Полная версия  
18+
2 0
21 326 посетителей

Блог пользователя Юнисервис Капитал

Корпоративный блог USC

Новости компании. Аналитические обзоры фондового рынка. Информация для инвесторов.
25.03.2024, 11:28

Лизинг на IPO: краткий обзор ЛК «Европлан» в преддверии первичного размещения акций

Можно ли считать «Европлан» идеальным кандидатом на IPO по сформированным на текущий момент рекомендациям инвестиционного сообщества и биржи? Предлагаем более предметно разобрать соответствие эмитента ключевым критериям и попробовать ответить на основной вопрос: оставляет ли оценка стоимости компании потенциал для дальнейшего роста котировок.

1. Компания должна показывать хорошие темпы роста как по операционным, так и по финансовым показателям и при этом иметь высокий потенциал и для будущего роста.

Чистая прибыль компании выросла с 6 млрд руб. в 2020 году до 14,8 млрд руб. в 2023 году (среднегодовой рост почти 50%). При этом лизинговый портфель увеличился с 89,7 млрд руб. до 229,7 млрд руб. за этот же период, его среднегодовой рост составил 37%.

Рентабельность капитала стабильная и составляет около 38-40%, достаточность капитала по Базелю III превышает 20% при собственном капитале почти 45 млрд руб. на конец 2023 год (в 2020 году капитал составлял 17,1 млрд руб.).

В структуре доходов более 40% уже занимают прочие непроцентные доходы.

Перспектива дальнейшего роста обусловлена перспективой развития продаж грузового автотранспорта: в 2023 году рынок лизинга грузового автотранспорта вырос до 1 185 млрд руб. с 576 годом ранее, и планируется его дальнейший активный рост.

Также более чем на 75% до 592 млрд руб. вырос лизинг легковых автомобилей (объем нового бизнеса), при этом проникновение лизинга легковых автомобилей еще далеко от средних мировых уровней (в России — 16% против 50% в европейских странах).

2. Компания должна показывать высокую рентабельность по прибыли, чтобы иметь возможность выплачивать достаточные дивиденды.

Дивидендная история компании и дивидендная политика также стабильные и привлекательные для инвесторов.

Всего с 2020 года компания выплатила более 13,3 млрд руб. в качестве дивидендов (около 40% от чистой прибыли).

В соответствии с дивидендной политикой целевой уровень — не менее 50% чистой прибыли за отчетный год, при этом на величину выплаты дивидендов влияет достаточность капитала, уровень которого не должен снижаться ниже уровня (с запасом), требуемого в рамках соглашений компании, регуляторных требований и т.д.

3. Компания должна быть одним из лидеров на своем рынке и обгонять конкурентов как по показателям доли рынка, так и по конкурентным отличиям в качестве предлагаемых товаров и услуг.

По объемам автолизингового портфеля компания занимает более 10% рынка, при этом доля МСБ в новом бизнесе составляет 95%. Среди не входящих в банковские группы лизинговых компаний, специализирующихся на автотранспорте, компания является абсолютным лидером.

Главным игроком с долей более 30% на этом рынке является «Газпромбанк Лизинг», а вот другие лизинговые компании, принадлежащие банкам, занимают менее 10% рынка: «Альфа Лизинг» около 7%, «Сбербанк Лизинг» около 6%, «ВТБ Лизинг» и того меньше — около 5,5%.

4. Компания должна внедрить лучшие практики корпоративного управления, чтобы процессы принятия ключевых решений были максимально прозрачными, а операционная деятельность максимально контролируемой.

Корпоративное управление в компании находится на очень высоком уровне: Совет директоров состоит из девяти членов, четверо из которых являются независимыми. Сформированы Комитет по аудиту и Комитет по вознаграждениям и номинациям. Созданы ревизионная комиссия, служба внутреннего аудита, и работает независимый корпоративный секретарь.

Помимо этого, компания готовит аудированную отчетность по МСФО ежеквартально (промежуточная отчётность проходит обзорную проверку аудитора), обладает одной из лучших в отрасли IT-инфраструктурой, открытой для инвесторов IR-службой и полной прозрачностью в раскрытии финансовых и операционных показателей.

Однако все же главный критерий успеха в размещении — это правильная оценка стоимости. Завышенная оценка акционером может привести к падению цены после начала торгов.

Тем более в данном случае акционер на IPO будет продавать свои акции, без увеличения капитала компании (100% cash-out).

Компания обозначила, что в рамках IPO будет структурирован механизм стабилизации на срок 30 дней после начала торгов: и действующий акционер и аффилированные с ним лица не будут увеличивать предложение и продавать дополнительно в рынок акции в течение 180 дней с даты начала торгов, однако оценка все же — приоритет.

Эмитент объявил ценовой ориентир 835–875 руб. за акцию. Это соответствует рыночной капитализации компании в диапазоне от 100 до 105 млрд руб., единственный акционер продаст до 15 млн акций, или 12,5% от уставного капитала.

При таком ориентире оценки дивидендные выплаты должны составить около 5% годовых в ближайшие несколько лет, пока компания органически не вырастет дальше вместе с рынком (напомним, что новый капитал не придет в компанию, все деньги — cash-out). Поэтому мы не ожидаем большого потенциала роста котировки после размещения, а в случае, если ставка ЦБ будет сохраняться на высоком уровне, они могут и упасть.

Облигации компании (в обращении находится 10 выпусков на сумму более 47 млрд руб. с дюрацией от нескольких месяцев до 5,5 лет) сейчас предлагают более высокую доходность — в среднем около 16% годовых.

0 1
Теги: IPO, аналитика, рынки, Юнисервис Капитал

Последние записи в блоге

Эмитент «Юнисервис Капитал» раскрыл отчет об оценке залоговой недвижимости
«Сибстекло» выпускает в обращение цифровые финансовые активы на 200 млн рублей
Открыта тринадцатая АЗС под брендом NAFTA24
«Ламбумиз» успешно погасил выпуск биржевых облигаций
Рост финансовых показателей НЗРМ за 3 месяца 2024 года к АППГ — 46% и больше
«Юнисервис Капитал» рассказал о трендах рынка упаковки на форуме RosUpack
«Чистая Планета» увеличило рентабельность по EBITDA adj до 23,9%
ООО «Кузина» допустило технический дефолт при выплате купонного дохода
Делу время: новые сроки и даты заседаний по банкротству ООО «Дядя Дёнер»
«ХРОМОС Инжиниринг»: по итогам 1 кв. 2024 г. EBITDA adj LTM зафиксирована на рекордном уровне

Последние комментарии в блоге

Лизинг на IPO: краткий обзор ЛК «Европлан» в преддверии первичного размещения акций (1)
«ГрузовичкоФ» выплатил 8-й купон по 2-му выпуску облигаций (1)
«САМАРАТРАНСНЕФТЬ-ТЕРМИНАЛ». История продолжается (1)
"Дядя Дёнер" - лучший нестационарный торговый объект (1)
"Дядя Дёнер" выплатил первый купон (1)

Теги

Kuzina (165)
биржевые облигации (981)
ВДО (748)
выплата купона (528)
грузовичкоф (235)
деловая активность (351)
дядя дёнер (166)
инвесторам (685)
клиенты и рынки (453)
нафтатранс плюс (220)
НЗРМ (168)
облигации (393)
объем торгов (234)
производство (247)
пюдм (152)
Сибстекло (161)
средневзвешенная цена (390)
таксовичкоф (182)
Феррони (142)
Финансовые новости (193)