Интересные взаимосвязи (cross-asset correlations) обнаружили JPMorgan между доходностями 10-летних трежерей и ценами на нефть.
В период между 2014 и 2016 годами был достигнут огромный объем поступлений в мировое ВВП в размере 1,8 трлн. дол или 2,2% от ВВП от стран-потребителей нефти. За последние два года эти доходы были ликвидированы, поскольку средняя цена на нефть выросла с 45 долл. и до 80 долл. , причем большая часть этого разворота произошла в период с 2017 по 2018 год. Как изменения в нефтяных доходах влияют на медвежий рынок для облигаций?
Ответ - через потребителей нефти. Массовый рост доходов для потребителей нефти в период между 2014 и 2016 годами создал благоприятный поток сбережений в облигации. В частности, приличная часть предыдущего поступлений в ВВП в размере 1,8 трлн дол, наблюдаемого в период между 2014 и 2016 годами, в равной степени распределенная между жилым сектором, промышленным сектором и транспортным сектором. Эти сбережения, скорее всего, имели форму банковских депозитов, которые в конечном итоге поддерживали рынки облигаций через банковскую систему, разспределяя эти избыточные депозиты на рынки государственных облигаций. В результате этой экономии, приходящуюся на домашние хозяйства и нефтепостребляющие отрасли, вероятно, создали приток (bullish flow into fixed) в облигации в период с 2014 по 2016 год, больший по размеру, чем оттоки из облигаций (bearish fixed income flows), вызванный декумуляцией резервов SWF / FX стран-экспортеров нефти в течение этих двух лет.
Итого:потребители нефти воспользовались низкими ценами на нефть и сэкономили деньги, которые иначе были бы потрачены на газ и другие виды энергии.
Депозиты были конвертированы банками в облигации, что еще раз говорит о том, что QE вовсе не является механизмом создания займов, а является промежуточным звеном на рынках и побуждает банки напрямую повышать цены на активы.
Если JPM будет прав, это станет важной вехой в объяснении того, кто держит козыри во время следующего кризиса, связанного с ростом цен на нефть. Экспортеры нефти и ЕМ рынки могут стать тригером для кризиса на рынка облигаций, являясь движущей силой в ликвидации своих активов потребителей в странах-импортерах нефти.
https://www.zerohedge.com/news/2018-05-21/why-h...