ТГК-1 опубликовало производственные показатели. Согласно вышедшим данным, выработка электроэнергии станциями компании выросла на 6,5% (здесь и далее г/г), составив 16,4 млн кВт-ч. Объем реализации электроэнергии составил 18,8 млн кВт-ч (5,7%).

ТГК-1 продолжает наращивать долю электроэнергии, произведенную новыми энергоблоками. По итогам первого полугодия 2013 года их доля составила 18,3% общей выработки по компании. Это в 1,5 раза превосходит соответствующий показатель 1-го полугодия 2012 года. Такая положительная динамика сказывается и на величине удельного расхода условного топлива, которая снизилась на 2%. Растет и коэффициент использования установленной мощности – в отчетном периоде он зафиксирован на уровне 51,8%, что превышает показатель 1-го полугодия 2012 года на 1,4 п.п.

Опубликованные данные свидетельствуют о том, что положительная динамика первого квартала продолжилась и во втором, что совпало с нашими прогнозами. Мы рассчитываем, что по итогам 2013 года ТГК-1 сумеет сохранить набранный темп, что не замедлит сказаться на росте финансовых показателей.

Акции компании обращаются с мультипликатором P/E 2013 порядка 3,5 и являются нашим приоритетом в секторе энергогенерации.

Р/Е, пожалуй, самый знаменитый из коэффициентов, которые используются при оценке стоимости акций. Много спорят, низко или высоко по этому коэффициенту стоят фондовые рынки тех или иных стран. Поговорим и мы.

1. Определение коэффициента P/E

Коэффициент Р/Е характеризует количество лет, за которые окупится цена акции. Считать его можно как в расчете на одну акцию, так и по компании в целом. Можно стоимость всей компании (Р) разделить на ее чистую прибыль (Е), а можно стоимость одной акции разделить на прибыль, приходящуюся на одну акцию — результат будет одинаковым. Несложно посчитать данный коэффициент для отдельных отраслей (стоимость компаний отрасли делим на их суммарную прибыль) или даже для фондового рынка той или иной страны.

2. Перевороткоэффициента P/E

Р/Е — это количество лет (оно же количество годовых прибылей). Тогда что такое Е/Р?

Е/Р — годовая процентная ставка, которую будет получать инвестор в процентах от вложений (цены приобретения акции) в виде чистой прибыли. Обозначим её за R=Е/Р. Так как эта ставка фактически возникает из реальной котировки акции на рынке, то её порой называют требуемая инвестором доходность. Что из себя представляет эта доходность поговорим ниже.

3. Урок математики

Мы знаем, что согласно теории дисконтированных денежных потоков стоимость компании можно выразить (пускай несколько упрощенно, но будем использовать в качестве потоков значение чистой прибыли Е) в виде бесконечного ряда:

если E=E1=E2=...En, то сумма ряда стремится к значению E/R. Да, такая сложная, бесконечная сумма дробей стремится к такой простой дроби. Выкладки приводить здесь не будем, не верите – проверьте. Что интересно — получилась та же дробь, что из предыдущего абзаца. Таким образом, при условии постоянства прибыли (а об этом речь пойдет ниже) и, зная текущую стоимость, можно посчитать какую ставку, Вы будете получать. Впрочем коэффициент Р/Е мы уже переворачивали ранее.

Известно также, что если прибыль Е растет с неким средним темпом G, то

и эта сумма стремится к E/(R-G), опять же выкладки приводить здесь не будем, не верите – проверьте.

Эти равенства очень важно запомнить! Также отметим, что в первом случае на сумму первых 10 членов (то есть прибыли за первые 10 лет) приходится 84% от общей стоимости компании (при уровне доходности от бизнеса около 20%), а во втором случае около 74% (при темпах роста около 4-5%). То есть, ближайшие десять лет вносят основной вклад в оценку текущей стоимости – это необходимо отметить для понимания последующих расчетов.

4. Практика

До этого мы рассматривали Е/Р в условиях реальных ставок. На практике все немного сложнее. Мы знаем текущую прибыль Е (например, достаточно точно прогнозируем прибыль текущего года), естественно знаем текущую цену Р – отсюда известно и значение Р/Е.

Согласно выше описанному Е/Р= R-G или R= Е/Р+G правильно использовать именно эту формулу, так как именно она существует на практике, сейчас объясним почему.

Что же такое G на практике и почему она не равна нулю? G – темп роста прибыли бизнеса в будущем, в нем непременно будет две составляющих: G= (1+i)*(1+a) – 1 или можно проще G=i+a, где i – инфляция – фактически, рост цен на продукцию компании при сохранении нормы прибыли (доля себестоимости, например, постоянна) приводит ровно к такому же номинальному росту прибыли, равному темпам инфляции (исторически инфляция >0, так как печатать деньги было и будет проще, чем производить блага); a – реальный рост прибыли из-за развития бизнеса, в среднем по экономике он равен реальному росту ВВП (который может быть и отрицательным, но все же прогресс берет свое, и в целом статистика говорит о положительном значении этого показателя), хотя у каждой конкретной компании он свой — больше или меньше среднего (а точнее средневзвешенного) значения изменения ВВП.

Таким образом фактическое значение Е/Р компании, работающей в экономике с ненулевой инфляцией, уже включает i, то есть Е/Рфакт=(Е/Р+i). Еще раз повторим и это необходимо учитывать, в приведенной выше формуле (Е/Р= R-G) идет вычисление номинальной ставки и на практике текущее значение Е уже,как правило,содержит так называемый инфляционный рост прибыли. То есть, если из текущего фактического значения Е/Р какой либо акции, используязаложенные в него значения инфляции и темпов роста, вы вычислили номинальную ставку, то изменение этой номинальной ставки может произойти в будущем только на размер изменений темпов инфляции и темпов роста.

Например, если взять реальную доходность в размере 4% и реальный рост в размере 2%, то при нулевой инфляции номинальная ставка, которую будет получать инвестор равняется R= 4% +0%+ 2%=6%, а текущий Р/Е=25. Если в будущем возникнет инфляция в размере 2%, то R= 4% +2%+ 2%=8%, аР/Е в будущем может уменьшиться до 16,6. Таким образом, если прибыль эмитента уже включает в себя средний темп инфляции, то есть ежегодно часть прибыли фактически формируется из-за роста цен, то несложно высчитать реальный размер прибыли вычитанием темпов инфляции.

Если у компании текущий Р/Е = 10, средние значения по экономике темпов роста производства, а также роста цены на продукцию и себестоимость, то при уровне инфляции в прошлом и в будущем 5% г-х и росте ВВП на ближайшие 5-10 лет в размере 3% в год инвестор фактически будет получать реальную ставку от владения таким бизнесом 10%-5%+3%=8%. Номинальная же ставка будет равняться 10%+3%=13%.

В этой связи интересно оценить реальную доходность двух фондовых рынков (информация на середину 2013 года): России и США, используя основные фондовые индексы, а также значения макроэкономических показателей в прошлом и прогнозы на будущее.

Стоит отметить, что при росте значения P/E доходность на окне год-два может быть значительно выше. Разберем, почему так происходит. Допустим P/E=4, а P=100, тогда E=25 (E=100/4). Через год компания заработала предполагаемый размер прибыли и, соответственно, стоимость ее капитала стала на 25 единиц больше. В этом случае, размер прибыли уже следующего года E составит 31,25 (с учетом реинвестирования прибыли прошедшего года с той же рентабельностью). Если предположить, что значение P/E за прошедший год возросло до 5, то, в этом случае, стоимость компании P будет составлять 156,25 (P=31,25*5), что, при начальной стоимости компании в 100 единиц, соответствует доходности в 56,25% на годовом окне.

5. Пример. Газпром.

Цена акции Газпрома на 23.07.2013 г. — 130 руб., Р/Е=3 на 2013 год, по нашим прогнозам среднегодовой рост ВВП на ближайшие 3-4 года (возможно и на десять лет) около 3,5-4%, инфляция в пределах 6-7%. Тогда реальная доходность может составить 33%-7%+3,5%=29,5%! Номинальная же будет около 36%! В условиях укрепления рубля – значения этих доходностей близко к валютной доходности и это в рамках одной из крупнейших компаний в мире! Неужели такие высокие риски?

И еще. У нас в стране очень низкие ставки по долгам (например у того же Газпрома 7-8%, и она номинальная!), а ставка владения акциями, на наш взгляд, просто огромна. Логичным представляется увеличение долгового бремени (в рамках допустимого, в крайности впадать не нужно) с целью выкупа собственных акций – это было бы эффективным средством увеличения курсовой стоимости и существенного повышения доходности акционеров с точки зрения доходов на одну акцию: см. обращение УК Арсагера к ОАО «Газпром» (http://smart-lab.ru/blog/125592.php).

6. Самое интересное (вместо выводов)

• фактически, Е/Р – значение реальной доходности, при условии нулевой инфляции и при допущении, что развитие компании нулевое, а также в случае равенства значения инфляции и темпов роста;
• если текущее Е образованно под влиянием инфляции (то есть часть прибыли из-за темпов инфляции) и инфляция в будущем будет на этом же уровне, то значение реальной доходности от владения акцией можно посчитать по формуле: Е/Р-i+a;
• если компания в будущем будет демонстрировать высокие темпы роста именно из-за развития и/или цены на её продукцию будут расти стабильно выше инфляции (i), то номинальная и реальная доходность от владения акциями такой компании может быть существенно выше средней, а текущее значение Р/Е такой компании может быть выше среднего;
• при высоких темпах роста экономики и при равенстве инфляций, Р/Е в развивающейся стране может быть больше, чем Р/Е в развитой стране.

7. Вместо эпилога. Россия – Наша Russia... ведь только в нашей стране... такие возможности...

Любителям доходности в иностранной валюте, да и доходности вообще:

• по мнению аналитиков УК Арсагера, в ближайшие годы ожидается укрепление (или как минимум стабильность) российского рубля, то есть высокие темпы нашей инфляции в рамках владения российским бизнесом будут давать неплохую доходность;
• мы прогнозируем высокие темпы роста реального российского ВВП (выше американского и европейского);
• сейчас наблюдаются низкие значения Р/Е (и, как следствие, высокие значения Е/Р) отдельных компаний (и даже отраслей).

Дерзайте, стать состоятельным не так и сложно!

Последние дни выдались поистине «черными» для акций производителей минеральных удобрений. За неделю акции Уралкалия подешевели на 30%, Акрона - на 10%. В данном материале мы попробуем разобраться в причинах такой динамики и опишем наше отношение к данным компаниям. Начнем с Уралкалия. Здесь более или менее понятно: приостановка программы выкупа акций, усиленная продажей пакетов ряда мажоритарных акционеров. Однако отметим, что компания даже сейчас торгуется достаточно дорого исходя из своих финансовых показателей. На конец 2012 года мультипликатор P/E составил около 14, наш прогноз на 2013 год – 11; коэффициент P/BV по итогам 2012 более 2,7, в 2013 году - ниже 2 (исходя из текущих котировок и нашего прогноза собственного капитала на конец 2013 года). В своих материалах мы уже упоминали о том, что такая оценка Уралкалия является завышенной. Как показала практика, даже искусственная программа бай-бэка не способна долго держать котировки на столь завышенных уровнях. Иными словами, мы бы охарактеризовали происходящее сейчас с акциями Уралкалия как закономерное стремление котировок к справедливому уровню. Однако заметим, что если Уралкалию удастся удержать прибыль на уровне не ниже 2012 года, ROE компании превысит 20%, а это уже позволяет говорить об оправданности рыночной оценки компании выше баланса. Но никак не в три раза. Таким образом, акционеры Уралкалия расплачиваются сейчас за не совсем адекватную модель управления акционерным капиталом компании.

Теперь по поводу Акрона. Высокая корреляция динамики акций двух компаний объясняется наличием у Акрона 2,88%-го пакета акций Уралкалия. В начале года менеджмент намекал на возможную скорую монетизацию этих инвестиций. Нам не понятно, зачем держать такой пакет дорогого Уралкалия, когда собственные акции торгуются чуть выше половины баланса. По этому поводу месяц назад мы даже направили обращение к Совету директоров Акрона с предложением продать пакет Уралкалия и часть вырученных средств потратить на обратный выкуп собственных акций. Отметим, что экономика у этих компаний все-таки разная: Уралкалий производит исключительно хлористый калий, а Акрон - примерно поровну азотные и комплексные удобрения. Таким образом, несмотря на непростую конъюнктуру на рынке азотных удобрений, положение Акрона в этом плане представляется нам чуть более устойчивым за счет сдерживания внутренних цен на газ и самообеспеченности фосфатным сырьем, чего не скажешь об Уралкалии, который по сути является монопроизводителем. Поэтому, даже с учетом отрицательной переоценки пакета Уралкалия Акрон остается привлекательным активом, а снижение котировок акций компании мы рассматриваем как хорошую возможность увеличить свой пакет. Некоторое беспокойство в этой связи внушает экономика калийного проекта Акрона, куда компания инвестирует значительные суммы.С точки зрения модели управления акционерным капиталом, Уралкалию было бы выгоднее не выкупать собственные акции, а сокращать избыточный капитал путем выплаты дивидендов. А Акрон полученные дивиденды мог бы направить тогда на выкуп собственных акций. Такая ситуация позволила бы Уралкалию поддержать свою высокую цену, Акрону – сбалансировать рыночную и балансовую оценки компании, а акционерам обеих компаний – максимизировать доходность своих инвестиций.

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу "Рынок акций или FOREX... Что лучше?"

Вопросы к акции

В чем заключаются существенные отличия между рынком акций и рынком Forex?

• Акции — это производительный актив, который в долгосрочной перспективе приносит доход владельцу. Валюта — непроизводительный актив, который не приносит доход от владения им
• На рынке акций обращаются виртуальные активы, никак не связанные с деятельностью самих компаний. На Forex происходит обмен реальной валютой — твердыми денежными единицами
• На рынке Forex выше ликвидность и больше «плечо», следовательно, больше возможностей для заработка
• Существенных отличий нет. И там и там можно играть на колебаниях цены активов, используя технический анализ

Кто стабильно зарабатывает на рынке Forex?

• Участники, уделяющие максимум времени рынку, разработавшие собственную торговую систему и использующие систему риск-менеджмента
• Систематически и стабильно на рынке Forex зарабатывают только организаторы торговли за счет комиссий, получаемых с участников торгов
• Участники, получившие положительный результат на демо-счете, имеющие опыт потерь по основному счету и проработавшие несколько лет на рынке
• Участники, прошедшие специальные обучающие курсы и регулярно посещающие семинары опытных преподавателей

Какими государственными органами на данный момент регулируется деятельность брокеров на рынке акций и рынке Forex в России?

• Рынок акций не регулируется государственными органами, Forex — комиссия по азартным играм
• Рынок акций — ФСФР, Forex не регулируется государственными органами
• Рынок акций — ФСФР и Центральный банк, Forex — Центральный Банк и Росфинмониторинг
• Рынок акций — ФСФР и Росфинмониторинг, Forex — Центральный Банк

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

Накануне Русгидро сообщило о впечатляющих производственных результатах за первые шесть месяцев 2013 года. Совокупная выработка электроэнергии (включая дочерние компании и Богучанскую ГЭС) составила 66,6 млрд кВт/ч, что на 16% выше результатов за аналогичный период 2012 года.

При этом производство электроэнергии гидроэлектростанциями составило 50,3 млрд кВт/ч (+25%). Согласно сообщению компании, такого существенного роста удалось добиться благодаря нескольким факторам, а именно:• повышенным запасам воды в водохранилищах гидроэлектростанций Дальнего Востока и Центра России;• притоку воды в водохранилища Волжско-Камского каскада выше среднемноголетних значений;• притоку воды в основные водохранилища ГЭС Сибири несколько выше или на уровне нормы;• привлечению ТЭС к вторичному регулированию частоты вместо ГЭС в период с 16 апреля по 11 июня 2013 года, что обеспечило работу Жигулевской ГЭС базовом режиме;• вводу в эксплуатацию Богучанской ГЭС в конце 2012 года.

Во втором полугодии компания сумела поддержать темпы роста производства электроэнергии, и мы рассчитываем, что по итогам года текущая динамика сохранится. Соответственно, рост выработки отразится и на финансовых показателях компании. Однако основную угрозу для инвесторов продолжают нести бумажные статьи расходов, которые в случае негативного сценария перекроют успехи производственной деятельности. По нашим оценкам, в данный момент компания оценена с мультипликатором P/E 2013 около 9, и не входит в число наших приоритетов.

Накануне Квадра опубликовала годовую отчетность по МСФО за 2012 год. Данные, ждать которых пришлось без малого 8 месяцев, откровенно разочаровали. Выручка компании снизилась на 1 % ( здесь и далее г/г) и составила 39,8 млрд рублей. Основной вклад внесло снижение доходов от реализации мощности и электроэнергии (-4,1%). Компания сообщает, что это было вызвано следующими факторами: сокращением выручки станций, не прошедших конкурентный отбор мощности (КОМ) по ценовым параметрам и недопущенных к КОМ по техническим параметрам; включением перекрестного субсидирования в цену мощности не в полном объеме; отсутствием индексации тарифов на регулируемые договоры на электроэнергию и мощность, ростом тарифов на газ, а также задолженностью сбытовых компаний, лишенных статуса гарантирующих поставщиков на оптовом рынке электроэнергии и мощности.

При этом выручка от реализации теплоэнергии составила 19,4 млрд рублей, отразив увеличение на 2,4%, что связано с ростом отпуска тепла с коллекторов.

Операционные расходы компании составили 40,5 млрд рублей, продемонстрировав рост на 4%, по сравнению с 2011 годом. Главной причиной увеличения стали затраты на топливо, составившие 5,5 млрд рублей (+10%)

Таким образом операционный убыток Квадры в отчетном периоде составил порядка 614 млн рублей. Однако главным неприятным сюрпризом для инвесторов оказалось признание убытка от обесценения и выбытия основных средств в размере около 6,2 млрд рублей.

Финансовые расходы компании увеличились почти в три раза, составив 383 млн рублей (часть расходов по процентам включена в стоимость объектов капитального строительства). При этом общий долг компании вырос с 4,9 млрд рублей в 2011 году до 13,6 млрд рублей в 2012 году.

В результате чистый убыток составил 5,9 млрд рублей против прибыли в 880 млн рублей годом ранее.

Говоря о перспективах компании, отметим, что Квадру ждет реализация масштабной инвестиционной программы – ввод мощностей до 2015 года составит 780 МВт. Учитывая тот факт, что компания убыточна на операционном уровне, велика вероятность дальнейшего наращивания долговой нагрузки для осуществления капитальных затрат. С учетом всего вышесказанного, мы исключаем Квадру из списка наших приоритетов и считаем, что в секторе энергогенерации есть более очевидные инвестиционные возможности, например, бумаги ТГК-1.

В одной из предыдущих статей мы рассмотрели прикладное значение метода DCF (discounted cash flow) для оценки стоимости бизнеса. В этом материале мы подробно остановимся на другом методе оценки бизнеса — методе сравнительных коэффициентов (сравнительных мультипликаторов).

Суть данного метода заключается в проведении сравнительной оценки инвестиционной привлекательности компаний при помощи специальных финансовых коэффициентов (или как их еще называют — мультипликаторов). Инвестиционно привлекательными считаются те компании, у которых коэффициенты ниже среднеотраслевых. Если коэффициент компании выше среднеотраслевого значения, то такая компания считается переоцененной.

Метод сравнительных коэффициентов предполагает, что в выявленных недооцененных компаниях разрыв между их значениями мультипликаторов и средними значениями будет сокращаться и по динамике стоимости акций они окажутся лучше других (то есть, либо будет быстрее расти капитализация, либо она будет медленнее падать). Также сокращение разрыва между уровнями коэффициентов возможно и за счет улучшения показателей основной деятельности, что влияет на рост прибыли компании и, как следствие, ее капитализации.

Коэффициенты соотносят стоимость компании с различными показателями бизнеса. В рассматриваемых нами коэффициентах в числителе находится капитализация компании (P), а в знаменателе один из показателей деятельности бизнеса — прибыль (E), выручка (S), балансовая стоимость (BV), свободный денежный поток (FCF), отраслевые показатели, например, запасы нефти (PR).

Рассмотрим использование метода сравнительных коэффициентов на примере двух компаний нефтедобывающей отрасли.

Читать материал

«А что означает слово «Арсагера»?» — подобный вопрос мы слышим практически на каждой встрече с людьми, впервые услышавшими о компании. Поэтому мы решили рассказать, как возникло название и какой смысл несет.

Слово «Арсагера» происходит от латинских слов «Арс» [Ars] — наука, искусство и «Агере» [Agere] — управлять, созидать. Соединив их и заменив для благозвучия последнюю букву на «а», мы получили название компании «Арсагера» — наука управлять, искусство создавать.

Также нам задают еще один вопрос: «А какой смысл заложен в логотипе?».

В логотипе компании мы хотели обыграть три буквы «А», которые есть в названии. В первоначальном написании названия компании у букв «А» была «подошва» () и именно в таком виде они и легли в основу логотипа. Фактически логотип основан соединением этих трех букв «А» по их ребрам, только без продольной линии у каждой буквы «А».

Если внимательно взглянуть на логотип, то можно увидеть, что в нем есть контуры 3 стрелок: в направлении от центра и к центру логотипа.

Триединство стрелок наружу символизирует, что любая компания работает на трех основных рынках: рынок труда, рынок собственного продукта и рынок финансов. А внутренние стрелки символизируют единство клиентов, акционеров и сотрудников.

Спустя несколько лет использования логотипа, мы нарисовали схему экономической жизни общества, которая удивительным образом легла на схему нашего логотипа.

В центре стоит бизнес, вокруг которого и ведется экономическая жизнь общества — заработок, потребление, сбережение.

Идея калькулятора возникла после подготовки материала об инфляции, в котором мы приводим расчет того, какой объем вложений необходим человеку, чтобы инфляция делала его богаче.

Если коротко, чтобы выигрывать от инфляции, надо вложить в акции сумму, превышающую размер Вашего годового потребления. При этом надо выбирать акции компаний, чьи продукты дорожают быстрее остальных.

Этот вывод объясняет: почему богатые богатеют быстрее. Если Вы расходуете на потребление больше, чем стоимость Ваших вложений, Вы не становитесь богаче. Наоборот, Вы делаете богаче того, кто владеет бизнесом, чей продукт Вы потребляете.

Если объем Ваших вложений больше, чем объем Вашего потребления, то те другие, кто потребляет продукты бизнеса, которым Вы владеете, делают Вас богаче.

Если у Вас нет вложений, то размер Вашего потребления характеризует не уровень Вашего богатства, а скорость, с которой Вы беднеете.

Калькулятор, позволяет выбрать желаемую сумму ежемесячного потребления в будущем, указать сумму имеющихся накоплений, сумму ежемесячных вложений, срок инвестирования и доходность инвестиций.

Результатаом расчета будет размер накоплений, необходимых для финансовой независимости то есть для обеспечения необходимого объема потребления в будущем, а также сумма ежемесячных вложений и/или срок, в течении которого необходимо осуществлять регулярные инвестиции.

Воспользоваться калькулятором можно здесь

http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_kalkulyator/

Подробно ознакомиться материалом, на базе которого сделан калькулятор можно тут http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/vashe_blagopoluchie_v_vashih_rukah/kak_vyigryvat_ot_inflyacii_vladenie_vs_potreblenie/

Достаточно часто у инвесторов возникает вопрос, что выгоднее: вложение в недвижимость или в фондовый рынок, в золото или в валюту? А может, лучше депозит? Обгоняет ли инфляцию индексное инвестирование? Список можно продолжать достаточно долго.

В данном материале приводится обобщенный сравнительный обзор эффективности инвестирования в такие инструменты как акции, недвижимость, депозит, золото, валюта.

Источники данных:

Индекс ММВБ - http://www.micex.ru/

Депозит - средневзвешенная ставка по рублевым депозитам физических лиц в кредитных организациях сроком до 1 года по состоянию на начало года (кроме депозитов до востребования) - http://cbr.ru/

Недвижимость – изменение стоимости недвижимости на вторичном рынке жилья в Санкт-Петербурге - http://www.bn.ru/

Золото – изменение стоимости золота в долларах США - http://www.gold.org/

Доллар – изменение курса доллара по отношению к рублю - http://cbr.ru/

Инфляция – индекс потребительских цен - http://gks.ru/

График 1. Процентные изменения

Из данных, которые мы использовали для расчетов, можно сделать следующие основные выводы:

Депозиту удалось обогнать темпы официальной инфляции (реальный рост цен может быть выше официального) только 4 раза. Разница составляла от 0,1% до 1,1%.

Фондовый рынок демонстрировал отрицательную динамику 4 раза за исследуемый промежуток времени.

Доллар резко дорожал относительно рубля 3 раза: в 1998, 1999 и 2008 годах.

Золото (долл.) не демонстрировало высоких результатов роста стоимости. Лишь с 2002 года наблюдается тенденция по росту стоимости золота.

В пересчете на рубли рост стоимости золота более внушителен, что связано с периодическим падением курса рубля.

Процентные ставки по депозитным вкладам за прошедшее время сократились.

Далее рассмотрим динамику стоимости вложенных средств (предположим, что мы вложили 100 руб.) на двух отрезках времени с конца 1997 года по конец 2012 года и с конца 1999 года по конец 2012 года. Второй отрезок позволяет оценить эффективность инвестиций в период без аномальных значений процентных изменений по всем инструментам.

График 2. Динамика стоимости вложенных средств.

На отрезке с конца 1997 года по конец 2012 наиболее выгодными оказались вложения 100 руб. в недвижимость (2 898 руб.) и золото (2 766 руб.), что, как мы уже говорили, связано с девальвацией национальной валюты в 1998 году. Вложения в акции также показали хороший результат (1 724 руб.).

В период с конца 1999 года по конец 2012 года наилучший результат продемонстрировали вложения в недвижимость (980 руб.), акции были близки по результату к недвижимости (852 руб.).

Теперь рассмотрим ситуацию с регулярным (ежегодным) инвестированием по 100 рублей в данные инструменты на тех же отрезках времени (с конца 1997 года и с конца 1999 года).

График 3. Динамика стоимости вложенных средств при ежегодном инвестировании.

При регулярном инвестировании на первом рассматриваемом отрезке (С 1997 по 2012 годы) лидером стали вложения на фондовом рынке. Это объясняется покупками, сделанными в периоды снижения цен в 1998, 2000 и 2008 годах. На втором отрезке (с 1999 по 2012 годы) вложения в недвижимость, акции и золото показали схожий результат.

Цифровые значения результатов инвестирования по состоянию на конец 2012 года представлены в следующей таблице:

Представленные данные подтверждают выводы, сделанные в предыдущих материалах управляющей компании «Арсагера»:

Акции и недвижимость в долгосрочном периоде приносят в среднем сопоставимую доходность.

Инвестиции в акции и недвижимость в долгосрочном периоде значительно превосходят инфляцию.

Вложение денег в депозитные вклады не способно защитить от инфляции.

Инвестиции в золото (руб.) были существенно выгоднее акций только в одном рассмотренном варианте (из-за резкого обесценения рубля в 1998 году).

При регулярном инвестировании наиболее волатильные активы дают наилучшие результаты.

Хотелось бы отметить, что из всех рассмотренных вариантов вложений только акции и недвижимость предполагают создание добавленной стоимости. Они генерируют прибыль их владельцу, то есть дают возможность инвестору зарабатывать посредством владения активом. У акций это выражается в виде дивидендов, а у недвижимости – в виде рентного дохода.

Давайте рассмотрим, каким именно образом дивидендная доходность по акциям скажется на расчетах при инвестировании 100 руб. в конце 1997 г. в индекс ММВБ.

В среднем по индексу дивидендная доходность на отрезке с конца 1997 года по конец 2012 года составляла 2% в год.

График 4. Динамика дивидендной доходности по индексу ММВБ.

Всего дивидендов было получено на сумму — 274 руб. С учетом их реинвестирования в индекс ММВБ стоимость вложений в конце 2012 года составила 2 302 руб. При этом стоимость вложений в индекс без реинвестирования дивидендов составила 1 724 руб. Таким образом, дивиденды улучшили результат прироста стоимости вложений более чем на 30%.

Представленные расчеты подтверждают эффективность инвестиций в активы, которые позволяют получать доход не только от прироста их стоимости, но и дополнительно генерируют прибыль своим владельцам.