Белон опубликовал отчетность за 1 п/г 2014 г. по РСБУ, отразившую усугубление отрицательных тенденций финансовых показателей. выручка компании упала на 22,5% (здесь и далее: г/г) до 5,76 млрд руб. Причиной падения стало как снижение цен, так и сокращение объемов продаж собственного угля. затраты компании снизились на 18,9%, в итоге валовая прибыль составила 84,5 млн руб. Сокращение прочих расходов на 10,3% принципиально не изменило ситуацию: на уровне операционной прибыли был зафиксирован убыток 157 млн руб.Финансовые статьи только усугубили ситуацию: в отчетном квартале был зафиксирован значительный рост прочих операционных расходов (2,2 млрд руб.). Компания не раскрывает причины образования такого результата; по опыту предыдущего года можно предположить, что виной тому могло стать обесценение основных средств. В итоге чистый убыток составил 1,39 млрд руб., что более чем в два раза превышает аналогичный показатель прошлого года.
Обращают на себя внимание и существенные изменения в балансе компании. В частности, валюта баланса за второй квартал сократилась с 16,6 млрд руб. до 10,3 млрд руб. В активах существенно сократились статьи "долгосрочные финансовые вложения" и "дебиторская задолженность". На стороне пассивов существенно снизился долг компании. Можно предположить, что в отчетном периоде Белон избавился от одной из своих дочерних компании. Во втором квартале было зафиксировано прекращение участия Белона в ООО "Белон-Метакон". Напомним, что данный актив представляет из себя недостроенный завод в особой экономической зоне (ОЭЗ) «Липецк», от которого Группа ММК давно планировала избавиться. В таком случае отрицательное сальдо по прочим расходам может представлять собой итоговый результат от продажи актива. Тем не менее, нас все равно удивляет масштаб влияния продажи актива на показатели бухгалтерского баланса.
Также отметим, что Белон собирается привлечь оценщика для оценки и последующей продажи 100% акций ЗАО «Шахта «КОСТРОМОВСКАЯ» в рамках разработки стратегии по управлению собственными активами. Миноритарным акционерам будет весьма интересно проследить за рыночностью цен реализации имущества компании.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий. В планах компании - инвестирование более 20 млрд руб. до 2022 г., что должно позволить выйти на уровень добычи около 5 млн тонн. Амортизационных отчислений и чистой прибыли для выполнения программы не хватит, что будет означать необходимость и дальше наращивать долговое бремя. В совокупности с вялой конъюнктурой на угольном рынке это заставит Белон вести тяжелую борьбу за возврат результирующих финансовых показателей в положительную зону. Исходя из этого мы не рассматриваем акции Белона как интересную инвестиционную возможность. После наращивания доли структур ММК в компании свыше 95% логичным выглядит выкуп оставшейся доли у миноритариев. Однако, судя по структуре сделки, у ММК пока нет планов по консолидации миноритарных долей. Вместе с тем, обращаем внимание на тот факт ,что акции Белона торгуются примерно за треть балансовой стоимости. Данное обстоятельство может оказаться важным при справедливом проведении реорганизации или принудительного выкупа акций компании.
