Индексация тарифов снова откладывается. Компания Россети Волга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании увеличилась на 0,2%, составив 31,5 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии снизились на 0,1%, составив 31,1 млрд руб., что было обусловлено отрицательной динамикой объема полезного отпуска электроэнергии (-0,3%) и увеличением среднего расчетного тарифа (+0,2%).

Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, составили 217 млн руб., увеличившись на 70,6%.

Операционные расходы показали рост на 4,6% и составили 32,9 млрд руб. на фоне увеличения расходов на персонал (7,8 млрд руб., +9,5%), затрат на материалы (1,4 млрд руб., +42,1%) а также амортизационных отчислений (3,1 млрд руб., +8,9%). В итоге на операционном уровне компания отразила убыток от продаж в размере 1,2 млрд руб.

Финансовые доходы увеличились на 5,9% до 130 млн руб., главным образом, вследствие роста доходов по банковским депозитам и по реструктуризированной дебиторской задолженности. Финансовые расходы увеличились в 2,5 раза и составили 749 млн руб. на фоне роста долгового бремени с 6,5 млрд руб. до 9,7 млрд руб., а также повышения стоимости обслуживания долговых обязательств. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 1,5 млрд руб.

Результаты 1 п/г 2022 г вновь разочаровывают: отсутствие должной индексации тарифов, а также рост операционных расходов обусловили получение убытка уже на операционном уровне. Согласно обновленному проекту инвестиционных программ в текущем году в компании ожидают роста тарифов на передачу электроэнергии в районе 5%. При этом высока вероятность того, что в очередной раз индексация будет существенно снижена в течение года. Мы надеемся, что столь негативная комбинация указанных факторов в следующих отчетных периодах закончится и компания сможет зарабатывать порядка 2-3 млрд руб. чистой прибыли.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли текущего года на фоне более высоких финансовых расходов. Помимо этого, руководствуясь обновленным проектом инвестиционной программы компании, мы обнулили дивиденд по итогам текущего года. Дивидендные выплаты по итогам последующих лет остались на уровне 25-30% от чистой прибыли. Потенциальная доходность акций Россетей Волги сократилась. Основным фактором, вызвавшим столь существенное снижение доходности, стало ухудшение качества корпоративного управления компании, связанное с низкими дивидендными выплатами по итогам прошлого года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании Россети Волга торгуются с P/BV 2022 около 0,14 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

Отложенные дивидендные выплаты венчают сильные финансовые показатели. Компания «Фосагро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО и выборочные операционные показатели за 1 п/г 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_1_p_g_2022...

Общая выручка компании подскочила почти вдвое, составив 336,5 млрд руб. Доходы от продажи фосфорсодержащих удобрений возросли на 96,4% до 269,6 млрд руб. на фоне резкого роста средних цен реализации (+69,4%) и увеличения поставок на 15,8%. Выручка от азотных удобрений увеличилась на 79,1% до 58,1 млрд руб. на фоне увеличения средних цен реализации (+87,9%), и небольшого сокращения объемов продаж на 4,7%.

В целом производство минеральных удобрений увеличилось на 5,2%, превысив 5,3 млн тонн. Такого результата удалось достичь благодаря выходу на полную мощность новых производственных агрегатов, запущенных в рамках реализации комплексной программы долгосрочного развития компании.

Операционные расходы росли меньшими темпами, составив 216,3 млрд руб. Наибольшие темпы роста показали затраты на приобретение аммиака (+198,4%), а также серы и серной кислоты (+298,6%). В итоге операционная прибыль увеличилась вдвое до 120,2 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим внушительный размер положительных курсовых разниц, составивших 50,0 млрд руб. Обслуживание долга, составившего 131,3 млрд руб., обошлось компании в 9,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 129,0 млрд руб., кратно увеличившись по сравнению с прошлым годом.

Отличная конъюнктура на мировом рынке удобрений позволили компании сгенерировать высокий свободный денежный поток. Принимая во внимание вышеизложенное, Совет директоров компании рекомендовал выплатить внушительные промежуточные дивиденды в размере 780 руб. на акцию.

По результатам вышедшей отчетности мы учли ожидаемые дивидендные выплаты, несколько повысив также прогнозы по чистой прибыли. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_1_p_g_2022...

Акции компании торгуются с P/BV 2022 около 4,2 и P/E 2021 порядка 5,0 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Австралийско-британская корпорация Rio Tinto, работающая в отрасли металлургии и добывающей промышленности, опубликовала отчетность по итогам 1 п/г 2022 года.

Совокупная выручка компании сократилась на 10%, составив $29,8 млрд. на фоне снижения цен реализации железной руды, частично компенсированного увеличением доходов от продажи алюминия.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

См. таблицу: Rio Tinto plc (RIO) Итоги 1 п/г 2022 г. (arsagera.ru)

Выручка железорудного сегмента сократилась на 23,5% до $16,6 млрд на фоне снижения средних цен реализации железной руды, в том числе вследствие увеличения дисконта за низкое содержание железа. При этом объемы добычи руды показали лишь несущественное сокращение на 0,6%. Тем не менее, компания отмечает, что на сокращение добычи повлияли перебои в связи с COVID-19, а также сильные ливни в регионе в мае. В результате EBITDA сегмента упала на 35,3% до $10,4 млрд, а соответствующая рентабельность потеряла 11,4 п.п. и составила 62,6%. В свою очередь, чистая прибыль сегмента снизилась на 36,8% до $6,5 млрд.

См. таблицу: Rio Tinto plc (RIO) Итоги 1 п/г 2022 г. (arsagera.ru)

Рост средних цен реализации алюминия на 45%, частично скомпенсированный сокращением объемов производства на 9,3%, привел к росту выручки алюминиевого сегмента на 31,4% до $7,8 млрд. Компания отмечает, что рост цены, в том числе, поддержал рост рыночных премий. В свою очередь, сокращение производства было вызвано забастовкой на металлургическом комбинате Kitimat в Канаде, хотя уже в конце отчетного периода объемы производства были восстановлены. EBITDA сегмента при этом выросла на 49% до $2,9 млрд, а рентабельность увеличилась на 4,3 п.п. до 36,8%. Чистая прибыль на фоне незначительного увеличения амортизации выросла на 68% до $1,5 млрд.

См. таблицу: Rio Tinto plc (RIO) Итоги 1 п/г 2022 г. (arsagera.ru)

Рост средних цен реализации меди на 7,7% не смог оказать поддержку выручке медного сегмента, которая сократилась на 5,1% до $3,5 млрд. Рост цен реализации был нивелирован сокращением производства медного концентрата на предприятии Kennecott, а также сокращением объема продаж сопутствующих металлов (в частности – золота с монгольского проекта Oyu Tolgoi). В результате выручка сегмента снизилась на 5,1% до $3,5 млрд. EBITDA дивизиона в отчетном периоде упала на 27,4% до $1,5 млрд, а рентабельность на этом фоне сократилась на 12,3 п.п. и составила 41,9%. Чистая прибыль снизилась на 38,6% до $543 млн.

См. таблицу: Rio Tinto plc (RIO) Итоги 1 п/г 2022 г. (arsagera.ru)

Что касается сегмента «Минералы», то динамика цен реализации его продукции была разнонаправленной. В частности, средние цены реализации железорудной продукции канадского предприятия Iron Ore Company of Canada сократились на 17%, при этом средние цены диоксида титана и боратов – увеличились. Кроме того, выручку сегмента поддержал рост цен на бриллианты, который может объясняться продолжением постковидного восстановления спроса и низким уровнем запасов. На этом фоне выручка выросла на 4,1% до $3,4 млрд. EBITDA сегмента, тем не менее, сократилась почти на 10% вследствие роста издержек. При этом рентабельность потеряла 5,8 п.п. и составила 37%. Чистая прибыль снизилась на 15,7% до $420 млн.

См. таблицу: Rio Tinto plc (RIO) Итоги 1 п/г 2022 г. (arsagera.ru)

Возвращаясь к консолидированным финансовым показателям компании, отметим, что ее операционная прибыль на фоне роста чистых операционных издержек сократилась на 30% до $12,2 млрд, прибыль до выплаты налогов упала на 31,8% до $12,3 млрд, а чистая составила $8,9 млрд, снизившись на 27,7%.

С начала 2022 года общий долг компании сократился на 3% до $13,7 млрд. Несмотря на снижение финансовых результатов компании, на фоне сохранения благоприятных рыночных условий руководство анонсировало второй по величине за всю историю промежуточный дивиденд в размере $4,3 млрд в соответствие с политикой выплаты 50% чистой прибыли. Отметим, что руководство ожидает, что возврат денежных средств акционерам компании в долгосрочной перспективе будет составлять 40-60% чистой прибыли.

В целом, несмотря на ухудшение финансовых показателей, вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий, прежде всего, ввиду сильных результатов алюминиевого дивизиона. По итогам вышедших данных мы скорректировали динамику ряда финансовых статей и единовременных поступлений, относящихся к 2022 году.

См. таблицу: Rio Tinto plc (RIO) Итоги 1 п/г 2022 г. (arsagera.ru)

Мы считаем, что чистая прибыль компании в 2022 году составит около $14 млрд. В то же время, несмотря на закладываемое нами снижение рентабельности основных сегментов Rio Tinto с текущих высоких уровней, мы считаем, что в ближайшие годы ее чистая прибыль будет показывать поступательный рост и может достигнуть $22 млрд на рубеже 2025-2026 годов на фоне продолжения роста цен на сырье и проведения политики управления издержками. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2022 около 1,7 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.

___________________________________________

Группа ArcelorMittal раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2022 года.

См. таблицу: ArcelorMittal (MT) Итоги 1 п/г 2022 г. (arsagera.ru)

Выручка компании выросла на 23,8% до $44 млрд на фоне роста цен реализации стали, частично компенсированного сокращением объемов поставок продукции. Операционная прибыль выросла на 26,2% до $8,9 млрд на фоне отсутствия значимых единовременных списаний. Прибыль до налогообложения поддержал рост доходов от инвестиций и сокращение финансовых издержек. На этом фоне показатель вырос на 28,1% до $9,6 млрд. В итоге чистая прибыль компании выросла на 28% до $8 млрд.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

См. таблицу: ArcelorMittal (MT) Итоги 1 п/г 2022 г. (arsagera.ru)

Выручка североамериканского дивизиона выросла на 28.3% до $7,4 млрд. Это стало результатом роста средних цен реализации на 38%, частично компенсированного сокращением производства стали на 7,3%. Снижение выпуска произошло, в частности, вследствие забастовок в Мексике и технического обслуживания производственных мощностей в Канаде. В итоге EBITDA на фоне более скромного увеличения издержек выросла на 90,8%, составив $2,1 млрд, при этом соответствующая рентабельность увеличилась на 9,1 п.п. и составила 27,7%. Сегмент «НАФТА» в отчетном периоде нарастил операционную прибыль вдвое до $1,9 млрд.

См. таблицу: ArcelorMittal (MT) Итоги 1 п/г 2022 г. (arsagera.ru)

В сегменте «Бразилия» рост выручки на 26,8% до $7,4 млрд также был обусловлен ростом цен реализации на 21,2%. При этом производство стали сократилось на 1% до $6,1 млн тонн. EBITDA сегмента при этом на фоне роста издержек увеличилась лишь на 8,3% до $2 млрд. Рентабельность по EBITDA потеряла 4,7 п.п. и составила 27,3%. В отчетном периоде сегмент «Бразилия» также не проводил единовременных списаний, и в итоге его операционная прибыль увеличилась на 7,6% до $1,9 млрд.

См. таблицу: ArcelorMittal (MT) Итоги 1 п/г 2022 г. (arsagera.ru)

Производство стали в Европе сократилось на 11,2% до 17 млн. тонн, в частности, в связи с плановой перестройкой в Германии производственных мощностей, соответствующих снизившемуся объему спроса. Вместе с этим, цены реализации стали выросли на 42,4%. Вследствие этого выручка сегмента увеличилась на 32,3%. EBITDA на фоне более скромного по сравнению с выручкой темпа роста затрат выросла на 93,7%, достигнув $4,8 млрд, а соответствующая рентабельность прибавила 5,7 п.п. и составила 18,1%. При этом дивизион зафиксировал рост операционной прибыли в 2,2 раза до $4,1 млрд.

См. таблицу: ArcelorMittal (MT) Итоги 1 п/г 2022 г. (arsagera.ru)

Производство стали сегмента «СНГ и Африка» упало на 34,4% преимущественно вследствие продолжившегося снижения производства на Украине, а также двухнедельной забастовки и логистических проблем в Южной Африке. Напомним, компании принадлежит металлургический комбинат в городе Кривой Рог. В начале конфликта компания объявила о приостановке производства для обеспечения безопасности, однако затем стала постепенно возобновлять операции. На данный момент на территории страны работает одна из трех доменных печей комбината. Загрузка производственных мощностей по производству железной руды во 2 кв. составила около 55%. Эффект от сокращения производства частично компенсировал рост средних цен реализации. Тем не менее, общий эффект на выручку оказался отрицательным, она упала на 27% до $3,6 млрд. EBITDA сегмента на фоне роста издержек упала в 3,1 раза до $534 млн, а рентабельность по EBITDA потеряла 19,3 п.п. и составила 15%. В итоге операционная прибыль дивизиона упала в 4,5 раза до $323 млн.

См. таблицу: ArcelorMittal (MT) Итоги 1 п/г 2022 г. (arsagera.ru)

На фоне снижения рыночных цен на железную руду, а также сокращения отгрузки продукции из-за суровых погодных условий в Канаде в 1 квартале, выручка сегмента сократилась на 6,3% до $1,9 млрд. EBITDA сегмента при этом снизилась на 22% до $1,1 млрд. Рентабельность по EBITDA дивизиона потеряла 11,4 п.п., составив 56,4%. Операционная прибыль, в свою очередь, снизилась на 24,4% до $1 млрд.

Отметим, что за год общий долг компании сократился на 4,8% до $8,8 млрд ($9,2 млрд по состоянию на конец II квартала 2021 года). При этом чистый долг компании с начала года увеличился с $4 до $4,2 млрд. Во втором квартале 2022 года компания продолжила проведение байбэка, выкупив акций с начала года суммарно на $2 млрд, выполнив очередную программу байбэка. При этом ArcelorMittal объявила о новой программе выкупа акций суммарно на $1,4 млрд, которая должна быть завершена в мае 2023 года.

В целом, на фоне информации о росте цен реализации продукции, а также объявления новой программы байбэка, вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий. Однако вместе с этим компания подчеркивает снижение спроса на свою продукцию в ряде регионов, а также отмечает рост издержек производства. Исходя из этого, мы понизили рентабельность ряда дивизионов на будущие годы, что привело к некоторому снижению потенциальной доходности.

См. таблицу: ArcelorMittal (MT) Итоги 1 п/г 2022 г. (arsagera.ru)

Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с чистой прибылью порядка $14 млрд. При этом, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что рентабельность ее сегментов может несколько снизиться с текущих значений, близких к максимальным, до нормальных уровней, наблюдавшихся ранее. На этом фоне чистая прибыль ArcelorMittal может вернуться в диапазон $5,5-6 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2022 около 0,6 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.

___________________________________________

Возросшие финансовые доходы частично смягчили ухудшение операционной маржинальности. Компания «МГТС» раскрыла финансовую отчетность по РСБУ за 1 п/г 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_1_p_g_20...

Выручка компании выросла на 1,7%, составив 20,4 млрд руб.

Операционные расходы возросли на 13,4% до 16,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 28,0% до 4,1 млрд руб. Чистые финансовые доходы выросли на 18,9% до 5,6 млрд руб. по причине роста процентных доходов, вызванного увеличением ставок по размещенным денежным средствам.

В результате чистая прибыль компании сократилась на 6,6%, составив 7,7 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз управленческих расходов на текущий год, а также увеличили ожидаемые процентные доходы. В результате потенциальная доходность акций незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_1_p_g_20...

В настоящий момент оба типа акций компании торгуются с P/BV2022 около 1,2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Не хватает новых игр. Компания VK Company Limited раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mailru_mail/itogi_1_p_g_...

Совокупная выручка компании выросла на 10,4% до 63,4 млрд руб. Рассмотрим ключевые финансовые показатели в разрезе отдельных сегментов.

Выручка сегмента Социальные сети и коммуникационные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения и портал (главная страница и медиапроекты) прибавила 16,3%, достигнув 31,9 млрд руб. на фоне увеличения пользователей социальных сетей и восстановления роста доходов от онлайн рекламы. Скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 8,2%, составив 12,1 млрд руб. на фоне роста доходов и снижения агентских вознаграждений.

Второй по значимости сегмент – Игры, включающий в себя онлайн-игровые сервисы, потоковую передачу игр и платформенные решения, управляемые группой под брендом MY.GAMES и в рамках экосистемы MY.GAMES показал падение выручки на 6,0% до 20,7 млрд руб., а скорректированная EBITDA игрового направления составила 773,0 млн руб. (-85,1%) на фоне укрепления рубля (оно негативно повлияло на величину международной выручки, номинированной в иностранной валюте) и отсутствия новых релизов.

Новый сегмент – Образовательные технологии - смог увеличить свои доходы на 14,6% до 5,0 млрд руб., при этом общее количество зарегистрированных учеников на платформах достигло 11,3 млн, что в 1,4 раза больше, чем в предыдущем году. Число платящих студентов за первый квартал увеличилось почти в два раза и достигло 419 000. Показатель скорректированной EBITDA сегмента отразил сокращение убытка на четверть на фоне оптимизации маркетинговых расходов, частично компенсировавших начисление налогового резерва в отчетном квартале.

Сегмент Новые инициативы, представляющий собой отдельные операционные направления (портал объявлений Юла, онлайн-образование, новые проекты B2B, инициативы MARG Tech Lab и пр.) сохранил свои доходы на прежнем уровне: перевод ряда активов сегмента в сегмент «Социальные сети и коммуникационные сервисы» сгладил эффект от роста выручки B2B-сервисов (включая облачные сервисы), VK Play, а также VK Клипов. Убыток по скорректированной EBIDTA в данном сегменте увеличился более чем вдвое до 4,7 млрд руб. на фоне роста инвестиций в VK Play, VK Клипы и другие новые инициативы.

Переходя к консолидированным показателям компании, отметим, что показатель скорректированной EBITDA по компании в целом сократился на 43,7%, составив 7,2 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим многократный рост чистых финансовых расходов, составивших 7,7 млрд руб. Из этой суммы 5,4 млрд руб. приходится на расходы, связанные с реклассификацией обязательств по выпущенным ранее конвертируемым облигациям из долгосрочных в краткосрочные. Убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий вырос более чем в три раза и составил 14,5 млрд руб. (ключевые СП Mail.ru Group - AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O).

В отчетном периоде компания отразила расходы, связанных с обесценением гудвилла в размере 9,3 млрд руб. на фоне снижения прогнозов по рекламным доходам и увеличения ставок дисконтирования. Среди прочих статей обращает на себя внимание убыток в сумме 12,8 млрд руб., связанный с обесценением долей в совместных предприятиях, из которых около 9,9 млрд руб. приходится на AliExpress, а еще 3,0 млрд руб. связаны с выбытием активов Ситимобил (Такси).

В итоге чистый убыток компании составил 51,3 млрд руб., многократно превысив результат предыдущего года.

Среди прочих корпоративных новостей помимо продажи активов сервиса Ситимобил отметим взаимообмен активами с Яндексом, по результатам которого VK получит Дзен и Новости, а Яндекс станет владельцем Delivery Club. Перед этим VK выйдет из состава участников СП O2O со Сбером, активы которого будут разделены. Ожидается, что необходимые одобрения корпоративных и регулирующих органов будут получены достаточно быстро.

С учетом вышеуказанного мы предполагаем вернуться к обновлению модели компании до конца текущего года, дабы более полно оценить последствия от изменения корпоративного контура. Судя по всему, последствия обмена активами окажут ощутимое влияние на совокупную выручку компании, в то время как влияние на показатель скорректированной EBITDA будет несколько скромнее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mailru_mail/itogi_1_p_g_...

В настоящий момент расписки VK Company торгуются исходя из коэффициента P/BV 2022 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Теперь – с отрицательным собственным капиталом. Компания «МТС» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20220823mtss01...

Общая выручка компании выросла на 4,2% и достигла 259,7 млрд руб. Значительный вклад в рост выручки привнес «МТС Банк» (+40,7%), а также сегмент «Прочие услуги», объединяющий цифровые сервисы компании (облачные решения, музыка, стриминговые сервисы, кэшбек), которые компенсировали снижение продаж телефонов и аксессуаров.

Традиционный вид деятельности компании – услуги связи на российском рынке - продолжил демонстрировать умеренный, однако устойчивый рост выручки (+5,4%). Увеличение доходов по этому направлению объясняется корректировкой тарифов, ростом абонентской базы мобильного оператора, а также органическим ростом доходов от фиксированной связи.

Операционные расходы увеличились на 10,7%, в итоге операционная прибыль составила 49,0 млрд. руб. (-6,7%). Снижению операционной прибыли, в том числе, способствовало увеличение созданных резервов МТС банка, а также более высокий уровень амортизационных отчислений, ставших следствием недавних капиталовложений.

Процентные расходы МТС существенно возросли (с 19,1 млрд руб. до 31,0 млрд руб.) на фоне как увеличения долга (до 497,2 млрд руб.), так и удорожания стоимости его обслуживания. Еще 9,9 млрд руб. дохода приходятся на положительные курсовые разницы и результаты по операциям с производными финансовыми инструментами. В результате чистые финансовые расходы увеличились более чем в полтора раза и составили 25,2 млрд руб.

На фоне отражения компанией убытка от прекращенной деятельности в размере 2,7 млрд руб. чистая прибыль компании составила 14,8 млрд руб. (-55,7%).

Компания подтвердила, что не планирует выплачивать промежуточные дивиденды, а также отложила принятие новой дивидендной политики ввиду неопределенности внешних условий.

Среди прочих моментов отметим выход собственного капитала в отрицательную зону (-35,1 млрд руб.), в то время как на начало текущего года его величина составляла 9,8 млрд руб. Напомним, что все последние годы компания, по сути, вела бизнес в долг, параллельно выплачивая акционерам внушительные суммы в виде дивидендов и выкупов акций. Ожидалось, что наполнение собственного капитала должно было произойти за счет монетизации ряда своих активов (финтех, медиа, башенный̆ бизнес). Однако в нынешних условиях получить желаемую публичную оценку по данным направлениям будет крайне проблематично.

В целом отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий, отразив снижение маржинальности по ключевым видам деятельности за счет опережающего роста затрат по отношению к доходам.

Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, что отражает наше беспокойство относительно ухода собственного капитала в отрицательную зону.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20220823mtss01...

В настоящий момент акции МТС не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Теперь – без префов. Группы Позитив раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_pozitiv_posi/itog...

В отчетном периоде консолидированная выручка компании увеличилась на 78,5%, составив 3,5 млрд руб. Выручка от продажи ПО увеличилась на 91,3% и составила 2,9 млрд руб., а выручка от услуг в области информационной безопасности возросла на три четверти до 466 млн руб. При этом компания сократила объем выручки от других видов бизнеса, в том числе от продажи программно-аппаратных комплексов, сконцентрировавшись на своих ключевых направлениях деятельности.

Говоря об операционных показателях, отметим увеличение крупных корпоративных клиентов, на 43%. При этом общее количество активных клиентов, которые приобрели продукты компании, увеличилось на 18%. На настоящий момент общее число клиентов, использующих продукты компании, составляет более 2,7 тысяч, 36% из которых относятся к крупному и среднему корпоративному бизнесу.

Операционные расходы увеличились более чем в полтора раза до 3,2 млрд руб., главным образом, на фоне увеличения маркетинговых и коммерческих расходов.

В результате операционная прибыль компании составила 345 млн руб. против убытка годом ранее.

В блоке финансовых статей отметим рост финансовых доходов с 11,0 млн руб. до 83,8 млн руб. и увеличение финансовых расходов с 22,2 млн руб. до 56,3 млн руб. При этом долговое бремя компании увеличилось до 3,3 млрд руб. на фоне расширения бизнеса компании.

В итоге чистая прибыль компании составила 381 млн руб. против убытка годом ранее.

Среди прочих моментов отметим завершение процесса конвертации привилегированных акций компании в обыкновенные, в результате которого общее число обыкновенных акций выросло до 66 млн штук.

По итогам выхода отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_pozitiv_posi/itog...

Акции компании торгуются исходя из P/BV2022 в районе 11,4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Резкий рост финансовых показателей на фоне снижения операционных. Распадская представила отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Общая выручка компании выросла более чем вдвое, составив $1,7 млрд, а операционная прибыль достигла $839 млн, показав более чем троекратный рост.

Падение продаж на 21,4% в основном было вызвано снижением реализации угольного концентрата на фоне снижения спроса в России со стороны металлургических компаний в связи с обострившейся геополитической ситуацией. Помимо этого, негативное влияние на продажи оказало снижение объемов добычи рядового угля в отчетном периоде. Доля экспорта в общем объёме реализации концентрата составила 50%. В первом полугодии существенно снизились отгрузки в Европу (-74%) на фоне введенных ограничений на уголь российского происхождения. При этом снижение продаж в страны Азиатско-Тихоокеанского региона составили всего 5%.

На фоне падения объемов добычи и продаж угля цены на уголь выросли троекратно: средневзвешенная цена реализации угольного концентрата подскочила до $235,7 за тонну.

По линии затрат отметим увеличение денежной себестоимости тонны концентрата на 73% до $62. На увеличение данного показателя оказали существенное влияние снижение объема добычи на 13%, снижение выхода концентрата на обогатительных фабриках на 5%, рост стоимости материалов и услуг, рост коэффициента вскрыши на открытых горных работах, а также изменение методики расчета налога на добычу полезных ископаемых с 2022 года.

Отметим также существенное увеличение коммерческих расходов компании (с $40 млн до $180 млн), связанное с появлением в отчетном периоде продаж на базисах FOB и CFR.

Среди прочих моментов отметим появление отрицательных курсовых разниц ($114 млн против положительных годом ранее), связанных с переоценкой финансовых активов (денежных средств, выданных займов, дебиторской задолженности).

В итоге чистая прибыль компании выросла в 3,6 раза, составив $662 млн.

Среди прочих показателей отметим значительное сокращение долга компании (c $421 млн в начале года до $92 млн). В результате чистая денежная позиция Распадской составила $114 млн.

Отметим, что совет директоров Распадской принял решение не рекомендовать выплату дивидендов по результатам первого полугодия, объяснив это необходимостью иметь запас ликвидности в период нестабильной геополитической ситуации. Заметим также, что компания погасила выкупленные ранее у акционеров акции в количестве чуть более 17 млн штук.

По итогам вышедшей отчетности мы значительно повысили наши ожидания по ключевым финансовым показателям на текущий и последующие годы, отразив внушительный рост цен на уголь. Одновременно с этим мы обнулили наши ожидания по выплате дивидендов за текущий год, перенеся акцент на выплаты акционерам на последующие годы, а также уточнили количество находящихся в обращении акций. В результате потенциальная доходность акций существенно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент акции Распадской торгуются с P/E 2022 около 2,5 и P/BV 2022 1,1 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Итоги 1 п/г 2022 г.: налоговые выплаты существенно сократили прибыль

ПАО «ТНС энерго Нижний Новгород» опубликовало бухгалтерскую отчетность за 1 п/г 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании увеличилась на 0,9%, составив 25,1 млрд руб., что объясняется ростом расчетного тарифа на 3,6%. Объем полезного отпуска при этом сократился на 2,5%.

Общие расходы нижегородского сбыта возросли на 0,6% и составили 24,1 млрд руб. В итоге прибыль от продаж выросла на 11,8% до 948 млн руб.

Как обычно, результат компании портит отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, которое в отчетном периоде составило 311 млн руб.(-18,8%). Вероятнее всего, это обусловлено созданием резервов по оценочным обязательствам и сомнительным долгам. Помимо этого компания выплатила отложенный налог на прибыль. В итоге чистая прибыль компании составила всего 40 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год на фоне повышенных налоговых выплат. В последующие годы прогноз не претерпел изменений . В итоге потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________