ФСК ЕЭС опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 2014 год.Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 9.7% — до 173 млрд рублей. Рост произошел на фоне снижения отпуска электроэнергии из сети ЕНЭС на 0.9% — до 515.3 млрд кВт/ч. Операционные расходы ФСК ЕЭС снизились на 5.7%, достигнув 126 млрд рублей.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...
Основной причиной снижения выступили амортизационные отчисления, уменьшившиеся на четверть после прошлогодней отрицательной переоценки основных средств. Отметим, что компании удалось продемонстрировать контроль над расходами на персонал, которые уменьшились до 26.6 млрд рублей (-5%). Напомним, что ФСК ЕЭС капитализирует проценты по займам в стоимости основных средств, и поэтому статья амортизации учитывает рост долговой нагрузки компании.
В 2014 году ФСК ЕЭС снова признала обесценение основных средств в размере 70.8 млрд рублей против 293 млрд рублей годом ранее. С учетом прочих доходов компания продемонстрировала операционный убыток в размере 15 млрд рублей.
Финансовые доходы ФСК ЕЭС составили 5 млрд рублей. Долговая нагрузка компании уменьшилась на 24 млрд рублей – до 263 млрд рублей. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств. Любопытно, что вся долговая нагрузка компании представлена облигационными выпусками. Совокупные финансовые расходы, отраженные в отчете о прибылях и убытках составили 12.3 млрд рублей, включая обесценение пакетов акций Российских сетей и Интер РАО ЕЭС на сумму 6 млрд рублей.
В итоге чистый убыток компании уменьшился почти в 11 раз – до 21.6 млрд рублей. При этом, по оценкам ФСК ЕЭС скорректированная чистая прибыль ФСК выросла на три четверти – до 41 млрд рублей..
Напомни, что накануне правление ФСК ЕЭС одобрило проекты инвестиционной программы на 2015 и 2016-2020 гг., согласно которому среднегодовой объем финансирования капитальных вложений уменьшится до 66.8 млрд рублей, а источниками финансирования которой должны послужить почти целиком собственные средства. По нашим оценкам, это ослабит давление на чистый финансовый результат компании, который в среднесрочной перспективе будет находится в диапазоне 30-35 млрд рублей без учета дальнейшего обесценения основных средств и переоценки финвложений. АкцииФСК ЕЭС торгуются с P/BV 2014 около 0.14 и могут быть включены в наши диверсифицированные портфели второго эшелона в случае снижения котировок.
