Армада – передовая российская IT-компания, делающая в своем развитии ставку как на органический рост, так и на приобретение других участников рынка. Армада является ведущим исполнителем государственных заказов на оказание IT-услуг и разработку программного обеспечения. После кризиса компания из года в год демонстрирует улучшение финансовых показателей – наблюдается рост выручки и чистой прибыли.

Накануне Армада опубликовала предварительные финансовые результаты за 4 квартал и 2012 год. Разработчик программного обеспечения за год продемонстрировал рост выручки на 19,1% до 5,5 млрд рублей. Это увеличение почти в три раза превышает рост IT-рынка в России, выросшего, по оценкам Минкомсвязи, в прошедшем году на 7%. Кроме того, в 4 квартале 2012 года выручка Армады составила порядка 3,2 млрд рублей.

Исходя из опубликованных данных, по итогам 2012 года Армада должна превзойти докризисные результаты как по выручке, так и по чистой прибыли. Однако интересным моментом является тот факт, что, несмотря на положительную динамику финансовых показателей, акции компании с начала 2011 года к настоящему моменту снизились более чем на 54%. Цена за обыкновенную акции Армады на момент закрытия торгов 20 февраля составила 181,1 рубль.

Корни этой проблемы, на наш взгляд, найти несложно – в 2007 году, когда компания предложила свои акции инвесторам на IPO, она торговалась с коэффициентом P/E порядка 19. Затем после финансового кризиса инвесторы стали оценивать компанию более консервативно. Происходило это во многом потому, что заявляемые руководством Армады темпы роста финансовых показателей соответствовали фактическим в нижних границах прогнозируемых диапазонов, тем самым не оправдывая ожиданий по росту выручки и прибыли. В 2010-2012 гг. акции Армады торговались с P/E порядка 12, 8 и 7 соответственно, что, даже несмотря на снижающуюся динамику коэффициента, в целом превосходило P/E российского фондового рынка. Последняя крупная сделка по поглощению датирована 2011 годом, с тех пор компания не осуществляла крупных приобретений. Это позволило Армаде аккумулировать на балансе денежную позицию в размере более 1 млрд рублей, что составляет примерно треть капитализации.

Исходя из наших прогнозов, компания торгуется с коэффициентом P/E 2013 порядка 5,5. Это несколько выше оценки российского фондового рынка в целом, и поэтому компания не входит в число наших приоритетов. Отметим, что компания заявила о возможном проведении операции байбэка в ближайшее время. Такое намерение кажется нам логичным, поскольку акции Армады стали торговаться ниже ее балансовой цены. Наше отношение к компании может измениться, если мы увидим более агрессивный рост выручки и доли на российском IT-рынке.

задать вопросы по эмитентам можно тут

Череда допэмиссий в дочках холдинга МРСК может продолжиться. Не так давно стало известно о намерении МРСК Северного Кавказа провести размещение, а также об ожидаемых допэмиссиях в Ленэнерго и Кубаньэнерго. Существуют большие шансы, что такая же судьба постигнет и МРСК Юга.

Напомним, что МРСК Юга обслуживает Ростовскую, Астраханскую, Волгоградскую области, а также Республику Калмыкия. Крупнейший филиал компании Волгоградэнерго пока не удалось перевести на RAB-регулирование, что снижает шансы этой МРСК быть приватизированной в текущем году.

По заявлениям руководства региона энергопотребление растет довольно высокими темпами, при которых необходимо заменять активы сетевого хозяйства и оптимизировать их работу. В 2013 году ОАО «МРСК Юга» активизирует деятельность, связанную с объединением электросетевого хозяйства на всей территории ответственности. Консолидация электросетей будет способствовать созданию оптимальных схем развития всего распределительного электросетевого комплекса Юга России. В период 2012-2017 годов МРСК Юга планирует вложить в развитие своих сетей более 30 млрд руб. Однако, принимая во внимания значительное долговое бремя компании (отношение чистого долга к собственному капиталу составляет около 100%) и невозможность бесконтрольного роста тарифов, уже сейчас понятно, что провести все необходимые работы в рамках только инвестиционной программы нереально, что, на наш взгляд, повышает шансы проведения масштабной допэмиссии в компании. О высокой вероятности подобных рисков свидетельствуют и недавние заявления губернатора Астраханской области о возможном дополнительном размещении акций МРСК Юга на 4,5-5 млрд рублей.

Мы пересмотрели нашу модель по компании с учетом новых параметров RAB и текущих рисков. В силу «эффекта низкой базы» мы ожидаем, что к 2017 г. чистая прибыль компании увеличится в несколько раз. Однако, это, судя по всему, будет сопровождаться дополнительной эмиссией акций, что отчасти размоет данный эффект для акционеров.

задать вопросы по эмитентам можно тут

Похоже, что долгожданная распродажа нерентабельных активов Мечела вошла в активную фазу. Уже продана болгарская энергетика и румынские заводы. Кто следующий?

Судя по курсовой динамике, рынок голосует за продажу многострадального Южуралникеля - предприятия, которое снижение цен на никель застало в стадии модернизации производства. На данный момент завод убыточен, хотя при определенных вложениях он снова может выйти в положительную зону. Мы думаем, что текущий курсовой рост связан не с только с надеждами на улучшение экономики, сколько с возможной офертой, которую и инвесторы ожидают от нового владельца (кстати сказать, ее может не быть: все будет зависеть от того, как стороны структурируют сделку).

Гораздо интереснее реакция котировок акций самого Мечела. Казалось бы, рынок должен положительно оценить происходящие события: из консолидированной отчетности удаляются операционно убыточные активы: выручка холдинга должна снизиться, а прибыль - вырасти. думается что причины две. Первая: рынок не уверен, что продажа активов вновь не отразится в отчетности как разовые убытки. Это как минимум поставило бы под вопрос дивиденды по привилегированным акциям по итогам 2013 г. (с 2012 г. уже все ясно). В прошлом году компания опережающим образом создала резервы под возможные потери; весь вопрос в том, достаточно ли их окажется или придется создавать новые.

Вторая причина кроется в странных сделках, ставящая под вопрос уровень корпоративного управления в холдинге. Широко освещаемая нами сделка с акциями Ломпрома ударила не только по Уральской кузнице. Если выяснится, что офшор, у которого был куплен "ростовский бриллиант", не входит в периметр Мечела, это означает, по сути, вывод средств из компании в целом. Конечно этот ущерб менее болезненный, нежели тот, который нанесен акционерам кузницы (там элегантно, позаимствовали значительную часть балансовой стоимости и чистой прибыли за 2012 г.). Тем не менее, акционеры холдинга тоже несут потери от такой сделки. Думается именно в этом заключаются причины, по которым акции Мечела продолжают находиться под давлением вместо того, чтобы расти. Тем не менее, мы бы не торопились ставить крест на акциях самой компании. Напротив, избавление от убыточных активов поможет в будущем оздоровить компанию, которая торгуется достаточно недорого. Рассматривая именно операционный аспект даже на фоне существенного долга, мы отмечаем, что существуют все шансы на то, что Мечел сможет заработать чистую прибыль по итогам 2014 г. Что касается текущего года, все будет зависеть от разовых статей финансового характера. В любом случае мы бы предпочли привилегированные акции, торгующиеся с большим дисконтом: при убытках права акционеров-владельцев префов становятся идентичными правам владельцев обыкновенным акций. Наличие же даже небольшой чистой прибыли ставит на повестку дня выплату дивидендов (прописаны по чистой прибыли от МСФО), которые при текущих ценах могут принести в будущем приличную дивидендную доходность).

Задать вопрос по данному эмитенту можно тут

Накануне компания объявила об очередной продаже непрофильных активов. На этот раз были проданы выставленные на продажу еще в сентябре 2012 года пять металлургических предприятий в Румынии. Цена сделки составила символические 70 долларов. По оценкам менеджмента Мечела, с точки зрения общего размера долга эффект для группы будет минимальный, но зато компании не придется консолидировать убытки проданных предприятий (а это около 80 млн. долларов на операционном уровне).

Проданные активы в свое время были куплены за 250 млн долларов. Напомним, что по итогам 9 месяцев 2012 года Мечел отразил в отчетности обесценение гудвилла и прочих долгосрочных активов в 470 млн долларов. С учетом того, что предприятия в Румынии были основным активом, выставленным на продажу, то, по-видимому, можно рассчитывать на то, что новых убытков по указанным статьям мы увидеть не должны.

В свою очередь это повышает шансы на то, что по итогам 2013 года компания покажет положительный результат, а владельцы привилегированных акций Мечела могут рассчитывать на дивиденды.

Задать вопросы по данному эмитенту можно тут

Агентство AC&M Consulting в феврале опубликовало данные за 4 квартал 2012 по количеству абонентов российских мобильных операторов. Абонентская база МТС, без учета базы неконсолидируемого в отчетности оператора «МТС Беларусь», составила 95 495 тыс. человек, продемонстрировав рост за 4 квартал 2012 на 1,9% и снижение на 5,5% за год, что связано с остановкой деятельности в Узбекистане. В то же время в прошедшем году компания возобновила предоставление услуг в Туркменистане и планирует вернуть всю абонентскую базу.

Другой российский мобильный гигант – Мегафон – напротив, в 4 квартале 2012 сократил абонентскую базу на 0,2% до 64 612 тыс. человек. При этом за год компания увеличила число пользователей своих услуг на 3,1%.

Операторы показали разнонаправленную динамику абонентской базы в России: МТС увеличил число пользователей на 0,7% кв/кв (квартал к кварталу) и на 1,8% г/г (год к году) до 71 225 тысячи человек. Мегафон показал снижение на 0,4% кв/кв и увеличение на 1,5% г/г до 62 568 тысяч абонентов.

Впечатляющую динамику по итогам года продемонстрировал Ростелеком, чья база в России составила порядка 13 500 тысяч абонентов, увеличившись на 8,5% г/г и показав нулевую динамику в 4 квартале 2012 года.

В целом мы нейтрально оцениваем эти данные, так как в настоящее время финансовые результаты мобильных операторов будут определяться успехом на рынке мобильного ШПД. При этом несколько настораживают квартальные показатели Ростелекома, так как компания ставит перед собой задачу приоритетного развития мобильного сегмента.

задать вопросы по эмитентам можно тут: МТС, Мегафон, Ростелеком

ОАО «УК «Арсагера» сообщает о начале подготовки к судебному процессу с членами совета директоров ОАО «Уральская кузница» в связи с нанесением данному обществу убытков решением о покупке доли в ООО «Ломпром Ростов».

ОАО «УК «Арсагера» Д.У. Интервальным паевым инвестиционным фондом акций «Арсагера – акции 6.4» около года владеет миноритарным пакетом обыкновенных акций ОАО «Уральская кузница». В ежеквартальном отчете за 4 квартал 2012 года мы обнаружили, что 21.11.12 совет директоров в составе 5 членов, а именно Нещадим Иван Константинович (Председатель), Абарин Виктор Иванович, Дайнеко Андрей Дмитриевич, Дышлевич Виктор Федорович, Кудрякова Наталья Валерьевна единогласно приняли решение об одобрении крупной сделки, составляющей 43,04 % от активов данного эмитента.

Согласно сведениям из ежеквартального отчета ОАО «Уральская кузница» приобрела долю в размере 99% в уставном капитале ООО «Ломпром Ростов» за 4 666 137 000 рублей. Согласно статье 77 Закона «Об акционерных обществах» указанные члены совета директоров ОАО «Уральская кузница» при одобрении данной сделки должны были исходить из рыночной стоимости приобретаемой доли. У нас есть сведения о том, что был привлечен независимый оценщик.

По нашим сведениям цена не является рыночной и сильно завышена. Данный факт будет нами доказан путем заказа встречного отчета об оценке, а также путем экспертизы существующего отчета об оценке.

В данный момент ОАО «УК «Арсагера» собирает пул миноритарных инвесторов ОАО «Уральская кузница» в размере более чем 1% обыкновенных акций данного эмитента. Этого будет достаточно, в соответствии со статьей 71 Закона «Об акционерных обществах», для иска к членам Совета директоров ОАО «Уральская кузница» о возмещении ими убытков эмитенту в виде разницы между реальной рыночной стоимостью указанной доли и той ценой, которую эмитенту пришлось за нее заплатить.

На первом этапе в процессе сбора необходимых документов мы готовим запрос в ОАО «Уральская кузница» с требованием предоставить акционеру документы общества, а именно отчет оценщика по данной сделке, протокол совета директоров об одобрении указанной сделки ОАО «УК «Арсагера» приглашает всех акционеров ОАО «Уральская кузница», заинтересованных в данном судебном процессе, связаться с нами через портал www.bf.arsagera.ru либо по телефону (812) 313-05-30.

Также мы будем на данном портале оперативно выкладывать информацию о продвижении дела, в том числе все подготовленные и полученные документы.

В начале февраля состоялась пресс-конференция Банка Москвы, на которой были озвучены некоторые итоги работы по РСБУ в 2012 г. и его планы развития на 2013 г. Хотя наибольший интерес для инвесторов представляют результаты по МСФО, все же стоит отметить несколько моментов из РСБУ. Так, кредитный портфель увеличился на 47% и составил 599 млрд руб., в то время как рынок вырос на 19%. Объем привлеченных ресурсов за год увеличился на 16% до 406 млрд руб. Рынок за аналогичный период вырос лишь на 7%. По мнению руководства банка рост кредитного портфеля в 2013 году составит 25-32%, причем основной вклад внесет розничный сегмент. Отметим, что результаты 2012 года, а также планы на текущий год полностью вписываются в принятую Банком Москвы стратегию на 2012-2014 гг., предусматривающую увеличение корпоративного кредитного портфеля в 2,8 раз и розничного кредитного портфеля в 2,3 раза.

Чистая прибыль по РСБУ в 2012 году выросла на 45,3% и составила 8,22 млрд руб., против 5,65 млрд руб. годом ранее. Вероятнее всего, почти весь ее объем, как и годом ранее, Банк Москвы направит на дивиденды. Примечательно, что согласно прогнозам председателя правления банка М.В. Кузовлева, чистая прибыль по МСФО за 2012 г. ожидается на уровне 20 млрд руб., что несколько ниже результата 2011 года, составившего 24,6 млрд руб., но в 2 раза выше максимума, достигнутого при предыдущем руководстве банка.

Несмотря на то, что результаты Банка Москвы по итогам 2012 года можно охарактеризовать, как положительные, стоит дождаться отчетности по международным стандартам, которая является наиболее репрезентативной. Акции компании торгуются с P/E – 8,3 и P/BV – 1,2 и в число наших приоритетов не входят, хотя мы отмечаем тот весомый вклад, который начинают вносить результаты Банка Москвы в консолидированные результаты группы ВТБ.

Прогноз по стоимости акций компании

Задать вопросы по эмитенту можно тут

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу «Акции vs Золото»

Вопросы к акции:

Какой актив, согласно статистическим данным, в долгосрочном периоде проигрывает инвестированию в золото?

• Нефть
• Недвижимость
• Облигации (банковские депозиты)
• Акции

Какая форма вложения в золото более выгодна?

• Однозначного ответа нет — у каждого вида вложения есть свои плюсы и минусы
• Инвестиционные фонды, так как паи этих фондов обладают высокой ликвидностью
• Золото в слитках, так как это материальная ценность, которая будет с тобой
• ОМС, так как существует прямая привязка вложений к стоимости золота без существенных дополнительных издержек

В чем принципиальное отличие вложений в золото и в акции золотодобывающих компаний?

• Золото, в отличие от акций, не позволяет зарабатывать на ежедневных колебаниях курсовой стоимости
• Для оценки перспективности вложений в акции используется фундаментальный анализ, а в золото - технический
• Золото универсальное платежное средство и его ликвидность гораздо выше акций
• Вложения в золото — это покупка товара, вложения в акции золотодобывающих компаний — это покупка бизнеса, который производит товар (золото), тем самым создавая добавленную стоимость

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

Лидер сектора инфраструктурного строительства покупает дополнительные 25,9% в дочерней Трансстроймеханизации, что позволит увеличить долю в ней до 76%. При этом Мостотрест полностью выйдет из капитала компании Инжтрансстрой, где ему принадлежал 51%. Покупаемые 25,9% в ТСМ оценены на 125,8 млн рублей больше, чем 51% в ИТС.

Доли в Трансстроймеханизации, специализирующейся на строительстве дорог и аэропортов, обладающей собственными производственными мощностями, и в Инжтрансстрое, обладающим компетенцией генерального подрядчика, были приобретены Мостотрестом в 2010г. в рамках стратегии по диверсификации бизнеса компании.

На данный момент компетенции ИТС успешно интегрированы в структуру Мостотреста. Компании вместе работают над несколькими проектами (строительство Курортного проспекта в Сочи, объездной дороги через Вышний Волочек, сегмент трассы Москва-Петербург). В итоге необходимость в генеральном подрядчике без собственных мощностей исчезла.

Безусловно, оптимизация структуры бизнеса, добавляет привлекательности акциям Мостотреста, но, по нашему мнению, эти перспективы уже учтены в цене. Компания торгуется с P/E -9 и в число наших приоритетов не входит.

Прогноз по стоимости акций компании

Задать вопросы по эмитенту можно тут

Добыча компании нефти по итогам 2012 году составила 15,437 млн тонн (+2,2% г/г). Нефтеперерабатывающий комплекс «Башнефти» переработал в 2012 году 20 773 тыс. тонн нефти (-1,5%). Средний показатель глубины переработки сырья на заводах «Башнефти» составил 84,9%, что незначительно ниже уровня 2011 года.

Выход светлых нефтепродуктов сохранился практически на прошлогоднем уровне — 59,7%. При этом существенно изменилась структура выпуска товарной продукции, в первую очередь, автомобильных бензинов. Доля бензина стандарта Евро-3 в общем объеме товарного автобензина сократилась до 20,5% с 73% в 2011 году. Доля бензина, соответствующего стандарту Евро-4 и выше, увеличилась до 75,1% с 12,8% в 2011 году.

Согласно результатам аудита, доказанные запасы «Башнефти» на 31 декабря 2012 года составили 2 006,8 млн баррелей нефти. Коэффициент замещения доказанных запасов нефти в 2012 году составил 123,4%. Обеспеченность «Башнефти» доказанными запасами нефти составляет по итогам аудита 18,3 лет.

По оценке Miller and Lents, Ltd., вероятные и возможные запасы «Башнефти» по классификации PRMS на 31 декабря 2012 года составили 1 185,7 млн баррелей нефти. При этом вероятные запасы компании увеличились за год на 25,7% - до 528,3 млн баррелей нефти, а возможные запасы выросли на 12,9% - до 657,4 млн баррелей нефти.

Вышедшие данные полностью соответствуют нашим прогнозам операционной деятельности компании. Это дает основания полагать, что и годовые финансовые результаты также окажутся близки к нашим прогнозам. В настоящий момент акции Башнефти торгуются, исходя из P/E выше 9. На фоне рынка компания оценена достаточно дорого; в нефтегазовом секторе мы предпочитаем акции Газпрома, Лукойла, Газпром нефти и префы Татнефти.

Задать вопросы по эмитенту можно тут