Полная версия  
18+
5 0
102 комментария
95 168 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
3431 – 3440 из 3893«« « 340 341 342 343 344 345 346 347 348 » »»
arsagera 16.04.2013, 18:41

Интер РАО ЕЭС . Итоги 2012: экстенсивный рост и отсутствие эффективности

Компания Интер РАО ЕЭС опубликовала годовую отчетность по МСФО за 2012 год. Напомним, что компания является крупным энергетическим холдингом и представлена во всех сегментах электроэнергетического бизнеса.

Источник: данные компании, собственные расчеты.

В отчетном периоде выручка компании выросла на 3,7% г/г и составила 556 млрд рублей, что совпало с нашими ожиданиями. Основной вклад в это увеличение внес сегмент генерации, представленный дивизионом Интер РАО-Электрогенерация, объединяющий в себе активы бывших ОГК-1, ОГК-3 и мощности, полученные при приватизации РАО ЕЭС; ТГК-11 и генерирующими активами бывшей Башкирэнерго. Рост выручки по данному сегменту составил 32,4% г/г. Этому способствовал первый полный год отражения в отчетности Интер РАО финансовых результатов ОГК-3, консолидация с 6 ноября 2012 года результатов генерации Башкирии, рост выручки ТГК-11 на 14,2% г/г, связанный с ростом выработки электроэнергии на 13% г/г. Как сообщает сама компания, определенную поддержку выручке этого сегмента оказала индексация цен на мощность, определенных для поставщиков по итогам конкурентного отбора мощности, в соответствии с изменением индекса потребительских цен. Кроме того, отчетный период ознаменовался для Интер РАО вводом новых мощностей порядка 1 ГВт на Харанорской и Уренгойской ГРЭС и Ивановских ПГУ.

В сбытовом сегменте, напротив, произошло снижение выручки на 1% г/г, которая составила 358 млрд рублей. Уменьшение доходов от этого вида деятельности объясняется уменьшением полезного отпуска электроэнергии в целом по дивизиону, а также переносом индексации тарифов на полгода.

Отрицательную динамику продемонстрировал и сегмент трейдинга, выручка которого снизилась до 44 млрд рублей (-16% г/г). Это произошло на фоне снижение экспортных поставок электроэнергии в Финляндию и Литву.

Выручка иностранных активов компании увеличилась на 12,4% и составила 22,8 млрд рублей. Однако этот рост можно считать экстенсивным – в отчетном периоде Интер РАО ЕЭС приобрела турецкую электростанцию мощностью 478 МВт Trakya Elektrik Uretim Ve Ticaret a.s.

В 2012 году операционные расходы компании превысили выручку и составили порядка 593 млрд рублей (+8,2% г/г). Это произошло вследствие увеличения таких статей как расходы на топливо, заработную плату и амортизацию, которые в отчетном периоде составили 98 млрд рублей (+37,1% г/г), 34 млрд рублей (+19,7% г/г) и 16,5 млрд рублей (+32,7% г/г) соответственно.

Что касается «неденежных» статей расходов, то нельзя не упомянуть об убытке от создания резерва под обесценение основных средств, который составил 27 млрд рублей. Начисление такого большого резерва, по сравнению с прошлым годом, компания объясняет снижением прогнозной цены на электроэнергию и снижением прогнозных объёмов производства электроэнергии.

С учетом снизившихся прочих операционных доходов убыток от операционной деятельности составил порядка 31,7 млрд рублей, увеличившись в 7 раз, по сравнению с 2011 годом.

Как мы писали раннее, на чистый финансовый результат компании оказывают серьезное влияние разнообразные статьи прочих и финансовых доходов и расходов. Отметим, что, по сравнению с 2011 годом, их общий эффект на чистый финансовый результат компании снизился. Среди них можно назвать отражение превышения справедливой стоимости активов над стоимостью их приобретения, который в отчетном периоде составили порядка 11,6 млрд рублей (44,6 млрд рублей в 2011) и были связаны с приобретением Башкирэнерго и электростанции в Турции. Интер РАО ЕЭС по-прежнему отражает убытки от двустороннего опциона, который был заключен между Интер РАО и ВЭБом. В 2012 году этот убыток составил 7,6 млрд рублей (в 2011 – 8,4 млрд рублей).

Одним из событий текущего года, касающимся Интер РАО ЕЭС, является ожидаемая продажа пакета акций Иркутскэнерго и дальнейшее использование полученных средств. Напомним, что согласно распоряжению Правительства РФ, Интер РАО должна продать Пакет Иркутскэнерго Роснефтегазу и направить полученные средства на финансирование инвестпрограммы, в частности строительства Камбаратинской ГЭС-1 в Киргизии.

Ключевой проблемой компании по-прежнему остается низкая эффективность, неразборчивость в приобретении новых активов и, как следствие, убыточность на операционном уровне. Это приводит к постоянным допэмиссиям акций Интер РАО ЕЭС по цене ниже баланса, что негативно сказывается на акционерной стоимости.

Мы ожидаем, что по мере формирования контура компании в будущем она будет способна демонстрировать положительный финансовый результат. Однако бизнес-риски, связанные с реализацией авантюрных инвестиционных проектов, (таких, как строительство ГЭС В Лаосе) никуда не исчезнут. В данный момент акции Интер РАО ЕЭС торгуются с P/E 2013 более 10, что кажется нам необоснованно высоким, и поэтому бумаги эмитента не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.04.2013, 17:44

Башнефть. Итоги 2012 года

Башнефть выпустила консолидированную отчетность по МСФО за 2012 год. По итогам года выручка компании выросла на 9,5% до 532,5 млрд рублей, что на 7% выше нашего прогноза. Росту выручки способствовало как увеличение объемов добычи нефти на 2,2%, так и рост цен на нефть на 7,2%. Себестоимость составила 452,2 млрд рублей, что на 7,9% выше нашего прогноза. Причиной превышения стал больший, чем мы ожидали рост экспортных пошлин и акцизов.В результате валовая прибыль компании составила 80,3 млрд рублей, что на 2,6% больше нашего прогноза. Сальдо прочих прибылей и убытков оказалось на 13% меньше нашего прогноза, благодаря меньшим, чем мы ожидали, убыткам зависимых предприятий. В результате чистая прибыль компании составила 52,1 млрд рублей, что на 17% превысило наш прогноз.

В целом результаты компании оказались чуть лучше наших ожиданий. Тем не менее, мы отмечаем, что акции компании, исходя из прогнозов прибыли 2013 года, торгуются с коэффициентом P/E 9,4. Это существенно превышает как оценку российского фондового рынка, так и коллег по отрасли.

В настоящий момент акции Башнефти не входят в число наших приоритетов. В нефтегазовом секторе мы отдаем предпочтение акциям ЛУКОЙЛа, Газпрома и Газпром нефти.

Источник

0 0
Оставить комментарий
arsagera 15.04.2013, 15:22

Кто знает и определяет цену акций?

В этой статье мы рассказываем о том, что стоимость акций зависит не только от тех, кто их покупает или продает, но и от самой компании

Счастье в семье зависит от действий обоих супругов.

Народная мудрость

Для чего акционеры вкладывают деньги в компанию через покупку акций? Когда бизнесмен открывает ООО для занятия тем или иным бизнесом, ни у кого не возникает вопросов, что он действует с целью извлечения прибыли из этого занятия. Почему же, если меняется форма общества (с ООО на ОАО), а бизнесмен становится просто одним из собственников, причем не крупнейшим, сразу меняется смысл и цели, а заработок возможен только через спекуляции приобретенными акциями? Крупная компания в форме ОАО с большим количеством собственников не в состоянии вести масштабный бизнес с прибылью и обеспечивать доходы всех её акционеров? «Владелец получает часть прибыли в виде дивидендов, но основная составляющая прибыли возможна лишь через продажу своих акций другим участникам рынка» - ответите Вы. И тут же добавите: «Почему другие участники рынка будут покупать эти акции дороже? Результаты деятельности компании не являются гарантией того, что покупатель заплатит цену, отражающую эти результаты, так как покупатель платит своими деньгами, имеющимися у него в наличии, а именно эти деньги и задают курсовую стоимость акции. Прибыль и денежные средства самой компании не оказывают напрямую влияния на эту цену!» Попытаемся разобраться в этой проблеме, а также разработаем алгоритм рационального поведения всех участников фондового рынка.

Итак, участники торгов задают стоимость акций и, как следствие, стоимость бизнеса компании, но это только половина правды, ведь стоимость компании может задавать и сама компания определенными действиями. Определим этих участников рынка, а также обозначим их рациональные мотивы.

Читать материал

0 0
Оставить комментарий
arsagera 12.04.2013, 18:37

МРСК Волги. Итоги 2012 года: новый рекорд

МРСК Волги опубликовала годовую отчетность по МСФО. На фоне снизившегося до 57,5 млрд КВТ/ч (-0,3% г/г) полезного отпуска э/э и тарифа на отпуск (по нашим оценкам, порядка -4% г/г) выручка компании уменьшилась на 4,5%, по сравнению с 2011 годом. При этом операционные расходы МРСК Волги снижались быстрее выручки. Это произошло во многом благодаря снизившимся более, чем на треть расходам на приобретение электроэнергии. Опережающее снижение операционных расходов оказало положительный эффект на прибыль от операционной деятельности, составившую в отчетном периоде порядка 3,6 млрд рублей (+48% г/г).

В целях финансирования инвестпрограммы МРСК Волги в 2012 году увеличила долговую нагрузку до почти 11 млрд рублей, что не замедлило сказаться на выросших процентных расходах. Однако это не помешало компании в 2012 году заработать рекордную чистую прибыль в 2,37 млрд рублей, что более, чем на треть превышает финансовый результат прошло года.

Оценивая перспективы компании, стоит упомянуть о том, что МРСК Волги является одним из возможных кандидатов на приватизацию. Другим преимуществом компании является относительно низкая долговая нагрузка, увеличение который не будет носить критический характер. Мы полагаем, что соотношение «долг/собственный капитал» в будущем будет находиться на уровне порядка 0,5. По нашим прогнозам к 2017 г. чистая прибыль компании вырастет более чем в 2 раза относительно уровня 2012 года. Тем не менее, акции в число наших приоритетов не входят. Мы считаем, что на фондовом рынке в настоящий момент существуют более интересные инвестиционные возможности.

Источник

0 0
Оставить комментарий
arsagera 12.04.2013, 18:17

АВТОВАЗ (AVAZ, AVAZP) Отчетность 2012 г.: остров невезения...

АвтоВаз опубликовал отчетность по итогам 2012 г. по МСФО. Сами по себе цифры особых сюрпризов нам не преподнесли: выручка вышла несколько лучше наших ожиданий (190 млрд руб. против 173 млрд прогноза). Чистая убыток без учета эффекта дисконтирования беспроцентного займа составил около 5 млрд руб.; это означает, что на операционном уровне компания по-прежнему не в состоянии генерировать прибыль. Однако в отчетности содержатся и другие любопытные моменты. В частности, из нее мы можем узнать, что в кипрских банках у АвтоВАЗа завис 641 млн руб. Сама компания признает, что часть этих средств не будет возмещена. Также отметим, что посегментная разбивка показывает убыточность автомобильного дивизиона (убыток по РСБУ - 616 млн руб. против 192 млн руб. прибыли дилерской сети).В целом мы ожидаем, что процесс выхода завода на стабильный прибыльный уровень займет несколько лет: на данный момент акции не входят в число наших приоритетов. В автомобильно сегменте мы предпочитаем бумаги Соллерса. Что касается зависших средств, думается, что подобную оговорку в отчетности мы еще встретим не раз...

Задать вопросы по эмитенту можно тут http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/avtovaz/o...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 12.04.2013, 17:46

Магнитогорский металлургический комбинат. Итоги 2012: «Опять двойка»

ММК представил отчетность по МСФО за 2012 год – вновь безрадостную. Если выручка выросла на 6% до 9,3 млрд долл., полностью совпав с нашими прогнозами, то получение убытка в размере 94 млн долл., оказалось для нас неприятным сюрпризом. Мы рассчитывали, что компания сможет выйти в прибыльную зону. Отметим, что убыток 2012 года сократился относительно уровня 2011 г. почти на 25%. Основными причинами убытка стали падение прибыли в угольном сегменте и отрицательный результат в турецком стальном сегменте.

Выходящие одна за другой отчетности металлургов подтверждают правильность нашего отсутствия интереса к этому сектору. Что касается ММК, то тут ситуация к тому же усугубляется непродуманным приобретением активов, которое так и не привело к синергетическому эффекту в бизнесе.

Менеджмент представил свой прогноз на 1 кв. 2013г., который продолжает оставаться негативным. Несмотря на рост производства, финансовые результаты будут значительно слабее из-за повышения цен на железную руду (здесь проявляется эффект от недостаточной обеспеченности комбината собственным сырьем). Что касается цен на сталь, то, на наш взгляд, восстановления следует ожидать не ранее 2 полугодия 2013 г. Мы ожидаем, что компании ближайшие пару лет предстоит сложная борьба за безубыточность. Неудивительно, что в настоящий момент акции ММК не входят в число наших приоритетов.

Источник

0 0
Оставить комментарий
arsagera 12.04.2013, 16:54

Бурятзолото. Итоги 2012: запасы истощаются, производство падает

Компания Бурятзолото представила отчетность за 2012 год по РСБУ. Выручка снизилась на 9% относительно прошлогоднего результата до 5,6 млрд руб. на фоне падения производства и реализации золота. При этом себестоимость осталась на уровне прошлого года, следствием чего стал рост доли себестоимости в выручке с 62% до 68% и сокращение валовой прибыли на 23%. Прибыль от продаж снизилась на 27%, из-за роста доли коммерческих расходов в выручке с 3% до 4%. Чистая прибыль компании сократилась на 36% до 1,6 млрд руб. Однако стоит отметить, что на результат 2011 г. повлияло восстановление резерва по сомнительным долгам, созданного в 2009 г. в размере 554 млн руб. Без учета этого единовременного дохода снижение чистой прибыли 2012 г. к прошлогоднему результату составило бы 21%.

Имеющиеся сейчас в разработке у Бурятзолота месторождения постепенно истощаются. По заявлению компании добыча золота продолжит падение вплоть до 2013г., в связи с чем, стратегия роста компании нацелена активное ведение поисков и геологоразведку новых месторождений драгоценных металлов. По нашим оценкам, в ближайшие пару лет чистая прибыль компании будет находиться близ текущих уровней. Исходя из текущих котировок, акции компании торгуется весьма дешево с P/E 2013 – 2,2 и входят в ряд наших диверсифицированных портфелей среди акций «второго эшелона».

Источник

0 0
Оставить комментарий
arsagera 12.04.2013, 16:52

Гайский ГОК. Итоги 2012: неуклонный подъем

Гайский ГОК представил отчетность за 2012 год по РСБУ. Выручка вышла в рамках наших прогнозов, увеличившись на 5,5% относительно прошлогоднего результата до 15,9 млрд руб. На наш взгляд, это стало следствием роста объемов добычи руды. При этом себестоимость продемонстрировала рост на 19%, следствием чего стало сокращение валовой прибыли на 13%. Прибыль от продаж снизилась на 21%, из-за роста доли коммерческих расходов в выручке с 9% до 10%. Однако блок финансовых статей несколько исправил эту ситуацию: убыток от прочей деятельности сократился до -374 млн руб., против -986 млн руб. годом ранее. Это произошло за счет сокращения кредитной нагрузки (соотношение ЧД/СК составило 26%, против 41% годом ранее), а также положительных курсовых разниц. В итоге чистая прибыль сократилась на 11% до 2,8 млрд руб.

Основные задачи компании на ближайшие годы – это выполнение работ, связанных с дальнейшим поэтапным увеличением производительности подземного рудника, вводом в эксплуатацию новых месторождений, расширением производительности обогатительной фабрики (до 8 млн тонн по исходной руде), а также улучшением качества выпускаемых концентратов.

Стоит отметить, что Гайский ГОК все последние годы неуклонно наращивает объемы добычи руды. В 2013 году планируется добыть 7600 млн тонн руды, что на 4,1% больше уровня 2012 года. Мы с нетерпением ждем годового отчета компании для подтверждения ее производственных планов на 2013 г. По нашим оценкам, чистая прибыль компании в ближайшие пару лет будет составлять не менее 3 млрд руб. Компания по-прежнему торгуется весьма дешево с P/E 2013 2,7 и входит в число наших приоритетов среди акций «второго эшелона».

Источник

0 0
Оставить комментарий
arsagera 12.04.2013, 12:16

Уралкалий (URKA) Итоги 2012 года: выкрутились

Уралкалий опубликовал консолидированную отчетность за 2012 год. Выручка увеличилась на 13% (в долларовом эквиваленте), хотя мы ожидали более высокого результата. Такая относительно скромная динамика выручки обусловлена прежде всего макроэкономическими тенденциями: мировой спрос на калийные удобрения, по данным Уралкалия, снизился более чем на 10% с уровня 2011 года. Существенное влияние оказали события в Индии, где Кабинет министров одобрил снижение субсидий на калийные удобрения на 10%. Ввиду того, что фермеры могут временно заменять калийные удобрения азотными, спрос на этот вид удобрений существенно снизился. В итоге импорт Индией калийных удобрений сократился за год почти вдвое, а на эту страну приходится около 12% всего экспорта Уралкалия. Снизился также и объем поставок в Китай. Однако ведущие мировые производители отреагировали на негативные тенденции в спросе снижением загрузки мощностей, и цены удалось удержать на текущем уровне. Это позволило Уралкалию показать неплохой результат относительно своих глобальных конкурентов.

Что касается ситуации на внутреннем рынке, то либерализация цен на калийные удобрения для сельхозпроизводителей привела к 24%-му росту цен. Соответственно, и объем поставок удобрений на внутренний рынок вырос почти на треть. Согласно программе либерализации, ожидается и дальнейшее сближение внутренних и экспортных цен на хлористый калий.

Кроме того, учитывая что заменяемость калийных удобрений азотными возможна только временно и фермеры будут вынуждены восполнить недостающие элементы в почву для поддержания ее плодородия, в 2013 году ожидается 5-7% рост спроса. Уралкалий готовится к растущим потребностям рынка, планируя расширять производственные мощности до 19 млн тонн хлористого калия к 2021 году. Такое развитие требует капитальных инвестиций на $5,5 млрд в ближайшие 8 лет. Однако это не мешает компании ежегодно выплачивать 50% чистой прибыли на дивиденды и реализовывать программы buyback.

Чистая прибыль Уралкалия увеличилась на 29%, существенно опередив рост выручки. Добиться этого позволили некоторая оптимизация себестоимости, а также положительное сальдо финансовых статей: в результате укрепления рубля в 2012 году компания заработала $16 млн прибыли по курсовым разницам (против $135 млн убытков в 2011 году) и $80 млн по итогам переоценки валютно-процентных свопов (против $150 млн убытка в 2011 году).

Подводя итог, можно отметить качественную работу менеджмента компании как на операционном уровне, так и на уровне финансовых рисков и в работе с акционерным капиталом. Исходя из наших прогнозов, акции компании торгуются с P/E 2013 на уровне 11, что значительно превышает оценку российского фондового рынка в целом. Поэтому, несмотря на наше положительное отношение к компании в целом, акции Уралкалия не входят в число наших приоритетов.

Задать вопросы по эмитенту можно тут http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 11.04.2013, 14:55

Ковровский механический завод. Результаты 2012 года: в символическом плюсе

Ковровский механический завод (КМЗ) выпустил отчетность по РСБУ за 2012 год.

По итогам года выручка компании увеличилась на 3,1% до 4,4 млрд рублей, что на 3,6% ниже наших ожиданий и на 7,3% ниже прогнозов менеджмента. Отклонение по выручке в меньшую сторону обусловлено уменьшением физического объема производства продукции во втором квартале, вызванного проблемами с оборудованием в связи с объединением с ВПО «Точмаш».

При этом себестоимость увеличилась на 10%, составив 3,7 млрд рублей, что полностью совпало с нашим прогнозом. В результате доля себестоимости в выручке выросла с 80% в 2011 году до 85% в 2012. Как мы полагаем, опережающий рост себестоимости по сравнению с выручкой связан с освоением серийного выпуска новой продукции – центрифуг 9 поколения. Однако более точно ответить на этот вопрос можно будет только после выхода годового отчета. Тогда же мы планируем вернуться к обновлению планов компании и ориентиров по финансовым показателям.

По итогам года прибыль компании сократилась со 108 млн рублей в прошлом году до символических 5,6 млн рублей по итогам 2012 года. Мы ожидали более умеренного сокращения чистой прибыли до 70 млн рублей.

Мы ожидаем, что по итогам 2013 года чистая прибыль компании вполне может приблизится к 100 млн рублей.

Сейчас акции компании торгуются исходя из коэффициента P/E 2013 года 8,4 и P/E 2014 года 1,2 (мы ожидаем существенного роста выручки и прибыли компании в результате объединения с Точмашем). Мы считаем акции КМЗ достойными включения в инвестиционные портфели с повышенной долей рискованных бумаг.

Однако стоит отметить, что определенные риски мы видим в области модели управления акционерным капиталом т.к. материнская компания завода прибегает к пополнению средств КМЗ путем допэмиссий по цене ниже балансовой.

Источник

0 0
Оставить комментарий
3431 – 3440 из 3893«« « 340 341 342 343 344 345 346 347 348 » »»

Последние записи в блоге

ДИОД (DIOD) Итоги 2019 г.: финансовые статьи обеспечили прибыль
СОЛЛЕРС (SVAV) Итоги 2019 г.: выгодная сделка с Фордом
АФК Система (AFKS) Итоги 1 кв. 2020 г.: непубличные активы пока не обеспечивают прорыв
ETALON GROUP PLC. (ETLN) Начало аналитического покрытия
Саратовский НПЗ (KRKN, KRKNP) Итоги 1 кв. 2020 г.: разочаровывающая стоимость процессинга
Сургутнефтегаз (SNGS) Итоги 1 кв. 2020 г.: рекорд по чистой прибыли и антирекорд - по операционной
Новороссийский морской торговый порт (NMTP) Итоги 1 кв. 2020 г.: курсовой ураган
Транснефть (TRNFP) Итоги 1 кв 2020 г.: устойчивые результаты начала года
Бурятзолото (BRZL) Итоги 2019 г. и 1 кв. 2020 г.: запоздалые новости
Машиностроительный завод им. М.И. Калинина (MZIK)

Последние комментарии в блоге

Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)
Находкинская база активного морского рыболовства (NBAM) Итоги 1 кв. 2017 г.: неожиданный убыток (1)
Белон BLNG Итоги 2016: сокращение дочерних обществ и потеря балансовой стоимости акции (1)
Электроцинк (ELTZ) Итоги 1 кв. 2017 г: под знаком исчезновения продаж свинца (1)
Среднеуральский медеплавильный завод SUMZ СУМЗ Итоги 1кв2017: укрепление рубля начинает давить на пр (1)
Дикси Групп DIXY Итоги 1 кв 2017: слабое начало года (1)

Теги

arsa (33)
акции (1373)
акция (52)
арсагера (1546)
блогофорум (1063)
выручка (1058)
газпром (22)
доходность (16)
инвестиции (43)
Мечел (17)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (870)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)