Росинтер опубликовал отчетность по МСФО за 1 кв. 2012 г. Выручка выросла на 3,9% до 2,57 млрд руб. (г/г), при этом сокращение трафика и замедление открытия новых ресторанов было компенсировано ростом показателя выручки с одного ресторана за счет роста среднего чека. Себестоимость выросла меньшими темпами — на 0,9%. В итоге валовая прибыль выросла на 14% до 490 млн. руб. Коммерческие и прочие расходы сократились г/г на 20%. В результате прибыль от продаж составила 72 млн. руб. против убытка 95 млн руб. год назад. Однако, как и раньше, блок финансовых статей убивает весь положительный результат, что неудивительно: долговое бремя компании остается достаточно высоким (ЧД/СК 140%). В итоге компания по-прежнему работает в убыток (-35 млн. руб.).
С одной стороны, мы отмечаем улучшение операционной деятельности, что выражается в отказе от экстенсивного развития сети и, как следствие, лучшем нежели ранее контроле над затратами. С другой стороны, компания в нынешнем формате не в состоянии генерировать прибыль, достаточную для обслуживания долга.
В прогноз показателей существенное значение вносит статья «Убытки от списания операционных активов», которая по итогам прошлого года составила минус 265 млн. руб., практически полностью предопределив итоговый результат за год (минус 291 млн. руб. чистого убытка). В этом году мы не ожидаем таких результатов, а, значит, компания имеет шансы получить не только операционную, но и символическую чистую прибыль по итогам года. Однако без дополнительной поддержки со стороны акционеров процесс превращения компании в устойчиво прибыльную может занять немалое время. Мы ожидаем, что акцент в развитии сети будет смещен на увеличение франчайзинговых ресторанов и дальнейшее ужесточение контроля над затратами. Однако текущие котировки нам кажутся все еще высокими, чтобы достоверно отразить слабые возможности Росинтера генерировать прибыль. На данный момент бумаги компании не входят в число наших приоритетов.
