Нижнекамскнефтехим отчитался за 1 полугодие 2012 г. по РСБУ

Компания продолжает радовать сильными финансовыми результатами. Выручка 1 полугодия 2012 г. составила 65,5 млрд руб., что на 10% больше, чем годом ранее. При этом рост себестоимости составил только 6% благодаря уверенному контролю над затратами. По финансовым статьям компания отразила доход от участия в других организациях в размере 1,8 млрд руб., вследствие консолидации компании производителя сырья для синтетических каучуков ООО «Нижнекамскнефтехим-Дивинил» . В итоге, чистая прибыль по результатам отчетного периода выросла на 50% год к году и составила 10,6 млрд руб.

Теперь мы ждем выхода отчетности по МСФО за 1 полугодие 2012 г. и планируем перевести оценку компании на эти стандарты в связи с консолидацией крупного дочернего общества.

При текущей капитализации значение коэффициента P/E эмитента составляет 2,45. Компания входит в 5 лидеров нашего хит-парада в группе 6.3.

Прогноз по стоимости акций компании

Славнефть-Мегионнефтегаз. Результаты 2 кв. 2012 г. снова вызвали вопросы

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз отчиталась за 2 кв. 2012 г. В отчетном периоде выручка составила 25 млрд руб., что на 27% меньше результата 1 кв. 2012 г. Основная причина столь существенного отклонения вновь кроется в области ценообразования. Отклонение от внутренних рыночных цен на нефть по результатам 1 полугодия составило 20%, против 12,5% в 1 квартале. По всей видимости, о существенных улучшениях в части ухода от трансфертного ценообразования пока говорить рано, что, вкупе с одобрением сделки по предоставлению крупного беспроцентного займа материнской компании, не позволяет нам снизить премию за риски некачественного корпоративного управления. Убыток по финансовым статьям, полученный вследствие отрицательных курсовых разниц, окончательно «похоронил» положительный результат отчетного периода. В итоге, компания получила убыток 2 млрд. руб.

Привилегированные акции компании входят в часть наших портфелей, однако мы будем внимательно наблюдать за сбытовой политикой компании, а также разделом активов материнской

Славнефти между ее основными акционерами: ТНК-BP и Газпром нефтью. Как стало известно, владельцы Славнефти с нового года перейдут к новой схеме управления совместным предприятием. Газпром нефть получит контроль над Ярославским заводом, ТНК-ВР — над главным добывающим активом - Мегионнефтегазом.

Прогнозные финансовые показатели по эмитенту

Газпром нефть. Результаты 2 квартала 2012 г. по МСФО

Газпром нефть представила результаты по МСФО за 2 кв. 2012 г. Это уже второй квартал, в котором компания публикует отчетность по стандартам МСФО вместо US GAAP, поэтому сравнение некоторых данных с уровнями годичной давности не совсем показательно. Консолидированная выручка Газпром нефти во 2 кв. 2012 г. выросла на 8% относительно 1 кв. 2012 г. и составила 301 млрд руб. На фоне падения цен в отчетном квартале, поддержку выручке оказали увеличившиеся объемы продаж нефти и нефтепродуктов (на 13% и 11% соответственно).

При этом рост себестоимости в отчетном периоде относительно 1 кв. 2012 г. составил 10%. Основным фактором снижения операционной эффективности стал временной лаг между ценами на нефть и экспортными пошлинами на нее. Чистая прибыль составила 30 млрд руб., что на 37% ниже результата 1 кв. 2012 г. Виной всему отрицательные курсовые разницы, составившие почти 5 млрд руб, и совокупный чистый убыток от долевого участия в зависимых компаниях около 2 млрд руб.

При текущей капитализации значение коэффициента P/E эмитента составляет 4,5. Компания обладает положительной потенциальной доходностью, входит в 10-ку лидеров нашего хит-парада в группе 6.1, однако пока в число наших приоритетов не входит.

Прогноз по стоимости акций компании

НОВАТЭК. Результаты 2 квартала 2012 г. по МСФО

Новатэк предоставил отчетность за 2 квартал по МСФО. Выручка компании составила 45,1 млрд руб., что на 11% больше, чем годом ранее. Компания продолжила наращивать операционные показатели, продемонстрировав 23% увеличение объемов добычи и закупки натурального газа. Также, благодаря покупке ГРО в Челябинской области, компания значительно нарастила долю поставок конечному потребителю в общем объеме продаж (до 62% с 54,5% в аналогичном периоде прошлого года).

Несмотря на усиление рыночных позиций, это несколько отрицательно сказалось на рентабельности в результате увеличения расходов на транспортировку газа. В результате переоценки долларовых займов, компания получила отрицательные курсовые разницы в размере 5,2 млрд. руб. В итоге, чистая прибыль во 2 кв. 2012 г. снизилась на 33% год к году и составила 9,7 млрд руб.

При текущей капитализации значение коэффициента P/E на конец 2012 г. составляет 19, что, конечно же, слишком много. Компания не входит в число наших приоритетов.

Наши прогнозные финансовые показатели по компании

Комментарий к ежеквартальной аналитической отчетности по итогам управления за 2 квартал 2012 года

Второй квартал традиционно характеризуется годовыми собраниями акционеров, на которых принимаются окончательные решения по размеру дивидендов российских компаний. Можно отметить значительный рост размера дивидендов некоторых компаний по сравнению с предыдущими годами. Показательным примером может служить «Газпром». Размер дивидендов на одну акцию за докризисный 2007 год — 2,66 руб., за кризисный 2008 — 0,36, за 2009 — 2,39, за 2010 — 3,85, а за 2011 — рекордные 8,97 руб.

Совокупная прибыль компаний, входящих в индекс ММВБ (с учетом долей их акций в индексе), в 2007 году составляла почти 400 млрд рублей, в 2011 «прибыль индекса» составила более 1 трлн рублей, что и сказалось на размере дивидендов.

При этом норма прибыли, направляемая на выплату дивидендов, по многим компаниям сейчас не превышает 20%. Это невысокое значение в сравнении со средним показателем для рынка США в 40% (с 2000 по 2010 годы по компаниям индекса S&P 500). В этой связи можно рассмотреть умозрительный сценарий, при котором будет законодательно закреплена выплата 25% чистой прибыли на дивиденды (похожий законопроект сейчас находится в разработке).

При данном сценарии каждый инвестор сможет легко подсчитать дивидендную доходность акций через коэффициент Р/Е, а именно 1/[P/E] * 0,25. То есть, при показателе P/E равном 5 (средний показатель для фондового рынка России) дивидендная доходность будет равняться 5%. Для примера, P/E «Газпрома» по текущим ценам составляет 2,5, если купить его акции сейчас и предположить, что чистая прибыль как минимум не уменьшится, то при выплате 25% прибыли дивидендная доходность составит 10%. При этом важно понимать, что в рассмотренном сценарии выплачивается лишь ¼ прибыли. Оставшиеся ¾ направляются на развитие компании, увеличивая ее балансовую стоимость и позволяя в будущем заработать еще больше прибыли, увеличить дивиденды и курсовую стоимость.

Даже несмотря на то, что норма прибыли, направляемая на дивиденды, находится на сравнительно невысоком уровне, в совокупности с низкими ценами акций (результат индекса ММВБ за 5 лет на 29.06.2012 — -16,71%) это ведет к неплохой дивидендной доходности. Дивидендная доходность «Газпрома» на момент закрытия реестра составила более 5%, «Лукойла» — более 4%, привилегированных акций «Сбербанка» — более 3%. Все перечисленные компании относятся к «голубым фишкам» российского рынка, дивидендная доходность некоторых акций «второго эшелона» еще выше. Например, привилегированных акций «Мечела» — более 16%, «Нижнекамскнефтехима» — около 10%, «Татнефти» — около 8%, обыкновенных акции «Акрона» — почти 10%.

Среднестатистическая дивидендная доходность акций составляет 2-3%. Сейчас мы наблюдаем ситуацию, когда даже по «голубым фишкам» можно получить 5% дивидендной доходности. В конечном итоге, дивидендная доходность придет к своим средним значениям. По нашему мнению, происходить это будет не за счет сокращения дивидендов (у которых наоборот есть потенциал роста), а за счет роста курсовой стоимости акций.

При выборе акций мы не ориентируемся непосредственно на дивидендную доходность, она не является определяющим фактором, гораздо важнее — способность компании генерировать стабильно высокую чистую прибыль, от которой зависят и курсовая динамика, и размер дивидендов.

Аналитические отчеты по фондам Вы можете посмотреть на следующих страницах:

ОПИФА "Арсагера - фонд акций"

ОПИФСИ "Арсагера - фонд смешанных инвестиций"

ИПИФА "Арсагера - акции 6.4"

НЛМК. Отчетность за 1-е полугодие - снова не впечатляет

НЛМК выпустил отчет за 1-е полугодие по МСФО. Выручка компании выросла на 19% г/г и на 5% к предыдущему кварталу до 6,3 млрд. дол., отразив рост мощностей компании. Себестоимость группы выросла на 36% г/г и незначительно снизилась к предыдущему кварталу. В итоге валовая прибыль показала снижение на 14% г/г и рост на 24% к предыдущему кварталу. Схожая тенденция и у операционной прибыли: провал г/г (-40%) и рост на 66% кв./кв. Финансовые статьи добавили немного негатива за счет отрицательных курсовых разниц, процентов к уплате и убытков от выбытия основных средств — отрицательное сальдо по ним составило 70 млн дол.(год назад — +17,5 млн дол.). В итоге чистая прибыль составила 449 млн. дол. (-55% г/г), а во втором квартале выросла по отношению к первому на 59%.

Отчетность подтверждает наше негативное впечатление относительно эмитентов черной металлургии: ведущие компании отрасли, наращивая выручку, все еще очень далеки от предкризисных значений прибыли. Виной тому — опережающий рост расходов относительно выручки.

По нашим прогнозам, НЛМК в этом году получит прибыль в районе 1-1,1 млрд. дол. Исходя из этих значений, акции компании торгуются с P/E в районе 10 и не входят в число наших приоритетов.

РусГидро. Результаты 1 квартала 2012 г.

Компания РусГидро опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2012 г., ставшие первой промежуточной отчетностью после покупки РАО ЭС Востока. Выручка в отчетном периоде составила 83 млрд руб., это меньше на 51%, чем в 1 кв. 2011 г. Однако, сравнение показателей этих периодов не совсем корректно в связи с продажей в конце марта 2011 г. крупного сбытового подразделения и приобретением Энергосбытовой компании Башкортостана в сентябре 2011 года.

Чистая прибыль сократилась больше, чем выручка - на 58% и составила 10,8 млрд руб. Это, главным образом, объясняется отменой специальной инвестиционной составляющей из тарифов на мощность РусГидро с 2012 года, на которую приходилось 4,4 млрд. руб. прибыли в 1кв. 2011 и 12,9 млрд. руб. в 2011 году. Также стоит отметить и рост финансовых расходов, вследствие увеличения долговых обязательств на 14% до 141,3 млрд руб. В июне компанией была утверждена новая инвестпрограмма, предполагающая капзатраты в 2012 г. на уровне 98 млрд руб., в 2013 г. – 88 млрд руб., а в 2014 г. – 63 млрд руб. Учитывая нехватку собственных средств для реализации капвложений, компании, вероятней всего, предстоит прибегнуть к новым внешним заимствованиям.

Важным фактором, интересующим сейчас инвесторов, по-прежнему является размещаемая допэмиссия и участие Роснефтегаза в капитале компании.

Компания торгуется с P/E 7,5 и в число наших приоритетов не входит.

Прогноз по стоимости акций РусГидро

Сургутнефтегаз опубликовал результаты за 1 полугодие 2012 г., которые оказались в русле наших ожиданий. Рост выручки относительно аналогичного периода прошлого года составил 3%, при этом чистая прибыль увеличилась на 30%. Рост чистой прибыли объясняется исключительно финансовыми статьями, отразившими рост курса доллара в конце 1 полугодия в виде высоких процентных доходов и положительных курсовых разниц по валютным депозитам. Эмитент торгуется с P/E - 4,1, в число наших приоритетов не входит.

Прогноз финансовых показателей компании можно посмотреть на этом сайте

Акрон. Операционные результаты 1 кв 2012 г.

Акрон опубликовал операционные результаты за 1 полугодие 2012 г. Производство азотных удобрений выросло на 16% год к году до 1428 тыс. т. за счет ввода в строй в конце марта новых мощностей по производству карбамида, а также за счет высокого спроса на азотные удобрения.

В сегменте производства сложных удобрений негативное влияние оказывала вынужденная остановка производства на российских заводах-производителях NPK-удобрений из-за сокращения поставок апатитового концентрата. При этом китайское предприятие Группы «Хунжи-Акрон» показало высокие производственные результаты в первом полугодии 2012 года, увеличив выпуск сложных удобрений на 24%. Благодаря показателям «Хунжи-Акрон» и сильным результатам российских предприятий за первый квартал суммарное производство сложных удобрений Группы в первом полугодии выросло на 4% по сравнению с 6 месяцами 2011 года. Далее на развитие этой ситуации влияние будет оказывать своевременное начало добычи Акроном апатитового концентрата на Оленьем ручье или достижение какой-либо договоренности с Фосагро.

Компания заявляет, что ей удалось компенсировать потери от вынужденного простоя российских производств комплексных удобрений за счет переориентации на выпуск азотных удобрений. Рост товарной продукции год к году составил 7%.

Прогнозные финансовые показатели по Акрону можно посмотреть здесь

Ростелеком – 1кв12 по МСФО – без сюрпризов

Вышла отчетность Ростелекома по МСФО за 1кв12. В целом никаких сюрпризов она нам не преподнесла. Количество абонентов и выручка от традиционных услуг продолжает снижаться или в лучшем случае остается на прежних уровнях. Активно развиваются только два сегмента: ШПД, где рост абонентской базы составил 13,5% 1кв12 к 1кв11, и Платное ТВ (рост выручки на 58,4% 1кв12 к 1кв11).

В целом выручка компании в 1кв12 выросла на 16,7%, что связано с предоставлением услуг по организации мониторинга за выборами с помощью вэб камер в марте этого года. В остальные кварталы года мы ожидаем более умеренных темпов роста выручки: мы прогнозируем, что по итогам 2012 года выручка вырастет на 8,8% (до 322 млрд руб.), прибыль — на 6% (до 49млрд руб.). Тот факт, что Ростелеком, как и ожидалось, вошел в число победителей конкурса на пользование LTE частотами не скажется на его выручке и прибыли в обозримом будущем.

При текущей низкой оценке фондового рынка (P/E 5,1) и еще гораздо более скромной оценке отдельных действительно быстроразвивающихся компаний (например, Нижнекамскнефтехим с P/E 2,5 и перспективой удвоения чистой прибыли в ближайшие 3 года), Ростелеком со скромными темпами роста прибыли в 6-11% в ближайшие годы и P/E 7,2 не представляется нам интересной инвестицией.

Прогноз по стоимости акций