Компания «МТС» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

Общая выручка компании выросла на 8,4% до 480,3 млрд руб. (+6,8% без учета влияния новых стандартов и эффекта от консолидации МТС Банка).

Такая динамика была обусловлена хорошими результатами, полученными в России, вследствие улучшения ценовой конъюнктуры в сегменте услуг передачи данных и растущего пользования услугами связи. Это предопределило рост выручки от мобильных услуг связи на 2,8% до 312,6 млрд руб. Фиксированный бизнес МТС продолжил рост в розничных сегментах ШПД и платного телевидения, однако сокращение выручки в сегменте B2B повлияло на совокупный показатель выручки, который продемонстрировал снижение на 0,6 процента до 60,4 млрд руб. Продажи телефонов и оборудования выросли сразу на 31,7% до 69,2 млрд руб. на фоне роста спроса на высококачественные модели смартфонов. Эффект от консолидации МТС-Банка в завершившемся году составил порядка 11,9 млрд руб.

Зарубежный сегмент в целом также показал неплохую динамику: в частности, выручка украинского сегмента прибавила 8% на фоне роста потребления услуг передачи данных и их миграции на пакетные предложения.

Операционные расходы компании выросли на 5,0% до 364,1 млрд руб., что привело к росту операционной прибыли на 20,9% до 116,2 млрд руб. Увеличение рентабельности основной деятельности было вызвано ростом потребления интернет-сервисов и других высокомаржинальных услуг.

Компания традиционно обладает значительным объемом финансовых вложений, что в отчетном периоде принесло ей около 6,0 млрд руб. доходов. Долговая нагрузка (с учетом арендных обязательств) с начала года увеличилась в 1,7 раза, составив 525,7 млрд руб., главным образом, за счет роста лизинговых обязательств из-за применения новых стандартов МСФО. Расходы по процентам составили 38,2 млрд руб., отрицательные курсовые разницы составили 3,6 млрд руб.: примерно 8% долговой нагрузки номинировано в иностранной валюте.

Напомним, что в третьем квартале компания зарезервировала 850 млн дол. в качестве потенциального обязательства в связи с продолжающимся расследованием в США в отношении ранее осуществлявшейся деятельности МТС в Узбекистане. Согласно недавно достигнутому мировому соглашению именно такую сумму и придется выплатить МТС. В результате чистая прибыль компании составила 6,8 млрд руб. Без учета указанного штрафа чистая прибыль МТС составила 65,9 млрд руб.

В своем прогнозе компания подтвердила ориентир по годовым дивидендам (26 руб. на акцию), а также сообщила, что по состоянию на конец 2018 года ею было выкуплено собственных акций на 22,2 млрд руб. из общего объема, предусмотренного программой выкупа в 30 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно увеличили прогнозы финансовых показателей компании, ориентируясь на более сильную операционную рентабельность ключевых сегментов бизнеса.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

В настоящий момент акции МТС торгуются практически за семь балансовых цен, что исключает бумаги компании из списка наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

МРСК Волги раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании увеличилась на 7,5%, составив 63,7 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 7,2%, составив 62,6 млрд руб., что преимущественно было обусловлено увеличением среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+6,2%). Существенный рост показали прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам) составившие 1,1 млрд руб., из которых 570 млн руб. приходится на безвозмездно полученные основные средства. Данные активы были реконструированы по инициативе Министерства транспорта РФ в рамках строительства дороги при подготовке к Чемпионату мира по футболу.

Операционные расходы выросли на 9,3% до 56,5 млрд руб. Наиболее значительную динамику показали основные статьи: расходы на приобретение электроэнергии (8,9 млрд руб., +9,4%), расходы на передачу электроэнергии (25,1 млрд руб.,+14,2%). В итоге операционная прибыль снизилась на 5,1%, составив 7,2 млрд руб.

Финансовые доходы выросли 1,6 раз до 351 млн руб., главным образом, за счет получения процентов по реструктуризированной дебиторской задолженности в размере 188 млн руб. Финансовые расходы упали на 59,8% до 243 млн руб. на фоне существенного уменьшения долгового бремени: в отчетном периоде заемные средства уменьшились на 37,2% до 3,38 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании выросла на 2,2%, достигнув 5,7 млрд руб. Размер дивиденда по итогам года мы прогнозируем на уровне 1,34 копейки на акцию.

Добавим, что компания осуществила значительные капитальные вложения (6,6 млрд руб. против 3,9 млрд руб. годом ранее), что явилось одной из причин существенного снижения денежного потока с 6,6 млрд руб. до 2 млрд руб. в прошедшем году.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз чистой прибыли компании на всем прогнозном периоде, скорректировав динамику роста выручки.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Акции МРСК Волги торгуются всего за 0,5 собственного капитала и за 3 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya...

Выручка компании увеличилась на 3,5% до 94,2 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 6,2%, составив 88,9 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-1,9%) и увеличения среднего расчетного тарифа на 8,2%. Наличие выручки от перепродажи э/э обусловлено выполнением функций гарантирующего поставщика во Владимирской области в 1 кв. 2018 г.

Значительный рост чистых прочих доходов (+43,1%), главным образом, обусловлен отражением процентов за пользование денежными средствами (785,7 млн руб.) в соответствии с заключенными соглашениями о реструктуризации задолженностей по договорам.

Операционные расходы компании увеличились на 5,0%, до 79,3 млрд руб. Увеличение амортизации (+4,9%) обусловлено реализацией инвестиционной программы и вводом новых объектов основных средств. Рост расходов на компенсацию потерь э/э (+15,3%) произошел по причине увеличения средневзвешенной цены на покупную э/э и включения в расходы стоимости нагрузочных потерь, начиная с 1 августа 2017 г. Рост расходов на услуги по передаче электроэнергии (+7,6%) связан с индексацией тарифов на услуги территориальных сетевых организаций и ФСК ЕЭС. Увеличение налогов и сборов (+50%) обусловлено ростом расходов по налогу на имущества ввиду изменения налоговой ставки в рамках поэтапной отмены льготы.

Снижение расходов на вознаграждения работникам (-11,5%) обусловлено, главным образом, секвестром обязательств по планам вознаграждений работникам по окончании трудовой деятельности.

В итоге операционная прибыль увеличилась на 0,6% – до 17,1 млрд руб.

Компании удалось сократить чистые финансовые расходы с 2,4 млрд руб. до 1,5 млрд руб., главным образом, за счет сокращения процентных расходов с 2,6 млрд руб. до 1,7 млрд руб. на фоне уменьшения уровня среднегодовой долговой нагрузки компании. Кроме того, в предыдущем отчетном периоде был отражен отрицательный эффект от первоначального дисконтирования финансовых активов (140,3 млн руб.) при отсутствии данной статьи расходов в этом году.

В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья составила 11,7 млрд руб., увеличившись на 3,2%.

По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели ряд операционных показателей, которые в итоге не оказали значимого влияния на потенциальную доходность акций. Кроме того, нами был уточнен прогноз по размеру дивиденда за прошедший год: ожидается выплата 0,0378 руб. на акцию, что подразумевает двузначную дивидендную доходность.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya...

В настоящий момент акции МРСК Центра и Приволжья обращаются с P/E 2019 около 2,7 и P/BV 2019 около 0,5 и являются одним из наших базовых активов в секторе электросетевых компаний.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Банк Санкт-Петербург раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...

По итогам отчетного периода чистый процентный доход банка увеличился на 11,4% до 21,9 млрд руб.

При этом процентные доходы снизились на 2,4% вследствие падения доходов от кредитов и авансов клиентам (-8,7%) на фоне уменьшения процентных ставок. Процентные расходы снизились на 14% – до 22,9 млрд рублей вследствие удешевления стоимости привлечения клиентских средств. Чистая процентная маржа банка за год выросла на 0,1 п.п. – до 3,6%. Чистый комиссионный доход увеличился на 12,3% до 5,9 млрд руб. за счет увеличения доходов от проведения расчетов с пластиковыми картами (+13,5%), а также роста доходов от расчетно-кассового обслуживания (+14,3%).

Доходы от операций на финансовых рынках составили 4 млрд руб. (-36,4%): в отчетном периоде банк показал больший убыток от операций с торговыми ценными бумагами – 2,3 млрд рублей против 238 млн рублей. В итоге операционные доходы до вычета резервов выросли на 2,2% до 32 млрд. руб.

В отчетном периоде отчисления в резервы снизились на 19,4% до 7,7 млрд руб. вследствие снижения стоимости риска до 2,1%.

Операционные расходы выросли на 5,5%, достигнув 13 млрд руб., а их отношение к общим доходам выросло на 1,3 п.п. – до 39,8 % - на фоне увеличившихся затрат по основным средствам банка, а также административных и прочих операционных расходов. В итоге банк смог заработать 9 млрд руб. чистой прибыли (+20,8%), что является наивысшим результатом за всю историю банка.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля, достигшего 375 млрд рублей (+4,9%). При этом корпоративный кредитный портфель увеличился на 1,3% до 285,5 млрд руб., а розничное кредитование возросло на 18,4% до 89,7 млрд руб., главным образом, за счет роста автокредитования (+68,5%) и потребительского кредитования (+38,9%).

Объем клиентских средств возрос на 15,1% вследствие увеличения розничных депозитов. В результате, показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов снизился на 8,8 п.п., составив 90,5%. Собственные средства банка за год выросли на 6%, это позволило банку увеличить достаточность капитала первого уровня до 13,4%.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части прибыли, что связано с более высокими доходами от операций с иностранной валютой и более низким уровнем операционных расходов. По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз по чистой прибыли на ближайшие 3 года, на последующие годы прогноз по чистой прибыли существенно не изменился. В связи с тем, что срок выхода акций в область биссектрисы Арсагеры составляет 4 года, потенциальная доходность акций Банка практически не изменилась.

Напомним, что в октябре 2018 года банк завершил процедуру обратного выкупа акций и приобрел 12 млн акций по цене 55 рублей за акцию. Мы надеемся, что выкупленные акции будут погашены. Отметим, что в нашем обращении к членам совета директоров мы рекомендовали выкупить более 15,5 млн акций по цене 79 рублей.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...

Низкая оценка обыкновенных акций (P/BV 2019 около 0,3) вкупе с растущим ROE позволяют акциям оставаться в числе наших приоритетов в финансовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2018 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля за динамикой ряда показателей строительной компании (объемы строительства, величина долга), а в случае с Группой ЛСР - и за работой дивизиона стройматериалов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 5.7% до 146.4 млрд руб. основной причиной положительной динамики стало уменьшение межсегментной выручки и рост доходов основного сегмента - «Девелопмент недвижимости» - на 4.8%. В отчетном периоде количество новых контрактов на продажу квартир увеличилось на 43.8% до 920 тыс. кв. м.

Объем реализованных площадей составил 888 тыс. кв. м (-2%). Сюда включены площади, введенные в эксплуатацию в данном отчетном периоде и реализованные в данном и прошлых периодах, а также площади, введенные в предыдущих отчетных периодах, но реализованные в данном отчетном периоде.

Переходя к прочим сегментам, заметим, что за отчетный период в строительном сегменте объем выполненных строительно-монтажных работ существенно сократился после продажи «ЛСР. Строительство – Москва», составив 528 тыс. кв. м. Группа прокомментировала это решение желанием сконцентрироваться на основной и наиболее высокодоходной деятельности. Отметим, что подавляющая часть выручки данного направления относится к межсегментной и опосредованно вносит свой вклад в общий результат компании.

Достаточно приличную динамику продемонстрировал сегмент строительных материалов, чья выручка увеличилась на 3.8%. Такого результата удалось достичь благодаря росту доходов от продаж щебня, песка и товарного бетона.

Несмотря на существенный коммерческих и административных расходов (+13.9%), а также признание разового дохода от продажи земельного пятна на территории Санкт-Петербурга за 3,1 млрд руб. в предыдущем периоде, компания нарастила операционную прибыль на 10.5% - до 24.8 млрд руб.

Чистые финансовые расходы компании выросли более чем на 70%, составив 3.7 млрд руб., что было связано с отражением в финансовом блоке процентного расхода в 1.1 млрд рублей по значительному компоненту финансирования (выражающего собой денежную оценку за использование денежных средств покупателей, полученных до передачи им объектов). Также стоит отметить, что чистый долг Группы ЛСР сократился на 30% - до 30.3 млрд рублей. В итоге компания поставила новый рекорд по годовой чистой прибыли – 16.2 млрд рублей, увеличив результат прошлого периода на 2.2%.

Опираясь на данные отчетности, мы видим, что собственный капитал составляет 84.4 млрд руб., что в расчете на акцию дает значение всего 819 руб. на акцию.

В будущем можно констатировать наличие тенденции к росту рыночной стоимости проектов, что на фоне рекордных продаж говорит о наличии достаточного запаса для поддержания высоких темпов реализации жилья в ближайшие годы (более 800 тыс. кв. м. ежегодно). Этому будет способствовать, прежде всего, дальнейший рост объема выданных ипотечных кредитов на фоне снижения процентных ставок.

Мы ожидаем, что компания сохранит уровень дивидендных выплат на акцию на уровне прошлого года. Снижение потенциальной доходности акций связано с устранением в модели компании ошибки двойного счета при переоценке портфеля жилой недвижимости.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

Бумаги Группы ЛСР продолжают оставаться нашим фаворитом в секторе строительных компаний.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Пермэнергосбыт опубликовал бухгалтерскую отчетность по итогам 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании выросла на 0,5%, составив 38 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 11,9 млрд кВт-ч (-2,9%). Такую динамику производственных показателей компания объясняет выходом некоторых крупнейших потребителей: ООО «Русэнергосбыт» (ОАО «РЖД» в границах Пермского края) на ОРЭМ с октября 2017 г. и ООО «ЭСО КЧХК» (входит в группу «Уралхим») с января 2018 г. Рост среднего расчетного тарифа на 3,5% компенсировал неблагоприятную ситуацию с объемами отпуска.

Общие расходы Пермэнергосбыта сбыта увеличились на 0,9% и составили 36,9 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 13,1% до 1,1 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим значительное сокращение процентных расходов к получению и к уплате (компания практикует ежегодное формирование краткосрочного долга с полным погашением в конце года).

Помимо этого отметим значительное сокращение отрицательного сальдо прочих доходов/расходов (с 672 млн руб. до 316 млн руб.). Напомним, что в прочих расходах сбытовые компании отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности. Как итог, чистая прибыль компании увеличилась на 37,9%, составив 651 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли свои прогнозы финансовых показателей компании за счет улучшения по финансовым статьям.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

На данный момент акции Пермского сбыта торгуются с P/E 2019 порядка 8 и P/BV 2019 около 3 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Компания «Энел Россия» раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_2018/

Совокупная выручка компании сократилась на 1,5% до 73,3 млрд руб. Компания зафиксировала снижение выработки на основных производственных площадках ввиду переизбытка мощности и снизившегося потребления электроэнергии в Уральском регионе; дополнительным негативом стало снижение тарифа ДПМ, вызванное уменьшением доходности госблигаций. Указанные негативные факторы были лишь частично компенсированы ростом тарифов на электроэнергию и мощность по регулируемым договорам.

Операционные расходы компании выросли на 0,7% до 61,3 млрд руб. В частности, постоянные затраты снизились на 6% в основном за счёт более низких затрат на персонал в связи с пересмотром размера пенсионных обязательств компании в соответствии с недавним изменением законодательства по данному вопросу; за счёт меньших затрат на материалы, принимая во внимание более высокий уровень плановых ремонтных работ в 2017 году; а также за счёт инициатив по оптимизации накладных расходов. За вычетом эффекта единоразовых статей постоянные затраты в 2018 году оказались незначительно (на 0,4%) выше предыдущего года. В то же время ключевая статья затрат – топливные расходы – выросла лишь на 0,3% по причине меньшей выработки электроэнергии.

В итоге операционная прибыль компании снизилась на 10,3%, составив 10,5 млрд руб.

Частично этот результат был компенсирован сокращением чистых финансовых расходов (-12,2%) вследствие снижения стоимости обслуживания долгового портфеля компании.

В итоге чистая прибыль компании составила 7,7 млрд руб., сократившись на 9,9%. Объявленный результат подразумевает годовой дивиденд в размере 14,1 копеек на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений. Снижение финансовых показателей было вполне ожидаемым, более того, сама компания ориентировала инвесторов на сокращение чистой прибыли в 2018 году. Новой информации по продаже Рефтинской ГРЭС нет.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_2018/

Акции компании обращаются с P/E 2019 около 5 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.

___________________________________________

Федеральная сетевая компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Прежде, чем написать об итогах года стоит упомянуть о том, что компания начиная с 1 января 2018 года ретроспективно изменила учетную политику и отразила величину основных средств по фактическим затратам за вычетом накопленных сумм амортизации и убытков от обесценения вместо учета по переоцененной стоимости, тем самым уменьшив оценку основных средств на 55 млрд руб. и собственный капитал на 43 млрд руб. Кроме того, данные изменения привели к снижению амортизации, и соответственно, пересмотру прибыли за прошлой год. Далее мы приводим сопоставимые значения, согласно, новой учетной политике.

Совокупная выручка компании выросла на 4,9% до 254 млрд руб. на фоне увеличения выручки от передачи электроэнергии на 10,9%, составившей 213,1 млрд руб. Указанная динамика обусловлена ростом тарифа с 1 июля 2017 г. и 1 июля 2018 г. на 5,5% в обоих случаях, а также увеличением доходов от компенсации потерь.

Выручка от продажи электроэнергии выросла на 14,8%, составив 9,4 млрд руб., вследствие увеличения объемов реализации электроэнергии дочерним обществом компании.

Выручка от оказания строительных услуг упала более чем в 3 раза, составив 6,1 млрд. руб., что связано с изменением процента завершенности работ на разных этапах строительных проектов.

Доходы от технологического присоединения составили 21,5 млрд руб. (+10,8%), что объясняется изменением графика оказания услуг, определяемым заявками потребителей.

Операционные расходы компании выросли на 15% - до 155 млрд руб. Лидером по темпам роста стали расходы на покупную электроэнергию для производственных нужд – рост на 13,8 млрд. руб. (+56,9%) в связи с вступлением в силу с 01.08.2017 постановления Правительства, предусматривающего приобретение ФСК ЕЭС на ОРЭМ полных фактических потерь и отмену механизма компенсации стоимости нагрузочных потерь в рамках договоров оказания услуг по передаче электрической энергии. При этом величина выручки ПАО «ФСК ЕЭС» также соразмерно выросла вследствие включения указанных расходов в стоимость услуг по передаче электрической энергии. Среди прочих статей отметим увеличение налога на имущество на 35,2% в силу поэтапной отмены льготы по налогу на имущество и отменой льготы на движимое имущество, а также рост амортизации на 3,9 млрд. руб. (+13,2%) в связи с вводом новых мощностей.

В то же время в текущем году у ФСК не было единовременных убытков, связанных с обесценением и переоценкой основных средств (год назад – убыток 11,1 млрд руб. против 2,2 млрд руб. восстановления убытка в этом году).

В итоге операционная прибыль компании выросла на 4,9%, составив 106,9 млрд руб., а уровень операционной рентабельности продолжает оставаться на достаточно высоком уровне (42,1%).

Финансовые доходы ФСК ЕЭС незначительно выросли, составив 13 млрд руб. (+3,1%). Финансовые расходы также увеличились 4,9 млрд руб. (+8%), главным образом, за счет роста прочих финансовых расходов. Долговая нагрузка незначительно сократилась с 258 млрд руб. до 246 млрд руб. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств, при этом большую часть процентных выплат компания капитализирует в стоимости основных средств.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 5,7% до 92,8 млрд руб. Отметим, что руководство на конференц-коле, посвящённого итогам года заявило, что дивиденды за 2018 г будут на уровне прошлогодних (по нашим расчетам около 1,6 копейки на акцию), но выручка от техприсоединения в ближайшей перспективе будет сокращаться.

По итогам вышедшей отчетности мы уточнили прогноз в части объемов отпуска и расчетного тарифа на передачу электроэнергии, что привело к незначительному снижению потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Акции компании торгуются с P/E 2019 – 2,4 и P/BV 2019 - около 0,24 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.

___________________________________________

Ставропольэнергосбыт опубликовал бухгалтерскую отчетность по итогам 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stavropolenergosbyt_stsb...

Выручка компании увеличилась на 5,0%, составив 18,4 млрд руб. При этом отпуск электроэнергии потребителям в отчетном периоде составил 3,67 млрд кВт-ч (+1,4%), а средний расчетный тариф увеличился на 3,5%.

Общие расходы Ставропольэнергосбыта выросли на 6,0% и составили 18,2 млрд руб. В структуре затрат отметим рост расходов на покупку электроэнергии до 10,3 млрд руб. (+6,1%) и увеличение расходов на передачу электроэнергии до 7,1 млрд руб. (+5,9%). В итоге компания получила прибыль от продаж в размере 163 млн руб. против 311 млн руб. годом ранее.

В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов с 194,2 млн руб. до 176,1 млн руб., что связано со снижением стоимости обслуживания долгового бремени. Сальдо прочих доходов/расходов вышло в положительную зону, составив 100 млн руб. (годом ранее – убыток 44 млн руб.). Напомним, что по данным статьям сбытовые компании, в том числе отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности.

В итоге чистая прибыль компании составила 65 млн руб., что подразумевает дивиденд в размере 2,5 коп. на одну привилегированную акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили свои прогнозы по операционной рентабельности, одновременно увеличив наши ожидания относительно сальдо прочих доходов и расходов, что в итоге положительно сказалось на значении потенциальной доходности акций компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stavropolenergosbyt_stsb...

На данный момент акции Ставропольэнергосбыта торгуются с P/E 2019 около 4,5 и P/BV 2019 порядка 0,6. Привилегированные акции компании входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_2018_g_godo...

Выручка компании увеличилась на 8,8% до 299,6 млрд руб. на фоне роста дохода от реализации алмазов на 12% (278,1 млрд руб.). Несмотря на то, что добыча алмазов и объемы реализации показали снижение, рост цен, произошедший, в том числе, из-за ослабления курса рубля, а также изменение ассортимента проданных алмазов привели к росту выручки. Прочие доходы сократились более чем на 20% - до 21,6 млрд руб., что главным образом, обусловлено выбытием газовых активов.

Себестоимость продаж снизилась на 5,5% до 126,5 млрд руб., что было связано с сокращением амортизационных отчислений до 21,4 млрд рублей (-10%), а также снижением уровня запасов до 3,2 млрд руб (-57%). Падение до 20,6 млрд рублей (-5,3%) показали затраты по НДПИ. Заметно сократились расходы на материалы (-7,6%), составив 12,3 млрд рублей. Коммерческие и административные расходы при этом возросли до 16,3 млрд рублей (+11,9%).

В итоге прибыль от продаж АЛРОСы увеличилась на 28,3%, достигнув 127,1 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании за отчетный период увеличилась с 93,4 до 106,7 млрд рублей, при этом процентные расходы снизились до 6,6 млрд руб. (-38,6%) на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Отметим, что около 60% долгового портфеля номинировано в долларах США. В связи с ослаблением рубля отрицательные курсовые разницы по заемным средствам составили 11,2 млрд руб. (год назад – положительные разницы в размере 6,5 млрд руб.). В результате чистая прибыль АЛРОСы прибавила 15,8%, составив 89,2 млрд руб. Однако в четвертом квартале чистая прибыль акционеров АЛРОСы составила всего 7 млрд (-57% г/г). Это связано с фактором признания дохода от страхового возмещения СОГАЗ в составе прочих операционных доходов 2017 года, которое было в полном объеме выплачено в 2018 году.

После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей на будущие годы на фоне корректировки ожидаемого уровня добычи алмазов, роста коммерческих и административных расходов, а также увеличения долгового бремени и будущих процентных расходов. АЛРОСА планирует нарастить объем добычи в 2019 году до 37,5-38 млн карат. Одновременно с этим, было уточнен расчет собственного капитала в связи с переходом компании на выплаты дивидендов дважды в год.

Также стоит отметить, что в октябре 2018 года Компания начала промышленную добычу алмазов на Верхне-Мунском месторождении мощностью 1,8 млн карат алмазов в год. Запуск этого месторождения, а также рост производительности на уже работающих активах, позволит отчасти компенсировать объемы, потерянные в связи с выбытием на неопределенный срок одного из своих наиболее рентабельных месторождений - рудника «Мир».

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_2018_g_godo...

Акции АЛРОСы торгуются с P/BV 2019 около 2,4 и P/E 2019 около 6,3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»:https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...