Высокие тарифы поддерживают прибыль

НМТП раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_t...

Выручка компании в долларовом выражении увеличилась на 7,0% до $ 480,5 млн. Грузооборот в отчетном периоде снизился на 4,8%, составив 70,5 млн тонн на фоне отрицательной динамики перевалки нефти и нефтепродуктов. Средний расчетный тариф в долларах увеличился на 13,9%.

Операционные расходы компании возросли на 19,9% до $181 млн. Основной причиной роста стало увеличение расходов на топливо (почти на две трети). В итоге операционная прибыль осталась на уровне прошлого года, составив $299,5 млн.

Чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде составили $125,7 млн, что связано с отрицательными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $99 млн против положительных разниц $37 млн годом ранее. Долговая нагрузка компании в отчетном периоде сократилась с $1,3 млрд до $1,1 млрд, что, однако, слабо отразилось на снижении стоимости ее обслуживания с $36,7 млн.

В итоге чистая прибыль НМТП составила $137,8 млн, снизившись на 43,5%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_t...

Вышедшая отчетность оказалась несколько лучше наших ожиданий за счет более высоких средних тарифов на перевалку грузов. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.

На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2018 1,7 и не входят в число наших приоритетов

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Снижение операционных показателей подкрепляется убытками по финансовым статьям

Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk2/itogi_1_pg_2018_g/

Общая выручка компании осталась примерно на уровне прошлого года, составив 20,0 млрд руб. Доходы от продажи мощности увеличились на 4,6% до 3,7 млрд руб. Судя по всему, это произошло на фоне удорожания цен на мощность, реализуемой в рамках ДПМ. Выручка от реализации теплоэнергии прибавила 1,2%, достигнув 9,8 млрд руб.: полезный отпуск теплоэнергии снизился на 5,7%, а средний расчетный тариф вырос на 7,3%. Доходы от реализации электроэнергии снизились на 2,7% на фоне уменьшения объемов продаж и скромного увеличения среднего расчетного тарифа.

Операционные расходы выросли на 6,6% и составили 17,6 млрд руб. Основной причиной стало амортизационных отчислений, прибавивших 43,8% (1,2 млрд руб.) в связи с вводом новых мощностей. В итоге операционная прибыль сократилась на 22,4% до 2,7 млрд руб.

Доли в прибыли совместных предприятий (по этой статье отражается результат совместного предприятия Хуадянь-Тенинская ТЭЦ) принесли в отчетном периоде компании убытки в размере 688 млн руб. против убытка в 77,5 млн руб. годом ранее, что может быть связано с получением отрицательных курсовых разниц по валютному долгу.

Финансовые доходы компании в отчетном периоде составили 661 млн руб. и практически полностью представлены положительным эффектом от списания неустойки перед банком ВТБ. Напомним, что аналогичные причины обусловили получение доходов в размере 3,6 млрд руб. годом ранее.

Финансовые расходы выросли на 20,1% во многом по причине амортизации дисконта по долгосрочным обязательствам. В итоге чистая прибыль компании составила 1,2 млрд руб.

Отчетность компании на операционном уровне вышла в соответствии с нашими ожиданиями, однако мы внесли определенные коррективы, связанные с результатами деятельности совместных предприятий, а также в части блока финансовых статей. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась. Кроме того, наша модель не учитывает проведение возможной допэмиссии акций компании, слухи о которой периодически вбрасываются на фондовый рынок.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk2/itogi_1_pg_2018_g/

Обыкновенные акции компании торгуются исходя из P/BV2018 в районе 0,2 и не входят в состав наших портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Кратный рост всех финансовых показателей

Кузбасская топливная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_k...

Производство угля увеличилось до 7.5 млн тонн (+24.7%), в первую очередь, за счет увеличения добычи на Брянском и Виноградовском участках. Сопоставимыми темпами выросли продажи угля за счет увеличения экспорта и объемов перепродажи угля.

Средняя цена реализации тонны угля на внутреннем рынке, по нашим оценкам, снизилась на 0.8%, составив 1 346 рублей за тонну; экспортная цена реализации увеличилась на 25.6%, составив 3 802 руб. за тонну. Экспортная выручка составила 23.2 млрд руб., прибавив 91.4%, а совокупная выручка увеличилась более чем в 2 раза – до 30.6 млрд рублей - на фоне роста всех ее составляющих, в том числе, доходов от перепродажи покупного угля (увеличение в 5 раз).

Операционные расходы росли более медленными темпами (+76.4%), и составили 26.5 млрд руб. Основным драйвером роста выступили транспортные расходы, составившие 13.6 млрд руб. (+65.7%). Мы связываем такую динамику с увеличением экспортных отгрузок. Расходы на покупной уголь показали симметричный выручке рост (в 5.5 раза) и достигли 4.5 млрд рублей. Кроме того, затраты на обработку и сортировку угля подскочили в 1.9 раза – до 2.8 млрд руб. В итоге операционная прибыль увеличилась в 49 раз из-за эффекта низкой базы.

Долговая нагрузка компании за отчетный период увеличилась на 0.3 млрд руб. – до 10.2 млрд руб., при этом процентные расходы снизились с 247 до 216 млн руб. Помимо этого компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части долга в размере 134 млн руб. В итоге чистая прибыль составила 3 млрд руб. (рост в 117 раза).

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании будущее, отразив более высокий уровень доходов от перепродажи угля и увеличив долю экспортных отгрузок.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_k...

В настоящее время акции КТК обращаются с P/BV около 1.6 и пока не входят в число наших приоритетов. В сегменте угледобывающих компаний мы отдаем предпочтение привилегированным акциям горнометаллургического холдинга Мечел.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

ПАО «Квадра» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kvadra/itogi_1_pg_2018_g/

Общая выручка компании выросла на 3,6% 27,8 млрд руб. Драйвером роста выступили доходы от реализации мощности, прибавившие 7,9% и составившие 6,3 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели за полугодие, при том, что доходы от продаж электроэнергии сократились на 4,6%, а выручка от реализации теплоэнергии прибавила более 6%.

Операционные расходы сократились на 1,5% до 23,4 млрд руб. Драйвером роста выступили амортизационные отчисления, прибавившие более 12% после ввода в эксплуатацию новых энергоблоков в предыдущих отчетных периодах. Расходы на топливо выросли на 3,8%, составив 13,3 млрд руб. Существенное сокращение было зафиксировано по линии расходов на покупную электроэнергию (-34,1%). В итоге операционная прибыль составила 4,7 млрд руб., прибавив 42,7%.

Финансовые расходы компании выросли почти на 60% до 2,0 млрд руб. на фоне незначительного увеличения долга (до 31,8 млрд руб.). В итоге чистая прибыль Квадры выросла на треть, составив 2,2 млрд руб.

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части операционных расходов. По ее итогам мы внесли некоторые изменения в расчет расходов следствием чего стало небольшое снижение потенциальной доходности акций компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kvadra/itogi_1_pg_2018_g/

Обыкновенные акции компании обращаются с P/BV около 0,2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Автомобильный холдинг Соллерс опубликовал консолидированную отчетность за 1 п/г 2018 г. по МСФО.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_1_pg_2018_g/

Выручка компании упала на 11,7%, составив 14,1 млрд руб., что стало следствием сокращения объемов продаж. Продажи основного бренда компании (УАЗ) снизились на 17,7% и составили 17,5 тыс. шт. Несколько демпфировали этот итог продажи на внешних рынках, которые выросли на 47% до 5,1 тыс. шт. Снижение выручки обусловлено переносом исполнения корпоративных контрактов на второе полугодие 2018 года.

Операционные расходы показали снижение отстающими темпами (-8,6%), составив 13,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась в 2,4 раза, составив 416 млн руб.

Перейдем к блоку финансовых статей, который традиционно оказывает значительное влияние на итоговый результат. Прежде всего, отметим рост долга компании за отчетный период с 6,6 до 8 млрд руб., при этом расходы на его обслуживание выросли до 522 млн руб. В части показателей деятельности совместных предприятий совокупный вклад составил 66 млн руб. прибыли против 195 млн руб., полученного годом ранее. Сокращение доходов от СП связано с получением убытка в СП «Соллерс-Мазда» 73 млн руб. против прибыли 298 млн руб. годом ранее, как мы считаем, по причине отражения отрицательных курсовых разниц в отчетном периоде. Отметим рост производства СП «Форд-Соллерс» на 12,1% до 25,7 тыс. штук, и СП «Соллерс-Мазда» на 48,4% до 14,2 тыс. штук. Помимо всего прочего, в отчетности отражена прибыль в 590 млн руб. от признания финансового инструмента против убытка 125 млн руб.

В итоге после учета всех факторов чистая прибыль компании составила 442 млн руб., против прибыли 574 млрд руб. годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по выручке, что связано с пересмотром объемов производства основного консолидируемого производственного актива компании – УАЗа.

К положительным моментам можно отнести запуск производства на СП «МАЗДА СОЛЛЕРС» нового внедорожника Mazda CX9, а также ожидающееся в сентябре текущего года открытие нового завода по производству двигателей мощностью до 50 тыс. шт. в год, вся продукция которого будет отправляться на экспорт для нужд автомобильных заводов Mazda в Японии. Кроме того, напомним, что в 2018 году группа СОЛЛЕРС стала партнером ФГУП НАМИ в рамках СП «Аурус», которое отвечает за продажи и продвижение новых российских автомобилей класса «люкс» на российском и зарубежных рынках.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_1_pg_2018_g/

Акции Соллерса торгуются с P/BV 2018 около 0,9, и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Компания «Фосагро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_1_pg_2018_...

Совокупная выручка компании увеличилась на 7.1%, составив 111.2 млрд руб.

В отчетном периоде компания нарастила объемы продажи по всем основным сегментам. Продажи фосфорсодержащих удобрений выросли на 7.1% до 3.4 млн тонн, объемы реализации апатитового концентрата увеличились на 5.9% до 1.4 млн тонн. Рост средних цен реализации в сегменте фосфатов (в среднем на 11.5%) привел к тому, что доходы по данному направлению показали рост почти на 20% до 88 млрд руб.

Самые высокие темпы роста продаж показали азотные удобрения (+41.5%) на фоне запуска в прошлом году нового производства аммиака. Надо отметить, что и средние цены на карбамид и аммиачную селитру продемонстрировали увеличение на 14.8% ,что привело к тому, что выручка данного сегмента показала рост сразу на 62.4%, составив 18.6 млрд руб.

Операционные расходы показали более быстрый, по сравнению с выручкой, рост, составив 88.9 млрд руб. (+25.5%).

Стоимость материалов и услуг увеличилась на 22% до 17.9 млрд руб. в результате роста объемов производства удобрений на 9.2% и инфляционного удорожания.

Расходы на аммиак сократились на 59% до 1.8 млрд руб. в связи с наращиванием собственных мощностей по производству и, как следствие, сокращению закупок.

Затраты на природный газ возросли на 72 % до 6.7 млрд рублей преимущественно за счет 60% роста производства аммиака, где природный газ является основным сырьем.

Отметим также рост амортизационных расходов (+64%), вызванный вводом в эксплуатацию новых мощностей.

Административные расходы сократились на 2.8% до 7 млрд руб. преимущественно в результате снижения расходов на персонал. Коммерческие расходы выросли на 46.6% и составили 16.9 млрд руб. вследствие увеличения расходов на фрахт, портовых и стивидорных расходов в связи с увеличением объемов экспорта.

Заметное влияние на итоговый результат оказали финансовые статьи. Сразу отметим, что долговая нагрузка компании за год незначительно возросла со 118 до 125 млрд руб. (большая часть заемных средств номинирована в долларах), процентные расходы выросли до 2.4 млрд руб. Переоценка валютного долга принесла отрицательные курсовые разницы в размере 8.1 млрд руб. против положительных разниц в 2 млрд руб. годом ранее.

В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 9.8 млрд руб., сократившись на 28.6%.

По результатам отчетности мы пересмотрели наш прогноз финансовых показателей компании, отразив более высокий цен на сложные удобрения и более скромный темп роста на природный газ. В итоге потенциальная доходность акций незначительно выросла.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_1_pg_2018_...

Акции компании торгуются с P/BV 2018 около 3 и P/E 2018 порядка 11.6 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Рост цен на газ в Европе и сильные результаты нефтяного сегмента обеспечили значительный прирост прибыли

Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 1 п/г 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Добыча газа компанией возросла на 8,6%, достигнув 253,4 млрд куб. м. Положительную динамику демонстрировали и продажи газа: в совокупном выражении они выросли на 6,5%. Данный результат был обусловлен ростом продаж газа по всем направлениям: Европа (+7,9%), Страны бывшего Советского Союза (+12%), Российская Федерация (+4,4%). Стоит отметить, что Газпрому пока удается превосходить высокие результаты продаж, достигнутые в прошлом году. Подъем потребления газа связан с двумя факторами - погодными условиями и повышением спроса со стороны генерирующих компаний на фоне замены топлива с угля на газ.

Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, в 1 п/г 2018 г. взлетели на 24,7%, что связано с морозной погодой в Европе в 1 кв. 2018 г., а также с истощением запасов в подземных хранилищах (ПХГ). Обычно летний сезон характеризуется снижением цен для европейских энергетических компаний из-за отсутствия отопления. Однако в 2018 году ситуация оказалась нетипичной, что связано с резким ростом стоимости за выброс углекислого газа в атмосферу. Такими мерами в Евросоюзе стимулируют электрогенерирующие предприятия использовать больше природного газа, который при сжигании выделяет вдвое меньше углекислого газа, чем уголь. Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья снизились на 1,9%. В результате выручка от экспорта газа в Европу увеличилась на 33,9% до 1,4 трлн руб. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья возросли 10,4% до 167 млрд руб.

Что же касается российского сегмента, то здесь рост поставок был поддержан увеличением рублевых цен реализации (+4,4%). В итоге выручка от продаж на территории России выросла, составив 508,8 млрд руб. (+9,1%).

Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки в сегменте нефтегазопереработки (+27%), сырой нефти и газового конденсата (+26,5%), а также рост доходов от прочей реализации (+9,6%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 23,7%, составив 3,97 трлн руб.

Операционные расходы компании увеличились на 12,2 %, составив 3,04 трлн руб. В разрезе статей затрат отметим рост расходов на покупку нефти и газа на 31,6% на фоне увеличения цен, а также роста объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогу на добычу полезных ископаемых увеличились на 21,2%, прежде всего, из-за увеличения нефтяного НДПИ. В итоге прибыль от продаж выросла почти в 2 раза, составив 879 млрд руб.

По линии финансовых статей компания отразила итоговое отрицательное сальдо в 135 млрд руб., связанное с отрицательными курсовыми разницами по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома с начала года увеличился с 3,27 трлн руб. до 3,37 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 25,7 млрд руб. (-17%). Добавим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 36,8 млрд руб.(-17,5 %). Доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде выросла на 63,6% до 91,6 млрд руб., что обусловлено увеличением доли чистой прибыли Арктикгаза, Мессояханефтегаза и Сахалин Энерджи. В итоге Газпром зафиксировал чистую прибыль в размере 631 млрд руб., которая оказалась на 65,4% больше показателя годичной давности.

По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону увеличения прогнозы финансовых показателей, скорректировав объемы и цены на газ, поставляемый в Европу, также увеличили объем выручки, получаемый от реализации сырой нефти и продуктов нефтегазопереработки. Помимо этого мы уточнили темпы роста операционных расходов и снизили размер расходов на обслуживание долга в связи со снизившейся стоимостью его обслуживания.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2018 около 3,3 и P/BV 2018 порядка 0,3 и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Холдинговая компания ГК «ТНС Энерго», владеющий контрольными пакетами акций в ряде региональных энергосбытовых компаний, раскрыла отчетность за 1 п/г 2018 г. по МСФО.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tns_energo/itogi_1_pg_20...

Выручка компании выросла на 9,7% до 127,1 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла причины роста выручки. Со своей стороны, основываясь на анализе отчетностей дочерних компаний холдинга, мы можем предположить, что основным фактором роста доходов стало увеличение сбытовых надбавок в регионах присутствия компании.

Ключевые статьи затрат - расходы на покупку и передачу электроэнергии – показали более скромный рост (+7,1%), в результате чего что операционная прибыль компании выросла более чем в 6 раз до 3,8 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год незначительно возросла, составив 23,9 млрд руб. Расходы на ее обслуживание составили 2,45 млрд руб. , из которых 505,5 млн руб. приходятся на обслуживание кредиторской задолженности, а еще 353 млн руб. представляют собой отрицательную переоценку финансовых инструментов.

В итоге компания отразила чистую прибыль в размере 993 млн руб. против убытка годом ранее.

Столь серьезные пертурбации в отчетности заслуживают некоторого пояснения.

Слабые показатели предыдущего года были вызваны заниженными сбытовыми надбавками в 2016-2017 гг., установленными ФАС и региональными тарифными органами. В ходе продолжающихся судебных разбирательств компания смогла добиться признания недействительными принятых решений, следствием чего стал пересмотр надбавок на 2017-2018 гг. Ожидается, что указанные имущественные потери будут учтены при определении тарифов в 2018-2019 гг.

Кроме того, с 1 июля 2018 года специальным постановлением Правительства вводится в действие эталонное регулирование гарантирующего поставщика, что увеличит расчетный показатель необходимой валовой выручки и, как следствие, приведет к улучшению финансового состояния компании. По прогнозам самой компании, эффект от увеличения необходимой валовой выручки составит 400 млн руб. во втором полугодии текущего года и 1,3 млрд руб. в первом полугодии 2019 г.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий, по ее итогам мы подняли прогноз финансовых показателей компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tns_energo/itogi_1_pg_20...

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2018 свыше 2,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

КАМАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kamaz/itogi_1_pg_2018_g/

Совокупная выручка компании возросла на 26,5% - до 78,8 млрд руб. Выручка от реализации грузовых автомобилей увеличилась на 18,7% до 46,8 млрд руб. на фоне незначительного изменения объема продаж автомобилей (+0,2%) по причине провала в экспортной реализации (-38,4%). Согласно нашим расчетам, средняя цена одного автомобиля выросла на 18,4%. Объем продаж запчастей увеличился почти в 1,5 раза - до 20,1 млрд руб., а выручка от продаж автобусов и прицепов - на 19,2% - до 4,6 млрд руб. Отметим, что доля КАМАЗа на российском рынке грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн составила 42% (-7,5 п.п. в годовом исчислении).

Операционные расходы росли большими темпами и составили 76,8 млрд руб. (+28,1%). Такая динамика обусловлена эффектом отложенной реализации готовой продукции: отметим, что в первом полугодии было произведено более 18 тыс. машинокомплектов, что на 9% больше годом ранее. В итоге компания получила операционную прибыль 2 млрд руб. (-14,2%). Также отметим, что в отчетном периоде доходы от участия в СП («ДАЙМЛЕР КАМАЗ РУС» и прочие) увеличились почти в 2 раза и составили 895 млн руб.

Финансовые доходы компании увеличились в 2,8 раза до 3,5 млрд руб. по причине получении прибыли от реструктуризации задолженности, а именно, в январе 2018 года были заключены соглашения компаний группы АО «ОАТ» с ПАО «АвтоВАЗ» о реструктуризации задолженности по займам и договорам поставки сроком до 2025 года. КАМАЗ признал доход от данной операции в сумме 2,4 млрд руб. Финансовые расходы возросли на 56%, достигнув 3,2 млрд руб. Долговая нагрузка компании увеличилась с 49,1 до 84 млрд руб.

В итоге чистая прибыль КАМАЗа сократилась на 3,7% до 1,05 млрд руб.

Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий в части объема выручки, но хуже в части роста общего долга и финансовых расходов. Руководство компании подтвердило, озвученные в бизнес-плане на 2018 год амбициозные планы по объемам реализации: 43,1 тыс. автомобилей, из них 37 тыс. - в России, 6,1 тыс. - на рынках зарубежных стран.

КАМАЗ продолжает развивать приоритетные инвестиционные программы нового модельного ряда автомобилей за счёт собственных и заёмных средств. Капитальные вложения в современные технологии и оборудование за отчетный период составили 8% от выручки. Для финансирования инвестиционных проектов в мае 2018 года были размещены облигации на сумму 15 млрд. руб., при этом Группа организаций ПАО «КАМАЗ» соблюдала ковенанты, установленные кредитными соглашениями.

Внесенные нами коррективы в модель компании не сказались на уровне потенциальной доходности акций компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kamaz/itogi_1_pg_2018_g/

Акции КАМАЗа торгуются с P/BV 2018 около 1 и на данный момент в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Распадская представила отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Общая выручка компании выросла почти на четверть до $542 млн. Причинами ее роста стало увеличение цен на угольную продукцию. Кроме того, в отчетном периоде несмотря на снижение добычи угля компания увеличила реализацию продукции на 15.2% - до 4.3 млн тонн. Такого результата удалось достичь благодаря увеличению объема переработки за счет складских запасов.

Операционные расходы компании выросли на 15.7% – до $265 млн. Среди отдельных статей обращают на себя внимание стабильность расходов на персонал; увеличение расходов на материалы (+54.5%) вслед за ростом цен. Компания продемонстрировала положительные курсовые разницы в размере $9 млн против $15 годом ранее. В результате операционная прибыль подскочила на 27.1%, составив $286 млн.

Теперь перейдем к блоку финансовых статей. За отчетный период «внешний долг» компании снизился до нуля, при этом Распадская продолжает получать финансирование в виде кредиторской задолженности от связанных сторон. При этом чистые финансовые расходы составили $2 млн.

В итоге чистая прибыль компании выросла более чем на треть – до $225 млн.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. В модели компании были уточнены темпы роста объемов продаж, цены реализации угля. Мы понизили прогноз по дивидендам на ближайшие годы с 50% до 25% от чистой прибыли, что подразумевает некий умеренный сценарий. С одной стороны, компания накапливает денежные средства на счетах, с другой стороны – весной менеджмент говорил о возможном наращивании капитальных затрат в связи со строительством новой обогатительной фабрики. В итоге из-за снижения прогноза по дивидендам потенциальная доходность акций снизилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент акции Распадской торгуются с P/BV 2018 около 1.1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...