МОЭСК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

Выручка компании выросла на 3,4%, составив 132,3 млрд рублей. Это произошло, несмотря на снижение платы за технологическое присоединение и прочих операционных доходов. На фоне снижения полезного отпуска на 1,1% рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 6,0%. Компании удалось уменьшить потери электроэнергии на 0,22 процентных пункта до 8,55%.

Отличную динамику продемонстрировали операционные расходы, сократившиеся на 7%. Прежде всего, это было обусловлено отсутствием начислений резервов под обесценение основных средств и авансов в отчетном году (в 2014 г. указанные резервы почти 7,0 млрд руб.). Также отметим значительное сокращение расходов на ремонт (почти -40%). Всего же снижение подконтрольных затрат компании (общие затраты за вычетом расходов на транспортировку энергии и амортизационных отчислений) превысило 20%. В итоге прибыль от продаж выросла на две трети, составив 23,9 млрд руб.

Финансовые расходы компании увеличились на 47% на фоне стабильного долга (974 млрд руб.), следуя за удорожанием стоимости заемных средств. Но ни это обстоятельство, ни рост эффективной налоговой ставки до 36% (за счет списания отложенного налогового актива) не помешали чистой прибыли вырасти более чем наполовину до 12,6 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли свои прогнозы финансовых результатов компании на 2016 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания будет способна профинансировать такой объем ввода основных средств прибегая к умеренному наращиванию долгового бремени, что окажет некоторое влияние на роста финансовых результатов. По нашим прогнозам, стабильный уровень прибыли МОЭСКа в ближайшие годы составит 13-15 млрд рублей, что в целом совпадает с бизнес-планом самой компании. Пока акции МОЭСКа торгуются с P/BV около 0.22 и потенциально могут попасть в число наших приоритетов. Ориентируясь на дивидендные отчисления, исходя из 25% чистой прибыли по РСБУ или МСФО, мы ожидаем дивиденды на уровне 0,047-0,05 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность около 5% к текущим котировкам.