Сбербанк представил отчетность по МСФО за 3кв13.
Рост чистых процентных доходов банка хоть и замедлился немного, но все же остается на довольно высоком уровне: в 3кв13 чистые процентные доходы увеличились на 23,7% (здесь и далее год к году), до 623 млрд рублей. Однако, бурный рост кредитования (кредитный портфель банка вырос на 18,6%, до 11,8 трлн рублей) не мог не сказаться на резервах под обесценение кредитного портфеля. После двух лет роспуска избыточно начисленных в кризис резервов Сбербанк снова начал наращивать объем отчислений: 106,8 млрд рублей по итогам 9м13 или всего 0,9% от кредитного портфеля. Обращают на себя внимание и высокие темпы роста чистых комиссионных доходов Сбербанка, увеличившиеся на 24,7%, до 154 млрд рублей. В результате операционные доходы составили 701,8 млрд рублей, увеличившись на 7,1%
Мы отмечаем замедление темпа роста операционных расходов банка с 29,6% по итогам 2012 года до 15,1% по итогам 9м13. Как следствие коэффициент cost/income снизился с 49,0% на конец 2012 до 44,8% в 3кв13. В результате чистая прибыль банка увеличилась всего на 2,1%, до 268,3 млрд рублей.
Мы ожидаем, что чистая прибыль по итогам 2013 года составит 371 млрд рублей (+6,7%), а в следующем году темпы роста прибыли могут ускориться. Ожидаемое нами ускорение чистой прибыли в следующем году обусловлено, в том числе, перетоком клиентов из мелких банков, опасающихся череды отзывов лицензий у банков, которые могли быть связаны с сомнительными операциями. Мы считаем, что Сбербанк будет одним из бенефициаров этого процесса.
Сейчас банк торгуется исходя из P/E 2013 года в 6,0, однако высокий ROE банка (выше 20%) позволяет нам включить его привилегированные акции в наши портфели.
