Акрон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...

Выручка компании увеличилась на 38,7% до 39,0 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж основной продукции на 6%, роста мировых долларовых цен на минеральные удобрения и повышения среднего курса доллара США по отношению к рублю на 12%.

По всем ключевым видам продукции был зафиксирован существенный рост доходов. При этом мировые цены карбамид, аммиачную селитру и КАС достигли максимумов за последние несколько лет. Рост же объемов продаж стал возможным благодаря успешной реализации ряда инвестиционных проектов в течение прошлого года.

Операционные расходы выросли всего на 17,3%, составив 26,2 млрд руб. Рост затрат, главным образом, был связан с увеличением объемов продаж и затрат на персонал. Однако данные факторы были во многом компенсированы уменьшением амортизационных отчислений, а также снижением расходов на услуги сторонних организаций по работе с горной массой на карьере ГОКа «Олений ручей».

Коммерческие, общие и административные расходы выросли на 32%, до 2,9 млрд руб. Повышение показателя было связано главным образом с ростом затрат на персонал в результате индексации заработной платы работников, а также увеличения расходов на персонал компании, заработная плата которого номинирована в иностранной валюте, вследствие ослабления рубля.

Транспортные расходы выросли на 21%, до 5,4 млрд руб. Рост показателя был главным образом связан с увеличением объемов продаж и ростом стоимости логистических услуг за пределами России вследствие ослабления рубля. Также увеличилась доля выручки от продаж в страны Латинской Америки на условиях, включающих транспортировку.

В итоге операционная прибыль увеличилась более чем в два раза, составив 12,7 млрд руб.

Долговое бремя компании за год сократилась со 120,3 млрд руб. до 111,5 млрд руб., около двух третей заемных средств выражены в иностранной валюте. Отрицательные курсовые разницы составили 456,0 млн руб. (годом ранее – убыток 14,2 млрд руб.). Еще 1,4 млрд руб. составил положительный результат операций с деривативами.

В итоге чистая прибыль компании составила 10,5 млрд руб. против убытка годом ранее.

Отметим, что Совет директоров рекомендовал выплатить достаточно скромные дивиденды в размере 30 руб. на акцию, назвав в качестве приоритета сокращение долга компании. Как ожидается, на годовом окне выплаты существенно возрастут, вернувшись к прежним высоким значениям.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив большие накладные расходы, связанные со сбытом продукции. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...

На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2021 около 4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Металлургический сегмент выходит на первый план

Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за 1 кв. 2021. Обратимся к анализу сегментных данных.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Выручка горнодобывающего сегмента выросла на 5,9%, при этом продажи угольного концентрата сократились на 18,3%, железнорудного концентрата (ЖРК) драматически упали на 42,8%, кокса – снизились на 1,1%.

Столь удручающая динамика операционных показателей сегмента была связана с отсутствием у компании возможностей подготовить имеющиеся запасы к добыче по причине нехватки средств. Недофинансирование производства во второй половине прошлого года привело к значительному уменьшению объема вскрышных работ и, соответственно, негативной динамике показателей по добыче и реализации угля в отчетном квартале.

В то же время резко выросшие цены на уголь и железную руду привели к тому, что EBITDA сегмента выросла на 19,8%, составив 8,3 млрд руб.

Продажи металлопродукции сократились на 14,1%, составив 807 тыс. тонн на фоне снижения внутригрупповых поставок ключевых видов сырья. EBITDA сегмента выросла более чем в два раза, составив 9,4 млрд руб., что объясняется значительным ростом цен на металлопродукцию и началом выпуска новых видов маржинальной продукции в общей структуре продаж. Отметим, что EBITDA металлургического сегмента превысила аналогичный показатель горнодобывающего дивизиона.

В энергетическом сегменте небольшой рост EBITDA был связан увеличением нерегулируемых цен на мощность на оптовом рынке электроэнергии и мощности, а также более высоких сбытовых надбавок.

Переходя к консолидированным финансовым результатам компании, отметим рост общей выручки на 13,1% до 76,0 млрд руб. Операционные затраты увеличились только на 6,4% до 63,0 млрд руб. на фоне нулевой динамики административных расходов. Это привело к росту операционной прибыли на 63,6% до 13,0 млрд руб.

Общая долговая нагрузка компании за год сократилась на 112,7 млрд руб., составив 321,0 млрд руб. в рамках проданной Мечелом доли в компаниях Эльгинского угольного комплекса. При этом расходы по процентам снизились с 7,8 млрд руб. до 5,2 млрд руб. Положительные курсовые разницы по валютной части долга составили 1,2 млрд руб. против отрицательных значений 33,2 млрд руб. годом ранее. В результате чистые финансовые расходы составили всего 3,8 млрд руб.

В итоге чистая прибыль холдинга составила 7,9 млрд руб. против убытка годом ранее.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий, прежде всего, в части операционных расходов. Сохранение нынешнего уровня цен на уголь и сталь дает Мечелу гипотетические шансы не только на обслуживание, но и на постепенное сокращение своего долга. В то же время настораживает столь существенное снижение операционных показателей компании, ставшее следствием многолетнего дефицита инвестиций, главным образом, в горнорудном сегменте.

Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Переоценка биоактивов обеспечила существенный рост прибыли

Группа Черкизово опубликовала отчетность за 1 кв. 2021 года по МСФО. Отметим, что в отчетном периоде, Группа обновила представление операционных данных в сегментах «Свинина» и «Мясопереработка». Ранее в сегменте «Свинина» раскрывались данные по общим продажам, а теперь - только по внешним покупателям. В сегменте «Мясопереработка» Группа никак не поясняет обновленные данные по продажам. Возможно, произошел переход на раскрытие данных по отпуску готовой продукции.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_...

Общая выручка компании выросла на 10,4% до 33,3 млрд руб. Увеличению выручки способствовал рост цен на продукцию различных сегментов, особенно крупнейшего дивизиона «Курица».

Выручка сегмента «Свинина» выросла на 3,5%, составив 7,5 млрд руб. на фоне увеличения средней цены реализации на 30,8% . Объем продаж сегмента сторонним покупателям снизился на 33,4% и составил 31,9 тыс. тонн. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов составила 2,3 млрд руб., тогда как годом ранее оно находилось на уровне 0,2 млрд рублей. Это позволило сегменту резко увеличить операционную прибыль, составившую 3,8 млрд руб.

В сегменте «Курица» выручка выросла на 17,9% до 21,3 млрд руб., что было вызвано ростом цены реализации продукции (+21,8%) из-за увеличения объемов продаж продукции премиальной марки «Куриное царство», а также восстановления продаж в сфере общественного питания . Совокупный объем продаж снизился на 3,1% до 169,2 тыс. тонн. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов составило 1,9 млрд руб., что более чем в два раза превышает прошлогоднее значение. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 35% до 4,5 млрд руб.

Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 8,8% до 5,3 млрд руб. на фоне роста объемов продаж на 3,6% благодаря расширению сбыта колбас и ветчины под марками «Черкизово» и «Черкизово Premium». Средние цены реализации выросли на 5%, что однако не позволило сегменту показать операционную прибыль. Из-за роста цен на мясо, сегмент отчитался с операционным убытком в размере 672 млн руб.

Отметим получение убытка в сегменте реализации индейки в размере 40 млн руб., против прибыли 134 млн руб., полученной годом ранее , а также увеличение доналоговой прибыли в сегменте «Растениеводство» до 763 млн руб. (+68,1%). Расходы корпоративного центра составили 1,2 млрд руб.

В итоге совокупная операционная прибыль компании подскочила на 53% до 7,1 млрд руб.

Чистые процентные расходы снизились с 1,1 млрд руб. до 0,8 млрд рублей благодаря рефинансированию долгового портфеля по более низким процентным ставкам и увеличению доли субсидируемых кредитов.

В результате чистая прибыль компании выросла в 2,2 раза, составив 6,5 млрд руб.

Вместе с выходом отчетности компания опубликовала прогноз по ожидаемым объемам продаж в текущем году. Во всех сегментах, кроме «Свинины» ожидается рост продаж за счет увеличения доли рынка, а также рост доли высокомаржинальной продукции. Отметим, что в конце апреля Группой была закрыта сделка по приобретению у финской Группы Atria мясоперерабатывающего предприятия ООО «Пит-Продукт». Сделка позволит Группе увеличить долю на рынке колбасных изделий в Северо-Западном федеральном округе - одном из ключевых для компании регионов. Результаты приобретенного актива будут отражаться в сегменте «Мясопереработка».

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогнозы финансовых показателей компании на фоне ожидаемого увеличения объемов продаж. При этом мы отмечаем сохраняющиеся риски сдерживания продуктовой инфляции со стороны правительства, а также роста цен на зерно и корма.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_...

На данный момент акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2021 около 6,0 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Снижение операционной прибыли из-за прошлогодних разовых доходов

ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...

Общая выручка компании увеличилась на 7,3% до 36,9 млрд руб., что в основном обусловлено ростом цен реализации электроэнергии и мощности на оптовом рынке, в том числе в отношении энергообъектов, введенных в рамках программы ДПМ. Средний расчетный тариф, по оценкам компании, увеличился на 15,1%.При этом отметим, что выручка от реализации теплоэнергии показала снижение на 5,1%, составив 1,7 млрд руб. на фоне существенного снижения выработки тепла (-9,1%).

Операционные расходы компании возросли на 15,5%, составив 27,5 млрд руб., что главным образом, обусловлено, наличием в показателе 1 кв. 2020 г. полученной прибыли от реализации части имущества Красноярской ГРЭС-2. Отметим также рост расходов на топливо (+7,9%) на фоне роста его стоимости. Затраты на покупную энергию также возросли на 24,2% из-за роста тарифов и объемов покупаемой электроэнергии.

В итоге операционная прибыль ОГК-2 сократилась на 10,5%, составив 9,5 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим снижение финансовых доходов на 12,8%, что связано с сокращением размера денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы компании сократились более чем на четверть до 743 млн руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга.

В итоге чистая прибыль ОГК-2 снизилась на 10% до 7,1 млрд руб.

Отметим, что совет директоров рекомендовал направить на дивидендные выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО г., из расчета 6 копеек на акцию.

По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогноз по выручке текущего года, на фоне снижения выработки электроэнергии и тепла. Ожидается, что в ближайшие годы чистая прибыль компании продолжит свой рост на фоне сохранения повышенной платы за мощность по договорам ДПМ. Указанная картина сохранится, как ожидается, до 2024 года, после чего весьма вероятен сценарий существенного снижения прибыли по образу и подобию родственной генерирующей компании - Мосэнерго.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...

По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2021 около 5,0 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

Концерн Daimler AG (DAI.DE) раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2021 г.

Совокупная выручка немецкой компании возросла на 10,2% до €41 млрд. Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_1_kv_20...

Сегмент «Легковые автомобили и малотоннажные грузовики» показал увеличение объема продаж на 14,7% за счет значительного увеличения продаж в Китае. Выручка сегмента составила €26,9 млрд (+15,9%). Наряду с увеличением объема продаж, среди положительных факторов отметим благоприятное сочетание модельного ряда, обусловленное, в частности, успехом новейших продуктов и продолжающуюся оптимизацию затрат. Значительно возрос доход от инвестиций по методу долевого участия в Beijing Benz Automotive Co., Ltd. (BBAC) и учтен доход в размере €604 млн в связи с созданием совместного предприятия по производству топливных элементов. В итоге операционная прибыль увеличилась в 8 раз до €4,1 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_1_kv_20...

Сегмент «Тяжелые грузовики и автобусы» в рассматриваемом периоде показал увеличение объемов продаж на 3,8%. При этом средняя цена за проданный автомобиль снизилась на 4,6% на фоне неблагоприятных обменных курсов. В итоге выручка сегмента снизилась на 0,9%, до €8,7 млрд, операционная прибыль составила €1млрд, увеличившись более чем в 4 раза, что было связано со снижением удельных операционных затрат, а также учетом дохода в размере €611 млн в связи с созданием совместного предприятия по производству топливных элементов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_1_kv_20...

Деятельность сегмента «Финансовые и прочие услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а также услуги на рынке городской мобильности (каршеринг Share Now, сервис по вызову водителей Free Now, сервис зарядки электромобилей Charge Now, сервис поиска парковочных мест Park Now и сервис прокладки маршрутов Reach Now.) В отчетном периоде доходы сегмента сократились на 1,9% до €7 млрд, а операционная прибыль возросла почти в 13 раз, составив €744 млн, что стало следствием снижения объемов резервирования по кредитным договорам. Дальнейший положительный эффект был достигнут благодаря низкому уровню процентных ставок.

Вернемся к обзору консолидированных результатов компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_1_kv_20...

Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку Daimler AG, что объясняется деятельностью сегмента «Финансовые и прочие услуги». Львиная доля всего долга приходится на рефинансирование лизинга и кредитования, на конец отчетного периода компания имела лизинговых и кредитных контрактов на общую сумму €152,7 млрд., против €159,6 млрд годом ранее.

Итоговая чистая прибыль компании составила €4,3 млрд. Рост прибыли объясняется довольно существенным сокращением издержек, а также восстановлением продаж наиболее дорогих автомобилей компании — Mercedes-Benz.

На фоне хороших квартальных результатов Daimler повысила прогнозы рентабельности подразделений «Легковые автомобили и малотоннажные грузовики» до 10-12% и «Финансовые и прочие услуги» до 14-15%. При этом прогноз рентабельности по сегменту «Тяжелые грузовики и автобусы» остался прежним – 6-7%.

Менеджмент компании прогнозирует, что выручка и прибыль в нынешнем году существенно превысят значения прошлого года на фоне восстановления мировой экономики и повышения спроса на автомобили. При этом в компании предупреждают, дефицит чипов памяти продолжит оказывать негативное влияние на реализацию продукции и во 2 кв. 2021 г.

По итогам внесения отчетности мы существенно подняли прогноз финансовых показателей на всем прогнозном окне, отразив более стремительные темпы восстановления бизнеса компании. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе Daimler AG будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €10-12 млрд. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_1_kv_20...

Акции компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 1,1 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания «Фосагро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_1_kv_2021_...

Общая выручка компании выросла на 36,7%, составив 87,6 млрд руб. Доходы от продажи фосфоросодержащих удобрений возросли на 36,0% до 67,4 млрд руб. на фоне резкого роста средних цен реализации (+36,7%) и уменьшения поставок на 0,5%. Выручка от азотных удобрений увеличилась в полтора раза до 16,2 млрд руб. на фоне увеличения как средних цен реализации (+39,5%), так и роста объемов продаж на 7,7%.

Операционные расходы росли меньшими темпами, составив 60,8 млрд руб. Наибольшие темпы роста показали затраты на приобретение аммиака (74,7%), а также логистические расходы (+32,1%). В итоге операционная прибыль увеличилась почти в два раза до 26,8 млрд руб.

Значительное влияние на итоговый результат по традиции оказали финансовые статьи. Переоценка валютного долга принесла отрицательные курсовые разницы в размере 2,9 млрд руб. против убытка в 32,2 млрд руб. годом ранее.

В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 18,4 млрд руб. против убытка годом ранее.

Отличная конъюнктура на мировом рынке удобрений купе с девальвацией рубля не только позволили компании сгенерировать высокую операционную прибыль и денежный поток, но и затормозить увеличение долга, сократившегося за год со 166,2 млрд руб. до 157,3 млрд руб. Принимая во внимание вышеизложенное, Совет директоров компании рекомендовал выплатить за первый квартал дивиденды в размере 105 руб. на акцию.

По результатам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив высокие цены на удобрения и меньшие темпы укрепления рубля.

Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежнем уровне.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_1_kv_2021_...

Акции компании торгуются с P/BV 2021 около 4,0 и P/E 2021 порядка 6,0 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания QIWI plc раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_1_kv_2021...

Совокупная выручка компании выросла на 13% до 40,6 млрд руб. Напомним, что компания раскрывает финансовые показатели в разрезе сегментов, предоставляя информацию о скорректированной выручке (за вычетом себестоимости)

Львиную долю доходов компании приносит сегмент Payment Services, в рамках которого компания предоставляет клиентам как виртуальные платежные решения через QIWI Кошелек, так и физические – через терминалы. Объем платежей, осуществленных через инфраструктуру QIWI, в отчетном периоде составил 383,9 млрд руб., увеличившись на 3,6%. Сокращение выручки сегмента до 4,8 млрд руб. (-10,5%) в основном был обусловлено падением объемов денежных переводов и электронной коммерции, усиленное небольшим снижением средней доходности выручки. Скорректированная чистая прибыль этого сегмента упала на 18,7%, составив 2,5 млрд руб. Несмотря на описанные тенденции, данный сегмент остается основным источником заработка компании.

Отчетность текущего года не содержит результатов выбывших сегментов - Consumer Financial Services, в рамках которого компания развивала карту рассрочки «Совесть», а также Rocketbank. Первый проект был продан Совкомбанку, а второй – закрыт.

Сегмент Corporate and Other показал увеличение выручки на 14,0% до 399 млн руб., что во многом стало следствием роста факторинговой выручки на фоне расширения портфеля банковских гарантий, увеличения количества факторинговых сделок, а также развития маркетинговой платформы Flocktory.

Среди прочих моментов отчетности отметим наличие прибыли от деятельности ассоциированных предприятий (165 млн руб.), а также положительный нетто результат по курсовым разницам в размере 8 млн руб.

В итоге скорректированная чистая прибыль компании выросла на 17,5% до 2,0 млрд руб. Чистая прибыль компании увеличилась на 20,6%, составив 1,9 млрд руб. благодаря корректировкам на амортизацию справедливой стоимости, связанную с приобретением ряда активов в отчетном периоде.

Напомним, что в конце 2020 года ЦБ РФ по итогам проведенной проверки принял решение ограничить платежи Киви банка в пользу иностранных торговых компаний. Впоследствии, по мере устранения нарушений, платежный сервис возобновил переводы в пользу некоторых зарубежных партнеров. Однако, несмотря на это, в 2021 году менеджмент компании ожидает падения общей чистой выручки на 15-25%, а также падения скорректированной чистой прибыли компании на 15-30%.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. QIWI по-прежнему ориентируется на выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли: очередной квартальный дивиденд составит $0,22 на акцию.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_1_kv_2021...

Расписки QIWI обращаются с P/BV 2021 около 1,6 и могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Нижнекамскнефтехим раскрыл финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Выручка компании подскочила на 44,0% до 54,9 млрд руб. Столь сильный рост доходов компании объясняется, на наш взгляд, ростом мировых цен на продукцию компании и ослаблением рубля.

Затраты росли меньшими темпами (31,2%), составив 43,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла более чем в два раза, составив 11,9 млрд руб.

В отчетном периоде процентные доходы сократились на три четверти до 37,9 млн руб. на фоне снижения остатков на счетах компании. Несмотря на то, что компания начала увеличивать долг для осуществления своих инвестиционных проектов – на конец отчетного периода он достиг 107,7 млрд руб., процентные расходы не отображаются в отчете о финансовых результатах, так как относятся к капитализированным затратам по кредитам и займам и попадают в сумму основных средств.

По итогам квартала компания отразила значительное положительное сальдо прочих доходов/расходов в размере 2,3 млрд руб. против прошлогоднего отрицательного результата в 10,3 млрд руб. Как мы полагаем, львиная доля этого результата была сформирована курсовыми разницами по привлеченному в евро кредиту. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 11,4 млрд руб. против убытка 3,8 млрд руб. годом ранее.

Представленные результаты можно охарактеризовать как очень сильные благодаря конъюнктуре внешних рынков. Судя по всему, компания перейдет в новый диапазон чистой прибыли раньше, нежели мы ожидали. Однако в ближайшее время курсовая динамика акций Нижнекамскнефтехима во многом будет определяться влиянием деталей объединения нефтехимического бизнеса ТАИФа и СИБУРа. В качестве базового сценария мы предполагаем, что Нижнекамскнефтехим сохранится в качестве самостоятельного эмитента с текущие уровнем корпоративного управления. Соответственно, наше отношение к бумагам компании по-прежнему будет определяться способностью эмитента генерировать прибыль для своих акционеров.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли оценку выручки компании с учетом роста цен на ее продукцию. С учетом пересмотра прогнозной линейки курса рубля и повышения нормы дивидендных отчислений до 50% от прибыли это привело к тому, что потенциальная доходность акций существенно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются с дисконтом примерно в 18% к балансовой стоимости и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона».

___________________________________________

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.

Совокупная выручка немецкой компании увеличилась на 13,3% до €62,4 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 800 тыс. автомобилей (+59%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал рост выручки на 5,4% до €20 млрд на фоне роста средней цены проданного автомобиля на 4,8%. Объем продаж автомобилей увеличился на 0,5%. Высоким спросом пользовались модели T-Roc, T-Cross и Touareg . Запущенные в прошлом году первые электроприводные автомобили ID.3 и ID.4 были также очень популярны. На операционном уровне сегмент показал прибыль €0,9 млрд (+87,1%): первоначальные затраты на запуск новых продуктов, а также негативное влияние падения продаж в Европе из-за задержки в поставках полупроводников были компенсированы улучшением рентабельности на фоне реализации программы экономии затрат и благоприятным сочетанием модельного ряда.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Сегмент Audi показал увеличение доходов до €14,1 млрд (+13,0%) на фоне роста объемов продаж на 7,1%. Средняя цена проданного автомобиля увеличилась на 5,5%. На операционном уровне сегмент смог заработать прибыль 1,4 € млрд. Отметим также положительный эффект от снижения постоянных затрат и затрат на разработку.

Напомним, что в сегменте Audi было создано подразделение Audi Artemis, которое занимается разработкой перспективных электромобилей премиум- класса. В портфеле электромобилей в текущем году есть 2 модели продуктов e-tron– это Audi e-tron Sportback и Audi e-tron GT.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки на 4,1% до €5 млрд на фоне падения объемов продаж на 1,3% и роста средней цены за проданный автомобиль на 5,4%. Популярностью у покупателей пользовались модели Octavia, Karoq и Kamiq. Новый электрический Enyaq также был очень востребован. Операционная прибыль возросла до €448 млн (+45,9%) вследствие положительных валютных эффектов, снижения расходов на материалы, а также выплат, связанных с выбросами в атмосферу.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Продажи автомобилей испанской марки SEAT увеличились на 12,1%, выручка при этом возросла на 11,5%, составив €2,9 млрд. У покупателей были востребованы модели Arona, Ateca и Leon. На операционном уровне сегмент остался в отрицательной зоне по причине высоких удельных издержек и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

В отчетном периоде британская марка Bentley продала 3 134 автомобиля (-5,1%), выручка при этом снизилась на 6,8% до €578 млн. На операционном уровне сегмент зафиксировал прибыль €65 млн (+16,1%) на фоне снижения постоянных затрат.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 73 тыс. автомобилей (+30,4%). Выручка составила €7 млрд (+30,5%). Операционная прибыль увеличилась более чем в 2 раза, составив € 1,2 млрд, а рентабельность возросла до 16,7% вследствие увеличения объемов производства и положительных валютных эффектов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 3%, а средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 2,7%. В результате выручка сегмента снизилась на 0,4% до €2,6 млрд.

Снижение удельных операционных расходов, положительные валютные эффекты и благоприятное сочетание модельного ряда позволили увеличить операционную прибыль в 2 раза до €29 млн.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Шведская компания Scania показала увеличение объемов продаж грузовиков(+21,1%) и выручки (+14,7%). Операционная прибыль возросла на 59,8% на фоне благоприятного сочетания модельного ряда и повышения спроса.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE – отразил рост объемов продаж (+32,1%) и выручки (+18,6%). Рост удельных операционных расходов и расходов, связанных с внедрением грузовых автомобилей нового поколения, привели к появлению операционного убытка сегмента.

Инжиниринговое подразделение компании показало символическую прибыль €32 млн - на фоне экономии расходов в рамках программы реструктуризации.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль составила €0,9 млрд (+38,8%), операционная рентабельность увеличилась на 2,8 п.п. до 9,2%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

Вернемся к консолидированным показателям компании. Операционная прибыль концерна возросла более чем в 5 раз до €4,8 млрд, а чистая прибыль - в 8 раз до €3,2 млрд что стало следствием роста продаж, отдельно стоит отметить впечатляющие темпы сбыта в Китае, развития направления электромобилей, а также реализации программы по сокращению затрат.

Отметим, что в отчетном периоде компания поставила клиентам 133 тыс. электромобилей, что вдвое выше прошлогодних значений. Напомним, что в нынешнем году компания намерена довести продажи электромобилей до 1 млн, к 2025 году — стать мировым лидером по выпуску электромобилей, а к 2030 году — довести долю электромобилей от общих продаж компании в Европе до 60%. Однако в текущем году реализации этих планов может помешать существующий на рынке дефицит микросхем.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей на фоне улучшения операционной рентабельности в большинстве сегментах бизнеса, а также более высоких продаж в Китае.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...

На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2021 около 0,9.

___________________________________________

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_1_kv_2021_g...

Выручка компании выросла на 44,7% до 90,8 млрд руб. на фоне значительных продаж накопленных ранее алмазных запасов и падения средней рублевой цены реализации (-10,8%). На этом фоне запасы АЛРОСы к концу апреля составили всего 10 млн карат. Отметим продолжающееся восстановление спроса на алмазы после существенного снижения их продаж в 1 п/г 2020 г. на фоне сокращения предложения основными добывающими компаниями.

Операционные расходы выросли почти на две трети, составив 60,9 млрд руб. При этом отметим, что себестоимость продаж подскочила на 77,5% до 53,0 млрд руб. на фоне существенного сокращения уровня запасов, увеличивающих общую себестоимость.

В итоге прибыль от продаж АЛРОСы выросла на 15,2%, составив 29,9 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год увеличилась со 163,2 млрд руб. до 172,9 млрд руб., отразив переоценку валютного долга. Это обстоятельство обусловило возникновение отрицательных курсовых разниц по заемным средствам в размере 3,3 млрд руб. Отрицательные нетто курсовые разницы по финансовым статьям составили 800,0 млн руб. В результате чистая прибыль АЛРОСы многократно превысила прошлогодний результат, составив 23,9 млрд руб.

Свободный денежный поток за квартал составил 52,7 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA без учета рекомендованных за второе полугодие 2020 г. дивидендов ушло в отрицательную зону. На наш взгляд, в текущем году компания может выплатить акционерам 100% свободного денежного потока.

В компании отметили, что в текущем году планируют добыть 31,5 млн карат алмазов, а инвестиционная программа составит около 25,0 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на фоне увеличения цен реализации алмазов, а также размера ожидаемых дивидендов. В результате потенциальная доходность акций возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_1_kv_2021_g...

Акции АЛРОСы торгуются с P/E2021 около 11 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций.

___________________________________________