Компания Мосэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosene...

Выручка компании увеличилась на 30,5%, составив 78 млрд руб. Доходы от продажи электроэнергии увеличились на 28,4%, составив 27,5 млрд руб., на фоне роста выработки и реализации электроэнергии на 11,8% и 15,9% соответственно, а также увеличения среднего расчетного тарифа на 10,8%. Доходы от реализации теплоэнергии выросли до 40,8 млрд руб. (+40,1%) на фоне увеличения объемов реализации на 35%, вызванного более холодной погодой на протяжении отопительного периода в 1 квартале 2021 года, и роста среднего расчетного тарифа на 3,7%.

Положительную динамику демонстрировали и доходы от реализации мощности (+4,0%), составившие 9,1 млрд руб. из-за наступления периода повышенных выплат за предоставление мощности с 01 декабря 2020 года в отношении одного из объектов ДПМ - ТЭЦ-20 ( 420 МВт).

Операционные расходы компании увеличились на 27,5%, составив 65,6 млрд руб., главным образом, за счет увеличения топливных затрат вследствие роста производства на ТЭЦ (+32%; 47,7 млрд руб.) и увеличения расходов на покупную энергию (+59,1%; 4,7 млрд руб.).

В итоге операционная прибыль Мосэнерго выросла на 57,3%, составив 11,5 млрд руб.

В отчетном периоде компания показала чистые финансовые доходы в размере 341 млн руб. против расходов 413 млн руб. годом ранее. Это во многом связано с отсутствием отрицательных курсовых разниц.

Расходы на обслуживание долга сократились в 2 раза и составили 169 млн руб., на фоне сокращения долгового бремени и стоимости его обслуживания.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 65,7%, составив 9,4 млрд руб.

Отметим, что по итогам 2020 г. компания направила 50% от чистой прибыли на дивиденды. Выплата составила 0,12075 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли размер финансовых показателей компании на фоне роста реализации теплоэнергии и электроэнергии, более высоких тарифов, а также снижения процентных расходов. Потенциальная доходность акций несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosene...

На данный момент бумаги Мосэнерго обращаются с P/E 2021 около 6,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2021_g_r...

Общая выручка компании составила 32,5 млрд руб., увеличившись на 20,2%. Доходы от продаж электроэнергии возросли на 42,1%, составив 11,9 млрд руб. на фоне увеличения среднего расчетного тарифа и объемов реализации электроэнергии на 25,8% и 13% соответственно. Основными причинами такой динамики этих показателей стали более низкая температура воздуха в 1 кв. 2021 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, увеличение цены реализации электроэнергии на РСВ (+17,4%), а также рост выручки от экспорта электроэнергии в связи с благоприятной рыночной конъюнктурой на Nord Pool.

Доходы от продаж теплоэнергии увеличились на 22,4%, составив 16 млрд руб. на фоне роста объемов отпуска теплоэнергии на 21,3% вследствие холодной погоды. Отметим, что в отчетном периоде у компании не было субсидий из бюджета организациям, предоставляющим населению услуги теплоснабжения, по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек. При этом после выхода отчетности стало известно о получении такой субсидии в размере 2,1 млрд руб.

Выручка от реализации мощности сократилась на 18,2% до 4,3 млрд руб. на фоне падения цены реализации по ДПМ и снижения объемов продаж по объектам вынужденной генерации и введенным в рамках ДПМ.

Операционные расходы возросли на 22,8% и составили 27,1 млрд руб., главным образом, за счет увеличения топливных затрат вследствие роста производства на ТЭЦ (28,1%; 14,4 млрд руб.) и увеличения расходов на покупную энергию в результате роста экспортных поставок (+35,4%; 2,4 млрд руб.). В итоге операционная прибыль ТГК-1 осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 5,4 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов на 43% до 153 млн руб. на фоне снижения доходов от эффекта от дисконтирования финансовых инструментов.

В итоге чистая прибыль ТГК-1 также практически осталась на прошлогоднем уровне, составив 4,3 млрд руб. (+0,4%).

Отметим, что по итогам 2020 г. компания направила 50% от чистой прибыли на дивиденды. Выплата составляет 0,0010706 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли размер ожидаемых доходов на фоне роста реализации электроэнергии и более высоких тарифов. Прибыль при этом незначительно снизилась. Напомним, что приближающееся окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов компании по сохранению высокого уровня прибыли за пределами 2023 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2021_g_r...

На данный момент бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2021 около 4,8 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Общая выручка холдинга увеличилась на 9% до 286 млн руб. Выручка от передачи электроэнергии возросла на 8,2% до 252 млн руб. При этом только Россети Севрный Кавказ, Россети Тюмень и Томская РК показали снижение по этому показателю. Наибольшие темпы роста доходов от передачи электроэнергии показали компания Янтарьэнерго (+52,2%), Россети Московский регион (+14,5%), Россети Ленэнерго (+10,9%) и Россети Центра (+10,6%). В целом можно отметить значительный прирост полезного отпуска практически по всем дочерним компаниям на фоне роста энергопотребления и восстановления экономической деятельности в отчетном периоде.

Выручка от реализации электроэнергии увеличилась на 12,2% до 24,9 млрд руб. Рост доходов связан с ростом энергопотребления и подхватом функции гарантирующего поставщика отдельными дочерними обществами Группы.

Выручка от техприсоединения возросла почти на четверть до 4,2 млрд руб., что было связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.

Рост прочей выручки на 29,5% в основном был связан с существенным приростом доходов от услуг по монтажу и техническому обслуживанию в компании Россети Московский регион.

Прочие операционные доходы увеличились на 43,5% до 6 млрд руб., главным образом, по причине существенного прироста доходов от компенсации потерь в связи с выбытием/ликвидацией электросетевого имущества.

Операционные расходы выросли на 10,4% и составили 237,9 млрд руб. на фоне увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (45,1 млрд руб., +8,5%), затрат на приобретение электроэнергии для компенсации потерь (51,8 млрд руб., +17%) и затрат на покупку электроэнергии для продажи (16,4 млрд руб., +17,9%). Помимо этого, отметим увеличение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 2,4 млрд руб. (+11,6%).

В итоге операционная прибыль отчетного периода увеличилась на 5,8%, составив 54,1 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим падение процентных расходов в связи со снижением долговой нагрузки (с 527 млрд руб. до 509 млрд руб.) и стоимости обслуживания долга, а также снижение процентных доходов на фоне сокращения свободных остатков на счетах компании.

В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась на 0,9%, составив 26,2 млрд руб.

Отметим, что акционеры одобрили выплату дивидендов по итогам 2020 г. Выплата по обыкновенным акциям составит 0,0245 руб. на акцию, а по привилегированным - 0,0588 руб. на акцию. В общей сложности выплаты акционерам составят 5 млрд рублей, что составляет 8,2% чистой прибыли по МСФО за 2020 г., что стало компромиссным вариантом между предложениями топ-менеджмента компании, намеревавшегося не платить акционерам из-за высоких трат на Восточный полигон, и давлением Минфина.

Помимо всего прочего, размер инвестпрограммы в текущем году был повышен с 300 млрд руб. до 370 млрд руб., что вновь может оказать давление на дивидендные выплаты.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили наши ожидания по чистой прибыли в текущем году на фоне роста прочих операционных доходов и снижения процентных расходов. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

Мы ожидаем, что подлинное раскрытие акционерной стоимости сетевого холдинга связано с переходом на единую акцию и превращением Россетей в операционную компанию. Вкупе с новой дивидендной политикой эти события могут существенно поднять капитализацию компании и вывести акции сетевого холдинга в список «голубых фишек» российского фондового рынка.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Акции компании обращаются с P/E 2021 около 8,0 и P/BV 2021 около 0,3 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

Компания HeadHunter Group раскрыла отчетность за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhr...

Общая выручка компании выросла на 42,7% до 8,3 млрд руб. на фоне увеличения количества платных пользователей на 43%, и практически неизменившейся средней выручки с одного пользователя (ARPC). Увеличение числа пользователей объясняется восстановлением клиентской активности, а также консолидацией платформы Zarplata.ru с 1 января 2021 г.

Операционные расходы компании выросли на 36,6% до 1,8 млрд руб. Расходы на персонал выросли на 45,5% до 846 млн руб. по причине индексации заработной платы во 2 п/г 2020 г., а также увеличения численности персонала Отметим также рост маркетинговых затрат до 442 млн руб. (+39%) и амортизационных отчислений до 238 млн руб. (+29%), что в основном связано с амортизацией нематериальных активов платформы Zarplata.ru.

В результате операционная прибыль выросла на 55% до 1,03 млрд руб.

Чистые финансовые доходы составили 150 млн руб., против расходов – 24 млн руб., полученных годом ранее. Причиной такой динамики стало признание прибыли от переоценки долей в объектах инвестиций, учитываемых методом долевого участия в размере 223 млн руб., что отражает переоценку ранее удерживаемой 25,01% доли в Skillaz– российской SaaS-компании в сфере подбора персонала по справедливой стоимости по состоянию на 31 марта 2021 года в результате приобретения потенциальных основных прав на нее. В отчетном периоде HeadHunter Group объявила о консолидации Skillaz в результате реализации колл-опциона на приобретение дополнительных 40,01% акций за 623 млн руб.

На обслуживание выросшего в конце года долга (11,9 млрд руб.) компания потратила 151 млн руб. (+26,8%),

В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в 2 раза, составив 899 млн руб.

Отметим также, что Совет директоров компании рекомендовал утвердить выплату дивидендов по итогам 2020 г. в размере $0,55 на акцию, что составляет примерно 75% от скорректированной чистой прибыли.

Помимо всего прочего, руководство HeadHunter Group обновило прогноз по росту выручки в 2021 до 45-50% с предыдущего уровня в 37-42%.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании, постаравшись отразить новые ориентиры по доходам компании и планы по дальнейшей экспансии на смежные рынки.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhr...

В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/E 2021 около 39 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Русская Аквакультура впервые раскрыла квартальную промежуточную консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 года

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_1_...

Выручка компании увеличилась на 12%, составив 3,9 млрд руб. на фоне увеличения объема продаж на 27,9%, частично нивелированного снижением средних цен реализации на 12%. Основные факторы падения цен – это эффект высокой базы 2020 года и снижение доли категории SUPERIOR в структуре продаж в 1 кв. 2021 г.

Увеличение объема биомассы связано с поздним стартом забоя в 2020 году из-за более холодных весны и лета и частичным его перемещением на текущий год. Напомним, что на конец прошлого года объем биомассы составил 28,2 тыс. тонн, а по итогам отчетного периода он снизился до 22 тыс. тонн. Это обстоятельство отразилось в снижении справедливой стоимости биологических активов на 1,2 млрд руб., что при этом ниже прошлогоднего значения на 29%.

Себестоимость реализации выросла на 19,5% до 2,3 млрд руб., а коммерческие и административные расходы увеличились на 20,5%, составив 179 млн руб., в связи с ростом затрат на транспортные услуги. В результате компания заработала операционную прибыль в размере 197 млн руб., против убытка, полученного годом ранее.

В блоке финансовых статей отметим рост чистых процентных расходов на фоне увеличения долгового бремени и стоимости его обслуживания.

В итоге чистый убыток Русской Аквакультуры составил 82 млн руб., снизившись на 75,5%. Добавим, что низкий результат связан с сезонностью бизнеса и обусловлен отсутствием активного роста биомассы в зимний период.

По линии балансовых показателей отметим продолжающееся увеличение стоимости основных средств (с 6 до 6,8 млрд руб.), связанное с приобретением морских судов и оборудования для зарыбления новых рыбоводных ферм. В отчетном периоде компания получила два новых рыбоводных участка и закрыла сделку по доведению своей доли в рыбоперерабатывающей фабрике «Мурманрыбпром» до 100%.

Стоит также обратить внимание на то, что компания может скорректировать стратегию своего развития с учетом опережающих темпов ее реализации и рассматривает SPO как одну из возможностей финансирования дальнейшего роста.

Среди прочих моментов отметим, что по результатам 2020 года и первого квартала 2021 года Совет директоров компании рекомендовал распределить чистую прибыль и выплатить дивиденды в размере 5 и 4 рубля на одну обыкновенную акцию соответственно.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли в связи с возросшими процентными расходами. Потенциальная доходность акций компании незначительно снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_1_...

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2021 около 2,2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Томская распределительная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelna...

Общая выручка компании сократилась на 1,4% до 2 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии снизились также на 1,4%. Основной причиной такого результата стало падение объемов полезного отпуска на 2,5%, частично компенсированное увеличением среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+1,1%).

Операционные расходы сократились на 3,9%, достигнув 1,8 млрд руб. на фоне снижения затрат на персонал (199 млн руб., -40,6%). Затраты на передачу электроэнергии увеличились на 1,8% до 907 млн руб., а расходы на приобретение электроэнергии - на 9,7% до 432 млн руб. В итоге на операционном уровне компания увеличила прибыль почти на четверть до 224 млн руб..

Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки. В итоге чистая прибыль ТРК составила 205 млн руб., увеличившись на 41,4%.

По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли на текущий и последующие годы, отразив улучшение операционной рентабельности. В итоге потенциальная доходность акций ТРК незначительно увеличилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelna...

В настоящий момент акции ТРК торгуются с P/BV 2021 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Россети Сибирь раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_sibiri/itogi_1_kv_2...

Общая выручка компании увеличилась на 3,7% до 17,1 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии возросли на 3,4%, составив 15,7 млрд руб. на фоне увеличения объема полезного отпуска электроэнергии на 1,7% и роста среднего расчетного тарифа на 1,6%. Доходы от услуг по технологическому присоединению увеличились на 41% до 83 млн руб.

Получение выручки от продажи электроэнергии в размере 1,3 млрд руб. (+5,1%) связано с наличием статуса гарантирующего поставщика филиала ПАО «МРСК Сибири» - «Хакасэнерго». Министерство энергетики РФ продлило срок полномочий МРСК Сибири в качестве гарантирующего поставщика электроэнергии на территории Хакасии.

Прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам, а также доходы от компенсации потерь в связи с выбытием электросетевого имущества) составили 431 млн руб. (+26,3%).

Операционные расходы увеличились на 2,4%, составив 14,9 млрд руб., главным образом, за счет роста расходов на закупку электроэнергии для компенсации потерь (3 млрд руб.; +10,7%) и затрат на передачу электроэнергии (3,7 млрд руб.; +8,7%). При этом, компания сократила резерв под обесценение дебиторской задолженность до 95 млн руб. против 323,6 млн руб. годом ранее.

В итоге прибыль от продаж увеличилась на 15,1%, составив 2,7 млрд руб.

Финансовые расходы компании сократились на 11,5% до 598 млн руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долгового бремени.

Отметим также рост эффективной налоговой ставки с 4,5% до 19,1%, связанный с большим эффектом от статей, необлагаемых или не вычитаемых для налоговых целей в прошлом году.

В итоге компания отразила чистую прибыль в размере 1,8 млрд руб. (+3,2%).

Отметим, что по итогам прошлого года компания не стала платить дивиденды. Вернуться к практике дивидендных выплат, по нашему мнению, компания сможет в текущем году при условии достойных финансовых результатов.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по чистой прибыли компании на всем прогнозном окне на фоне улучшения операционной рентабельности деятельности компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_sibiri/itogi_1_kv_2...

На данный момент акции компании торгуются P/BV 2021 около 1,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Россети Ленэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenenergo/itogi_1_kv_202...

Выручка компании прибавила 7,9%, составив 24 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 10,9%, составив 23,2 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска (+7,9%) и положительной динамики среднего расчетного тарифа (+2,7%). Доходы от присоединения к сетям возросли на 20,8% до 704 млн руб. в связи с исполнением со стороны заявителей работ по технологическому присоединению, приостановленных ранее из-за пандемии COVID 19.

Отметим также, что компания почти втрое сократила прочие операционные нетто доходы, составившие 328 млн руб.

Операционные расходы компании остались практически на прошлогоднем уровне, составив 16,5 млрд руб. Отметим рост расходов на приобретение электроэнергии для компенсации потерь до 3,9 млрд руб. (+15%) и затрат на транспортировку электроэнергии до 5,3 млрд руб. (+8%). При этом компания сократила резервы под обесценения дебиторской задолженности с 910 млн руб. до 69 млн руб.

В итоге операционная прибыль увеличилась на треть до 7,8 млрд руб.

Финансовые расходы уменьшились на 11,5% до 449 млн руб. на фоне снижения долгового бремени с 28,5 млрд руб. до 23,9 млрд руб. Финансовые доходы упали на 29,7% до 125 млн руб.

В итоге чистая прибыль Ленэнерго составила 6,1 млрд руб. (+23,2%).

Отметим, что совет директоров рекомендовал выплатить по итогам 2020 г. дивиденды по обыкновенным акциям в размере 0,2626 руб. на акцию.

По результатам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционной программы мы повысили прогноз по чистой прибыли на всем прогнозном окне на фоне повышения операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций компании Ленэнерго несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenenergo/itogi_1_kv_202...

Обыкновенные акции компании обращаются с P/E 2021 порядка 3,7 и P/BV 2021 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

МРСК Урала раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании возросла на 7,4% до 25,9 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 7% до 19,8 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 6,1% и увеличения полезного отпуска на 0,9%.

Отметим, что компания увеличила прочие операционные доходы на 88,2% – до 273 млн рублей – по причине отражения больших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам, а также получения доходов от компенсации потерь в связи с выбытием электросетевого имущества.

Операционные расходы компании увеличились на 6%, составив 24,1 млрд руб. на фоне роста расходов на услуги по передаче электроэнергии до 9,1 млрд руб. (+6,6%), затрат на покупку электроэнергии для продажи до 3,8 млрд руб. (+12,2%) и для компенсации технологических потерь до 3,9 млрд руб. (+16,2%). Из важных моментов стоит отметить сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности в 2,5 раза до 175 млн руб. В итоге операционная прибыль составила 2,1 млрд руб. (+34,5%).

Снижение финансовых доходов до 77 млн руб. обусловлено уменьшением эффекта от первоначального дисконтирования финансовых обязательств. В итоге чистая прибыль МРСК Урала увеличилась на 71,4%, составив 1,3 млрд руб.

Добавим, что совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2020 года.

По результатам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционной программы мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли компании на всем прогнозном окне вследствие улучшения рентабельности операционной деятельности компании. В результате потенциальная доходность акций компании МРСК Урала незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Акции компании торгуются с P/E 2021 порядка 6 и P/BV 2021 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Группа POSCO раскрыла финансовую отчетность по итогам 1 кв. 2021 года, которая включает подробные операционные данные и разбивку финансовых результатов по ключевым сегментам компании.

Выручка компании выросла на 10,5%, составив ₩16 069 млрд на фоне увеличения цен реализации стальной продукции и объемов ее производства. При этом в долларовом выражении рост выручки составил 18,2% (до $14,4 млрд). Обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.

1. Сталь

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_kv_2021_goda/

В стальном дивизионе на фоне восстановления спроса на продукцию, объемы производства листовой стали увеличились на 5,9%. При этом средняя цена реализации стали выросла на 10,3% до ₩726 тыс. за тонну. Эти факторы привели к увеличению общей выручки сегмента на 19,3% до ₩8,5 трлн. Операционная прибыль на фоне низкой базы 1 квартала 2020 года выросла в 3,2 раза до ₩1,3 трлн. При этом рентабельность продаж подскочила на 9,4 п.п. до уровня 14,9%.

2. Трейдинг

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_kv_2021_goda/

Выручка от различных операций дивизиона «Трейдинг» показала разнонаправленную динамику. Так, выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, увеличилась на 13,4% до ₩7 трлн, выручка от операций с химическими веществами и энергоносителями выросла на 29,6% до ₩1 трлн, а выручка от прочих операций сократилась на 18,6% до ₩1,2 трлн. Общая выручка сегмента прибавила 3,8% и составила ₩5,2 трлн, при этом операционная прибыль упала на 19,2% до ₩95,5 млрд., очевидно, на фоне роста издержек сегмента. Рентабельность дивизиона потеряла 0,5 п.п. и составила 1,8%.

3. Проектирование и строительство

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_kv_2021_goda/

В строительном сегменте динамика выручки от отечественного строительства упала на 24% до ₩1,2 трлн, в то время как выручка от зарубежного строительства и прочих работ выросла на 32,3% до ₩437,4 млрд. В результате общая выручка сократилась на 9,8% и составила ₩1,5 трлн. Несмотря на сокращение общей выручки, операционная прибыль дивизиона выросла на 33,7% до ₩145,3 млрд. На этом фоне рентабельность сегмента увеличилась на 4,2 п.п. до 10%.

4. Прочее

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_kv_2021_goda/

Значительную долю выручки сегмента «Прочее» формируют поступления от реализации выработанной электроэнергии. На фоне увеличения объема выработки электроэнергии на 8,9%, частично компенсированного снижением тарифа на электроэнергию на 7%, общая выручка сегмента выросла на 15,6%. При этом операционная прибыль упала почти на 43%, а рентабельность потеряла 5,6 п.п. и составила 5,6%.

Вернемся к анализу консолидированных показателей Группы.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_kv_2021_goda/

Отметим, что ее операционная прибыль выросла в 2,4 раза до $1,4 млрд на фоне увеличения валовой прибыли более, чем на 60%. Прибыль до выплаты налогов продемонстрировала рост в 2,5 раза до $1,4 млрд. При этом чистая прибыль компании, поддержанная сокращением финансовых издержек и эффективной ставки налога, выросла в 2,8 раза и составила $920 млн.

Кроме того, стоит отметить, что в отчетности за I квартал 2021 года Группа отразила оставшуюся часть обратного выкупа своих акций в размере ₩117 млрд (что эквивалентно $103 млн). Это составляет 12% от заявленного ранее объема байбэка, большая часть которого была проведена в 2020 году. Заметим, что новых выкупов акций руководство Группы пока не анонсировало.

В целом, вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. По ее результатам мы не вносили в модель каких-либо значимых изменений финансовых показателей.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_kv_2021_goda/

Говоря о будущих результатах деятельности компании, мы ожидаем, что в 2021 году ее чистая прибыль восстановится до $3 млрд на фоне позитивной конъюнктуры на рынке стали, и до 2024 года будет оставаться в диапазоне $2,8-3 млрд., после чего возможен ее дальнейший поступательный рост. При этом мы считаем, что с учетом устойчивой дивидендной политики, в ближайшие годы POSCO будет направлять на выплату дивидендов около $650-700 млн. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,6 и входят в наш портфель зарубежных акций.

___________________________________________