Компания «Открытые инвестиции» (OPIN) опубликовала отчетность за 1 п/г 2016 г. по МСФО.
К сожалению, группа перестала предоставлять пресс-релизы о результатах операционной деятельности, что сильно затрудняет оценку данной компании. Единственным источником информации для получения операционных данных остается годовой отчет, который, надо отметить, стал не слишком-то информативным.
См. таблицу
Согласно данным отчетности, выручка увеличилась в 2,3 раза, составив 2,8 млрд рублей, вследствие роста доходов от продажи квартир в ключевом проекте ЖК Vesna, а также в жилых комплексах Парк Рублево и Павловский квартал. При этом себестоимость возросла в 2,8 раза до 2,5 млрд рублей за счет роста расходов на услуги подрядных организаций. В результате валовая прибыль осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 335 млн рублей. Коммерческие и управленческие расходы увеличились на 7,1% до 515 млн рублей вследствие возросших расходов на рекламу, коммунальные услуги, а также затрат на ремонт и техническое обслуживание. В результате компания увеличила операционный убыток на 27,4% до 179 млн рублей.
Отметим, что в отчетном периоде земельный банк ОПИНа снизился на 55 га, не так существенно, как по итогам 2015 года. Совокупный убыток от выбытия инвестиционной недвижимости составил 281,5 млн рублей.
Чистый убыток по финансовым статьям сократился почти в 5 раз, в результате положительной курсовой разницы в размере 722 млн рублей, полученной от переоценки иностранной валюты, а также снижения финансовых расходов с 874 до 620 млн рублей. За 1 п/г 2016 г. долговая нагрузка компании сократилась с 20 до 18 млрд рублей. Большую часть кредитных обязательств составляют валютные обязательства. Напомним, что часть долгосрочных кредитов была переведена в состав краткосрочных из-за нарушения финансовой ковенанты по отношению стоимости чистых активов к сумме привлеченных кредитов. В этой связи по состоянию на конец 1 п/г 2016 г. порядка 12,2 млрд руб. инвестиционной недвижимости предоставлено ОПИНом в качестве обеспечения кредитных обязательств.
В итоге в отчетном периоде компания смогла сократить чистый убыток с 1,05 млрд рублей до 229 млн рублей. Собственный капитал ОПИНа с начала года увеличился с 8,2 до 9,05 млрд рублей в результате снижения накопленной отрицательной курсовой разницы. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составляет 582 руб., а биржевая – порядка 200 рублей.
Мы констатируем тот факт, что компания продолжает торговаться ниже стоимости портфеля своих проектов. Однако адекватность оценки инвестиционной собственности и риск отрицательных переоценок в будущем вызывает у нас серьезные вопросы. Отчасти ситуацию смягчает тот факт, что контролирующий акционер Группы гарантировал оказание необходимой финансовой поддержки в обозримом будущем.
По нашему мнению, ОПИН продолжит оптимизацию своего земельного банка с целью сокращения расходов на его содержание; со своей стороны помимо финансирования текущих строительных проектов мы хотели бы видеть более активные действия компании по выкупу собственных акций с рынка в рамках модели управления акционерным капиталом. Бумаги ОПИНа продолжают входить в наши портфели акций «второго эшелона».
