Недавно Ростовоблгаз опубликовал отчетность по РСБУ за 2012 год.

Выручка компании по итогам года снизилась на 2,6% до 4,9 млрд рублей. Это произошло вследствие 14%-го снижения объемов транспортировки газа (при этом рост тарифов на 8,2% нивелировал столь сильное снижение). Вкупе с возросшей на 7,2% себестоимостью это привело к снижению чистой прибыли по итогам года на 20%.

Вышедшие результаты в целом совпали с нашими прогнозами: и выручка и прибыль компании превысили наш прогноз на 5% и 1% соответственно.

В последующие годы мы ожидаем двухзначных темпов роста как выручки, так и прибыли Ростовоблгаза, чему будет способствовать, прежде всего, рост регулируемых тарифов на транспортировку газа.

Такие перспективы восстановления прибыли компании вкупе с текущей дешевизной акций (акции торгуются исходя из P/E 2013 года 1,9) делает ее одном из наших фаворитов в секторе ГРО.

Мы ожидаем поступления дополнительной информации относительно планов Газпрома по консолидации облгазов, что является сейчас основным фактором, обуславливающим сейчас динамику котировок эмитента.

Прогнозные финансовые показатели по компании

Задать вопросы по теме можно тут

МРСК Юга опубликовала годовую отчетность по РСБУ за 2012 год. Выручка компании составила 23,5 млрд рублей, снизившись на 3,7% по сравнению с результатом 2011 года. Полезный отпуск электроэнергии увеличился на 0,3% г/г до 27,2 млн КВт/ч, при этом произошло фактическое снижение тарифа на передачу на 6,2% г/г. Стоит отметить, что выручка от платы за присоединение к сетям выросла на треть и составила почти 2 млрд рублей.

Себестоимость реализованных услуг составила 21 млрд рублей, отразив увеличение на 5% г/г, которое произошло вследствие роста материальных затрат. Как итог, валовая прибыль МРСК Юга составила 2,4 млрд рублей против 4,3 млрд рублей годом ранее.

Стоит отметить, что основная деятельность МРСК Юга (транспортировка электроэнергии) в 2012 году оказалась гораздо менее рентабельной, чем это могло показаться на первый взгляд. Основной вклад в формирование положительного финансового результата на операционном уровне внесли услуги по присоединению к сетям, валовая прибыль от оказания которых составила 1,5 млрд рублей, или почти две трети от валовой прибыли компании за 2012 год.

В 2012 году у компании существенно выросли прочие расходы, которые составили почти 5 млрд рублей. Львиную долю в их формирование внесли образование резервов по оценочным обязательствам (1,2 млрд рублей) и увеличение резерва по сомнительной задолженности (1,6 млрд рублей).

В итоге отрицательный финансовый результат МРСК Юга в 2012 году составил 3,3 млрд рублей, почти повторив рекордно низкое значение 2010 года (убыток 3,6 млрд рублей). Также важно отметить, что среди четырех филиалов компании только Ростовэнерго продемонстрировал отрицательный финансовый результат, отразив чистый убыток в 1,7 млрд рублей. Остальные филиалы (Волгоградэнерго, Астраханьэнерго и Калмэнерго) сумели заработать в отчетном году небольшую чистую прибыль.

Чистый убыток компании по итогам 2012 года делает вполне реальным реализацию сценария допэмиссии, на возможность проведения которой мы уже обращали внимание. Увеличение уставного капитала на 4,5-5 млрд рублей смогло бы в ближайшей перспективе решить проблемы компании в части финансирования инвестпрограммы, объем которой в 2013-2014 году должен составить порядка 10 млрд рублей. По нашему мнению, компании в ближайшее время будет сложно зарабатывать устойчивую чистую прибыль. На наш взгляд, сети оценены достаточно адекватно на фоне российского фондового рынка в целом.

Прогнозные финансовые показатели по компании

Задать вопросы по теме можно тут

Группа Черкизово представила отчетность за 2012 год. Выручка полностью совпала с нашими ожиданиями, составив 1,5 млрд долл., что на 7% выше прошлогоднего результата. Чистая прибыль составила 225 млн долл., превысив наш прогноз на 15% в связи с доходом по отложенному налогу на прибыль. Компенсация образовалась вследствие обнуления ставки налога на прибыль для сельхозпроизводителей с 2012 года на неограниченный срок. Соответствующие поправки в налоговый кодекс были приняты в октябре 2012 года в рамках государственной поддержки сектора после вступления России в ВТО.

Отметим, что набольший вклад в выручку внес сегмент птицеводства, обеспечив ей положительную динамику. Продажи в данном сегменте возросли на 22%, а операционная прибыль – на 74%. Это стало следствием полной интеграции Моссельпрома в структуру группы, ввода в строй новых мощностей в Пензенском и Брянском блоках птицеводства, а также благоприятной ценовой конъюнктуры.

В сегменте свиноводства компания нарастила объем продаж на 14%, однако из-за резкого падения цен на свинину в 4 кв. 2012 г. (-21% по сравнению с 3 кварталом), продажи сегмента свиноводства снизились на 3%. Снижение цен произошло в результате роста предложения живых свиней на рынке, а также влияния сезонных факторов.

Перерабатывающий сегмент продемонстрировал снижение выручки на 11%, что стало следствием падения объемов продаж на 12% в результате закрытия низкоэффективного завода на юге России. Средства от продажи компания инвестировала в завод, расположенный в особой экономической зоне Калининградской области. Благодаря стратегии, направленной на снижение стоимости сырья, а также рост доли высокомаржинальных продуктов, сегмент мясопереработки смог продемонстрировать рекордный уровень рентабельности продаж 6%.

Компания продолжает фокусироваться на вертикальной интеграции и в 2012 году она впервые заявила о себе как производитель зерновых, собрав урожай более чем в 115 тысяч тонн со своих земельных угодий. Развитие сегмента растениеводства позволит группе в будущем сократить зависимость от роста цен на зерно.

Что касается наших прогнозов, то в 2013 году мы ожидаем стагнации чистой прибыли в связи с падением цен на свинину в условиях исторических максимумов цен на зерно. Однако уже в 2014 году, по нашему мнению, благодаря росту производственных мощностей, диверсификации бизнеса, сильному сегменту птицеводства и собственному агробизнесу, компания сможет обновить свои рекорды по чистой прибыли

Исходя из наших прогнозов, компания торгуется с P/E ниже 4 и является, по нашему мнению, одной из наиболее интересных инвестиционных возможностей в потребительском секторе.

Задать вопросы по теме можно тут

Накануне президиум Высшего арбитражного суда принял решение об отмене нижестоящих инстанций по спору Челябинского электрометаллургического комбината с МРСК Урала. Этот прецедент создал основания для пересмотра всех судебных решений, принятых в пользу крупных потребителей. Аренда «последней мили» предполагает передачу в аренду МРСК высоковольтных объектов ФСК, к которым непосредственно подключены крупные потребители. Такой порядок подразумевает перекрестное субсидирование: население платит за электроэнергию меньше за счет более высоких тарифов промышленности.

Данную новость мы трактуем как умеренно положительную для сетевых компаний (в частности, МРСК Центра, проиграв первый суд в споре с НЛМК имеет хорошие шансы на победу в судах более высоких инстанций: цена вопроса более 5 млрд рублей). Это означает, что в ближайшие пару лет дополнительного ухудшения финансовых показателей сетевых компаний, вследствие отмены данного механизма, не произойдет. Однако от властей потребуется принципиальное решение этого вопроса в обозримом будущем, так как длительное сохранение договоров «последней мили» будет приводить к существенным переплатам за электроэнергию со стороны реального сектора.

Задать вопросы нашим аналитикам по данному эмитенту можно здесь

Фортум (бывшая ТГК-10) накануне опубликовала отчетность по РСБУ за 2012 год. Выручка компании увеличилась до 36,8 млрд рублей, продемонстрировав рост на 14,6% г/г. Это было обусловлено увеличением отпуска электроэнергии на 11% г/г до 19,3 млрд кВт/ч. Выработка теплоэнергии сохранилась на уровне 2011 года.

Себестоимость реализованной продукции в 2012 году составила 32,6 млрд рублей, а ее доля в выручке, по сравнению с 2011 годом, возросла – до 88,7% (86,5% в 2011 году). Такое увеличение незамедлительно сказалось на валовой прибыли – она снизилась на 3,6% до 4,2 млрд рублей.

Чистая прибыль компании также снизилась, но падение было более драматичным – до 1,5 млрд рублей или в 2 раза, по сравнению с 2011 годом. Виной этому снижению стала задержка реализации части инвестиционной программы Фортума, а именно строительство по ДПМ Няганской ГРЭС. Станция должна стать крупнейшим в России за два десятилетия подобным объектом, построенным с нуля, при этом строительство осложняется климатическими и логистическими проблемами. Фортум сорвал сроки ввода первого энергоблока, в результате чего компания была вынуждена признать оценочное обязательство порядка 700 млн рублей, а также на нее был наложен штраф в размере 900 млн рублей. В результате, первый энергоблок Няганской ГРЭС мощностью 418 МВт будет запущен не ранее второго квартала текущего года, хотя первоначальные планы запуска предполагали ввод в начале 2012 года.

В данный момент установленная мощность Фортума составляет около 3400 МВт. Согласно планам компании, до конца 2014 года Фортум должен ввести мощности в размере 1254 МВт на Няганской ГРЭС, ввод которых добавит к отпуску компанией электроэнергии порядка 8,5 млрд КВТ/ч. Также инвестпрограмма Фортума предполагает строительство двух энергоблоков на Челябинской ГРЭС суммарной мощностью 500 МВт. Такие планы подразумевают высокий потенциал роста производственных и финансовых показателей, достижение которых будет возможно только после своевременного завершения инвестпрограммы.

Кроме того, нельзя не сказать о корпоративном управлении в компании. Годовой отчет Фортума за 2011 год насчитывает «ни много ни мало» 11 страниц, и не содержит никакой информации о производственных показателях компании и структуре ее топливного баланса. Также в конце 2012 года Фортум объявил о делистинге своих акций с Московской биржи, а головная структура Fortum Russia BV консолидировала под своим управлением 94,5% обыкновенных акций. В такой ситуации логично было бы довести пакет до 95% и объявить оферту миноритариям. В целом мы можем констатировать, что финский концерн довольно быстро смог перенять неудачные примеры российского корпоративного управления.

Несмотря на делистинг, мы продолжаем следить за компанией, и в случае успешной реализации инвестпрограммы ожидаем роста производственных и финансовых результатов. Однако в данный момент в секторе энергогенерации мы видим более привлекательные инвестиционные возможности.

Задать вопросы аналитикам по данному эмитенту можно здесь

Поступившая новость об активизации переговоров Газпрома с китайскими партнерами не может не радовать инвесторов. Мы считаем, что любые усилия по географической диверсификации поставок газа в пользу более маржинального азиатского направления гораздо более продуктивны, чем строительство очередных газопроводов в Европу. Мы ждем дальнейших деталей прошедших переговоров и считаем новость позитивной для эмитента.

Прогнозные финансовые показатели по компании

Задать вопросы по теме можно тут

Коршуновский ГОК представил годовую бухгалтерскую отчетность за 2012 год по РСБУ. Выручка вышла в рамках наших прогнозов, составив 11,3 млрд руб., что на 11% ниже прошлогоднего результата. Чистая прибыль оказалась хуже ожиданий и составила 1,9 млрд руб. Мы в свою очередь ожидали результат на уровне 2,4 млрд руб. По сравнению с 2011 годом снижение по чистой прибыли составило 62%, что стало следствием роста операционных (+25% год к году) и коммерческих расходов (+182% год к году).

Мы пересмотрели нашу модель по компании с учетом вышедшей отчетности. По нашим прогнозам чистая прибыль компании в ближайшие пару лет может превысить 2,5 млрд руб. Компания торгуется с P/E-5,6, что находится на уровне средней оценки фондового рынка в целом, поэтому мы не считаем компанию интересным объектом для инвестиций . Помимо этого отметим определенные риски некачественного корпоративного управления в дочерних компаниях группы Мечел по аналогии с ситуацией, возникшей в Уральской кузнице.

Прогнозные финансовые показатели по компании

Задать вопросы по теме можно тут

Новатэк опубликовал финансовые и операционные результаты деятельности за 2012 год. Выручка компании по итогам 2012 года составила 211млрд руб, увеличившись почти на 20%. Это произошло, прежде всего, благодаря росту почти на 29% выручки от продажи природного газа. Основной причиной столь мощного роста выручки стал 39% рост объема поставок газа конечным потребителям (который произошел, в том числе за счет сокращения продажи газа через посредников). Объем продаж компании в 2012 году полностью совпал с нашими ожиданиями. Что касается себестоимости, то операционные расходы компании преподнесли нам неприятный сюрприз, превысив наш прогноз на 4,5%. Основной причиной роста себестоимости стало 29% процентное увеличение затрат на приобретение нефти, газа и конденсата, а также рост коммерческих и управленческих расходов и расходов на транспортировку. В результате прибыль от продаж по итогам 2012 года составила 85,2 млрд руб, что на 5% ниже нашего прогноза. В нижних строчках отчета о прибылях больше неожиданностей не было. По итогам года чистая прибыль компании составила 69,5 млрд руб, что ниже нашего прогноза на 4,7%. В целом мы можем охарактеризовать результаты работы компании в 2012 году как ожидаемые нами. Мы считаем, что в ближайшие годы компания продолжит свое интенсивное развитие, что найдет свое отражение в росте ее выручки на 20% ежегодно в ближайшие два года. Тем не менее, даже не смотря на столь хорошие перспективы роста финансовых показателей, компания не входит в число наших приоритетов; сейчас акции компании торгуются исходя из P/E 2013 года 13,4 (P/E 2014 года 10,1). Мы считаем, что на рынке и в отрасли есть гораздо более интересные активы для включения в портфели.

Задать вопросы по теме можно тут

Уральская кузница представила годовую бухгалтерскую отчетность за 2012 год по РСБУ. Основные финансовые показатели вышли несколько хуже наших ожиданий. Выручка составила 14,8 млрд руб. (наш прогноз 15,4 млрд), а чистая прибыль – 1,6 млрд руб. (наш прогноз 1,9 млрд руб.). По сравнению с 2011 годом снижение по выручке и чистой прибыли составило 2% и 20% соответственно. Причиной более низких результатов является, на наш взгляд, более существенное падение цен на продукцию компании и, как следствие, снижение операционной рентабельности.

Стоит отметить, что в настоящий момент курсовая динамика компании определяется не столько финансовыми показателями, сколько ситуацией с приобретением компании Ломпром. Компания торгуется с P/E 1,6 и входит в число диверсифицированных портфелей акций второго эшелона.

Прогнозные финансовые показатели по компании

Задать вопросы по теме можно тут

Накануне Энел ОГК-5 опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2012 год. Выручка компании составила 66 545 млн рублей, продемонстрировав рост на 10,7% г/г, что соответствовало нашим прогнозов. Такое увеличение было обусловлено ростом реализации электроэнергии на 6% г/г, а также первым полным годом работы новых парогазовых блоков на Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС.

Расходы по текущей деятельности составили 57 632 млн рублей, увеличившись на 11% г/г, что было обусловлено увеличением в структуре себестоимости расходов на приобретение электроэнергии, амортизации, а также расходов на ремонт и техническое обслуживание.

Энел ОГК-5 заработала прибыль от текущей деятельности в 9 679 млн рублей, что превысило наш прогноз лишь на 0,2%. При этом рентабельность составила 14,5%, как и годом ранее.

Чистая прибыль компании за 2012 год составила 5 553 млн рублей, продемонстрировав увеличение на 11,9% г/г. Отметим, что финансовый результат Энел ОГК-5 мог быть значительно выше, но компания испытала существенный негативный эффект от статей финансовых расходов. Так расходы по кредитам и займам составили более 2 млрд рублей, показав рост почти на 60% г/г. В финансовой отчетности компания не раскрывает условия расчета ставок по кредитам, однако сообщает, что за отчетный период ставки выросли: с 1,8% до 5,04% для кредитов, номинированных в евро, и с 7,1% до 8,5% для рублевых кредитов. Также компания отразила отрицательное изменение справедливой стоимости производных финансовых инструментов (валютных и процентных свопов) в размере порядка 1 млрд рублей. Такое увеличение финансовых расходов было частично компенсировано положительными курсовыми разницами, поэтому сальдо финансовых доходов и расходов в целом соответствует прошлогодней величине.

Компания торгуется с P/E 2013 порядка 10, что существенно выше российского фондового рынка в целом. При этом в отрасли энергогенерации мы видим более привлекательные инвестиционные возможности, а Энел ОГК-5 в данный момент не входит в число наших приоритетов.

Прогнозные финансовые показатели по компании

Задать вопросы по теме можно тут