ТГК-1 опубликовала отчетность за 9 месяцев 2012 г. по МСФО. Выручка компании снизилась на 1,7% (здесь и далее: г/г) и составила 42,4 млрд руб. С одной стороны, свой негативный вклад внесло снижение цен на электроэнергию на рынке на сутки вперед и балансирующем рынке; сокращение объема экспорта электроэнергии, а также сокращение выручки от реализации тепловой энергии в силу более теплой погоды. Однако более важными, на наш взгляд, являются факторы, поддержавшие доходы компании. Среди них — рост выручки от реализации мощности (+ 21,8%)), связанный с эффектом от ввода объектов ДПМ. Мы бы хотели отметить, что компания постепенно проходит пик ввода новых мощностей в рамках программы ДПМ; в 2011-2012 гг. был введен целый ряд новых объектов, самыми значительными из которых стали увеличение мощности Южной ТЭЦ в прошлом году (+425 мВт) и Правобережной ТЭЦ (+450 мВт) в конце ноября текущего года (оба объекта расположены в Санкт-Петербурге). Это привело к тому, что тарифы по таким объектам оплачиваются по более высоким ставкам, а удельный расход топлива на выработку единицы энергии постепенно снижается. Первые признаки обновления мощностей начинают проявляться и в финансовой отчетности: выручка компании оказалась достаточно устойчивой и, что не менее важно, операционные расходы сократились на 3,1% до 36 млрд руб., причем рост топливных затрат составил всего 2,6%. В итоге, операционная прибыль выросла на 6,9% до 7,94 млрд руб.

Возросший долг компании обусловил более высокие процентные расходы на его обслуживание, хотя в целом долговое бремя компании нельзя назвать серьезным ( соотношение ЧД/СК составило 42%). В итоге, чистая прибыль компании сократилась на 8,5% до 3,38 млрд руб., причем ТГК-1 смогла заработать прибыль в третьем квартале — традиционно неблагоприятном для тепловой генерации.

С точки зрения чистой прибыли компания проходит нижнюю точку; мы ожидаем, что по итогам 2012 г. этот показатель увеличится по сравнению с прошлым годом. В дальнейшем более явственно начнет проявляться эффект от качественного изменения генерирующих мощностей. Мы ждем от компании постепенного роста чистой прибыли. После существенного падения котировок ( за два года акции компании потеряли порядка 70%) акции ТГК-1 торгуются исходя из около 5. Традиционно негативно относясь к сегменту электрогенерации, мы, тем не менее, отмечаем данные ценные бумаги как одну из наиболее интересных идей в секторе производства электроэнергии.

Наш прогноз по стоимости акций ТГК-1.

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу

«Сравнительное исследование эффективности инвестиций в мире 1900-2011»

Вопросы к акции:

Почему акции являются фактически единственным финансовым инструментом, позволяющим не только защитить сбережения от инфляции, но и преумножить их в долгосрочной перспективе?

• Государство поддерживает фондовый рынок, осуществляя выкупы акций в кризисных ситуациях
• Акции являются базовым активом для срочного рынка, на котором можно получать доходность рынка акций с плечом
• Акции самый волатильный финансовый инструмент и это позволяет зарабатывать на колебаниях курсовой стоимости
• Акции дают право на результаты работы бизнеса, который зарабатывает прибыль для акционеров, независимо от размеров инфляции

Каким образом дивиденды влияют на итоговый результат инвестирования на длинных временных периодах (около 100 лет)?

• При условии реинвестирования дивидендов итоговый результат может быть лучше в десятки и даже в сотни раз

• Дивиденды не оказывают никакого влияния, так как направляются исключительно на потребление
• Дивиденды не оказывают существенного влияния, так как рациональный инвестор не принимает в расчет их размер, а ориентируется в целом на прирост стоимости бизнеса
• Дивиденды не оказывают существенного влияния, так как их размер, как правило, даже ниже инфляции

В чем причина того, что облигации менее доходный финансовый инструмент, чем акции, а порой и имеют отрицательную реальную доходность?

• Спрос на облигации выше, чем спрос на акции
• По облигациям гарантирована доходность
• Только при доходности бизнеса выше стоимости заемных средств бизнес будет брать в долг

• Облигации — это инструмент с низкой волатильностью и, следовательно, он менее доходен

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

Эксперты: Евгений Лебедев – начальник управления инвестиционного консалтинга

В рамках акции «Коммент.Арс» нам задали вопрос: Добрый день. 22 ноября индексный комитет ЗАО «ФБ ММВБ» утвердил новые базы расчета индексов, в том числе и Индекса ММВБ, в который будет включено 20 акций из списка ожиданий. Скажите, пожалуйста, как это может повлиять на сам индекс? Поскольку этот индекс часто используется как бенчмарк при оценке результатов, то как включение в индекс 20 новых акций может повлиять на текущие и будущие оценки результатов инвестирования?

Напомним, что речь идет о планируемом создании единого семейства фондовых индексов Московской Биржи, одним из этапов которого является увеличение базы расчета индекса ММВБ до 50 акций с 18 декабря 2012 года.

Исходя из проекта методики расчета индекса, само его значение не претерпит резких изменений из-за изменения базы расчета индекса. Для этого в методике предусмотрен так называемый делитель индекса, который позволяет учитывать изменения базы расчета или весовых коэффициентов в индексе и тем самым обеспечивает сопоставимость значений индекса за длительный промежуток времени.

По информации биржи, сейчас, 30 акций, входящих в индекс, занимают около 75% общей рыночной капитализации, при увеличении базы расчета до 50 акций доля в общей капитализации достигнет 85%. Таким образом, увеличение базы расчета с 30 до 50 бумаг увеличит репрезентативность индекса в плане выражения средней динамики фондового рынка.

Подробнее

Данный материал подготовлен на основе Allianz Global Wealth Report — глобального исследования состояния финансов домохозяйств в разных странах мира.

В исследовании Allianz 52 страны разделены на три группы:

• HWC (high wealth countries) — богатые страны со средними финансовыми активами на человека больше, чем 26 800 евро.
• MWC (middle wealth countries) — страны «среднего класса» с активами от 4 500 до 26 800 евро на человека.
• LWC (low wealth countries) — бедные страны с активами на человека менее, чем 4 500 евро.

В данной таблице представлены сводные данные по объему финансовых активов, их приросту и разделению стран на группы по финансовым активам на человека. К странам с наиболее обеспеченными семьями относятся США, Япония, Швейцария (>90 000 евро на человека). Для сравнения в России, которая относится к группе LWC, на человека приходится 1 549 евро. При этом общий прирост финансовых активов в 2011 году составил 17,9%.

Всем «богатым» странам принадлежит более 85% финансовых активов домохозяйств в мире. При этом в них проживает только 18% населения. Однако доля «богатых» стран снижается (на 8 процентных пунктов с 2000 года), в первую очередь, за счет абсолютного роста доходов в бедных странах. Однако разница в средних доходах все еще значительная 70 590 евро в «богатых» странах против 2 040 евро в «бедных».

Состояние финансов домохозяйств напрямую влияет на выбор инструментов инвестирования. Так большая часть вложений в «бедных» странах приходится на консервативные инструменты — банковские депозиты (63%). В «богатых» странах доля депозитов лишь 28%, а в Северной Америке и вовсе 16%. В «богатых» странах основная доля вложений приходится на ценные бумаги и страховые (пенсионные) программы, как например, накопительное страхование жизни.

Финансовый кризис привел к снижению доли вложений в ценные бумаги и значительному увеличению доли депозитов. Несмотря на то, что согласно исследованиям вложения в акции являются наиболее доходными, их доля с 2000 года снизилась более чем на 5%.

Исследователи отмечают, что сложившаяся неопределенность в мире финансов вынуждает людей прибегать к инструментам краткосрочных сбережений — депозитам. В то же время, наиболее важной задачей в финансовой жизни человека является формирование пенсионного капитала, а ее выполнение невозможно без использования инструментов долгосрочного инвестирования — ценных бумаг и пенсионных планов. То недоверие, которое сейчас формируется вокруг долгосрочных инвестиций, может привести к отсутствию пенсионного обеспечения для целого поколения.

Выводы:

• Размер среднего финансового капитала в России более чем в 45 раз меньше, чем в «богатых» странах (1 549 евро против 70 590).
• Жители «богатых» стран предпочитают инвестировать в активы, которые позволяют защитить свои средства от инфляции — ценные бумаги, страховые накопительные планы. В «бедных» же странах жители выбирают депозиты, невзирая на их «почти нулевую» реальную доходность.
• Финансовый и долговой кризисы породили недоверие к инструментам долгосрочного инвестирования (снижение доли вложений в ценные бумаги на 5 процентных пунктов с 2000 года), что, в глобальном плане, осложняет задачу по формированию достойного пенсионного обеспечения.

Материалы по теме:

—Сравнительное исследование эффективности инвестиций в мире 1900-2011

—Сравнительное исследование эффективности инвестиций в России с 1997 по 2011 годы

—ПИФ + банковский вклад = любовь

Данный видеоролик является ответом на многочисленные вопросы, связанные с работой фонда ЗПИФН "Арсагера - жилищное строительство".

Более подробная информация в нашей статье «Всё о работе фонда недвижимости «Арсагера — жилищное строительство» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyu...

Лукойл выпустил отчетность за 9 месяцев 2012 г. по МСФО. Прежде всего, стоит отметить снижение темпов падения добычи нефти в России: -1,2% (по итогам прошлого года -5,3%), что было достигнуто во многом за счет стабилизации объемов добычи в Западной Сибири, а также росте соответствующего показателя в Поволжье и на Урале. Свои плоды дает и проводимая компанией политика по увеличению добавленной стоимости производимой продукции: на долю выручки от продажи нефтепродуктов приходится уже почти три четверти общей выручки компании! В частности, в отчетном периоде компания увеличила свою долю в нефтеперерабатывающем комплексе ИСАБ с 60% до 80%. Дополнительный вклад в повышение эффективности перерабатывающего сегмента вносит и структурный сдвиг: постепенно растут объемы производства высокооктановых бензинов.

В итоге, выручка компании выросла на 4% (здесь и далее: г/г) до 103,1 млрд долл. Себестоимость выросла на 5,6% до 92,5 млрд долл. Свой вклад в рост затрат внесли повысившиеся расходы на покупку нефти и нефтепродуктов, а также более высокие налоговые отчисления. Однако есть и положительные моменты: в частности, умеренными темпами растут операционные расходы (+5,8%), а транспортные расходы и коммерческие расходы показали снижение в отчетном периоде (-1,1% и -6,3% соответственно). В итоге, прибыль от основной деятельности сократилась на 7% и составила 10,7 млрд долл.

Финансовые статьи не внесли большого искажения в итоговые результаты: отметим лишь сокращение чистого долга компании до 2,4 млрд долл. с 2,8 млрд долл. В итоге, чистая прибыль снизилась почти на 9% до 8,2 млрд долл.

По итогам отчетности мы незначительно повысили прогноз выручки компании и более ощутимо — по чистой прибыли. Стоит, однако, отметить, что более серьезных изменений в финансовых показателях компании мы ожидаем в 2014-2015 гг., когда свой вклад начнут вносить сразу целый ряд новых проектов: в частности, мы ожидаем серьезного роста добычи на Каспии, где будет сформирован мощный добывающий кластер; кроме того, налоговые льготы могут стимулировать добычу высоковязкой нефти на Ярегском месторождении; к 2015 г. удвоится добыча газа в Узбекистане; наконец, свой эффект в виде экономии на акцизах даст модернизация перерабатывающих мощностей. В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E около 5; акции Лукойла, на наш взгляд, являются одной из лучших ставок в нефтегазовом секторе и входят в число наших приоритетов.

Прогнозные финансовые показатели по Лукойлу

Банк «Возрождение» представил результаты за 9 мес. 2012 г. по МСФО, которые совпали с нашими ожиданиями. Чистый процентный доход увеличился на 27,1% относительно аналогичного периода прошлого года и составил 6,7 млрд рублей. Неизменным в течение этого года остается рост процентных доходов (+18%) на фоне роста стоимости выдаваемых кредитов и увеличения кредитного портфеля. При этом в отчетном периоде возросли также и процентные расходы(+9%), что связано с ростом объемов и стоимости фондирования. Как следствие, чистая процентная маржа за 9 месяцев 2012 года повысилась только до 4,64%, увеличившись на 70 базисных пунктов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Кредитный портфель до вычета резервов составил 151,5 млрд рублей, увеличившись на 10,3% с начала года. Расстроило повышение доли проблемной задолженности в общем кредитном портфеле с 8,1% до 9,4%, что было вызвано переводом крупного кредита объемом 2,1 млрд рублей в категорию просроченных. В результате этого в отчетном квартале объем отчислений в резервы составил 1,1 млрд рублей (это на 30% выше, чем в предыдущем квартале), а общая стоимость риска за 9 месяцев 2012 года достигла 2,1%, что выше верхней границы прогноза руководства на 2012 г. Судя по всему, дальнейшая политика банка по созданию резервов останется довольно консервативной.

С другой стороны, хочется отметить, что нас порадовала динамика расходов: С/I Ratio продолжает сокращаться. По итогам 9 месяцев 2012 г. этот показатель составил 56,4%, что на 1,9% меньше, чем по итогам 1 полугодия 2012 г. Таким образом, банк может выполнить свой план по повышению эффективности. В итоге, чистая прибыль составила 1,8 млрд руб.(+59% год к году).

Отчетность полностью укладывается в рамки нашего годового прогноза. Мы ожидаем, что чистая прибыль банка по итогам года составит 2,5 млрд руб. Исходя из этих прогнозов, акции банка торгуются с P/E-6 и P/BV-0,7; ROE банка в силу консервативной политики остается на достаточно низком уровне (13,6%), что существенно снижает привлекательность обыкновенных акций.

В ряд наших диверсифицированных портфелей входят привилегированные акции банка, чей дисконт к обыкновенным акциям, на наш взгляд, чересчур велик.

Наш прогноз по стоимости акций банка

Эксперты: Артем Абалов – начальник аналитического управления

Вашему вниманию предлагается традиционный обзор торгов на российском рынке акций за период с 12 по 26 ноября 2012 года.

В отчетном периоде индекс ММВБ вырос на 0,9% до отметки 1417 пунктов. Активность операторов продолжала оставаться на низком уровне.

Теперь посмотрим, кто стал лидерами роста и снижения в разрезе традиционных групп акций.

Группа 6.1

В группе 6.1 пятерку лидеров составляют упавшие в предыдущих отчетных периодах акции металлургов в лице НЛМК и ММК и энергетиков, соответственно, ФСК и РусГидро. Отчетность ММК за 3-й квартал и новости о возможных промежуточных дивидендах благоприятно сказались на курсовой динамике акций компании. Что же касается энергетиков, то на ФСК благоприятное влияние оказало подписание президентского указа о реформировании сетевого комплекса, а в случае с РусГидро – указа о докапитализации компании. В пятерку лидеров вошли также префы Сбербанка, показавшие рост на 4,2%.

Аутсайдерами группы стали акции Норильского никеля, которым не помогли заявления о компромиссе между конфликтующими акционерами: падение составило 3,3%. Новости о капвложениях не способствовали росту котировок акций Газпрома, снизившихся на 2,7%. Хуже рынка выглядели акции Сургутнефтегаза, показавшие снижение на 2%. Акции Северстали снизились на 0,6% без особых корпоративных новостей.

Группа 6.2

Подробнее

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу «Человек и риски»

Вопросы к акции:

Что действительно является основным финансовым риском для сбережений человека?

• Использование в качестве сбережений акций, как финансового инструмента, вкладываясь в который можно потерять все

• Отсутствие гарантированной доходности

• Колебания стоимости сбережений

• Отсутствие реальной доходности в долгосрочной перспективе

Почему советуют поддерживать долю вложений в депозиты на уровне вашего возраста, а долю в акциях на уровне 100 минус возраст?

• Так как такая структура в молодости позволяет защитить сбережения от инфляции, а в старости снизить зависимость от колебаний стоимости акций

• Так как в пожилом возрасте выше вероятность снижения стоимости акций, принадлежащих человеку

• Чем старше человек, тем хуже его способности к игре на колебаниях стоимости акций

• Чем старше человек, тем сложнее ему анализировать отчетность компаний и выбирать акции для инвестирования

От каких рисков защищает мани-менеджмент (money-management)?

• От риска временного снижения стоимости вложений

• От риска потерять свои деньги на рынке слишком быстро

• От риска потерять свои деньги на рынке

• От риска снижения уровня жизни при выходе на пенсию

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

РКК «Энергия» им. С.П.Королева опубликовала противоречивую отчетность за 9 месяцев 2012 года. Выручка компании составила 11 318 млн рублей, показав рост на 2,2% (здесь и далее г/г). При этом прибыль от продаж продемонстрировала снижение на 18,5%. Отрицательное, по сравнению с 9 месяцами 2011 г., сальдо по доходам и расходам от проведения НИОКР и экспериментальных работ обусловило снижение прибыли до налогообложения и чистой прибыли: -31,5% и -42,6% соответственно.

Специфика компании заключается в сезонном колебании финансовых показателей: компания в четвертом квартале признает около половины годовой выручки. Принимая во внимание этот факт, а также сохраняющуюся монополию РКК «Энергии» на запуск пилотируемых космических кораблей на Международную космическую станцию, мы ожидаем лишь незначительное снижение годовой чистой прибыли – 1 113 млн рублей (1 245 млн рублей в 2011), и предполагаем, что компания будет способна зарабатывать около 1 млрд рублей чистой прибыли в ближайшие годы.

Однако операционные показатели несколько разочаровали. РКК «Энергия» произведет только 4 запуска грузовых космически кораблей «Прогресс» на МКС вместо планировавшихся 5. Такое же количество запусков ожидается и в 2013 году.

Компания торгуется с коэффициентом P/E, равным 3,7. В целом, на рынке существуют более очевидные инвестиционные возможности, и компания не входит в число наших приоритетов. Однако в долгосрочной перспективе, мы ожидаем роста операционной деятельности компании, прежде всего в сфере развития космического туризма.

Наш прогноз по стоимости акций компании