В конце прошлой недели Роснефть открыла сезон публикаций годовых финансовых показателей, полностью совпавших с нашими ожиданиями. Этому в немалой степени способствовал точный прогноз операционных показателей компании. Общая добыча нефти выросла на 2,8% до 121,7 млн т., локомотивом роста компании остается недавно запущенный Ванкор (+22% г/г). Объем переработки нефти составил 61,5 млн т (+6,4%), а производство нефтепродуктов - 59,6 млн т, соответственно увеличилась доля выпуска нефтепродуктов в переработке нефти. Это объясняется приобретением в мае 2011 г. 50%-ной доли в Ruhr Oel GmbH, а также проведением Компанией программы модернизации НПЗ. После создания СП с Итерой хороший рост показал и газовый дивизион: добыча газа выросла до 16,4 млрд куб. м. (+7,5%). В целом никаких сюрпризов.

Неудивительно, что выручка Роснефти оказалась на уровне наших ожиданий - 3 078 млрд руб. (+13,2%). Себестоимость компании показала более существенный рост (+18,8%). Наиболее весомый вклад в опережающие темпы роста внесли такие статьи, как "Коммерческие расходы" (+30,8%)," Налоги" (29,5%), "Покупная нефть и газ" (+24,5%). За счет финансовых статей чистая прибыль по итогам года выросла на 7,2% и достигла 342 млрд руб. Чистая прибыль учитывает эффект от признания в III кв. 2012 г. дохода от сделки по приобретению 51% в ООО «НГК «ИТЕРА» в размере 65 млрд руб.

В настоящий момент модель компании находится на пересмотре, в рамках которого мы собираемся составить представление о Роснефти с учетом поглощения ею ТНК-ВР. Однако учитывая, что это поглощение прошло по адекватным ценам, мы не видим кардинальных изменений в оценке инвестиционной привлекательности компании (кроме существенного роста запасов). Акции компании торгуются дороже как ближайших аналогов, так и рынка в целом и не входят в число наших приоритетов.

Задать вопросы по эмитенту можно тут

Группа Черкизово объявила вчера операционные результаты по итогам 2012 года. Наиболее выдающихся результатов компания достигла в сегменте птицеводства: рост объема продаж составил 23%. Объем продаж в свиноводческом сегменте вырос на 14%, в то время как продажи в мясоперерабатывающем сегменте сократились на 12% (снижение объемов в значительной мере обусловлено закрытием неэффективного убойного завода на юге России).

Мы ожидаем, что высокие темпы развития компании сохраняться в ближайшие годы. Наиболее динамично в период 13-14гг. по нашим прогнозам будет развиваться сегмент свиноводства (рост объема продаж на 54% и 13% соответственно), а, начиная с 2015 года, эстафету снова подхватит сегмент птицеводства (продажи вырастут на 23%).

Из неприятных моментов можно выделить снижение цен на свинину (-21% в 4кв12 года), вызванное вступлением России в ВТО. Однако мы считаем, что потенциал снижения цен на свинину во многом исчерпан и, начиная с 2014 года, цены на нее будут постепенно увеличиваться. Поддержку Черкизово в конкуренции с иностранными производителями свинины должно оказать и прогнозируемое нами ослабление курса рубля.

Несмотря на высокую динамику развития компании, мы не можем не отметить тот факт, что закупки кормов для группы происходят через компанию, принадлежащую мажоритарному акционеру и не входящую в Группу Черкизово. Этот факт порождает возможности для злоупотреблений со стороны мажоритария и при прочих равных негативно сказывается на уровне корпоративного управления в компании.

Тем не менее мы считаем, что описанные выше риски более чем учтены в котировках акций компании. Мы считаем Черкизово достойным кандидатом, для того чтобы включить его акции в инвестиционный портфель.

Задать вопросы по эмитенту можно тут

На текущей неделе компании ТГК-1, ОГК-2 и Мосэнерго опубликовали свои операционные показатели по итогам 2012 г. Самую подробную раскладку представила компания ТГК-1, с которой мы и начинаем свой обзор.

Компания зафиксировала значительный прирост выработки электроэнергии - 7,1%, доведя показатель до 30,39 млн кВт/ч (наш прогноз был 30,2 млн кВт/ч). Такой рост во многом был обусловлен высокой водностью второго полугодия 2012 года (напомним, что 42,5% ее установленной мощности приходится на гидрогенерацию), а также началом работы новых энергоблоков и выходом на оптовый рынок второго блока ПГУ-180 Первомайской ТЭЦ. Особенно существенный рост был зафиксирован в 4-м квартале прошлого года: рост производства электроэнергии составил 14,8%, причем рост гидровыработки — 21,5%, а рост выработки ТЭЦ — 10,7%. Общий объем реализации электроэнергии ( с учетом перепродаж) также показал существенный рост (6,3%).

Более холодная зима в 4-м квартале 2012 года обусловила и рост отпуска тепловой энергии: показатель составил 26 437,5 тыс. Гкал, что на 1,5% выше аналогичного показателя 2011 года. Причем, в 4-м квартале 2012 года зафиксирован 13,2% рост отпуска тепловой энергии до 8 808,6 тыс. Гкал.

Обращаем внимание, что по итогам 2012 год выработка новых энергоблоков Южной, Первомайской и Правобережной ТЭЦ составила 4 млрд 550,9 млн кВтч или 15,0% от общей выработки, что на 36,1% больше выработки ПГУ 2011 года (3 млрд 345,0 млн кВтч или 11,8% от общей выработки). Этот факт несомненно найдет свое отражение в финансовых показателях компании, причем не только в росте среднего энерготарифа, но и в экономии топлива в себестоимости компании: показатель КИУМ по итогам года вырос до 49,7% (с 48,2% по итогам 2011 г.), а удельный расход условного топлива (УРУТ) на единицу электроэнергии сократился на 2,5%.

В целом показатели компании вышли лучше наших ожиданий, особенно на стороне расходов в части объемов закупленной электроэнергии и УРУТ, следствием чего стал пересмотр прогнозных финансовых показателей по итогам 2012 г. года в сторону роста.

"Коллеги" по холдингу не порадовали своих акционеров. Так, Мосэнерго зафиксировало снижение объемов выработки электроэнергии на 5,1% при росте производства теплоэнергии на 2,9%, а ОГК-2 сократила выработку электроэнергии на 5,8% на фоне практически неизменного отпуска теплоэнергии.

Долгое время мы совершенно обоснованно избегали сегмента электрогенерации, указывая на несоразмерно высокое значение капитализации компаний сектора и их прибылей. Однако за период 2010-2012 гг. многие из них потеряли в стоимости десятки процентов, в то время как чистая прибыль лучших представителей сектора прошла нижнюю точку экстремума и начала обратное движение. Это обстоятельство заставляет нас впервые с кризиса отметить появление в секторе инвестиционных идей. Нашим фаворитом являются акции ТГК-1: компания прошла пик своей инвестиционной программы ( на 2013 г. капвложения уже существенно ниже предыдущих лет), что означает все больший вклад в деятельность новых мощностей. Это предопределит рост рентабельности как за счет роста выручки (новые мощности получат более высокие тарифы), так и сдерживания себестоимости (за счет сокращения затрат на топливо и, возможно, затрат за закупку электроэнергии). В итоге мы ожидаем в ближайшие пару лет выхода чистой прибыли ТГК-1 в новый диапазон, что текущие котировки (несмотря на рост с декабря прошлого года) отнюдь не учитывают. Акции этой компании начинают попадать в наши диверсифицированные портфели.

Более сложная ситуация в ОГК-2: капвложения продолжают оставаться существенными, а финансирование потребностей производиться за счет масштабной допэмиссии. Некоторые вопросы оставляет и уровень чистой прибыли, который компания сможет получить по итогам 2012 г. Однако эффект низкой базы прибыли вкупе с уточнением итогов допэмиссии акций может привести к корректировке наших взглядов на финансовые показатели компании. Мы прекрасно понимаем, что вскоре стабильная чистая прибыль ОГК-2 также может выйти в новый диапазон, однако это потребует более длительного времени.

Что касается Мосэнерго, то согласно нашим расчетам акции обладают положительной потенциальной доходностью, однако уступают при этом бумагам ТГК-1 даже на фоне роста чистой прибыли, которого мы ожидаем в 2013-2014 гг.

Так или иначе, соотношение прибылей и капитализации генерирующих компаний наконец-то выходит в тот диапазон, когда они постепенно начинают конкурировать с активами других отраслей за право попасть в наши портфели. Мы планируем и далее освещать деятельность сектора, отыскивая интересные возможности для инвестирования.

Задать вопросы по эмитенту можно тут

Российская отрасль фиксированной связи находится на завершающем этапе укрупнения. Большинство межрегиональных операторов в 2011 году вошли в состав Ростелекома, но остается открытым вопрос о консолидации оставшихся республиканских операторов – Башинфорсвязи и Таттелекома.

В целом, масштабы и бизнес-модели компаний одинаковы: в структуре выручки (6,2 млрд рублей у Башинфорсвязи и 7 млрд рублей у Таттелекома, оценка на 2012 год) преобладают поступления от оказания услуг местной фиксированной связи, а главный потенциал роста связан с наращиванием объема услуг ШПД и цифрового телевидения. Финансовое состояние обоих региональных операторов мы оцениваем как хорошее –стабильный бизнес, низкая долговая нагрузка, постоянно генерируемая чистая прибыль. Эти факторы позволяют компаниям осуществлять устойчивые дивидендные выплаты. Башинформсвязь направляет в общей сложности 10% чистой прибыли на дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям. Это подразумевает, по нашим оценкам, дивидендную доходность по обыкновенным акциям около 1%; по привилегированным – около 6% по итогам 2012 года.

Таттелеком не имеет в структуре акционерного капитала привилегированных акций, но в последние годы стабильно направляет на выплату дивидендов по обыкновенным акциям 30% чистой прибыли по РСБУ (как и ряд других компаний, расположенных в республике Татарстан). Исходя из этого, мы оцениваем дивидендную доходность обыкновенных акций около 6,5% по итогам 2012 года.

Основным отличием республиканских телекоммуникационных операторов является присутствие Ростелекома в уставном капитале Башинформсвязи. «Национальный чемпион» в июне 2011 года приобрел около 40% обыкновенных акций башкирской компании по цене 9,62 рубля. С учетом чистой прибыли Башинформсвязи за 2011 год, компания была оценена с коэффициентом P/E порядка 13. (В настоящий момент обыкновенные акции Башинформсвязи торгуются с прогнозным P/E 2013 около 11, что почти в два раза выше P/E российского фондового рынка).

Выглядит странным, что на этом фоне обыкновенные акции Таттелекома торгуются в 2,5 раза дешевле. Наш прогноз чистой прибыли подразумевает оценку компании, исходя из коэффициента P/E 2013 около 4,4. Неудивительно, что в данный момент мы бы предпочли инвестиции в Таттелеком, а ускорить реализацию потенциала могло бы появление новостей о планах продажи Связьинвестнефтехимом, владеющим в Таттелекоме 87% уставного капитала, своей доли.

Задать вопросы по эмитенту можно тут

Мосэнергосбыт является крупнейшей сбытовой компании России, реализуя около 7% всей вырабатываемой в России электрической энергии. Ее главным преимуществом, без сомнения, является стратегическое местоположение в энергоемком московском регионе, где она занимает основную долю электроэнергетического рынка и имеет статус гарантирующего поставщика.

Несмотря на рост объемов полезного отпуска, экономические показатели Моэсэнергосбыта по итогам 2012 года скорей всего будут ниже, чем годом ранее вследствие сдерживания тарифов в 1 полугодии 2012 года. Прессинговое влияние на экономические показатели оказало также изменение принципов ценообразования на розничном рынке, которое привело к снижению нерегулируемой цены для потребителей, а именно, отмене дифференциации по числу часов использования мощности (ЧЧИМ). Раньше это давало возможность получения гарантирующими поставщиками нерегулируемых доходов за счет совмещения максимумов нагрузки потребителей.

Сбытовые компании, в том числе Мосэнергосбыт, известны на нашем рынке традиционными высокими дивидендными выплатами. Стоит отметить, что с переходом под крыло ИнтерРАО, компания стала использовать часть своих средств нерационально, в частности она была замечена в одобрении реализации «странных» сделок в интересах мажоритария http://www.rbcdaily.ru/tek/562949983572728. Между тем, учитывая величину прибыли, компания могла бы их использовать с большей выгодой для акционеров. По нашим прогнозам в ближайшие годы чистая прибыль компании будет находиться в районе 3 млрд рублей и, учитывая полное отсутствие долга, а также наличие на балансе нескольких миллиардов рублей в наличном виде, наиболее рациональным решением была бы выплата этих средств в виде дивидендов. Взяв во внимание привычную норму выплат дивидендов (в 2011 году – порядка 86% от ЧП), по итогам 2012 года акционеры могли бы рассчитывать на существенные выплаты даже с учетом снизившейся чистой прибыли, составляющие порядка 7 копеек на акцию, и это без учета нераспределенной прибыли предыдущих лет.

Конечно, полные последствия от введения новой схемы работы на энергетическом рынке еще предстоит оценить, однако уже сейчас понятно, что в новых условиях лучшие энергосбытовые компании способны вести бизнес с прибылью и радовать своих акционеров высокими дивидендами. Основные риски в таких компаниях мы связываем с некачественным корпоративным управлением и прежде всего с неадекватной моделью управления акционерным капиталом.

Исходя из наших прогнозов, акции Мосэнергосбыта торгуются с P/E 2013 4,75 и потенциально могут быть включены в диверсифицированный портфель акций второго эшелона.

Мы начинаем инвестиционное покрытие компании ОАО «Машиностроительный завод имени М.И. Калинина» - дочернего предприятия ОАО «Концерн ПВО Алмаз-Антей», расположенного в Екатеринбурге. На наш взгляд, реализация государственной программы развития вооружения до 2020 года (ГПВ-2020) приведет к качественному скачку финансовых показателей компании.

Машиностроительный завод им. Калинина занимается производством пускозаряжающих установок для зенитно-ракетных комплексов «Бук-М2» и зенитно-ракетных систем С-300 ВМ «Антей-2500», кроме того, завод занимается производством электропогрузчиков и снегоуборочных машин: на долю гражданской продукции в 2011 году пришлось 10% выручки предприятия. В последние годы завод показывает устойчивую динамику роста выручки: в 2011 году она составила порядка 4 млрдрублей, увеличившись в два раза по сравнению с 2007 г. При этом даже в кризисный 2009 год компания увеличила выручку и заработала чистую прибыль. Однако основного эффекта от реализации ГПВ-2020 мы ожидаем в будущем. Уже сейчас по итогам 9 месяцев 2012 года завод получил выручку в 5,9 млрд рублей, что почти в 1,5 раза превышает годовую выручку за 2011 год, а чистая прибыль за тот же период втрое превышает показатели 2011 года (749 и 254 миллиона рублей соответственно).

К сожалению, деятельность завода плотно покрыта завесой государственной тайны. Этот факт накладывает на нас ограничения в части прогнозирования финансовых результатов компании. По имеющейся у нас информации, Машзавод им. Калинина располагает государственным заказом на 34,5 млрд рублей до 2014 года включительно, который он начал выполнять в 2011 году. Это означает, что МЗиК до 2015 года будет демонстрировать выручку более 10 млрд рублей ежегодно, а потенциальная чистая прибыль может составить порядка 1 млрд рублей. Косвенно наши оптимистичные прогнозы подтверждаются объемом инвестпрограммы, которая за период 2011-2014 гг. должна составить 5,5 млрд рублей, а также выросшей на треть, по сравнению с 2010 годом, численностью персонала, составившей более 4,5 тысяч человек. Что касается более долгосрочных перспектив, то компания сообщает о полной обеспеченности заказами до 2020 года, не называя конкретных цифр.

Интересную пищу для размышлений представляет ситуация с корпоративным управлением в компании. В структуре акционерного капитала Машзавода им. Калинина присутствуют привилегированные акции, доля которых составляет 24,7%. По уставу, МЗиК должен направлять не менее 10% чистой прибыли на дивиденды по привилегированным акциям. Проследив историю дивидендных выплат, мы можем увидеть, что за исключением 2009 года компания безукоризненно выплачивала дивиденды в строгом соответствии с уставом – редкий случай выполнения обязательств перед акционерами в российской практике. Помимо этого, компания выплачивает дивиденды и по обыкновенным акциям в аналогичном размере. Учитывая наши прогнозы по прибыли 2012 года, мы ожидаем дивидендную доходность по обыкновенным акциям около 6%, а по привилегированным – более 10%.

Еще одним любопытным нюансом является происходящая в данный момент допэмиссия: по открытой подписке завод размещает 4,7% от обыкновенных акций. Обратим внимание на то, что цена размещения установлена в размере 10 000 рублей, в то время как текущая цена несколько ниже 3 тысяч рублей. Подобного рода примеры корпоративного управления традиционно приветствуются инвесторами.

Исходя из наших прогнозов, акции Машзавода им. Калинина торгуются с P/E 2013 ниже 2, и, учитывая благоприятные перспективы роста компании, входят в ряд наших диверсифицированных портфелей акций второго эшелона.

Группа компаний Пик опубликовала высокие операционные результаты за 2012 г. Общий чистый объем денежных поступлений составил 66,7 млрд руб., что на 39,3% выше, чем годом ранее. При этом поступления от продаж жилой недвижимости выросли на 49,5% до 52,3 млрд руб., за счет роста новых контрактов (+29% год к году до 658 тыс. кв.м ) и цен на недвижимость (+10-12% в зависимости от региона). Таким образом, ПИК даже обогнал свой последний прогноз по годовым продажам (600-620 000 кв.м ) и объему денежных поступлений ( 62-64 млрд руб.).

Важным моментом является то, что ПИК использовал денежные поступления от продаж недвижимости для значительного уменьшения долговой нагрузки: чистый долг компании по состоянию на 31 декабря 2012 г. снизился на 5,8 млрд руб. до 37,1 млрд руб.

Менеджментом также были озвучены первые прогнозы относительно продаж в 2013г.: 660-700 кв.м жилья и 69-73 млрд руб. денежных поступлений. На наш взгляд, компания закладывает достаточно скромные темпы роста, которые с большой долей вероятности могут быть превышены.

Опубликованные операционные показатели показывают, что компания работает в соответствии с нашими прогнозами, даже превосходя их. По нашим расчетам, акции компании торгуются с коэффициентом P/BV 0,25 (исходя из рыночной стоимости проектов на конец текущего года) и устойчиво входят в число наших приоритетов.

Вы можете задать вопрос аналитикам по данному эмитенту здесь.

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу «Как мы прогнозируем экономические показатели деятельности компании»

Вопросы к акции:

Какая информация представляет наибольший интерес при прогнозировании цен акций?

• Данные о размере чистой прибыли эмитента
• Информация о чистом денежном потоке, который создает эмитент
• Отчеты биржи об объемах торгов
• Информация об изменении рыночных котировок за последние пять лет

Какой документ лучше других характеризует финансовое и имущественное положение компании на определенный момент времени?

• Пояснительная записка с аудиторским заключением
• Отчет о движении денежных средств
• Отчет о прибылях и убытках
• Бухгалтерский баланс

В каких действиях нет необходимости при прогнозировании экономических показателей деятельности компании?

• Расчет ставки дисконтирования методом WACC
• Изучение ситуации в отрасли
• Изучение качества корпоративного управления
• Анализ финансовой отчетности

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

В середине января была опубликована сводная статистика рынка легковых автомобилей в России, в том числе в разрезе отдельных компаний.

Согласно данным Ассоциации Европейского Бизнеса и исследования PricewaterhouseCoopers, продажи новых легковых автомобилей в 2012 году составили 2760 тысяч штук, продемонстрировав рост на 10,1%. Напомним, что наш прогноз на 2012 год составлял 2 809 тысяч автомобилей, отклонение составило 1,8%. Авторынок России с 2006 года рос двузначными темпами, за исключением 2008 года. Наша модель прогноза объема продаж новых легковых автомобилей зависит от ВВП РФ в долларах США на человека и уровня безработицы в России. Мы ожидаем, что в 2013 году авторынок вырастет до 2 979 тыс. автомобилей, увеличившись на 7,9% к 2012 г.

Глядя на более длительный период, мы ожидаем умеренного устойчивого роста автомобильного рынка России. Основными драйверами мы продолжаем считать рост ВВП России, находящуюся на исторически низком уровне безработицу в РФ, а также тенденцию переноса производства многих иностранных брендов в нашу страну. По нашим прогнозам, российский авторынок в ближайшем будущем опередит Германию и станет крупнейшим в Европе.

Напомним, что бизнес-модель мультибрендовой компании СОЛЛЕРС (УАЗ, SsangYong, Isuzu, Mazda, Ford, Toyota) предполагает одновременное сочетание собственной сборки автомобилей и производств на совместных предприятиях.

В 2012 году объем продаж группы компаний СОЛЛЕРС и всех его совместных предприятий, по нашим оценкам, превысил 225 000 автомобилей, при этом на СП пришлось 128 350 автомобилей (125 350 – продажи Ford различных моделей, 3000 – Mazda CX-5). Объем продаж СОЛЛЕРС без учета СП составил 100 196, продемонстрировав рост к 2011 году на 12,9%. Источником этого увеличения стали продажи автомобилей SsangYong. В 2012 было продано 31 198 автомобилей, рост к 2011 – 37,5%.

Продажи автомобилей УАЗ показали умеренный рост – 68 259 автомобилей (6,2 % год к году). Компания пока не предоставила данных о продажах в разрезе моделей, но мы предполагаем, что УАЗ сокращает свою долю на рынке легких коммерческих автомобилей, одновременно демонстрируя рост продаж моделей UAZ Patriot и UAZ Pickup. Ульяновский автопроизводитель, в котором СОЛЛЕРС владеет 66,07% уставного капитала, важен для группы компаний, так как по итогам 2012 года, по нашим оценкам, вклад УАЗа в чистую прибыль СОЛЛЕРС составит 25%.

Мы считаем, что СОЛЛЕРС будет наращивать свою долю на авторынке России за счет увеличения объемов производства. По нашим оценкам, к 2016 году компания будет производить более 300 000 тысяч различных моделей Fordна трех производственных площадках – во Всеволжске, Елабуге и Набережных Челнах. К 2016 году вклад СП с Mazda составит более 50 000 кроссоверов Mazda CX-5 и седанов Mazda-6. Наконец, в 2013 году компания запустит производство внедорожников Toyota Land Cruiser Prado совместно с японской компанией Mitsui; предполагаемый объем производства на начальном этапе составит около 1 тысячи автомобилей в месяц.

Таким образом, мы ожидаем, что к 2016 году СОЛЛЕРС сможет увеличить объем продаж более чем вдвое, что составит около 500 000 автомобилей. Несмотря на то, что акции компании показывали рост в конце 2012 года и начале 2013 года, мы считаем, что перспективы компании не в полной мере учтены в цене.

Прогнозные финансовые показатели по компании.

Вы можете задать вопрос аналитикам по данному эмитенту здесь.

Крупнейший производитель автомобилей в России АвтоВАЗ в 2012 году показал снижение объемов продаж на 4,2% (608 тысяч автомобилей против 634 тысяч в 2011). В частности, это снижение можно объяснить эффектом высокой базы по итогам 2011 года, когда завод еще испытывал на себе эффект от государственной программы утилизации, а также изменениями в модельном ряде – снятием с производства вазовской «классики», массовое производство Lada Granta, запуск Lada Largus и Nissan Almera. Предполагаемый объем производства в текущем году - 800 000 автомобилей и машинокомплектов. Несмотря на планы по увеличению производства Lada Granta на «Иж-Авто», запуск контрактной сборки новой модели Renault Logan, наши прогнозы более консервативны: мы ожидаем, что продажи в 2013 году составят около 740 000 автомобилей.

Текущие финансовые показатели АвтоВАЗаоставляют желать лучшего. У компании есть «бумажная» прибыль по МСФО за счет дисконтирования полученной субсидии, однако с учетом инвестпрограммы, которая за период 2013-2020 составит порядка 180 млрд рублей, мы ожидаем «настоящей» чистой прибыли только к 2016 году.

У компании есть обширные планы по запуску новых моделей на платформах ВАЗа, а также по увеличению объемов контрактной сборки Renault-Nissan. Мы считаем, что эти факторы, вместе с управленческим опытом французской команды, будут способствовать выходу компании на чистую прибыль. Говоря о возможностях инвестирования в акции компании, нужно отметить, что, с одной стороны, существенны риски корпоративного управления ОАО «АвтоВАЗ». С другой стороны, привилегированные акции торгуются с более чем двукратным дисконтом к обыкновенным.

Вы можете задать вопрос аналитикам по этой теме здесь.