п. до 44,4% на фоне увеличившихся расходов на персонал на 20,3%.

В итоге чистая прибыль банка составила 3,6 млрд руб. (+3,6%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200828bspb02...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 13,8%. Объем клиентских средств возрос на 8,1%. В результате, показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов вырос на 4,8 п.п., составив 96,3%. Собственные средства банка за год выросли на 9,6%, однако достаточность капитала в соответствии с требованиями Базельского комитета сократилась до 14,8%, в том числе достаточность капитала первого уровня - до 10,8%.

Из прочих новостей отметим намерение Совета директоров вернуться к вопросу о дивидендах в октябре текущего года.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части операционных расходов. После внесения необходимых изменений в модель банка потенциальная доходность его акций несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200828bspb03...

Акции банка торгуются исходя из P/E 2020 3,0 и P/BV 2020 около 0,25 и продолжают входить в число наших приоритетов в финансовом секторе.

___________________________________________

Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200828vsmo01...

В отчетном периоде выручка компании сократилась на 11,5% до 47,1 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции сократился на 14,1% до 14,4 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, выросла на 2,9%. По-прежнему основную долю доходов компании приносит экспорт: в отчетном периоде его доля превысила 73,0% в общей выручке.

Операционные расходы компании сократились меньшими темпами (-6,6%) до 38,1 млрд руб. Наиболее внушительными темпами снижались расходы на ремонт (-46,6%), а также коммунальные услуги (-12,2%). В итоге операционная прибыль снизилась на 27,7%, составив 8,95 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год выросла с 96,6 млрд руб. до 108,9 млрд руб., что частично было связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы сократились на 14,3% до 1,74 млрд руб. Отражение чистых финансовых расходов в отчетном периоде связано с отрицательными курсовыми разницами по валютной позиции в размере 8,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль ВСМПО сжалась практически в ноль.

По итогам обработки фактических результатов мы понизили прогноз выручки от реализации продукции, а также учли отказ компании от выплаты финальных дивидендов за 2019 г. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200828vsmo02...

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2020 1,1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

МРСК Северо-Запада раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200827mrkz01...

Выручка компании сократилась на 3,6% - до 23,8 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии упали на 3,8%, составив 19,3 млрд руб. на фоне сокращения полезного отпуска (-3,9%) и нулевой динамики среднего расчетного тарифа.

Отметим, что компания почти на четверть повысила прочие операционные доходы – до 259 млн рублей – по причине отражения больших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам.

Операционные расходы компании увеличились на 1,3%, составив 22,9 млрд руб. – на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (6,5 млрд руб., +4,4%), амортизационных отчислений (2,4 млрд руб., +5%). Расходы на приобретение электроэнергии на покрытие потерь увеличились на 0,2%, составив 2,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 48,6% – до 1,2 млрд руб.

Чистые финансовые расходы снизились на четверть на фоне сокращения долговой нагрузки с 15,8 млрд руб. до 15,4 млрд руб. и стоимости ее обслуживания.

Отметим увеличение эффективной ставки по налогу на прибыль с 21,3% до 25,8%. В результате чистая прибыль МРСК Северо-Запада сократилась на 60,8% - до 505 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год на фоне более низких ожидаемых объемов полезного отпуска и тарифов на передачу электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акции МРСК Северо-Запада незначительно снизилась.

Продолжает оставаться открытым вопрос о новой дивидендной политике в сетевых компаниях. Мы планируем вернуться к обновлению наших моделей, по мере появления информации о будущих дивидендных выплатах.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200827mrkz02...

Акции компании торгуются с P/E 2020 около 4,3 и P/BV 2020 около 0,25 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

МРСК Волги раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200827mrkv01...

Выручка компании сократилась на 5%, составив 29,7 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии снизились на 5,2%, составив 29,5 млрд руб., что было обусловлено отрицательной динамикой объема полезного отпуска электроэнергии из-за введения ограничительных мер и сокращения экономической активности промышленных потребителей вследствие распространения коронавирусной инфекции. Средний расчетный тариф на передачу электроэнергии вырос на 1,1%. Почти вполовину сократились доходы от услуг по технологическому присоединению, составившие 69 млн руб. на фоне снижения числа присоединений к электрическим сетям МРСК Волги из-за падения доли физических лиц в структуре потребителей. Существенное снижение показали прочие операционные доходы, составившие 93 млн руб., из-за сокращения поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.

Операционные расходы показали рост 2% и составили 29,9 млрд руб. – на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (12,9 млрд руб., +2,8%), амортизационных отчислений (2,6 млрд руб., +7,9%), а также расходов на персонал (7,4 млрд руб. +9,3%). Расходы на приобретение электроэнергии сократились на 7,1%, составив 4,2 млрд руб. по причине снижения объемов потерь и цен на электроэнергию. В итоге на операционном уровне компания отразила убыток в размере 118 млн руб., против прибыли 2,2 млрд руб.

Финансовые доходы выросли на 24,9% до 159 млн руб., главным образом, вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (33 млн руб.). Финансовые расходы увеличились на 27,3% до 301 млн руб. Долговая нагрузка компании увеличилась с 3,4 млрд руб. до 6,2 млрд руб. В итоге по итогам полугодия МРСК Волги зафиксировала чистый убыток в размере 272 млн руб., против чистой прибыли 1,6 млрд руб., полученной годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы существенно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год на фоне более низких ожидаемых объемов полезного отпуска и тарифов на передачу электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании МРСК Волги понизилась.

Продолжает оставаться открытым вопрос о новой дивидендной политике в сетевых компаниях. Мы планируем вернуться к обновлению наших моделей, по мере появления информации о будущих дивидендных выплатах.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200827mrkv02...

Акции МРСК Волги торгуются всего за 0,3 собственного капитала и за 7 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.

___________________________________________

Компания «Полиметалл» опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200826poly01...

Выручка компании выросла на 20,6% до $1 135 млн на фоне уменьшения объемов продаж золота на 1,5% до 595 тыс. унций. Долларовая цена реализации золота подскочила на четверть до $1 135 за унцию. Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля. Аналогичная ситуация наблюдалась и с реализацией серебра, выручка о продажи которого возросла на 6% до $158 млн.

Операционные издержки сократились на 4,0%, составив $624 млн вследствие девальвации рубля. В их структуре отметим более чем двукратный рост расходов на закупки сторонней руды и концентрата, что обусловлено увеличением объема переработки покупной руды с высокими содержаниями на Варваринском.

Сезонный чистый прирост запасов металлопродукции составил $141 млн ($95 годом ранее). Прирост представлен в большей степени запасами концентрата на Майском (предназначенного для продажи сторонним покупателям в течение летнего навигационного периода) и Варваринском, а также увеличением объемов незавершенного производства на Омолоне. Большая часть запасов, накопленных за период в незавершенном производстве, планируется к реализации компанией до конца текущего года

В итоге прибыль от продаж выросла на 48,3% до $795 млн.

Чистые финансовые расходы компании составили $35 млн. В их структуре отметим положительные курсовые разницы $14 млн. Расходы на обслуживание долга составили $36 млн, а сам долг остался на уровне около $2,0 млрд.

В результате чистая прибыль выросла в два с половиной раза до $381 млн.

Приятной новостью для акционеров компании стала рекомендация Советом директоров промежуточных дивидендов за полугодие в размере $0,40 на одну акцию «Полиметалла. Дополнительно Совет директоров компании одобрил изменения в дивидендную политику компании, предусматривающую отказ от спецдивиденда и переход к выплатам два раза в год на основании скорректированной чистой прибыли и денежного потока. Как ожидается, это повысит предсказуемость и прозрачность выплат для акционеров компании.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по выручке от продажи золота и серебра в связи с пересмотром объемов добычи и цен на продукцию, а также размера дивидендных выплат, что привело к существенному повышению потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200826poly02...

Акции компании обращаются с P/E 2020 в районе 15 и P/BV 2020 свыше 5; столь высокое значение этого мультипликатора не позволяет им попасть в число наших приоритетов.

___________________________________________

Россети Центра и Приволжья раскрыло консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200826mrkp01...

Выручка компании снизилась на 0,9% - до 47 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии сократились на 1,2%, составив 46,1 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-4,2%) из-за введения ограничительных мер и сокращения экономической активности промышленных потребителей вследствие распространения коронавирусной инфекции, а также увеличения среднего расчетного тарифа на 3,2%.

Сальдо прочих доходов и расходов незначительно сократилось до 714 млн руб. (-0,8%).

Операционные расходы компании снизились на 0,7% и составили 40,4 млрд руб. Падение показали затраты на передачу электроэнергии (17,2 млрд руб., -1,9%),а также приобретение электроэнергии для компенсации потерь (5,6 млрд руб., -5,4%) вследствие снижения объемов покупной электроэнергии. Отметим возросшие расходы на персонал (8,9 млрд руб., +4,5%) ,что связано с дополнительными выплатами линейным сотрудникам за работу в условиях карантина по коронавирусной инфекции и амортизационные отчисления (4,2 млрд руб., +11,7%) вследствие реализации инвестиционной программы.

В итоге операционная прибыль снизилась на 1,9% – до 7,6 млрд руб.

Финансовые расходы сократились на 8%, главным образом, из-за снижения прочих финансовых расходов, а финансовые доходы сократились на 37,8% на фоне снижения размера свободных денежных средств на счетах компании.

В итоге чистая прибыль Россетей Центра и Приволжья выросла на 1,2% до 5,3 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год на фоне более низких ожидаемых объемов полезного отпуска и тарифов на передачу электроэнергии. Что касается последующих прогнозных периодов, прогноз финансовых показателей был несколько повышен в связи с более высокими ожидаемыми тарифами на передачу электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании Россети Центра и Приволжья незначительно возросла.

Продолжает оставаться открытым вопрос о новой дивидендной политике в сетевых компаниях. Мы планируем вернуться к обновлению наших моделей, по мере появления информации о будущих дивидендных выплатах.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200826mrkp02...

Акции Россетей Центра и Приволжья торгуются всего за 0,4 собственного капитала и за 2,8 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.

___________________________________________