Аэрофлот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г. Ключевые показатели ПАО «Аэрофлот», AFLT | 1 п/г 2015 | 1 п/г 2016 | Изменение, % | Операционные показатели | Пассажирооборот, млн пкм | 44 479 | 50 010 | 12,4% | Пассажиропоток, тыс. чел. | 17 855 | 19 694 | 10,3% | Занятость кресел, % | 75,7% | 78,6% | 2,9 п.п. | Парк самолетов, штук | 263 | 267 | 1,5% | Выручка с 1 пассажиро-километра, руб. | 3,29 | 3,76 | 14,3% | Финансовые показатели, млн рублей | Совокупная выручка, в т.ч. | 176 467 | 223 824 | 26,8% | Пассажирские перевозки | 146 162 | 188 112 | 28,7% | Грузовые перевозки | 4 442 | 5 218 | 17,5% | Выручка по соглашениям с авиакомпаниями | 14 106 | 18 005 | 27,6% | Услуги по обслуживанию и прочее | 11 757 | 12 489 | 6,2% | Операционные расходы | -170 601 | -200 574 | 17,6% | Операционная прибыль | 5 866 | 23 250 | >3,9 раза | Финансовые доходы | 7 183 | 7 890 | 9,8% | Финансовые расходы | -7 441 | -5 074 | -31,8% | Чистая прибыль | -3 420 | 1 343 | - | Источник: данные компании Совокупная выручка авиаперевозчика увеличилась на 26,8%, составив 223,8 млрд руб. В структуре доходов высокие темпы роста (+27,6%) показала выручка по соглашениям с авиакомпаниями (роялти) за счет увеличения доходов номинированных в иностранной валюте вследствие ослабления курса рубля. Выручка от регулярных пассажирских перевозок увеличилась на 28,7% и составила 188 млрд руб., что связано с ростом пассажиропотока Группы на 10,3%, а также изменением среднего курса рубля за указанный период, что определило рост международной выручки, номинированной в иностранной валюте. Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 17,5% до 5,2 млрд руб. на фоне роста объема перевозок грузов и почты на 12,7%. Прочая выручка увеличилась на 17,9% до 30,5 млрд руб., что обусловлено ростом номинированных в иностранной валюте доходов по соглашениям с авиакомпаниями вследствие изменения валютного курса, а также увеличением доходов от банков по программе «Аэрофлот Бонус». Операционные расходы выросли на 17,6% до 200,5 млрд руб. Мы особо отмечаем практически нулевую динамику ключевой статьи затрат компании - расходов на топливо. Это обусловлено снижением средних цен на авиатопливо в рублях и реализацией компанией мер по повышению топливной эффективности, определивших улучшение показателей удельного потребления топлива. Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 40,1 млрд руб. (+16,2%), что связано с изменением курса рубля к мировым валютам. Без учета эффекта валютного курса данные расходы увеличились на 11,0%, в основном за счет расширения масштабов деятельности и объемов перевозок. Дополнительное влияние на данную статью расходов оказало повышение тарифов рядом российских аэропортов. Расходы на оплату труда выросли на 13,9 до 31,0 млрд руб. в результате индексации заработной платы отдельным категориям работников с начала 2016 года, а также в связи с приемом на работу бывших сотрудников «Трансаэро». Расходы по операционной аренде воздушных судов составили 28,4 млрд руб., увеличившись на 42,2%, за счет изменения курса рубля к мировым валютам (данный вид расходов практически полностью номинирован в иностранной валюте). Без учета эффекта валютного курса данные расходы увеличились на 21,0%. Дополнительное влияние на размер расходов по операционной аренде оказали расширение парка воздушных судов (чистое увеличение числа воздушных судов в операционной аренде составило 16 самолетов или 8,1% по сравнению с 30 июня 2015 года), а также рост трехмесячной ставки LIBOR в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Расходы на техническое обслуживание воздушных судов увеличились на 33,8% до 17,5 млрд руб. в связи с изменением курса рубля к мировым валютам. Без учета эффекта валютного курса данные расходы выросли на 13,1% на фоне увеличения производственного налета часов и дополнительных расходов на подготовку воздушных судов к выводу из парка. Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы увеличились на 11,9% и составили 12,8 млрд руб. Увеличение расходов по данной статье связано с ростом коммерческих и маркетинговых расходов, привязанных к иностранным валютам, а также ростом количества спонсорских и рекламных мероприятий. Расходы на амортизацию и таможенные пошлины снизились на 8,9 до 6,8 млрд руб., что связано с поэтапным выводом воздушных судов по договорам финансового лизинга (уменьшение количества воздушных судов в финансовом лизинге на 11 лайнеров по сравнению с серединой прошлого года). Прочие расходы увеличились на 57,0% до 19,1 млрд руб., что связано с ростом расходов на глобальные дистрибутивные системы вследствие увеличения рублевого эквивалента валютных затрат, а также начислением дополнительных резервов по просроченной задолженности. В итоге операционная прибыль компании увеличилась почти в 4 раза, составив 23,2 млрд рублей. Традиционно большое влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Финансовые доходы компании в отчетном периоде показали незначительный рост, составив 7,9 млрд руб. Финансовые расходы сократились на 31,8% до 5,07 млрд руб., что в основном связано с отражением убытка по производным инструментам, не учитываемым по правилам хеджирования, в данной статье в прошлом году. Убыток от реализации результата хеджирования составил 8,6 млрд руб. и был обусловлен исполнением обязательств по финансовым инструментам, отраженным в капитале, а также реализованным результатом хеджирования выручки в долларах США лизинговыми обязательствами в той же валюте. Все вышесказанное привело к тому, что в отчетном периоде Аэрофлот смог заработать чистую прибыль в размере 13,4 млрд руб. против убытка 3,4 млрд руб. годом ранее. Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий на операционном уровне; особенно порадовала динамика доходности пассажирских перевозок. С учетом вышесказанного мы несколько скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону повышения. Отдельно отметим, что по линии балансовых показателей компания распустила часть резерва по операциям хеджирования (на 22,1 млрд руб.). В результате этой операции отрицательный собственный капитал сократился с 36,12 млрд руб. до 3,97 млрд руб.; иными словами Аэрофлот стоит буквально в шаге от возврата собственного капитала в положительную зону. Также отметим сокращение долга с начала года почти на 53 млрд руб. ( с 233 млрд руб. до 180 млрд руб.). Наметившееся оздоровление финансовых показателей компании существенно повышает шансы на дивидендные выплаты по итогам текущего года. Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Аэрофлот», AFLT | Прогноз на 2016 год | до выхода | после выхода | изменение, % | Выручка, млн руб. | 474 784 | 482 479 | 1,62% | BV на акцию, руб. | -13 | 9,44 | - | EPS, руб. | 20,88 | 25,0 | 19,93% | ROE, % | Отриц. | Отриц. | - | Потенциальная доходность ао, % | 55,0% | 56,2% | 1,2 п.п. | Источник: прогнозы УК «Арсагера» Акции Аэрофлота торгуются исходя из P/E2016 ниже 4 и продолжают входить в число наших приоритетов.
|