Холдинговая компания «ЭН+ ГРУП» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200819enpg01...

Общая выручка Энергетического сегмента снизилась на 11,4% до $1,6 млрд. Выручка от реализации электроэнергии снизилась на 13,0% до $595 млн, что в основном было обусловлено обесценением рубля и снижением цен реализации электроэнергии. Влияние этих факторов было частично скомпенсировано увеличением объемов генерации электроэнергии на 6,5% до 39,3 млрд кВтч. Реализация мощности снизилась на 5,4% до $241 млн вследствие обесценения рубля. В итоге чистая прибыль Энергетического сегмента снизилась до $148 млн (-38,6%).

Общая выручка Металлургического сегмента сократилась на 15,2%, составив $4,0 млрд, на фоне сокращения среднегодовой цены реализации алюминия на 10,4%. Выручка от реализации первичного алюминия и сплавов уменьшилась на 14,4%, составив $3,9 млрд. Выручка от реализации глинозема упала сразу на 28,8% до $340 млн в связи со снижением средней цены реализации на 27,4% при сокращении объемов реализации на 1,9%. Выручка от реализации фольги и прочей алюминиевой продукции уменьшилась на 13,2%, составив $178 млн на фоне падения доходов от реализации алюминиевых колесных дисков.

Операционные расходы сегмента сократились на 9%, составив $3,8 млрд. Снижение было обусловлено падением удельной себестоимости производства алюминия на 5,5%. Указанное снижение было связано с одновременным снижением затрат на глинозём (-15,9%), электроэнергию (-11,5%) и прочее сырьё(-12,7%).

Убыток сегмента в отчетном периоде составил $124 млн против прибыли в размере $625 млн годом ранее, что связано, главным образом, со снижением доли Группы в прибыли зависимых компаний совместных предприятий (ГМК Норильский Никель)

В итоге чистая прибыль компании испытала значительное снижение, составив $60 млн.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили свои прогнозы чистой прибыли обоих ключевых сегментов компании, а также обнулили наши ожидания по дивидендным выплатам компании в 2020 году. В результате потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.

Напомним, что при оценке холдинга «ЭН+ ГРУП» в отчетности РУСАЛа мы обнаружили существенную разницу между рыночной оценкой пакета акций ГМК Норильский Никель и его отражением в бухгалтерском балансе. Это заставило нас учесть долю компании в Норильском Никеле по рыночной стоимости. Проведенные корректировки нашли свое отражение в росте собственного капитала холдинга, по аналогии с моделью United Company RUSAL Plc. Таким образом, расчет потенциальной доходности акций компании учитывает переоценку изменения рыночной стоимости доли владения в Норильском Никеле. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200819enpg02...

В настоящий момент акции En+ Group торгуются исходя из скорректированного значения P/BV 2020 около 0,5 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Компания QIWI plc раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200819qiwi01...

Совокупная выручка компании выросла на 12.1% до 20.0 млрд руб. Напомним, что компания раскрывает финансовые показатели в разрезе сегментов, предоставляя информацию о скорректированной выручке (за вычетом себестоимости)

Львиную долю доходов компании приносит сегмент Payment Services, в рамках которого компания предоставляет клиентам как виртуальные платежные решения через QIWI Кошелек, так и физические – через терминалы. Объем платежей, осуществленных через инфраструктуру QIWI, в отчетном квартале составил 717,1 млрд руб., увеличившись на 2.9%. Рост выручки сегмента в основном был обусловлен ростом объема денежных переводов и электронной коммерции, частично компенсированных небольшим снижением средней доходности выручки. Скорректированная чистая прибыль этого сегмента прибавила 1,6%, составив 6,3 млрд руб. Данный сегмент остается источником заработка компании, с помощью которого она стремится развивать прочие сегменты.

В рамках сегмента Consumer Financial Services компания развивает карту рассрочки «Совесть». Доходы сегмента выросли в отчетном периоде в 2 раза, а скорректированный убыток сократился почти на треть до 656 млн руб. на фоне внедрения дополнительных услуг, а также увеличения кредитного портфеля.

Убыток по сегменту Rocketbank снизился еще большими темпами до 616 млн руб. на фоне сворачивания бизнеса сегмента. Напомним, что после провала переговоров по продаже банка компания приняла решение закрыть его до конца года.

Сегмент Corporate and Other показал увеличение выручки во многом вследствие роста факторинговой выручки более чем в три раза до 204 млн руб. на фоне расширения портфеля банковских гарантий, а также увеличения количества факторинговых сделок.

Среди прочих моментов отчетности отметим наличие прибыли от деятельности ассоциированных предприятий (239 млн руб.) против убытка годом ранее, а также отрицательные курсовые разницы в размере 255 млн руб. Помимо этого, компания продала карту рассрочки «Совесть». Совкомбанку примерно за 6,4 млрд руб. и намерена теперь сконцентрироваться на платежном бизнесе.

В итоге скорректированная чистая прибыль компании выросла почти на четверть до 4,5 млрд руб. Чистая прибыль компании показала менее существенный рост (+13,9%), составив 3,4 млрд руб. благодаря наличию ряда единовременных эффектов в отчетном периоде.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов компании на текущий год, следствием чего стало увеличение потенциальной доходности акций компании. QIWI по-прежнему ориентируется на выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли: очередной квартальный дивиденд составит $0,33 на акцию.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200819qiwi02...

Расписки QIWI обращаются с P/E 2020 около 10 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Мосэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200818msng01...

Выручка компании снизилась на 10,5%, составив 93 млрд руб. Положительную динамику демонстрировали только доходы от реализации мощности (+2,3%), составившие 16,1 млрд руб. из-за перехода в период повышенных выплат (10-15 годы) за предоставление мощности с 01 января 2020 года в отношении двух объектов ДПМ: на ТЭЦ-16 – 420 МВт и ТЭЦ-12 – 220 МВт. Это привело к увеличению средневзвешенной цены новой мощности в 1 полугодии 2020 года на 9,8% относительно предыдущего периода год-к-году. Отметим, что частично это было нивелировано окончанием срока действия договоров о предоставлении мощности с 1 июля прошлого года в отношении трех объектов ДПМ.

Доходы от продажи электроэнергии сократились на 21,7%, составив 34,2 млрд руб., из-за уменьшения выработки и реализации электроэнергии на 13,6% и 13,5% соответственно, а также падения среднего расчетного тарифа на 9,4%. Доходы от реализации теплоэнергии сократились до 41,5 млрд руб. (-4%) на фоне снижения объемов реализации на 6,6%, вызванного более теплой погодой на протяжении отопительного периода в 1 квартале 2020 года.

Операционные расходы компании сократились на 5,4%, составив 84,8 млрд руб. Отметим рост амортизационных расходов до 11.4 млрд руб. (+26,5%), что связано с увеличением объема основных средств. Расходы на оплату труда выросли до 6 млрд руб. (+1,8%). Помимо этого Мосэнерго начислило резерв под обесценение финансовых активов в размере 1,4 млрд руб.

В итоге операционная прибыль Мосэнерго снизилась на 51,7%, составив 6,8 млрд руб.

Чистые финансовые доходы составили 650 млн руб., что существенно ниже прошлогодних значений. Это во многом связано с получением отрицательных курсовых разниц по валютному долгу в размере 471 млн руб. против положительных курсовых 466 млн руб. годом ранее. Отметим также рост чистого долга до 11 млрд руб. на конец отчетного периода, и, как следствие, расходов на его обслуживание, что отчасти связано с покупкой 43%-ной доли в предприятии «ГЭХ Индустриальные активы» за 22,7 млрд руб. в декабре 2019 г.

В итоге чистая прибыль компании упала на 48,2%, составив 6,6 млрд руб.

Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части выручки, что связано с большим падением объемов реализации электрической и тепловой энергии, а также более низкими тарифами. При этом прогноз по чистой прибыли был повышен вследствие увеличения процентных поступлений по выданным займам. В результате потенциальная доходность несколько увеличилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200818msng02...

Акции компании обращаются с P/E 2020 порядка 8,7 и P/BV 2019 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

ТМК раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200818trmk01...

Общая выручка ТМК снизилась на треть, составив 112,0 млрд руб. вследствие выбытия Американского дивизиона из периметра компании и более слабых результатов Российского и Европейского дивизионов.

Выручка Российского дивизиона снизилась на 13% до 105,1 млрд руб., что стало следствием снижения объёма реализации труб OCTG в результате негативного влияния неблагоприятной экономической обстановки, а также снижения объема реализации труб большого диаметра.

Выручка Европейского дивизиона сократилась на 20% из-за ухудшения спроса со стороны ключевых отраслей, потребляющих трубную продукцию, что явилось следствием снижения деловой активности, а также давления на цены на трубную продукцию.

Операционные расходы сократились на 31,6%, составив 104,6 млрд руб. Ключевая статья затрат – расходы на сырье и материалы – снизилась на 37,2%, составив 56,6 млрд руб.

В результате операционная прибыль компании упала почти наполовину, составив 7,4 млрд руб.

Общий долг компании незначительно вырос до 183,3 млрд руб. вследствие ослабления курса рубля. При этом чистое погашение заемных средств в первом полугодии составило 13,1 млрд руб.

Положительный нетто-результат в блоке финансовых статей во многом был сформирован продажей Американского дивизиона (20,5 млрд руб.). Дополнительно отметим получение компанией положительных курсовых разниц по валютной части активов в размере 3,8 млрд руб., а также расходы на обслуживание долга, составившие 6,8 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 20,2 млрд руб., увеличившись более чем в 3 раза.

По итогам вышедшей отчетности мы учли результаты выбытия американского дивизиона компании, а также уменьшили количество акций по результатам ранее выставленной оферты.

Следствием указанных изменений стал небольшой рост потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200818trmk02...

На данный момент акции ТМК торгуются с P/BV2020 около 1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200818tgka01...

Совокупная выручка компании составила 45,9 млрд руб., снизившись на 9,1%. Доходы от продаж электроэнергии сократились на 21,5%, составив 14,8 млрд руб. на фоне снижения среднего расчетного тарифа и объемов реализации электроэнергии на 19,5% и 2,5% соответственно. Основной причиной данного сокращения стала аномально теплая погода в отопительном сезоне 2020 года. Также наблюдалось падение экспорта электроэнергии в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой на Nord Pool.

Доходы от продаж теплоэнергии упали на 2,4%, составив 20,7 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 0,1%. Однако вследствие всё той же теплой погоды наблюдалось падение отпуска теплоэнергии на 2,9%, что было частично компенсировано получением субсидий из бюджета организациям, предоставляющим населению услуги теплоснабжения, по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек – 1,3 млрд руб. против 2,2 млрд руб. годом ранее.

Выручка от реализации мощности сократилась на 4,2% до 9,8 млрд руб. на фоне падения цены реализации по ДПМ и снижения объемов продаж по объектам вынужденной генерации и введенным в рамках ДПМ.

Операционные расходы уменьшились на 6,3% и составили 38,8 млрд руб., главным образом, за счет снижения топливных затрат вследствие сокращения производства на ТЭЦ (-14,8%; 17,6 млрд руб.) и сокращения расходов на покупную энергию в результате падения экспортных поставок (-27,3%; 3 млрд руб.). Обращает на себя внимание увеличение затрат на вознаграждение работников до 4,9 млрд руб. (+7,3%) в связи с проведением индексации заработных плат. В итоге операционная прибыль ТГК-1 снизилась почти на треть, составив 8,5 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим снижение чистых финансовых расходов с 1,1 млрд руб. до 264 млн руб. на фоне падения уровня чистого долга с 16,4 млрд руб. на конец 2019 года до 3,4 млрд руб. на конец отчетного периода. Кроме того, компания не получила отрицательных курсовых разниц, как годом ранее.

В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 6,5 млрд руб., что на 30,5% ниже прошлогоднего значения.

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий по причине более сильного падения тарифов на электроэнергию и теплоэнергию. Дополнительное негативное влияние на итоговый результат в текущем году мы ожидаем в качестве последствий от пандемии коронавируса.

По итогам внесения фактических данных потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась. Напомним, что мы рассчитываем на то, что субсидирование тарифов теплоэнергетики несколько улучшит финансовое положение в ближайшие два года, но окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов по сохранению высокого уровня прибыли в 2021-2024 гг.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200818tgka02...

На данный момент бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2020 около 5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200817rosn01...

Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях снизилась на 6,4% до 100,9 млн т в результате выполнения компанией обязательств в рамках нового Соглашения ОПЕК+ с мая 2020 года.

Общая выручка компании упала на треть, составив 2,8 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено уменьшением почти на четверть выручки от реализации нефти до 1,1 трлн руб. Объем продаж нефти сократился на 10,5%, составив 66,5 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках сократилась на 41,1%, а на внутреннем рынке снизилась на 42,5%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 92,9% от общих продаж в натуральном выражении.

Производство нефтепродуктов выросло на 2,5 % до 51,7 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 18,6% до 1,5 трлн руб. Рост объемов переработки обусловлен меньшим объемом ремонтов на крупных производственных мощностях. Объем продаж в натуральном выражении составил 52,7 млн тонн (1,7%), при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках упала на 28,6%, а на внутреннем – снизилась на 4,2%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 787,0 млрд руб., сократившись на 19,9%, а от продаж на внутреннем рынке упали на 13,1% до 638,0 млрд руб.

Выручка от продаж газа снизилась на 10,8%, составив 116,0 млрд руб. на фоне сопоставимых темпов уменьшения объемов реализации газа.

Операционные расходы компании сократились меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 2,7 трлн руб. (-23,0%). Отметим существенное снижение расходов на покупку нефти и газа - 370 млрд руб. (-50,4%), что было обусловлено снижением трейдинговой активности на международном рынке.

Расходы по налогам составили 1,0 трлн руб. (-23,6%); снижение налога на добычу полезных ископаемых было частично компенсировано увеличением расходов по акцизам в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном периоде являлся акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо

Отметим, что фактическая ставка НДПИ на нефть у компании оказалась ниже, чем средняя ставка за отчетный период за счет применения налоговых мер стимулирования добычи и применения режима НДД (налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), в рамках которого установлена более низкая ставка НДПИ по сравнению с обычным режимом. Напомним, что сумма НДД определяется как разница между расчетным доходом и затратами на добычу с применением ставки 50%. В отчетном периоде расходы по НДД составили 36 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился более чем наполовину до 180 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила всего 69 млрд руб.

Чистые финансовые расходы сократились на 7,9%, составив 187 млрд руб., что, главным образом, связано с отрицательными курсовыми разницами по валютной части кредитного портфеля. Долговая нагрузка Роснефти выросла с 3,8 трлн руб. до 4,2 трлн руб. вследствие переоценки валютной части долга. Финансовые расходы компании с учетом переоценки финансовых инструментов сократились на 12,5% до 105 млрд руб. Среди прочих расходов отметим меньшее по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года обесценение активов (27 млрд руб. против 90 млрд руб.) совместных предприятий, а также сегмента разведки и оценки.

В итоге чистый убыток компании составил 113 млрд руб. против прибыли годом ранее.

Среди прочих интересных моментов отметим постепенное сокращение общей суммы финансового долга и торговых обязательств на $4,3 млрд долл. (-5.3%), а также нахождение свободного денежного потока компании в положительной зоне (206 млрд руб.)

Отметим также, что в отчетности на балансе Роснефти отразился пакет собственных акций в размере 9,6%, полученных после продажи активов в Венесуэле Вдобавок ко всему, Роснефть в рамках объявленной политики по выкупу собственных акций в отчетном периоде приобрела на открытом рынке около 37,7 млн бумаг.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год и ближайшие годы, уточнив размер собственного капитала с учетом перешедших на баланс группы собственных акций. Следствием этого стало существенное сокращение завышенной ранее потенциальной доходности акций.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200817rosn02...

Акции Роснефти торгуются с P/BV 2020 около 0,9 и продолжают оставаться одним из базовых активов в наших портфелях акций.

___________________________________________

Компания «Юнипро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200817eonr01...

Выручка компании сократилась на 12,1% - до 37,6 млрд руб. Основными факторами падения стали снижение объема генерации электростанциями компании и падение цен РСВ на фоне аномально теплой погоды в 1 кв. 2020 г. и пандемии COVID-19 во 2 кв. 2020 г.

Операционные расходы сократились только на 1,1%, составив 29,3 млрд руб., что обусловлено признанием обесценения по основным средствам в размере 1,6 млрд руб. Кроме того, возросли расходы на покупную электроэнергию (+68,7% до 1,4 млрд руб.). При этом отметим снижение расходов на топливо (-13,4%, до 15,8 млрд руб.) и затрат на ремонт и техническое обслуживание (-2,8%, до 773,8 млн руб.).

В результате операционная прибыль компании сократилась на 37,5%, составив 8,3 млрд руб.

Чистые финансовые доходы сократились на 31,6% до 213 млн руб. В итоге чистая прибыль Юнипро составила 6,9 млрд руб. (-37,1%).

Неприятной новостью стал очередной перенос запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС с конца 2020 г. на 1 п/г 2021 г. Основной причиной стали ограничения связанные с COVID-19, из-за которых компания практически не продвинулась в восстановлении блока за последние месяцы.

Напомним, что, согласно новой дивидендной политике компания намеревалась увеличить выплаты и в 2020-2022 гг. были планы направлять на дивиденды 20 млрд руб. в год. Предполагалось, что выплаты в значительной степени финансировались бы доходами от третьего энергоблока Березовской ГРЭС. В связи с переносом сроков ввода третьего энергоблока, компания подтвердила свое намерение направить на дивиденды в декабре 2020 г. - не 13 млрд руб., а лишь 7 млрд руб. При этом руководство Юнипро сохраняет планы направлять 20 млрд руб. на дивиденды в 2021-2022 гг. и даже может продлить текущую дивидендную политику до 2024 г.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли необходимые изменения в модель компании, что привело к понижению потенциальной доходности.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200817eonr02...

Акции компании обращаются с P/E 2020 – 13 и P/BV 2020 – 1,4 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200817bane01...

Общая выручка компании снизилась на 31,7%, составив 290,0 млрд руб., вследствие снижения экспортных цен на нефть и на нефтепродукты. Добыча «Башнефти» за отчетный период упала на 9,1% до 8,55 млн тонн. Обращает на себя внимание продолжение падения добычи в подразделении «Соровскнефть» (-26,0%).

Операционные расходы сократились всего на 16,0% и составили 302,5 млрд руб. Положительную динамику показали производственные и операционные расходы (+11,6%), а также амортизационные отчисления (+4,1%).

В итоге на операционном уровне компания отразила убыток в 12,4 млрд руб.

Отрицательный нетто-результат финансовых статей в размере 4,8 млрд руб. сменился положительным, который составил 3,7 млрд руб., главным образом, из-за получения прибыли по курсовым разницам. Процентные расходы сократились на 2,5% до 5,6 млрд. руб.

В итоге компания отразила чистый убыток в 6,3 млрд руб. против прибыли годом ранее.

Среди прочих показателей отметим величину дебиторской задолженности в 165,9 млрд руб. (свыше 20% всех активов компании), выросшую за последние три года в два раза.

По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз по выручке и затратам компании, вернувшись к ориентирами по дивидендным выплатам, прописанным на ближайшие годы в бюджете республики Башкортостан. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200817bane02...

Привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2020 порядка 0,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Компания «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» опубликовала отчетность за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814rtbg01...

Выручка компании снизилась на 2,9%, составив 3,8 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – снизилась на 3,3% до 2,9 млрд руб. на фоне снижения объемов транспортировки на 5,0% и роста расчетного среднего тарифа на 1,8%. Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде упала на 1,3%, составив 872 млн руб.

Операционные расходы выросли на 8,5% и составили 2,8 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль снизилась на 26,1% до 946 млн руб.

Блок финансовых статей не оказал заметного влияния на итоговый финансовый результат. Эффективная налоговая ставка оказалась на традиционно высоком для компании уровне (+49,3%), в итоге чистая прибыль составила 443,0 млн руб. (-35,0%).

Крайне разочаровывающей оказалась рекомендация Совета директоров не выплачивать дивиденды на оба типа акций. Указанное решение принимается уже на протяжении 8 лет подряд, невзирая на положения устава в части выплат на привилегированные акции и откровенную деградацию ROE компании, упавшего за эти годы в несколько раз. Сейчас уже трудно поверить, что когда-то рентабельность собственного капитала компании находилась выше 20%.

После выхода отчетности мы обнулили ожидаемые дивиденды по акциям компании на ближайший год, одновременно незначительно подняв прогноз чистой прибыли. Как следствие, потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814rtbg02...

Обыкновенные акции компании торгуются всего за пятую часть своей балансовой стоимости и пока продолжают входить число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.

___________________________________________

Ашинский метзавод опубликовал отчетность за 1 п/г 2020 г. по РСБУ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814amez01...

Выручка завода сократилась на 18,0% до 11,1 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал следствием как падения объемов продаж, так и снижения цен реализации.

Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, упали на 19,6%, составив 10,2 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль выросла на 5,4% до 871 млн руб. Такая динамика, на наш взгляд, была обусловлена сдвигом в сортаменте в пользу более маржинальной продукции.

Существенное влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Напомним, что основную часть долговой нагрузки в 6,0 млрд руб. составляют заимствования в евро, что привело к появлению отрицательных курсовых разниц, нашедших свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов в размере 591,5 млн руб. Процентные расходы выросли на треть до 104,2 млн руб. В результате чистая прибыль завода составила 167 млн руб., при этом во втором квартале завод заработал 446,2 млн руб. чистой прибыли.

По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814amez02...

На данный момент акции завода торгуются исходя из P/BV 2020 около 0,2 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________