Французская диверсифицированная энергетическая компания Total раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_kv_2021...

Общая выручка компании осталась на уровне предыдущего года, составив $38,6 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 13,2% до $8,1 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями снизилась на 12,0%, составив 1 307 тыс. баррелей в день по причине соблюдения ограничений в рамках сделки ОПЕК+.

Добыча газа консолидируемыми компаниями сократилась на 2,4% главным образом, за счет сокращения добычи на месторождениях в Африке и Ближнем Востоке.

Таким образом, добыча углеводородов составила 2 149 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (-8,5%). Средняя цена реализации нефти выросла на 27,0% до $56,4 за баррель, цены на газ - на 21,2% до $4,1 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» подскочила более чем в три раза, составив $2,8 млрд. Снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 8,0%.

Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» увеличилась на 1,5% до $24,3 млрд на фоне сокращения объемов переработки нефти (-20,6%).

Компания существенно увеличила рентабельность переработки барреля нефти ($9,5), выведя ее из отрицательной зоны (данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку). В результате операционная прибыль сегмента составила $993 млн против убытка годом ранее.

Сбытовой сегмент компании показал падение выручки на 8,74% до $12,9 млрд. Однако сокращение расходов привело к существенному увеличению операционной прибыли сегмента до $561 млн.

Сегмент «Переработка газа и электроэнергетика» смог увеличить свои доходы на 7,7% до $6,3 млрд, а операционная прибыль составила $624 млн, увеличившись на три четверти на фоне роста производства электроэнергии из возобновляемых источников и расширения клиентской базы потребителей газа и электроэнергии.

В результате на операционном уровне компания зафиксировала прибыль в размере $4,5 млрд против убытка годом ранее.

Чистые финансовые расходы сократились на 45,3% до $392 млн на фоне снижения процентных расходов компании. Доля в прибыли зависимых предприятий выросла на 20,4% до $881 млн.

В итоге чистая прибыль Total составила $3,3 млрд, прибыль на акцию (EPS) составил $1,27.

В текущем году компания ожидает, что добыча будет оставаться стабильной относительно 2020 г. благодаря возобновлению производства в Ливии. Среди приоритетов в распределении прибыли названы: инвестирование в прибыльные проекты для реализации принятой стратегии по преобразованию в диверсифицированную энергетическую компанию, дивидендные выплаты, а также сокращение долга с тем, чтобы удержать соотношение чистого долга к капиталу на устойчивом уровне ниже 20%.

Отметим также, что на годовом собрании акционеров было одобрено решение об изменении названия компании с Total на TotalEnergies, тем самым закрепив в её идентичности стратегическое преобразование в диверсифицированную энергетическую компанию.

По итогам внесения фактических результатов мы повысили прогнозы финансовых показателей компании на текущий год, отразив более стремительное восстановление нефтяного рынка. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_kv_2021...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие годы Total сможет генерировать чистую прибыль в диапазоне $12-16 млрд на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 1,1 и остаются в числе наших приоритетов в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.

___________________________________________

Компания Bayer AG выпустила отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_1_kv_2021...

Общая выручка компании снизилась на 4,0% до €12,3 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.

Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции сократились на 2,8% до €6,6 млрд, при этом рост выручки наблюдался в странах Латинской Америки и Азиатско-Тихоокеанского региона на фоне роста посевных площадей, тогда как продажи в Европе, Северной Америке, Африке и Ближнем Востоке находились под давлением.

Операционная прибыль сегмента выросла на 16,9%, составив €1,75 млрд. Рост цен и объемов реализации был частично нивелирован неблагоприятными изменениями валютных курсов.

Доходы сегмента фармацевтических препаратов сократились на 4,0% до €4,3 млрд. на фоне неблагоприятных изменений валютных курсов.

Среди препаратов хорошую динамику продаж показали Xarelto (+2,1%, лечение сердечнососудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea (+13,2%, лечение онкологических заболеваний), Adempas (+4,1%, лечение легочной гипертонии). Операционная прибыль по данному сегменту подскочила на четверть до €1,4 млрд. Негативные эффекты от снижения цен реализации и неблагоприятных изменений валютных курсов были компенсированы ростом объемов продаж и более низкими операционными затратами.

Сегмент безрецептурных препаратов показал сокращение продаж на 10,4% до €1,3 млрд. на фоне сохраняющихся ограничений, связанных с пандемией COVID-19. Операционная прибыль сегмента составила €201 млн (-23,6%) на фоне неблагоприятных изменений валютных курсов, а также расходов на реструктуризацию бизнеса.

В результате операционная прибыль компании составила €3,1 млрд (+23,4%). Без учета специальных статей операционная прибыль сократилась на 2,2% до €3,07 млрд.

Чистые финансовые расходы составили €348 млн (-46,6%). С учетом результата от прекращаемой деятельности чистая прибыль выросла на 40,5% до €2,1 млрд. При этом базовая прибыль на акцию от продолжающейся деятельности сократилась на 3,0% до €2,59.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании на всем прогнозном окне, приняв во внимание улучшение операционной рентабельности ключевых сегментов. В результате потенциальная доходность акций незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_1_kv_2021...

Акции компания обращаются с P/BV 2021 около 1,6 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.

___________________________________________

Компания Biogen Inc раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/biogen_inc_biib/itogi_1_...

Общая выручка компании сократилась на 23,8% до $2 694 млн. Наибольшее снижение показали доходы от продажи препаратов лечения рассеянного склероза (-30%) на фоне значительного сокращения продаж препарата TECFIDERA по причине снижения спроса, удлинения периода доставки, а также предоставления более высоких скидок при реализации. Указанное снижение было частично стартом продаж другого препарата – VUMERITY.

Более скромным оказалось падения доходов по направлению лечения спинальной мышечной атрофии, представленных препаратом SPINRAZA. Существенное снижение продаж на территории США, вызванное конкуренцией со стороны других препаратов и последствиями пандемии COVID-19, было частично компенсировано началом поставок SPINRAZA на новые рынки в развивающихся странах.

Направление биоаналогов показало снижение выручки на фоне снижения объемов продаж и цен реализации, что было частично компенсировано благоприятными изменениями валютных курсов.

Доходы от направления терапевтических программ сократились на четверть на фоне снижения объемов продаж препарата RITUXAN на территории США вследствие усиления конкуренции со стороны других препаратов.

Операционные расходы выросли на 0,3% до $1 720 на фоне более высокой стоимости услуг по соглашениям о производстве препаратов. Расходы на исследования и разработки выросли на 8% по причине роста затрат на исследования ряда инновационных продуктов. В результате операционная прибыль компании сократилась почти в два раза до $974 млн.

Прочие расходы выросли в 4,2 раза и отразили, главным образом, снижение справедливой стоимости ряда вложений компании (Sangamo Therapeutics, Inc., Denali и Sage).

В результате чистая прибыль Biogen составила $410 млн., сократившись на 70,7%.

Ключевым событием ближайшего времени (7 июня) для компании станет рассмотрение американским Управлением по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов (FDA) заявки компании на регистрацию препарата адуканумаб, призванного затормозить развитие болезни Альцгеймера. Начало продаж данного препарата, как ожидается, поможет компании компенсировать выпадающие доходы по другим направлениям, испытывающим конкуренцию стороны других производителей.

Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания потратила на выкуп собственных акций $600 млн. Ожидается, что по итогам года на эти цели может быть направлено до $4 млрд.

По итогам внесения отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей Biogen на текущий год, учтя более стремительное снижение доходов компании практически по всем направлениям. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций практически не изменилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/biogen_inc_biib/itogi_1_...

В настоящий момент акции Biogen торгуются исходя из P/BV 2021 4,4 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Gilead Sciences Inc выпустила отчетность за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gilead_sciences_inc/itog...

Выручка компании увеличилась на 15,8% до $6,4 млрд. При этом компания зафиксировала падение продаж по двум традиционным ключевым сегментам: препараты для лечения гепатита C и препараты для лечения ВИЧ.

Ситуацию с доходами компании полностью изменило начало продаж препарата Veklury (Ремдесивир), предназначенного для лечения коронавирусной инфекции COVID-19, осложненной пневмонией. В отчетном квартале продажи препарата принесли доход в $ 1 456 млрд, полностью компенсировав снижение доходов по другим сегментам. Эта тенденция была поддержана ростом доходов по направлению Yescarta (разработка инновационных методов иммунотерапии рака).

В разрезе географических сегментов 67% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 20% - на европейский рынок и 13% - на прочие регионы.

Операционные затраты компании выросли на 12,3% и составили $3,5 млрд, главным образом, по причине амортизации приобретенных нематериальных активов.

Затраты на исследования и разработки выросли на 5,0% до $1,1 млрд вследствие более высоких расходов, обусловленных ростом численности персонала. Коммерческие и административные расходы сократились на 2,0% до $1,1 млрд. на фоне более низких рекламных расходов.

В результате операционная прибыль выросла на 20,3%, составив $2,9 млрд.

Сальдо прочих доходов/расходов оказалось отрицательным и составило $626 млн, увеличившись более чем в полтора раза, в основном, из-за инвестиций в акции Galapagos NV, а также увеличившимся долгом, что было связано с приобретением в четвертом квартале прошлого года компании Immunomedics.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 11,5%, составив $1 729 млн.

Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды на сумму $906 млн и еще $383 млн вернула виде выкупа акций, распределив, таким образом, среди акционеров три четверти заработанной чистой прибыли.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gilead_sciences_inc/itog...

Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это свыше половины своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E 2021 в районе 11,5 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Роспуск резервов дополнительно усиливает динамику операционных доходов

Банк Уралсиб раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв 2021 года.

См.таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_1_kv_2021_...

Процентные доходы банка составили 9,4 млрд руб., продемонстрировав снижение на 3,5% на фоне сокращения процентов по кредитам (-11,2%), частично компенсированных увеличением прочих процентных доходов. Процентные расходы снижались быстрее (-18,6%), составив 3,5 млрд руб. на фоне опережающего сокращения стоимости фондирования.

В итоге чистые процентные доходы банка выросли на 8,6%, составив 5,9 млрд руб.

Чистые комиссионные доходы увеличились на 12,9%, составив 1,9 млрд руб. Чистый расход по операциям с ценными бумагами оказался равен 411 млн руб. В итоге операционные доходы до вычета резервов выросли в полтора раза до 8,0 млрд руб.

В отчетном периоде банк распустил резервы на сумму 1,4 млрд руб. на фоне значительного сокращения стоимости риска. Операционные расходы банка продемонстрировали рост на 2,3% до 5,2 млрд руб., главным образом, из-за увеличения затрат на заработную плату и расходов на обработку данных.

В итоге чистая прибыль банка в отчетном периоде составила 3,3 млрд руб. против убытка годом ранее.

См.таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_1_kv_2021_...

По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 16,3% до 325,9 млрд руб. и незначительный рост кредитного портфеля (+1,9%) до 268,9 млрд руб.

По итогам внесения фактических данных мы существенно повысили прогноз прибыли банка на текущий год по причине сокращения ожидаемого размера резервирования. Прогноз на последующие годы не претерпел серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций банка осталась практически на прежнем уровне.

См.таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_1_kv_2021_...

Акции Банка Уралсиб торгуются с P/BV 2021 около 0,3 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Сокращение резервных отчислений не спасло от снижения прибыли

Росбанк опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_1_kv_2...

Процентные доходы банка составили 20,1 млрд руб., продемонстрировав падение на 11,9%, что произошло на фоне снижения процентных ставок и сокращения объемов выданных кредитов. Процентные расходы Росбанка составили 8,1 млрд руб., показав снижение на 23,4% на фоне удешевления стоимости фондирования.

В итоге чистые процентные доходы составили 12,0 млрд руб. (-2,0%).

Среди прочих статей отметим небольшой рост чистых комиссионных доходов, составивших 2,8 млрд руб. (+2,2%). Кроме того, банку удалось заработать 1,3 млрд руб. на операциях с иностранной валютой. В итоге чистые операционные доходы сократились на 22,6%, составив 16,4 млрд руб.

Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 1,3 млрд руб., сократившись более чем в два раза. При этом стоимость риска снизилась на 0,6.п.п. до 0,6%.

Операционные расходы сократились на 2,5% до 9,2 млрд руб., а соотношение C/I ratio увеличилось с 44,6% до 56,2%.

В итоге Росбанк заработал чистую прибыль в размере 5,1 млрд руб. (-35,3%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_1_kv_2...

По линии балансовых показателей отметим сокращение кредитного портфеля на 4,8%, вызванное снижением объема кредитования юридических лиц. Размер клиентских остатков показал рост на 1,9%, составив 955,5 млрд руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов опустилось до 86,2 %.

По итогам вышедшей отчетности подняли прогноз прибыли банка на текущий год, оставив практически неизменными наши ожидания по прибыли на последующие годы. В результате потенциальная доходность акций банка не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_1_kv_2...

В настоящее время акции Росбанка оценены рынком с коэффициентом P/E 2021 свыше 6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Высокая стоимость процессинга и планируемый капитальный ремонт

Саратовский НПЗ раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_1_...

Выручка компании выросла на 29,4%, составив 4,1 млрд руб. На фоне снижения объемов переработки нефти на 3,9% цена процессинга подскочила на 34,7%. Как отмечает сама компания, указанные параметры сформированы с учетом планируемого проведения остановочного капитального ремонта.

Расходы компании сократились на 1,4% до 1,9 млрд руб. Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Как следствие, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат.

Отметим также, что на протяжении последних лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. По итогам отчетного периода дебиторская задолженность Саратовского НПЗ продолжила свой рост, составив 24,7 млрд руб. Почти вся она приходится на связанные стороны, являясь для них способом безвозмездного фондирования.

В итоге чистая прибыль компании выросла сразу на 84,5%, составив 1,8 млрд руб.

По итогам внесения фактических данных мы подняли прогноз прогнозы финансовых показателей на текущий год, отразив более высокие цены процессинга и пониженный объем переработки нефти. Прогнозы на последующие годы не претерпели существенных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_1_...

В настоящий момент акции Саратовского НПЗ торгуются с P/BV 2021 около 0,4 не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Славнефть-ЯНОС (JNOS) опубликовал отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_1_kv...

Выручка завода сократилась на 5,1%, составив 7,7 млрд руб. Судя по операционным показателям, снижение произошло на фоне уменьшения средней расчетной цены процессинга на 4,4% до и падения объема переработки до 3,77 млн тонн (-1,0%).

Себестоимость, в свою очередь, выросла на 6,4%, составив 5,1 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 23,3%, составив 2,4 млрд руб.

В блоке финансовых статей произошло снижение процентных (с 1,0 млрд руб. до 810 млн руб.) на фоне возросшего долгового бремени. Процентные доходы составили 288 млн руб. Компания является, по сути, финансовым посредником для финансирования проектов материнской компании, так как полученные кредиты передает в виде займов в Славнефть. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 101 млн руб. против 376 млн руб. годом ранее.

В итоге чистая прибыль ЯНОСа снизилась на 12,5%, составив 1,4 млрд руб.

Из прочих моментов отметим, что в текущем году на заводе начнется строительство комплекса замедленного коксования, строительные работы планируется завершить в 2024 году. Ожидается, что ввод комплекса позволит предприятию полностью прекратить производство мазута. Показатели глубины переработки нефти и выхода светлых нефтепродуктов превысят 99% и 70% соответственно.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_1_kv...

В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются исходя из P/BV 2021 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Объемы транспортировки пошли в рост

Компания «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» опубликовала отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Выручка компании возросла на 17,3%, составив 3,1 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – увеличилась на 19,0% до 2,6 млрд руб. на фоне роста объемов транспортировки на 8,53% и роста расчетного среднего тарифа на 9,7%. Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде прибавила 8,8%, составив 487 млн руб.

Операционные расходы росли менее быстрыми темпами (+5,5%) и составили 1,5 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль увеличилась на 31,6% до 1,6 млрд руб.

Блок финансовых статей не оказал заметного влияния на итоговый финансовый результат. Эффективная налоговая ставка оказалась на традиционно высоком для компании уровне (+33,9%), в итоге чистая прибыль составила 1,0 млрд руб.

Среди прочих интересных моментов отметим значительное сокращение долгового портфеля компании (с 1,3 млрд руб. до 340 млн руб.).

В центре внимания остаются планы компании по выплате дивидендов, соответствующая рекомендация Совета директоров пока озвучена не была.

Очередным разочарованием стала рекомендация Совета директоров не выплачивать дивиденды на оба типа акций. Указанное решение принимается уже на протяжении многих лет подряд, невзирая на положения устава в части выплат на привилегированные акции и откровенную деградацию ROE компании, упавшего за эти годы в несколько раз (с уровня выше 20% до 5-6%).

После выхода отчетности мы незначительно подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя более высокие объемы транспортировки газа. При этом прогноз на последующие годы не претерпел серьезных изменений. Как следствие, потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2021 около 5 и всего за треть своей балансовой стоимости и являются одним из наших фаворитов в секторе газораспределительных компаний. Отметим, что несмотря на высокую потенциальную доходность привилегированные акции компании были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Общая выручка компании снизилась более чем наполовину до 15,9 млрд руб. В отчетном периоде компания существенно сократила добычу нефти (как собственную, так и по операторским соглашениям). В итоге выручка от реализации нефти упала на 56,4% до 10,3 млрд руб. Доходы от операторских услуг сократились на 42,1% до 5,4 млрд руб. на фоне снижения геолого-разведочных работ, строительства и реконструкции объектов капитального строительства, объема бурения.

Затраты компании снизились на 51,6%, главным образом, вследствие сокращения по уплате НДПИ, составив 19,0 млрд руб. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток 3,1 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов (с 2,0 млрд руб. до 0,85 млрд руб.) на фоне сокращения долговой нагрузки (43,0 млрд руб.) и стоимости ее обслуживания.

В итоге чистый убыток компании составил 3,0 млрд руб.

На наш взгляд, компания стала заложником сокращения добычи мажоритарными акционерами (Газпром нефть и Роснефть) по соглашению с ОПЕК: низкая маржинальность делает компанию одним из первых кандидатов на ограничение объемов добычи в рамках крупных ВИНКов.

По результатам вышедшей отчетности мы несколько улучшили свои прогнозы на последующие годы за счет увеличения ожидаемых объемов добычи, предполагая, что в текущем году компании придется серьезно побороться за нулевой итоговый результат. В результате потенциальная доходность акций возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/BV 2021 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________