Соликамский магниевый завод опубликовал финансовую отчетность по РСБУ за 9 мес. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/so...

Выручка СМЗ увеличилась на 7,4% до 6,6 млрд руб., что, на наш взгляд, связано с ростом доходов от продаж магния.

Операционные расходы прибавили 7,8%, составив 6,2 млрд руб. В итоге завод зафиксировал операционную прибыль практически на прошлогоднем уровне 325 млн руб.

По линии финансовых статей компания получила доход 101 млн руб. от участия в других организациях, главным образом, от ООО «Соликамский завод десульфуратов». Долговая нагрузка за год не изменилась и осталась на уровне 287 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 55 млн руб.

В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистую прибыль в размере 304 млн руб., что на 14% ниже прошлогоднего результата.

Основными событиями последнего времени на предприятии являются корпоративный конфликт, вспыхнувший между крупными акционерами, а также суды относительно незаконности приватизации завода. В настоящий момент, генпрокуратура РФ иск об истребовании в пользу государства акций, принадлежащих четырем акционерам-физлицам (суммарно 89,5%), мотивируя тем, что приватизация завода в период 1992-1996 годов была проведена с нарушением действующего на тот момент законодательства. СМЗ занимается переработкой редкоземельных материалов и радиоактивных элементов, в этой связи разрешить приватизацию должно было правительство РФ, а не органы субъекта федерации.

По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/so...

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2021 около 1,1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Восстановление объемов добычи и переработки обещает рекордную прибыль

Компания «Лукойл» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Общая выручка компании выросла на 62,3%, составив 6,7 трлн руб. на фоне увеличения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов, вызванных стремительным ростом цен.

В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 1,8%, составив 59,6 млн тонн, на фоне соглашения о сокращении объема добычи нефти на 9,7 млн барр./сут, начиная с 1 мая 2020 года, с последующим поэтапным увеличением добычи. В связи с соглашением с 1 мая 2020 года Компания сократила добычу нефти в России примерно на 310 тыс. барр./сут относительно среднесуточной добычи за 1 квартал 2020 года. В дальнейшем Компания поэтапно увеличивала добычу нефти в России. В результате в 3 квартале 2021 года добыча нефти в России была примерно на 210 тыс. барр./сут выше уровня мая 2020 года.

Добыча нефти была также сокращена по некоторым международным проектам. В частности, по проекту Западная Курна-2 в Ираке в 3 квартале 2021 года добыча была приблизительно на 50 тыс. барр./сут ниже проектной мощности.

Объем реализации нефти вырос на 4,4% до 70,4 млн т. Средняя цена реализации на внешних рынках выросла на 64,5% до 4 950 руб. за баррель. В результате доходы от продаж сырой нефти прибавили 73,4%, составив 2,5 трлн руб.

Производство нефтепродуктов увеличилось на 5,9%, составив, 45,2 млн тонн. При этом доходы от их реализации увеличились на 57,1%, составив 3,8 трлн руб. на фоне роста объемов продаж на 6,2% до 89,1 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 34,9% до 37,7 тыс. руб. за тонну, экспортная цена подскочила сразу на 62%, составив 44,0 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 3,8% до 51,1 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 25,4%, составив 101,0 тыс. руб. за тонну.

Операционные расходы увеличились на 52,4%, составив 6,0 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) выросли более чем вдвое до 916,6 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), что было связано с ростом цен на нефть.

Акцизы и экспортные пошлины сократились на 46,7%, составив 181,2 млрд руб. во многом по причине снижения расходов по акцизам в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном периоде вновь стал акцизом к получению вследствие роста мировых цен на бензин и дизельное топливо.

Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 77,0% до 3,8 трлн руб. вследствие роста закупочных цен на нефть и нефтепродуктов. Транспортные расходы сократились на 3,2%, составив 214,0 млрд руб., при этом расходы на транспортировку нефти в России выросли в основном в результате индексации тарифов, что было частично нивелировано снижением объёмов и изменением направлений продаж. Расходы же на транспортировку нефтепродуктов снизились, несмотря на индексацию тарифов, по причине сокращения объёмов поставок на экспорт, изменения структуры поставок, а также в результате эффекта запасов.

В итоге операционная прибыль компании увеличилась почти в четыре раза, составив 682 млрд руб.

Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 27,9 млрд руб. на обслуживание своего долга, составившего 634,5 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы в отчетном периоде, составили 3,1 млрд руб. против убытка 38,6 млрд руб., полученных годом ранее. В отчетном периоде компания практически не проводила серьезных списаний своих активов (год назад – убыток в размере 92,3 млрд руб.). Дополнительный доход был получен от участия в дочерних организациях в размере 19,8 млрд руб.

В результате чистая прибыль Лукойла составила 540 млрд руб. против убытка годом ранее. Показатель свободного денежного потока вырос более чем в два с половиной раза, составив 503,5 млрд руб. Опираясь на принципы дивидендной политики компании, можно предположить, что совокупные выплаты дивидендов с учетом промежуточных выплат (340 руб. на акцию) могут составить примерно 880 руб. на акцию.

Компания ожидает, что по итогам года рост добычи углеводородов (без учета Западной Курны-2) составит около 4%, объемов переработки – около 5%, а капитальные вложения без учета Западной Курны-2) – 450 млрд руб. Также ожидается, что Лукойл в ближайшее время актуализирует стратегию своего развития с учетом складывающихся тенденций на нефтегазовом рынке, в т.ч. с учетом соблюдения принципов устойчивого развития.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз финансовых показателей текущего года, отразив более высокие ожидаемые объемы добычи и переработки нефти. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 1,0 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Отставание от прошлого года сохраняется несмотря на рост выручки

Пермэнергосбыт опубликовал бухгалтерскую отчетность за 9 месяцев 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании выросла на 8,2%, составив 29,6 млрд руб. на фоне роста отпуска электроэнергии потребителям до 7,9 млрд кВт-ч (+4,1%) и увеличения среднего расчетного тарифа на 3,9%.

Общие расходы Пермэнергосбыта сбыта выросли на 8,7% и составили 28,8 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 5,7% до 858 млн руб.

В блоке финансовых статей отметим отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 379 млн руб. против убытка 373 млн руб., полученного годом ранее. Напомним, что в прочих расходах сбытовые компании отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности. В результате чистая прибыль компании снизилась на 22,6%, составив 431 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

На данный момент акции Пермского сбыта торгуются с P/E 2021 около 10 и P/BV 2021 около 2,8 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Прибыль восстанавливается несмотря на прочие расходы

ПАО «ТНС энерго Нижний Новгород» опубликовало бухгалтерскую отчетность за 9 месяцев 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании возросла на 8,8%, составив 36,3 млрд руб., что объясняется как увеличением полезного отпуска электроэнергии (+6,6%), так и увеличением среднего расчетного тарифа (+2,1%).

Общие расходы нижегородского сбыта прибавили 7,6% и составили 35,2 млрд руб. В итоге прибыль от продаж подскочила почти на две трети до 1,1 млрд руб.

Серьезно подпортило результат компании отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, которое составило 569 млн руб. В итоге чистая прибыль компании составила 144 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год по причине увеличения операционных затрат. В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

На данный момент акции нижегородского сбыта не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Сокращение прочих расходов резко выправляет ситуацию

Красноярскэнергосбыт опубликовал бухгалтерскую отчетность за 9 месяцев 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/krasnoyarskenergosbyt/it...

Выручка компании возросла на 9,1%, составив 26,6 млрд руб. по причине роста отпуска потребителям электроэнергии (8,4 млрд кВт-ч, 5,0%), дополнительно усиленного увеличением среднего расчетного тарифа на 3,9%.

Общие расходы Красноярксэнергосбыта прибавили 10,1% и составили 25,2 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась до 1,3 млрд руб. (-7,5%).

Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов резко сократилось и составило 73,6млн руб. (годом ранее – отрицательное сальдо 768,0 млн руб.). В итоге чистая прибыль компании выросла на 88,3%, составив 1,1 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз операционных затрат, что привело к некоторому снижению потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/krasnoyarskenergosbyt/it...

На данный момент акции Красноярского сбыта торгуются с P/E 2021 порядка 5,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Ковровский электромеханический завод раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 9 мес. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kovrovskij_elektromehani...

Выручка завода выросла на 35,1% до 5,6 млрд руб. На операционном уровне компания зафиксировала прибыль в размере 507,6 млн руб., что на 74,7% больше, чем годом ранее. Такое существенное увеличение вызвано снижением доли себестоимости в выручке с 92,8% до 86,5%.

Чистые финансовые расходы увеличились более чем в два раза до 479,6 млн руб. Причина такой динамики - снижение прочих доходов, структуру которых компания не раскрыла. В результате чистая прибыль компании выросла на 4,5% и составила 13,9 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз прибыли компании на текущий год, отразив снижение доли себестоимости в выручке. Прогнозы на последующие годы остались на прежнем уровне. В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kovrovskij_elektromehani...

Напомним, что акции КЭМЗ не могут быть включены в состав паевых фондов в связи с внебиржевым характером обращения. Приобретение акций КЭМЗ в состав портфелей ИДУ на данный момент компания не рассматривает.

___________________________________________

Рост работающих активов компенсировал убытки от операций на фондовом и валютном рынках

Московский кредитный банк раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 мес. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/moskovskij_kreditnyj_ban...

Процентные доходы банка выросли на 11,6% до 130,3 млрд руб. на фоне увеличения работающих активов и процентных ставок по части кредитного портфеля. На рост работающих активов оказало влияние как увеличение кредитного портфеля, так и приобретение ОФЗ на сумму 26 млрд руб. и корпоративных облигаций «голубых фишек». Процентные расходы снизились на 1,4% до 73,2 млрд руб. на фоне снижения стоимости фондирования. В итоге чистый процентный доход составил 57,1 млрд руб., показав рост более чем на треть.

Чистый комиссионный доход показал значительный рост на 83,0% до 14,0 млрд руб. Ключевыми драйверами роста стали доходы от комиссий за организацию финансирования, доверительное управление и брокерские операции. Одновременно росту комиссионных доходов способствовало активное развитие транзакционного бизнеса и постепенное восстановление деловой активности после кризисного 2020 года: комиссии по расчетным операциям и банковским переводам выросли почти на 70% до 1,7 млрд руб. Вклад в рост чистого комиссионного дохода также внесла консолидация приобретенного банка «Кольцо Урала».

Помимо этого, отметим получение убытка в размере 3,1 млрд руб. от операций с ценными бумагами по сравнению с прибылью 8,3 млрд руб. годом ранее, а также рост убытка от операций с валютой более чем в 4 раза.

В отчетном периоде МКБ более чем в три раза снизил объемы начисленных резервов, которые составили 4,4 млрд руб. на фоне общего улучшения кредитного портфеля и снижения стоимости риска с 2,1% до 1,0%.

В итоге операционные доходы банка выросли на 34,7% и составили около 52 млрд руб.

Операционные расходы банка увеличились на 35,5% до 21,3 млрд руб. главным образом за счет роста расходов на персонал на 39,1% до 14,8 млрд руб. на фоне увеличения штата сотрудников после приобретения активов в первом квартале ткущего года – УК «МКБ Инвестиции» и банка «Кольцо Урала». В то же время значительно возросли административные расходы, которые достигли 5,1 млрд руб. (+39,0%) на фоне развития АО «НКО Инкахран» (компания, предоставляющая услуги по обслуживанию наличного денежного обращения) и роста расходов на IT-инфраструктуру. В результате отношение операционных расходов к операционным доходам составило 36,1% против 29,9% годом ранее.

В итоге чистая прибыль Московского кредитного банка составила 24,8 млрд руб., показав рост на 45,2%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/moskovskij_kreditnyj_ban...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 21,3% до 1227,0 млрд руб. Корпоративный портфель показал рост на 15,7% до 1070,8 млрд руб., его доля составила 87,3%. Розничный кредитный портфель рос опережающими темпами и достиг 156,1 млрд руб. (+17,1%). Это связано главным образом с продолжающимся высоким спросом на ипотеку: ипотечный портфель вырос на 37,8% с начала года и составил 53,6 млрд руб., чему также способствовала кооперация банка с застройщиками и участие в государственных программах льготного кредитования. Дополнительное влияние на увеличение кредитного портфеля оказала и уже упоминавшаяся консолидация банка «Кольцо Урала». Доля неработающих кредитов снизилась на 1,1 п.п. до 2,0%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 187,6% против 168,3% годом ранее. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня увеличился на 2,3 п.п. до 14,9%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 1,1 п.п. до 19,3%. Дополнительно отметим, что в октябре текущего года банк разместил бессрочные еврооблигации на сумму $350 млн, которые отразятся в составе добавочного капитала, начиная с 4 квартала.

По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы повысили нашу оценку темпов роста кредитного портфеля, а также комиссионных доходов. В то же время мы заложили в прогноз большие процентные расходы в связи с увеличившимся притоком клиентских средств, а также ожидаемый убыток от операций с ценными бумагами. В результате прогнозные значения финансовых показателей на текущий год незначительно возросли, что привело к небольшому увеличению потенциальной доходности акций банка.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/moskovskij_kreditnyj_ban...

В настоящее время обыкновенные акции МКБ торгуются с P/BV 2021 около 1 и P/E 2021 около 6 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Коршуновский ГОК опубликовал отчетность за 9 месяцев 2021 года по РСБУ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/korshunovskij_gok_kogk/i...

Выручка компании увеличилась на 44,6%, составив 13 млрд руб. Падение производственных показателей, ставшее следствием многолетнего недофинансирования горнорудного дивизиона Мечела, было с лихвой компенсировано кратным ростом рублевых цен на железорудный концентрат.

Операционные расходы остались на прошлогоднем уровне, составив 7,9 млрд руб. В итоге на операционном уровне комбинатом была зафиксирована прибыль в размере 5 млрд руб., что почти в 5 раз превышает прошлогодний результат.

Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, не имея на балансе заемных средств, в то время как объем выданных займов составляет почти 33,0 млрд руб. Выданные займы принесли компании в отчетном периоде 1,3 млрд руб. финансовых доходов. Таким образом, средняя ставка по выданным займам составила, по нашим оценкам, порядка 5,4%. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 283,6 млн руб. В итоге ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 5,5 млрд руб., что более чем в 3 раза превышает прошлогоднюю прибыль.

По итогам внесения отчетности мы несколько понизили прогнозы по выручке и чистой прибыли на текущий год, отразив стабилизацию цен на железорудный концентрат. Прогнозы на последующие годы также были понижены из-за более низких ожидаемых цен на железную руду. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/korshunovskij_gok_kogk/i...

На данный момент акции Коршуновского ГОКа торгуются с P/E 2021 около 2 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Уральская кузница выпустила отчетность за 9 месяцев 2021 года по РСБУ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

Выручка компании выросла почти на четверть до 10 млрд руб. При этом экспортная выручка выросла на 60,6% до 1,7 млрд руб., а выручка от реализации на внутреннем рынке - на 19,2% до 8,4 млрд руб.

Операционные расходы увеличились на 38,7% до 9,7 млрд руб. В итоге на операционном уровне компания отразила скромную прибыль в размере 288 млн руб.

Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 1,1 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу выросли с 22,4 млрд руб. до 22,6 млрд руб. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 6,3%.

Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя с начала года осталось на уровне 2,0 млрд руб. Проценты к уплате составили 101,8 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 201,3 млн руб. (отрицательное сальдо годом ранее - 176,4 млн руб.).

Налоговая ставка компании в отчетном квартале выросла с 4,4% до 9,7%. В результате чистая прибыль компании составила 953 млн руб. (-55,7%).

По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль компании составила 34,1 млрд руб., а балансовая стоимость акции – 62 234 тыс. руб. Среди прочих моментов обращает на себя внимание возобновившийся рост дебиторской задолженности (+1,1 млрд руб. с начала года). Напомним, что существенный объем дебиторской задолженности позволяет материнской компании замещать систему платных займов безвозмездным финансированием через отсрочку платежей по торговым операциям.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили наш прогноз по доходам на фоне высоких цен на продукцию компании. При этом наш прогноз по чистой прибыли в текущем году остался практически неизменным, что объясняется снижением операционной рентабельности. Прогнозы по чистой прибыли на последующие годы несколько снизились. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

На данный момент акции Уральской кузницы торгуются менее чем за треть собственного капитала и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за 9 мес. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Общая выручка компании выросла на 45,1% до 88,2 млрд руб. Судя по всему, в отчетном периоде компания существенно сократила добычу нефти (как собственную, так и по операторским соглашениям), однако резкий рост цен на нефть с лихвой компенсировал указанные потери.

Затраты компании выросли на 16,0%. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала небольшой убыток в размере 49,3 млн руб.

В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов (с 4,8 млрд руб. до 3,4 млрд руб.) на фоне сокращения долговой нагрузки (с 47,3 млрд руб. до 33,6 млрд руб.) и снижения стоимости ее обслуживания.

В итоге чистый убыток компании составил 1,5 млрд руб.

По результатам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей на текущий год, увеличив наши ожидания по средней цене реализации нефти. Прогнозы на последующие годы были понижены вследствие ожидаемого нами роста дисконта между внутренними ценами на нефть и ценами реализации нефти компанией. В результате потенциальная доходность акций сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/BV 2021 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________