Мечел с опозданием опубликовал отчетность за 2013 г. по международным стандартам. Консолидированная выручка компании показала падение на 19% (здесь и далее: г/г), составив 8,58 млрд дол. (наш прогноз 8,7 млрд дол.). С одной стороны, это было вызвано деконсолидацией убыточных металлургических мощностей, проданных компанией в прошедшем году. С другой стороны, ценовая конъюнктура угольного и стального рынков была весьма слабой. В частности, снижение цены реализации концентрата коксующегося угля на 22%, антрацитов и PCI – на 16 , энергетического угля на 7 и кокса на 20 % год к году привело к снижению выручки горнодобывающего дивизиона на 18%.
Затраты компании снизились на 18,6%, в результате валовая прибыль упала на 21%, составив 2,6 млрд дол. Но на уровне операционного результата мы видим убыток в 529 млн. дол. (год назад - убыток 422,7 млн дол.). Отметим резерв по задолженности связанных сторон, составивший 714 млн. дол., а также коммерчески расходы в 1,7 млрд дол., которые Мечелу сократить не удалось.
По линии финансовых статей проценты по долгу составили 742 млн дол., а сам долг - 9 млрд дол. Рост процентных выплат на фоне небольшого сокращения долга говорит о том, что в обмен на послабления Мечелу пришлось согласиться на более высокие кредитные ставки. Дополнительным негативом стали отрицательные курсовые в размере 164,7 млн дол. В итоге чистый убыток Мечела составил 1,57 млрд дол., а с учетом прекращенной деятельности 2,9 млрд дол.
Отчетность хотя и вышла хуже наших ожиданий, тем не менее не является решающим фактором в нашем отношении к Мечелу. Основным обстоятельством, определяющим перспективы компании, по-прежнему остаются расчистка "Авгиевых конюшен" - хронически убыточных активов с целью оздоровления баланса Группы и сокращения долга. На наш взгляд, самый неудачный год в части финансовых результатов для Мечела позади. Мы моделируем сокращение убытка в текущем году вкупе с продажей части активов и снижения долга. При улучшении конъюнктуры рынков в 2015-2016 г.г. Мечел сможет "выйти в ноль" или даже показать небольшую прибыль. В наших портфелях находятся привилегированные акции компании, торгующиеся с большим дисконтом. В силу убытка мы не ожидаем по ним в текущем году дивидендных выплат, что, на наш взгляд, должно сделать их голосующими.
