Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2014 года.

Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам 1 кв. выручка составила 26,70 млн рублей. Завод продолжал реализовывать побочную продукцию (драгоценные металлы, пар). Отметим, что в отчетном квартале в связи с остановкой заводской котельной реализация пара была прекращена.

Административные затраты и расходы на содержание комбината составили 106 млн рублей. Из положительных моментов отметим полное сокращение долгового бремени.

Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет 4,6 млрд рублей, доходы по ним составили 118 млн рублей. Так как займ выдан в иностранной валюте, в отчетном периоде завод отразил 561 млн по статье "прочие доходы". По нашим подсчетам, из этой суммы около 420 млн. руб. составили положительные курсовые разницы. Данное обстоятельство позволило Южуралникелю "заработать" 428 млн руб. чистой прибыли (последний раз такое значение квартальной прибыли было зафиксировано в 1 кв. 2011 г.).

Мы не склонны переоценивать вышедшие показатели отчетности. Тем не менее, обращаем внимание на крайне низкую стоимость завода в абсолютном значении (около 24 млн дол.). напомним, чито комбинат включен в список активов, выставленных на продажу Мечелом, однако новый покупатель до сих пор не найден. На наш взгляд, долго такая ситуация продолжаться не будет: комбинат либо обретет хозяина, либо может быть запущен в связи с улучшением конъюнктуры на рынке никеля (где в последнее время фиксируется рост цен). Для этого необходимо завершить программу по модернизации и наращиванию производственных мощностей комбината. Судя по балансу объем незавершенного строительства оценивается в 1 млрд руб. (т.е. немногим больше текущей капитализации комбината). В этой связи любые сведения о его продаже способны вызвать существенный рост котировок акций комбината. Мы остаемся акционерами Южуралникеля и продолжим следить за развитием ситуации.

Томская распределительная компания раскрыла бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 квартал 2014 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelnay...

Выручка компании выросла на 10,3%, составив 1,97 млрд рублей. Операционные расходы росли медленнее выручки (+4,3%) и достигли 1,68 млрд рублей. В результате валовая прибыль ТРК выросла более чем на половину и составила 295 млн рублей.

Компания по-прежнему не имеет долгового бремени. Отметим появление существенных прочих доходов, составивших 756 млн рублей. На наш взгляд, возникновение этих доходов связано с восстановлением резерва под обесценение дебиторской задолженности после вхождения Интер РАО ЕЭС в капитал Томскэнергосбыта, гарантирующего поставщика электроэнергии в области и, как следствие, появление оснований у ТРК на получение части списанной дебиторской задолженности.

В результате чистая прибыль компании составила 621 млн рублей, что почти в три раза выше результата за весь 2013 год. Если предположить, что во втором, третьем и четвертом кваратале 2014 года компания покажет нулевой результат по чистой прибыли и будет придерживаться определения расчета дивиденда, прописанного в уставе, то дивидендные выплаты на 1 привилегированную акцию могут составить около 5,6 копеек. При этом отметим, что капитализация компании (около 1,7 млрд рублей) менее чем на половину превышает объем денежных средств на балансе ТРК, который составляет 1 млрд рублей.

Привилегированные акции ТРК входят в состав наших диверсифицированных портфелей второго эшелона.

ТГК-9 раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2013 год. Особенностью данной компании является то, что она владеет рядом сбытовых дочек, консолидируя их показатели в отчетных данных.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/tgk9/itogi_2013_goda_tgk9...

Общая выручка компании сократилась на 7,3% - до 132 млрд рублей. При этом доходы от реализации теплоэнергии выросли на 5,5% - до 31,7 млрд рублей, а отпуск теплоэнергии уменьшился до 33,2 млн Гкал (-7%). Существенную отрицательную динамику продемонстрировали доходы от реализации электроэнергии, составившие 93,8 млрд рублей (-12,3%). Это связано, на наш взгляд, с двумя причинам. Во-первых, сегмент генерации ТГК-9 сократил продажу электроэнергии по свободным двусторонним договорам с 6,3 млрд рублей в 2012 году до 850 млн рублей в 2013 году. Другая причина связана с падением выручки сбытового сегмента компании. С одной стороны, Кировэнергосбыт и Удмуртская сбытовая компания увеличили доходы до 12,8 (+13,5%) и 11,7 (+ 4%) млрд рублей. С другой стороны, Оренбургэнергосбыт сократил выручку на 10,9% - до 23,7 млрд рублей, а Свердловэнергосбыт – до 34,2 млрд рублей (-19,6%).

Операционные расходы компания сократила на 6,3% - до 133,1 млрд рублей, в результате операционная прибыль сменилась убытком, составившим 335 млн рублей. Существенного размера достигли финансовые расходы, выросшие до 5 млрд рублей на фоне увеличения долгового бремени до 39,9 млрд рублей, и эффекта от дисконтирования долгосрочной дебиторской задолженности.

В результате чистый убыток ТГК-9 вырос в 2,2 раза – до 4,3 млрд рублей. Отметим, что компанию в будущем ждет масштабный ввод мощностей в рамках ДПМ, с учетом уже введенного в 2014 году энергоблока на Пермской ТЭЦ-9 мощностью 165 МВт совокупная инвестиционная программа на 2014-2016 гг. составляет более 1000 МВт. Таким образом, можно ожидать дальнейшего наращивания долговой нагрузки для финансирования ввода капитальных вложений. На наш взгляд, компании необходимо предпринять попытки по оздоровлению операционной деятельности для того, чтобы вернуть чистые финансовые результаты в положительную зону. С другой стороны, в период финансирования инвестиционной программы это будет сделать сложно, поэтому мы считаем, что качественный сдвиг в финансовых показателях компании может произойти в 2016 году. Добавим, что ТГК-9 может стать базой для объединения энергоактивов КЭС-Холдинга. Мы считаем, что по итогам 2014 года компании будет трудно продемонстрировать чистую прибыль, в то же время ее акции обращаются с мультипликатором P/BV 2013 около 0,9, что выглядит существенно более высокой оценкой, по сравнению с сектором энергогенерации в целом. Акции ТГК-9 в число наших приоритетов не входят.

Волжская ТГК раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 2013 год.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/volzhskaya_tgk_oao_tgk7/i...

Выручка компании выросла на 11,1% - до 70,3 млрд рублей, рост продемонстрировали как доходы от реализации тепла, так и электроэнергии. Напомним, что в 2013 году Волжская ТГК увеличила выработку электроэнергии в 2013 году до 24,1 млн МВт/ч (+1,5%) и снизила отпуск тепла до 43,2 млн Гкал (-4,3%).

Операционные расходы росли медленнее (+10%) и достигли 67,5 млрд рублей, неприятным сюрпризом оказалось обесценение гудвилла в размере 800 млн рублей. С учетом прочих доходов, в которых существенный вес имели доходы от выбытия недвижимости и оборудования, связанного с продажей в феврале 2013 года Новокуйбышевской ТЭЦ-2, операционная прибыль Волжской ТГК выросла почти в 2 раза – до 4,1 млрд рублей.

В отчетном периоде компания продемонстрировала рост как финансовых доходов, так и финансовых расходов, увеличившихся почти в 2 раза – до 1,88 млрд рублей. В 2013 году компания нарастила долговое бремя на 7,4 млрд рублей – в 2013 году было завершено введение в эксплуатацию мощностей в рамках ДПМ, завершающим объектом выступила Новокуйбышевская ТЭЦ-1, где Волжская ТГК построила 3 новых энергоблока общей мощностью 240 МВт.

В итоге чистая прибыль Волжской ТГК выросла более чем в 2 раза, составив 2,3 млрд рублей. В будущем мы ожидаем роста финансовых показателей компании, однако, на наш взгляд, акции Волжской ТГК оценены рынком достаточно высоко, поскольку обращаются с мультипликатором P/E 2014 выше 15. Мы считаем, что в секторе энергогенерации есть более привлекательные инвестиционные возможности и исключаем акции Волжской ТГК из списка наших приоритетов.

ТГК-6 раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 2013 год, а также данные по российским стандартам учета за 2013 год и первый квартал 2014 года. При оценке данной компании мы большее внимание уделяем цифрам по РСБУ, раскрываемым ежеквартально, в то время как данные по МСФО публикуются раз в год.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/tgk6/itogi_2013_goda_chis...

Выручка компании за 2013 год выросла на 2,4% - до 28,7 млрд рублей благодаря росту доходов от продаж электроэнергии, составивших 12,2 млрд рублей (+5,5%). Напомним, что выработка электроэнергии и отпуск теплоэнергии в 2013 году сократились на 8,5% и 7,5% соответственно.

Операционные расходы продемонстрировали более скромную динамику (+1,8%) и достигли 28,5 млрд рублей. В результате операционная прибыль компании выросла более чем в три раза, составив 231 млн рублей.

В отчетном периоде снизились процентные доходы на 18% - до 1,23 млрд рублей и выросли затраты на обслуживание возросшего долгового бремени, составившего 22,6 млрд рублей (+7 млрд рублей за 2013 год). Тем не менее за счет положительного сальдо прочих доходов и расходов, сформированного восстановлением резерва под обесценение дебиторской задолженности, ТГК-6е в 2013 году продемонстрировала чистую прибыль в размере 651 млн рублей после трех лет убытков.

В отчетности по МСФО за 2013 год также отражена чистая прибыль в размере 1,18 млрд рублей, которая сформирована главным образом за счет восстановления резерва по авансам по незавершенному строительству.

Вернемся к отчетности по РСБУ и рассмотрим данные за 1 квартал 2014 года. Доходы компании остались на прежнем уровне (9,78 млрд рублей), а расходы продемонстрировали незначительный рост (+1,1%). В результате операционная прибыль ТГК-6 сократилась на 10% - до 904 млн рублей.

Проценты к получению сократились до 263 млн рублей, проценты к уплате выросли на треть – до 530 млн рублей. Отметим, что за первые три месяца 2014 года долговая нагрузка компании выросла на 8,7 млрд рублей – до 31,3 млрд рублей.

В итоге чистый финансовый результат ТГК-6 сократился на треть – до 485 млн рублей.

Добавим, что в текущем году компания должна завершить монтаж мощностей в рамках ДПМ, введя в эксплуатацию новые энергоблоки на Владимирской ТЭЦ-2 и Новогорьковской ТЭЦ общей мощностью 560 МВт. Таким образом, компания может продемонстрировать качественное изменение чистого финансового результата, фактором риска остается растущая долговая нагрузка и общее снижение выработки электроэнергии станциями компании. По нашим оценкам, существует вероятность того, что ТГК-6 может перестать существовать как самостоятельный эмитент в рамках процедуры консолидации энергоактивов КЭС-Холдинга. Мы считаем, что в секторе энергогенерации есть более интересные инвестиционные возможности и исключаем бумаги ТГК-6 из списка наших приоритетов.

ТГК-5 раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 2013 год, а также данные по российским стандартам учета за 2013 год и первый квартал 2014 года. При оценке данной компании мы большее внимание уделяем цифрам по РСБУ, раскрываемым ежеквартально, в то время как данные по МСФО публикуются раз в год.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/tgk5/itogi_2013_goda_prib...

Выручка компании выросла на 8,5% - до 25 млрд рублей. Драйвером роста выступила реализация теплоэнергии, увеличившаяся до 9,4 млрд рублей (+19,5) на фоне сохранения полезного отпуска тепла на уровне 2013 года – около 15,3 млн Гкал. В 2013 году станции ТГК-5 снизили выработку электроэнергии более чем на 5% - до 9,8 млн МВт/ч, выручка от продаж электроэнергии составила 11,8 млрд рублей (+4,2%), доходы от реализации мощности не изменились – 2,85 млрд рублей.

Операционные расходы выросли на 5,4% - до 8 млрд рублей – за счет роста топливных затрат. В результате валовая прибыль ТГК-5 увеличилась почти в 3,5 раза – до 974 млн рублей.

Компания осуществляет инвестиционную программу, в 2013 году объем капитальных вложений составил более 9 млрд рублей. Это привело к существенному росту долговой нагрузки, которая выросла на 7 млрд рублей – до 26,85 млрд рублей. Процентные расходы составили 1,7 млрд рублей (+9,7%).

В итоге чистая прибыль ТГК-5 увеличилась в 3,5 раза – до 298 млн рублей.

Добавим, что годовая отчетность компании по МСФО за 2013 год продемонстрировала ухудшение итогового финансового результата. Согласно данным, составленным по международным стандартам, операционные расходы ТГК-5 по-прежнему превышают выручку, в результате чего в 2013 году компания нарастила чистый убыток до 1,87 млрд рублей.

Вернемся к отчетности по РСБУ и рассмотрим данные за 1 квартал 2014 года. Выручка выросла на 13,5% - до 9,26 млрд рублей, главным образом за счет доходов от продаж тепла, которые составили 4,6 млрд рублей (+20,3%). Имела место более скромная динамика операционных расходов (10,7%), составивших 8 млрд рублей. В результате операционная прибыль выросла на треть – до 1,25 млрд рублей.

Увеличились процентные расходы, составив 441 млн рублей на фоне дальнейшего наращивания долгового бремени. За первые три месяца 2014 год ТГК-5 привлекла около 2,5 млрд рублей заемных средств. Тем не менее, компании удалось продемонстрировать рост чистого финансового результата на треть – до 830 млн рублей.

В ближайшие 2 года компании предстоит масштабный ввод мощностей в рамках ДПМ. Согласно данным компании и Минэнерго РФ в 2014 году ТГК-5 введет в эксплуатацию 375 МВт новых мощностей (80 МВт Новочебоксарской ТЭЦ-3 уже введено), в 2015 – еще 335 МВт. Таким образом, компания может продемонстрировать качественное изменение чистого финансового результата, фактором риска остается растущая долговая нагрузка и общее снижение выработки электроэнергии станциями компании. По нашим оценкам, существует вероятность того, что ТГК-5 может перестать существовать как самостоятельный эмитент в рамках процедуры консолидации энергоактивов КЭС-Холдинга. Мы считаем, что в секторе энергогенерации есть более интересные инвестиционные возможности и исключаем бумаги ТГК-5 из списка наших приоритетов.

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу: Зачем Вам деньги?

Какой актив, как правило, занимает наибольшую долю в состоянии представителей списка «Forbes»?

• Банковские вклады и облигации

• Золото в слитках и обезличенные металлические счета

• Денежные средства и недвижимость

• Акции (и иные доли в бизнесе)

Могут ли деньги увеличивать свою реальную ценность?

• Нет, ни при каких условиях (даже в случае дефляции)

• Нет, так как в условиях инфляции деньги теряют свою реальную ценность

• Да, если держать свои накопления в разных валютах

• Да, если ежемесячно откладывать 10% от своего дохода

Какой основной фактор задает реальную ценность денег?

• Объем полезных ископаемых и численность населения

• Уровень процентных ставок

• Объем золото-валютных резервов

• Объем производимых благ

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

Мне было десять лет, когда я услышал эту историю. Услышал её, словно из уст свидетеля тех событий, она настолько врезалась в мою детскую память, что каждый раз, когда я слышу эту песню в горле ком, а в глазах слезы. Мне рассказал её мой дядя – сын генерала - героя той войны. Генерал-майор Шемионко Иосиф Иосифович прошел всю войну, а заканчивал её победой над Японией.

«Я видел многое на этой войне – отвагу и мужество, предательство и трусость. Но я хочу рассказать о песне, которая не дает мне покоя... Когда мы воевали с Японией, то столкнулись с таким явлением, как смертники-камикадзе. В переводе это значит «божественный ветер». Быть камикадзе и отдать жизнь за свою страну - большая честь для японца. Мужчины, погибшие смертью камикадзе, навсегда прославляли свой род, вызывая уважение граждан страны Восходящего Солнца. Воевать с ними было очень непросто, но не об этом я хочу рассказать.

В Красной Армии не было смертников, да и никто не хотел умирать. Только вот были задания, выполнение которых было равносильно гибели. И на такие задания посылать людей приходилось нам – командирам. Приказывать умереть одним, чтобы жили другие. Офицер, который получал такое задание, понимал, что выполнить его и кому-то уцелеть просто невозможно, поэтому часто не задавал вопросов о способе возвращения, несмотря на то, что это всегда подразумевалось. Он лишь уточнял задание, а в конце просто просил: «Когда уходить будем ... поставьте «Синий платочек».

Под эту песню я провожал людей на смерть. Её ставили вновь и вновь... До сих пор вижу их лица..., как проходят они мимо стола, на котором стоит патефон, сдают документы и награды, а сквозь шуршание и скрежет заезженной до смерти пластинки звучит голос Клавдии Шульженко:

«Помню, как в памятный вечер

Падал платочек твой с плеч,

Как провожала и обещала

Синий платочек сберечь.

.............................................»

Я часто вспоминаю рассказ своего двоюродного деда... Его уже давно нет в живых... У нас есть много хороших песен времен войны. Но эта переворачивает у меня всё внутри. Как-то в КВН её переделали на какой-то пошлый шуточный манер – стало не по себе, как будто мы - потомки в спину тем уходящим солдатам плюнули... И ещё, очень хочу, чтобы в хороший фильм о войне включили эту историю, чтобы в наш век дорогих побрякушек и удовольствий люди помнили, каким простым было последнее желание тех, кто отдал жизнь за Родину.

С праздником Великой Победы! Помните...

Таттелеком раскрыл финансовую отчетность по МСФО и годовой отчет за 2013 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2013_god...

Общая выручка компании выросла на 1,3%, составив 7,17 млрд рублей. Увеличение произошло во многом благодаря доходам от таких направлений, как услуги доступа в Интернет (2,54 млрд рублей, +17,9%) и услуги кабельного и IP-телевидения (371 млн рублей, +69,2%). Количество пользователей широкополосного доступа в Интернет выросло до 498,9 тыс. человек (+18,2%), а число абонентов кабельного и цифрового телевидения – до 262,7 тыс. человек (+69,6%). Отметим, что доходы от услуг местной связи в отчетном периоде продемонстрировали отрицательную динамику, составив 2,16 млрд рублей (-0,7%), а количество пользователей фиксированной связи сократилось на 2,4% - до 765 тыс. человек.

Операционные расходы Таттелекома прибавили 6,3%, составив 6,2 млрд рублей, существенных изменений в структуре затрат в 2013 году не было: по-прежнему больше половины приходится на две статьи – расходы на персонал и амортизацию.

В результате операционная прибыль сократилась почти на четверть – до 931 млн рублей. Незначительно сократилось долговое бремя, что сказалось на уменьшившихся финансовых расходах, составивших 184,6 млн рублей.

В итоге чистая прибыль Таттелекома в отчетном периоде уменьшилась до 596 млн рублей (-25,4%). Компания одной из своих приоритетных задач называет развитие услуг телевидения, что, на наш взгляд, должно найти отражение в финансовых показателях. Кроме того, после приобретения ЗАО «СМАРТС-Казань» Таттелеком намерен начать предоставление услуг собственной мобильной связи. На наш взгляд, финансовые показатели компании в будущем будут расти умеренными темпами: с одной стороны, будут увеличиваться доходы от «новых» услуг, с другой – выручка от фиксированной связи должна со временем снижаться. По нашим оценкам, бумаги компании обращаются с мультипликатором P/E 2014 около 4.5, что не позволяет им входить в число наших приоритетов. Добавим, что дивидендные выплаты Таттелекома составляют 30% чистой прибыли по РСБУ, которая в отчетном периоде была больше финансового результата по МСФО и составила 741 млн рублей. Таким образом, по итогам 2013 года собрание акционеров утвердило дивиденд в размере 0,0107 рублей на акцию, дата, на которую определяется список лиц, имеющих на это право – 19 мая. К текущим котировкам такой дивиденд предполагает доходность около 7%.

Российские сети опубликовали отчетность по МСФО за 2013 год. Отметим, что в вышедшей отчетности были консолидированы результаты ФСК ЕЭС, в связи с чем результаты 2012 года были пересчитаны.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

Выручка Россетей выросла на 16,5%, составив почти 760 млрд рублей, основный драйвером послужили доходы от продаж электроэнергии, которые получали дочерние МРСК от выполнения функций гарантирующего поставщика в ряде регионов. В 2014 данные доходы будут ниже, так как состоялись конкурсы по выбору гарантирующих поставщиков, и часть МРСК в некоторых регионах уже передали эти функции другим сбытовым компаниям.

Отметим скромный рост доходов от передачи электроэнергии (+5,5%) до 584,6 млрд рублей и снижение на 18,7% выручки от технологического присоединения к сетям, которая, по нашему мнению, также будет снижаться в будущем.

Существенный рост операционных расходов – до 914,5 млрд рублей (+62%) обусловлен обесценением основных средств, главным образом, ФСК ЕЭС. Россети провели тест на обесценение и выявила убыток в размере почти 240 млрд рублей после публикации плана мероприятий Правительства РФ по отмене индексации тарифов естественных монополий в 2014 год и ограничения индексации в 2015-2016 гг. Скорректированные операционные расходы (без учета обесценения) составили 675 млрд рублей, прибавив 19,6%. Драйвером роста послужила такая статья, как закупка электроэнергии для перепродажи, составившая 68,6 млрд рублей против 22,7 млрд рублей годом ранее, что также связано с осуществлением МРСК функций гарантирующих поставщиков.

В результате скорректированная операционная прибыль Россетей уменьшилась 5,4% - до 90,6 млрд рублей. Существенный рост продемонстрировали финансовые расходы, прибавившие 22,2% и составившие 50,6 млрд рублей. Увеличение связано с ростом процентных расходов (+48,3%) – до 15,5 млрд рублей и отрицательной переоценки финансовых вложений(-28,8 млрд рублей) в уставный капитал Интер РАО ЕЭС.

В результате скорректированная прибыль до налогообложения сократилась почти на четверть – до 49 млрд рублей. Нескорректированный чистый убыток Россетей составил более 132 млрд рублей.

По нашим оценкам, Россети смогут продемонстрировать положительные финансовые результаты уже 2014 году, однако даже при развитии благоприятного сценария чистая прибыль вряд ли превысит 15 млрд рублей. Против роста чистого финансового результата говорит снижение выручки из-за будущего уменьшения доходов от продажи электроэнергии и снижения выручки от техприсоединения, возможное дальнейшее создание существенных резервов под обесценение дебиторской задолженности и выявление обесценения основных средств. Дополнительным сдерживающим фактором положительных финансовых результатов будет и рост долгового бремени Россетей: в настоящее время к выпуску готовится размещение биржевых облигаций объемом 100 млрд рублей. Также отметим, что в структуре Россетей на долю прочих сегментов (не МРСК) приходится около 60 млрд выручки от внешних покупателей, при этом операционный убыток по данному направлению составляет около 13 млрд рублей, отсутствие контроля над затратми по этому дивизиону тоже таит в себе угрозу финансовым показателям компании. Мы внимательно следим за ситуацией в электросетевом секторе, однако в данный единственной интересной инвестиционной возможностью нам видятся только префы Томской распределительной компании.