Общая неопределенность оказывает давление на операционную и финансовую деятельность

Компания HeadHunter Group раскрыла отчетность за 9 мес. 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhr...

В отчетном периоде общая выручка компании увеличилась на 14,9% до 13,1 млрд руб. на фоне роста средней выручки с одного пользователя (ARPC) во всех клиентских сегментах на 20,7% до 30,7 тыс. руб., нивелированного снижением количества платящих клиентов в сегменте малых и средних счетов. Драйверами роста показателя ARPC стали продолжившиеся меры по улучшению монетизации услуг, а также ежегодное повышение цен.

Операционные расходы возросли на 34,1% до 8,3 млрд руб. При этом доля расходов в выручке (за вычетом амортизации) увеличилась с 47,3% до 56,4%. Доля расходов на персонал показала рост с 25,8% до 32,8%, в основном, из-за увеличения штата разработчиков и индексации заработной платы сотрудников. Доля расходов на маркетинг также увеличилась с 11,9% до 13,9% на фоне увеличения расходов ан продвижение

В результате операционная прибыль компании снизилась на 7,8% и составила 4,8 млрд руб.

Чистые финансовые расходы составили 2,1 млрд руб. против 51 млн руб. доходов годом ранее. Подобная динамика была обусловлена, в первую очередь, убытком от курсовых разниц по остаткам валютных денежных средств в размере 775,1 млн руб. на фоне укрепления рубля, а также обесценением гудвила сервиса «Зарплата.ру» и увеличением процентных расходов на 31,1% до 630,0 млн руб. на фоне увеличения ставок заимствования.

Величина уплаченного налога на прибыль сократилась всего на 10,8% на фоне увеличения эффективной налоговой ставки, обусловленного не вычитаемыми расходами, связанными с обесценением гудвила и восстановлением отложенного налогового актива, относящегося к долгосрочным программам стимулирования.

В итоге чистая прибыль акционеров Headhunter Group показала более чем двукратное падение и составила 1,6 млрд руб. Показатель скорректированной чистой прибыли составил 4,2 млрд руб. (-3,8%).

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз прибыли компании на текущий год, отразив негативное влияние финансовых статей, а также возросших операционных расходов. Прогнозы на последующие годы не претерпели остались на прежних уровнях. В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhr...

В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/E 2022 около 22 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Квартальный операционный убыток сокращается на фоне отрицательного собственного капитала

Компания Ozon Holdings PLC раскрыла отчетность за 9 мес. 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ozon_holdings_plc_ozon/i...

В отчетном периоде компания вновь отразила существенные темпы роста валовых показателей: совокупный объем продаж вырос практически вдвое до 536,2 млрд руб. Сопоставимыми темпами увеличилось количество заказов, составивших 290,7 млн шт. Более чем наполовину выросло количество активных покупателей, частота заказов которых увеличилась в течение года с 8,2 до 11,9 единиц.

Совокупная выручка Ozon Holdings выросла на 64,0% до 122,1 млрд руб. Большая ее часть пришлась на доходы от продажи товаров (94,1 млрд руб.). Однако наиболее динамичными темпами росла выручка от сервисов компании и, прежде всего, выручка маркетплейса, показавшая рост в 2,4 раза и составившая 65,0 млрд руб. в связи с утроением количества активных продавцов год к году и расширением ассортимента оказываемых услуг, включая логистику, рекламу и финансы. Отметим, в частности увеличение рекламных доходов с 5,3 млрд руб. до 15,1 млрд руб.: по данным компании, более 60% продавцов являются пользователями рекламных услуг. Это приводит к увеличению GMV примерно в 4,6 раза выше у продавцов, использующих алгоритмы продвижения.

Операционные затраты компании в полтора раза, составив 223,9 млрд руб., на фоне стремительного роста GMV и количества заказов. В то же время доля операционных расходов в GMV снизилась с 54,7% до 41,8% в связи с масштабированием маркетплейса и политикой компании, направленной на оптимизацию затрат. В итоге операционный убыток увеличился на 10,6% и составил 40,5 млрд руб. Без учета единовременных расходов, связанных в пожаром (10,8 млрд руб.) квартальный операционный убыток составил 6,0 млрд руб., уменьшившись по сравнению с предыдущим кварталом.

В блоке финансовых статьей отметим отрицательную переоценку конвертируемых облигаций, отраженную в отчетности еще по итогам первого квартала текущего года. Напомним, что в результате делистинга расписок компании в марте 2022 года держатели облигаций получили право требовать выкуп бумаг, что привело к переоценке компанией обязательств, связанных с размещенными конвертируемыми облигациями, и отражением расходов в размере 8,6 млрд руб. При этом положительные курсовые разницы составили 9,0 млрд руб. против убытка в размере 0,9 млрд руб. годом ранее. Сальдо процентных выплат выросло с 3,0 млрд руб. до 6,1 млрд руб. на фоне увеличения долга и удорожания его обслуживания.

В итоге чистый убыток Ozon Holdings составил 47,0 млрд руб., увеличившись на 30,5%.

Отметим, что по итогам отчетного периода собственный капитал компании вновь опустился в отрицательную зону (-8,2 млрд руб.), сократившись в текущем году с 30,6 млрд руб.

Важной корпоративной новостью явилась реструктуризация конвертируемых облигаций компании на сумму $750 млн со сроком погашения в 2026 году, одобренная владельцами более 75% выпуска. Таким образом, действие технического дефолта по данным облигациям прекращено.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по GMV и выручке на текущий год, отразив увеличение частоты клиентских покупок. При этом операционный убыток был несколько увеличен на фоне роста единовременных. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность бумаг незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ozon_holdings_plc_ozon/i...

На данный момент расписки компании не входят в число наших приоритетов, однако результаты ее деятельности оказывают влияние на консолидированные показатели холдинга АФК «Система», акционерами которой мы остаёмся.

___________________________________________

Рост скорректированных показателей на фоне увеличения доходов от продажи мощности

Компания «Энел Россия» раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за 9 месяцев 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_9_mes_20...

Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 3,4% до 36,3 млрд руб. При этом выручка от продажи мощности увеличилась на 27,7% до 9,1 млрд руб. на фоне получения платежей от введенного в эксплуатацию Азовского ветропарка, а также завершения первого проекта по модернизации оборудования на Невинномысской ГРЭС, благодаря которому с 1 квартала 2022 года компания начала получать платежи в рамках программы модернизации тепловых электростанций. Дополнительной поддержкой стало повышение цены в рамках конкурентного отбора мощности (КОМ) на 2022 год и индексация регулируемых тарифов.

Доходы от продажи электроэнергии сократились на 3,6% до 24,5 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж в связи со снижением потребления электроэнергии, обусловленного замедлением динамики промышленного производства в 3 квартале.

Выручка от продаж теплоэнергии увеличились на 4,6% под влиянием возросших тарифов, частично нивелированных снижением объемов продаж.

Операционные расходы увеличились на 41,4% до 45,4 млрд руб., главным образом, из-за признанного обесценения активов в размере 13,2 млрд руб. в связи с существенным ухудшением макроэкономических показателей. В итоге компания показала операционный убыток в размере 8,8 млрд руб., против прибыли 3,2 млрд руб., полученной годом ранее. Показатель операционной прибыли от обычных видов деятельности продемонстрировал рост на 34% на фоне жесткого контроля над постоянными затратами и уменьшения резерва по сомнительным долгам.

Чистые финансовые расходы составили 1,1 млрд руб. против 147 млн руб., полученных годом ранее, что связано с получением высоких отрицательных курсовых разниц и ростом процентных расходов. При этом величина долга возросла с 33,6 млрд руб. до 35,3 млрд руб.

В итоге чистый убыток компании составил 8,1 млрд руб. против прибыли годом ранее. Скорректированная чистая прибыль прибавила 1,3%, составив 2,5 млрд руб.

Отметим, что менеджмент компании заявил о планах по запуску в два этапа Кольской ВЭС в первом квартале 2023 году. Напомним, что Кольская ВЭС мощностью 201 МВт, строительство которой ведется с 2019 года, насчитывает 57 ветроустановок и станет самым крупным ветропарком за Полярным кругом.

Также добавим, что 12 октября текущего года итальянская ENEL закрыла сделку по продаже доли в ПАО «Энел Россия». В результате сделки Лукойлу будет принадлежать 26,9% акций, а фонду Газпромбанк-Фрезия - 29,5%.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год, отразив более высокие ожидаемые доходы от продажи мощности. Одновременно с этим мы обнулили наши ожидания по дивидендным выплатам за 2022 год. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_9_mes_20...

Акции компании обращаются с P/BV 2022 около 0,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.

___________________________________________

Сезонно слабый квартал позади

Компания «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» опубликовала отчетность за 9 месяцев 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Выручка компании возросла на 14,5%, составив 6,5 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – увеличилась на 14,2% до 4,5 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели по итогам отчетного периода, однако можно предположить, что указанный рост стал следствием как роста объемов транспортировки, так и роста среднего расчетного тарифа. Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде прибавила 15,1%, составив 1,9 млрд руб.

Операционные расходы росли менее быстрыми темпами (+11,9%) и составили 5,4 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль увеличилась на 30,3% до 1,0 млрд руб.

Блок финансовых статей не оказал заметного влияния на итоговый финансовый результат. Эффективная налоговая ставка оказалась на традиционно высоком для компании уровне (+75,9%), в итоге чистая прибыль составила 237млн руб.

После выхода отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2022 около 4 и менее чем за пятую часть своей балансовой стоимости и пока продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций. Привилегированные акции компании не могут быть включены в состав паевых фондов в связи с внебиржевым характером обращения.

___________________________________________

Компания Intel раскрыла финансовую отчетность за 9 мес. 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/intel_corporation/itogi_...

Общая выручка компании составила $49,0 млрд, сократившись на 16,2%. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - упала до $25,1 млрд (-18,5%). Отрицательная динамика доходов обусловлена падением спроса на персональные компьютеры, связанного с эффектом высокой базы прошлого года. Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» сократилась с 38,7% до 22,2%, что привело к сокращению операционной прибыли сегмента более чем в полтора раза до $5,6 млрд. Подобная динамика была вызвана повышением операционных расходов, связанных с инвестициями в разработку флагманских продуктов и наращиванием текущих мощностей.

Выручка второго по величине сегмента компании - «Хранение, обработка данных и искусственный интеллект» - составила $14,9 млрд, сократившись на 8,4% на фоне сокращения спроса на серверы со стороны бизнеса. Рентабельность данного сегмента сократилась с 37,4% до 12,9%, а операционная прибыль сократилась более чем на две трети, составив $1,9 млрд на фоне наращивания текущих мощностей, увеличения расходов на НИОКР, а также роста резервов под накопленные запасы.

Отметим положительную динамику по выручке (+15,7%) в сегменте «Сети и периферия», что обусловлено ростом спроса на продукты Ethernet и 5G, частично компенсированного снижением спроса на Network Xeon. Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» сократилась с 23,1% до 10,0%, что привело к сокращению операционной прибыли сегмента вдвое до $682 млн. Подобная динамика была вызвана повышением операционных расходов, связанных с инвестициями в разработку флагманских продуктов и эффектом высокой базы прошлого года, связанной с распродажей накопленных запасов.

Новый сегмент - Ускоренные вычислительные системы и графика – также показал двузначные темпы роста доходов на фоне успешных продаж графических процессоров Alchemist. Однако более высокие расходы, связанные с накоплением складских запасов и инвестициями в новые продукты, привели к значительному росту операционного убытка, составившего $1,3 млрд.

Сегмент Mobileye показал неплохие темпы увеличения выручки и прибыли в основном за счет более высокого спроса на продукты EyeQ.

Сегмент услуг для производства полупроводниковых компонентов и приборов увеличил свои доходы благодаря спросу со стороны автомобильной промышленности. При этом на операционном уровне сегмент зафиксировал увеличившийся убыток по причине увеличения расходов на стимулирование стратегического роста.

В результате консолидированная операционная прибыль компании упала сразу на три четверти, составив $3,5 млрд. Чистая же прибыль компании показала куда более скромное снижение, составив $8,7 млрд. Такая динамика стала возможной благодаря отражению в отчетности прибыли в размере $4,6 млрд от продажи бизнеса McAfee.

В отчетном периоде компания не проводила выкуп собственных акций, ограничившись выплатой дивидендов на сумму $6,0 млрд.

Согласно представленному прогнозу Intel ожидает по итогам года получить выручку в $63-64 миллиарда долларов, показатель прибыли на акцию, как ожидается, составит $2,0. Также компания планирует в следующем году сократить расходы примерно на $3 млрд, а концу 2025 г. эта сумма возрастет до $8-10 млрд за счет ежегодного сокращения затрат и повышения эффективности.

По итогам внесения фактических результатов мы понизили наш прогноз по прибыли на текущий и будущий годы, отразив наметившееся снижение выручки и маржи по операционной прибыли. Прогнозы на период 2024–25 гг. не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/intel_corporation/itogi_...

Мы ожидаем, что в 2023–24 гг. чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $7 - 9 млрд., после чего возобновит свой рост, постепенно выходя в диапазон $15-17 млрд. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2022 около 1,2 и продолжают входить в состав наших портфелей.

Cтавка на сегмент жестких дискаунтеров

Компания X5 Retail Group N.V представила отчетность за 9 мес. 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi...

В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 8,5% до 20 227 штук, главным образом за счет магазинов «Пятёрочка» (+1 265 шт.), «Чижик» (+287 шт.) При этом сеть гипермаркетов «Карусель», напротив, показала отрицательную динамику (-17 шт.) в связи с программой трансформации формата. Общая торговая площадь увеличилась на 5,3%, достигнув 8 646 тыс. м2. Компания продолжает развивать каналы онлайн-продаж в виде сервисов «5Post», «Vprok.ru Перекресток», «Много Лосося» и экспресс-доставки – продажи в диджитал-сегменте увеличились на 76,7% до 56,0 млрд руб. и составили 3,0% от совокупной выручки X5.

Совокупная выручка компании выросла на 19,0%, на фоне роста числа магазинов и сопоставимых продаж на 11,9% (+8,2 п.п.) за счет увеличения среднего чека на 9,0% (+6,9 п.п.) и ускорения инфляции. Отдельно отметим многократный рост выручки жестких дискаунтеров «Чижик» до 20,7 млрд руб. на фоне повышения плотности продаж на 29,3%.

Валовая прибыль увеличилась на 15,3% и составила 474,9 млрд руб., несмотря на незначительное снижение валовой рентабельности с 25,8% до 25,0% под влиянием сокращения коммерческой маржи на фоне мер по реструктуризации ассортимента, частично компенсированного повышением эффективности логистики.

Коммерческие и общехозяйственные расходы показали рост на 11,3% до 374,0 млрд руб. на фоне роста затрат на персонал на 12,3% до 135,2 млрд руб., на коммунальные расходы на 12,2% до 33,0 млрд руб. и повышения прочих расходов на 14,9% до 19,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль возросла на 27,1% и достигла 113,8 млрд руб., при этом ее рентабельность увеличилась с 5,6% до 6,0%.

Чистые финансовые расходы также показали рост на 22,1% и составили 51,6 млрд руб. в связи с ростом процентных ставок заимствования несмотря на сокращение уровня долга с 780,9 млрд руб. до 702,4 млрд руб. Положительные курсовые разницы увеличились более чем вдвое и составили 1,4 млрд руб.

В итоге чистая прибыль увеличилась на 23,9% и достигла 43,1 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий и будущие годы на фоне улучшения операционной рентабельности основных сегментов. В результате потенциальная доходность расписок компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi...

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 3,5 и P/E 2022 около 8,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Woodside Energy Group — австралийская нефтегазовая компания, специализирующаяся на производстве и экспорте сжиженного природного газа. Штаб-квартира компании располагается в городе Перт, Западная Австралия. Компания была основана в 1954 году, как Woodside Oil Co NL. по названию австралийского города в штате Виктория, расположенного недалеко от района, в котором она начинала разведку нефтяных месторождений. В 1963 году компания получила права на разведку большой прибрежной территории в серо-западной части Австралии. В настоящее время данный район известен как Северо-Западный шельф. Результатом бурения поисковых скважин стало открытие крупных нефтяных и газовых месторождений, включая Тороса, Норт-Ранкин и Ангел в 1971 году, Гудвин в 1972 году. Эти месторождения содержали около 1,4 трлн м³ природного газа, что явилось основанием для организации самого дорогого австралийского проекта Северо-Западного шельфа стоимостью 19 млрд австралийских долларов. От месторождений газ поступает по газопроводу в прибрежный город Каррата, на завод по производству сжиженного природного газа (СПГ) или в газопроводы, для транспортировки в другие районы страны. Права на разработку нефтяных месторождений в этом районе Woodside продала ExxonMobil.

Woodside является основным владельцем и оператором разработки шельфовых нефтяных месторождений Энфилд около города Эксмоут, Западная Австралия и Леминариа-Коралина в северной Австралии, а также шельфовых газовых месторождений Тиласин и Географ в южной Австралии. Кроме этого компания участвует в проектах в Мьянме, Сенегале и Канаде.

Основным рынком сбыта продукции компании является Азия — $6 млрд из $7 млрд выручки в 2021 году.

В ноябре 2021 года было достигнуто соглашение о слиянии Woodside с нефтегазовым подразделением BHP(расписки BHP находятся в портфеле нашего фонда), активы которого расположены в Мексиканском заливе и у побережья Австралии. Слияние состоялось в мае 2022 года, название компании было изменено на Woodside Energy Group, которая теперь входит в десятку крупнейших компаний Австралии, а также в десятку мировых крупнейших независимых энергетических компаний по объему производства. Акции компании торгуются на австралийской фондовой бирже, со вторичным листингом на биржах Лондона и Нью-Йорка.

Ниже представлены основные финансовые показатели с 2018 г по 2021 г, а также результаты 1 п/г 2022, включающие слияние с подразделением BHP.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/woodside_energy_group_wd...

Представленная таблица достаточно хорошо иллюстрирует специфику работы иностранных нефтяных компаний в условиях волатильной ценовой конъюнктуры. Прибыль и маржа фактически полностью определяется изменением цен на нефть.

На сегодняшний день после сделки с BHP компания классифицирует свой бизнес в три основных сегмента.

1. Австралия - Разведка, оценка, разработка, производство и продажа сжиженного природного газа, трубопроводного газа, сырой нефти и конденсата, а также жидкого природного газа в Австралии.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/woodside_energy_group_wd...

Выручка сегмента удвоилась, а операционная прибыль увеличилась почти в 4 раза. Cтоль серьезному росту способствовало увеличение цен на нефть и газ, а также уже упомянутое слияние с нефтяным подразделением BHP Group, которое завершилось в июне нынешнего года.

2. Международная деятельность – Разведка, оценка, разработка, добыча и продажа трубопроводного газа, сырой нефти и конденсата, а также сжиженного природного газа в международных юрисдикциях за пределами Австралии.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/woodside_energy_group_wd...

Данное географическое направление появилось после сделки с BHP и на данный момент оно занимает невысокую долю в общих доходах компании.

3. Маркетинг - торговля сжиженным природным газом (непроизводственным) и деятельность по оптимизации, приносящая дополнительную прибыль от добытого сжиженного природного газа посредством планирования, отгрузки и/или управления контрактами.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/woodside_energy_group_wd...

Несмотря на снижение объема продаж СПГ, выручка сегмента утроилась, а операционная прибыль возросла в 7 раз, чему способствовали высокие цены на СПГ, а также оптимизация расходов.

Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/woodside_energy_group_wd...

Следует отметить кратный рост доходов и прибыли компании на фоне изменения контура бизнеса и высоких цен на углеводороды. Также обращает на себя внимание увеличение доли прибыли, распределенной среди акционеров в виде дивидендов. Коэффициент P/BV опустился ниже единицы. Добавим, что в ходе сделки по присоединению нефтяного сегмента BHP Woodside приобрела весь акционерный капитал BHP Petroleum International Pty Ltd и выпустила 914 768 948 новых акций Woodside для BHP. Увеличение собственного капитала при неизменном долге способствовало снижению долговой нагрузки.

В целом мы ожидаем, что итоговая чистая прибыль 2022 года превысит $5 млрд. Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $5,5-6,5 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/woodside_energy_group_wd...

В свои ожидания мы закладываем достаточно существенные размеры дивидендных выплат (70-75% чистой прибыли) в долгосрочном периоде и отсутствие регулярных выкупов собственных акций.

___________________________________________

Растующие цены на уголь способствуют кратному росту прибыли

Южный Кузбасс раскрыл отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

Выручка компании возросла почти в два раза, составив 50,3 млрд руб. К сожалению, раскрытие финансовой отчетности не сопровождалось публикацией операционных показателей. Со своей стороны мы можем предположить, что основной причиной столь сильной динамики стали как резкий рост цен на уголь, так и увеличение объемов добычи и реализации угля.

Операционные расходы возросли на 44,2 % до 26,7 млрд руб. В итоге на операционном уровне компании зафиксировала внушительную прибыль в размере 23,6 млрд руб.

В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 9,4 млрд руб. увеличившись более чем в четыре раза. Судя по всему, компания отразила убытки по курсовым разницам по валютной части своих активов, что привело к отрицательному сальдо прочих доходов/расходов в размере 4,9 млрд руб.

Долговая нагрузка компании сократилась за год со 126,2 млрд руб. до 61,4 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 6,6 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 2,1 млрд руб. Объем финансовых вложений составил 20,2 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 13,4 млрд руб., что более чем в 2 раза превышает результат предыдущего года.

По итогам внесения фактических данных, а также обновления наших прогнозов макроэкономических показателей и векторов цен на товары, мы несколько повысили прогноз по доходам компании в текущем году, понизив при этом ожидания по доходам и прибыли в следующем году. В результате потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

потенциальная доходность акций компании возросла.

Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2022 года, так как по итогам предыдущего года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.

Финансовые доходы маскируют убыток от основной деятельности

Коршуновский ГОК опубликовал отчетность за 9 месяцев 2022 года по РСБУ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/korshunovskij_gok_kogk/i...

Выручка компании сократилась на 21,2%, составив 10,2 млрд руб. К сожалению, раскрытие финансовой отчетности не сопровождалось публикацией операционных показателей. Со своей стороны мы можем предположить, что основной причиной отрицательной динамики стало снижение средних цен реализации рублевых цен на железорудный концентрат, частично компенсированное восстановлением объемов добычи, существенно снизившейся в 2021 г.

Операционные расходы возросли на 39,9% до 11,1 млрд руб. В итоге, на операционном уровне комбинатом был зафиксирован убыток в размере 855 млн руб.

Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, не имея на балансе заемных средств, в то время как объем выданных займов составляет почти 33,0 млрд руб. Выданные займы принесли компании в отчетном периоде 3 млрд руб. финансовых доходов на фоне роста процентных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 325 млн руб. В итоге ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 1,5 млрд руб. Балансовая цена акции на конец отчетного периода составила 210,9 тыс. руб.

По итогам внесения фактических данных, а также обновления наших прогнозов макроэкономических показателей и векторов цен на товары, мы понизили прогнозы по выручке и чистой прибыли на текущий и будущие годы, отразив более низкие цены на железорудный концентрат, а также увеличив оценку операционных расходов компании. В результате потенциальная доходность акций Коршуновского ГОКа несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/korshunovskij_gok_kogk/i...

На данный момент акции Коршуновского ГОКа торгуются с P/E 2022 около 4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

МКПАО «Лента» раскрыла операционные и выборочные финансовые показатели по МСФО за 9 мес. 2022

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_9_m...

В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 811 штук, из которых 557 составили магазины малого формата, пополнившиеся в отчетном периоде 54 новыми точками. В результате торговая площадь возросла на 3,2% до 1 780 тыс. кв. м. Общая плотность продаж (выручка с 1 кв. м.) также показала положительную динамику и увеличилась на 12,2% до 292 тыс. руб./кв. м.

Совокупная выручка компании увеличилась на 15,7% до 389,2 млрд руб. за счет роста среднего чека (+7,5%), частично нивелированного снижением трафика в магазинах (-3,4%). При этом выручка гипермаркетов росла значительно более медленными темпами (+4,3%), чем выручка супермаркетов (почти в 2 раза) в соответствии со стратегией компании со смещением фокуса на последний формат. Оптовые продажи сократились на 9,1%, составив 4,9 млрд руб. Доходы от продаж через онлайн-партнеров, собственный сервис «Лента Онлайн» и ранее приобретенный «Утконос» увеличились в 2,3 раза, достигнув 29,2 млрд руб., и составили 7,5% от общей выручки Ленты.

Валовая рентабельность незначительно сократилась и составила 23,0%, в итоге валовая прибыль составила 89,7 млрд руб., показав рост на 25,3%. При этом в третьем квартале валовая маржа сократилась до 21,0% с 23,7% годом ранее, что был обусловлено ростом инвестиций в удержание трафика, увеличением количества промо-акций, а также смещением продуктового микса в сторону менее маржинальных товаров.

Коммерческие и общехозяйственные расходы выросли на 31,5% до 83,6 млрд руб. на фоне более высоких арендных платежей и расходов на амортизацию. В результате операционная прибыль снизилась на треть до 11,8 млрд руб.

Чистые процентные расходы увеличились на четверть и составили 7,4 млрд руб. Положительные курсовые разницы составили 822 млн руб. против отрицательных курсовых разниц в 452 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль компании снизилась более чем наполовину, составив 3,9 млрд руб.

В целом отчетность компании можно охарактеризовать как достаточно слабую. Особое внимание стоит обратить на сократившиеся темпы открытия новых магазинов, а также замедление темпов продаж онлайн-каналов компании. Пока не ясно, является ли это общей проблемой ритейла или речь идет о специфических трудностях, с которыми сталкивается Лента в рамках реализации своей стратегии развития.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли компании в текущем году, отразив снижение операционной рентабельности. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежних уровнях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_9_m...

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 0,7 и P/E 2022 около 12 и продолжают входить в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________