Росбанк опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам первого полугодия 2016 г.

См. таблицу

Процентные доходы финансовой организации составили 44.3 млрд руб., продемонстрировав снижение на 7.7% (здесь и далее: г/г), что, в первую очередь, было обусловлено снизившейся средней процентной ставкой по выдаваемым кредитам. Процентные расходы Росбанка составили 25 млрд руб., показав снижение на 18%, основными причинами которого выступили снижение ставок по привлеченным средствам и оптимизация депозитного портфеля. В итоге чистые процентные доходы Росбанка составили 19.4 млрд руб., увеличившись на 11%.

Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 7.7 млрд руб., а стоимость риска снизилась на 0.9 п.п – до 2.3%.

Среди прочих статей отметим сокращение чистых комиссионных доходов до 3.9 млрд руб. (-12%). В итоге операционные доходы сократились почти на четверть – до 46.8 млрд рублей. млрд руб.

Операционные расходы снизились на 9% до 16.5 млрд руб., а соотношение C/I ratio упало до 79% c 84.5%.

См. таблицу

Причину позитивной динамики чистых процентных доходов легко найти, обратившись к балансовым показателям. Кредитный портфель Росбанка вырос на 0.7% - до 651 млрд рублей, а средства клиентов снизились на 11%, составив 458 млрд рублей. При этом отношение кредитов к средствам клиентов по-прежнему находится на довольно высоком уровне – 142%.

В целом отчетность Росбанка вышла в соответствии с нашими ожиданиями, однако мы повысили прогнозы финансовых результатов, сделав более скромной оценку будущих процентных расходов.

См. таблицу

В настоящее время акции Банка оценены рынком примерно 0.65 балансовой стоимости, и не входят в число наших приоритетов.

Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

См. таблицу

Общая выручка компании прибавила 8,3%, составив 18 млрд руб. Выручка от продаж электроэнергии прибавила 6,0%, достигнув 5,85 млрд руб. на фоне роста валовой реализации электроэнергии (4,1%) и роста среднего расчетного тарифа на 1,8%. Существенный рост показал полезный отпуск теплоэнергии (+21,8%), что на фоне снижения среднего тарифа не помешало компании увеличить доходы по данной статье на 11,3% до 8,74 млрд руб. Продажи мощности прибавили 5,4%, составив 2,9 млрд руб. Положительная динамика обусловлена вводом в эксплуатацию нового энергоблока ПГУ-110 на Вологодской ТЭЦ.

Операционные расходы прибавили 6,9%, составив 16,4 млрд руб. В структуре и динамике статей себестоимости выделим уменьшения амортизационных отчислений на 4,2% до 863 млн руб. С учетом прочих доходов операционная прибыль ТГК-2 выросла на четверть – до 1.65 млрд руб.

Долговая нагрузка компании сократилась на 1 млрд руб. (13,6 млрд руб.), однако финансовые расходы компании выросли почти на две трети. Это произошло вследствие начисления банками-кредиторами неустоек в сумме 895 млн руб. за несвоевременный возврат кредитов. Из прочих моментов также стоит быть отмеченным доход в сумме 709 млн руб., полученный в качестве доли в прибыли совместного предприятия ООО «Хуадянь-Тенинская ТЭЦ», в основном относящейся к прибыли от курсовых разниц. В итоге чистая прибыль компании составила 251 млн руб. против убытка годом ранее.

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями.

См. таблицу

Мы ожидаем улучшения финансовых показателей компании после запланированного в конце текущего года ввода в эксплуатацию Хуадянь-Тенинской ПГУ-ТЭЦ мощностью 450 МВт в г. Ярославле. Именно соблюдение сроков ввода объектов по ДПМ во многом будет определять инвестиционную привлекательность ее ценных бумаг. На данный момент акции ТГК-2 не входят в число наших приоритетов.

Компания Квадра раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

См. таблицу

Общая выручка компании выросла на 1,4% - до 24,8 млрд руб. Выручка от продаж теплоэнергии прибавила 6,5%, составив 13,2 млрд руб. Доходы от продаж электроэнергии, напротив, сократились на 1,4% до 6,6 млрд руб. Компания пока не раскрыла сводные операционные показатели деятельности, но можно предположить, что указанные показатели объясняются увеличением полезного отпуска тепловой и снижением – электрической энергии. Отдельно обращаем внимание на серьезное падение выручки от продажи мощности: сказываются последствия переноса сроков ввода объектов, возводимых по ДПМ.

Операционные расходы снизились до 22,5 млрд рублей (-1.2%) на фоне сокращения амортизационных отчислений на треть, вызванных обесценением стоимости основных средств, проведенным в прошлом году. В итоге операционная прибыль выросла на 38% до 2,3 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год практически не изменилась, составив 29 млрд руб., при этом чистые финансовые расходы выросли на 9% до 1,02 млрд руб.

В итоге компания нарастила чистую прибыль в 2,5 раза до 979 млн руб.

См. таблицу

На наш взгляд, финансовые показатели компании имеют некоторый потенциал роста, чему будет способствовать ввод в рамках ДПМ в ближайшие 3 года четырех объектов общей мощностью 568 МВт. Тем не менее, после перехода части станций Квадры в разряд «вынужденной генерации» компании будет сложно продемонстрировать существенные положительные финансовые результаты до полного завершения инвестиционной программы. Несмотря на то, что обыкновенные акции компании торгуются с P/BV около 0.3, ограниченный потенциал роста финансовых показателей исключает данные инструменты из списка наших приоритетов.

По данным Минэкономразвития, темпы спада ВВП после трехмесячного замедления вновь увеличились. Так, в июле ВВП сократился на 0,7% (здесь и далее: г/г), а сезонно очищенный спад ВВП составил 0,1%. По итогам января-июля текущего года ВВП страны сократился на 0,9%. Проанализируем выходившую в июле макроэкономическую информацию.

В середине августа Росстат сообщил, что в июле промпроизводство снизилось на 0,3% после роста на 1,7% месяцем ранее. С исключением сезонности в июне российская промышленность сократила производство на 0,9%. По итогам января-июля 2016 г. промпроизводство увеличилось на 0,3%.

См. график

В разрезе секторов промышленности ситуация следующая: производство в сегменте «Добыча полезных ископаемых» выросло в июле на 1,8%, в секторе «Обрабатывающие производства» - упало на 1,5%, в сегменте «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» - показало рост на 0,8% по сравнению с июлем прошлого года. По итогам семи месяцев выпуск в добывающем секторе вырос на 2,5%, в Обрабатывающем секторе – снизился на 0,9%, в «Производстве и распределении электроэнергии, газа и воды» - увеличился на 0,5%.

Динамика сегментов промышленного производства, % изм. год к году

Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице:

Динамика выпуска отдельных видов продукции в добывающей отрасли и обрабатывающей промышленности

Таким образом, в июле промпроизводство снизилось после трехмесячной положительной динамики из-за падения выпуска в обрабатывающей промышленности. В целом же, динамика промпроизводства за полугодие в разрезе основных товарных групп осталась разнонаправленной. Добыча нефти, угля и железной руды показывает умеренный рост в пределах 1-6%. Лидером роста среди продовольственной продукции остается позиция «мясо и мясные продукты» (+13,3%). Падение объемов выпуска стройматериалов составляет 18-19% (кирпич, железобетонные детали и конструкции). Вместе с этим, в июле продолжился значительный рост производства грузовых автомобилей (+16,9%), что привело к ускорению темпа роста их выпуска с начала года до 6,2% с 4,4%, наблюдавшихся месяцем ранее. Производство легковых автомобилей, напротив, показывает спад на 18,1%.

Кроме этого, в конце августа Росстат представил данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний по итогам I полугодия текущего года. Он составил 5 688,6 млрд руб., в то время как за аналогичный период 2015 года компании заработали 5 403,8 млрд руб. прибыли (рост составил 5,3%). На этом фоне доля убыточных организаций сократилась на 0,4 п.п. до 30,8%.

Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

Динамика сальдированного результата в разрезе отраслей оказалась разнонаправленной по итогам I полугодия 2016 г., однако большинство секторов улучшили свое положение по сравнению с ситуацией за 5 месяцев текущего года. Особое внимание обратим на замедление падения сальдированной прибыли обрабатывающих производств с 25% до 2,9%, а также ускорение роста сальдированной прибыли сектора «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» с 39% до 100%. Кроме того, в строительном секторе, несмотря на сложное положение в отрасли, сальдированный финансовый результат вырос в 2,1 раза.

Что касается банковского сектора, то его сальдированная прибыль в июле составила 99 млрд руб. после 125 млрд руб. месяцем ранее. По итогам 7 месяцев текущего года банковский сектор показывает прибыль в 459 млрд руб. по сравнению с 34 млрд руб. за аналогичный период 2015 года. Помимо этого, активы сектора за июль выросли на 0,6% до 80 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике за этот же период увеличился на 1,3%, в том числе кредиты нефинансовым организациям выросли на 1,6%, а кредиты физическим лицам прибавили 0,4%. По состоянию на 1 августа совокупный объем кредитов экономике составляет 42,4 трлн руб., в том числе нефинансовым организациям – 31,8 трлн, и физическим лицам – 10,6 трлн руб.

Удельный вес просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям остался на уровне 6,8%, а по розничным кредитам – увеличился на 0,1 п.п. до 8,6%. Определяющими факторами качества кредитного портфеля физических лиц остаются динамика потребительской инфляции, а также реальных располагаемых доходов населения. Заработные платы работников организаций в реальном выражении по итогам 7 месяцев остались на уровне соответствующего периода прошлого года, в то время как реальные располагаемые денежные доходы сократились на 5,3%.

См. график

Что касается инфляции в августе, то на протяжении двух неделей цены не менялись. В итоге, за весь август инфляция оказалась нулевой. С начала текущего года рост цен составил 3,9%. В годовом выражении по состоянию на 1 сентября рост цен замедлился до 6,9%. Сейчас инфляция снижается с опережением нашего прогноза, в рамках которого потребительские цены по итогам текущего года вырастут на 7,6%. Отметим, что текущий уровень инфляции на 3,6 п. п. ниже ключевой процентной ставки ЦБ, которая составляет 10,5%. Кроме того, августовский опрос агентства «инФОМ» зафиксировал заметное снижение инфляционных ожиданий населения (до минимального значения с октября 2014 г.) Таким образом, у регулятора есть веские основания для снижения ключевой ставки на следующем заседании, которое состоится 16 сентября.

Динамика инфляции по месяцам в 2015-2016 гг.

Значительное влияние на инфляцию оказывает динамика обменного курса рубля. На фоне восстановления цен на основные экспортные товары России, курс рубля за прошедший месяц укрепился. Однако среднее значение курса доллара выросло в августе до 64,9 руб. с 64,3 руб. месяцем ранее.

Динамика официального курса доллара США в 2016 гг.

Одним из основных факторов, влияющих на курс рубля, является ситуация с внешней торговлей. Так, в августе Банк России опубликовал статистику внешней торговли товарами по итогам I полугодия текущего года. Товарный экспорт за этот период составил 128,4 млрд долл. (-29,1%), товарный импорт – 83,6 млрд долл. (-9,7%). Положительное сальдо торгового баланса при этом составило 44,8 млрд долл. (-49,4%). Таким образом, наблюдается тревожная тенденция опережающего падения экспорта над импортом. При этом, в июне товарный импорт почти восстановился до уровней, наблюдаемых годом ранее (8,1 млрд долл.;-1,4% г/г), в то время как падение экспорта составило 20% (до 24,1 млрд долл.). Эта ситуация будет продолжать оказывать давление на счет текущих операций (в январе-июле положительное сальдо составило 16,4 млрд долл., упав на 68%). С другой стороны, поддержку счету текущих операций будет оказывать сокращающийся дефицит неторговых счетов (баланса услуг, оплаты труда и инвестиционных доходов).

См. график

В таблице ниже представлена динамика экспорта и импорта важнейших товаров.

Экспорт и импорт важнейших товаров в полугодии 2016 г.

В целом, сформировавшиеся в начале текущего года тенденции во внешнеторговой сфере сохраняются и по итогам первого полугодия. Как экспорт, так и импорт большинства важнейших товаров в январе-июне 2016 года сократился. Наибольшее снижение продемонстрировал экспорт топливно-энергетических товаров (-35,6%). При этом темпы падения импорта в разрезе основных товарных групп продолжают замедляться. Наибольшее снижение импорта наблюдается по статье «Продовольственные товары и с/х сырье» (-7,8%).

Что касается основных агрегатов платежного баланса страны, то по оценке ЦБ, в январе-июле текущего года сальдо текущего счета было значительно ниже, чем в аналогичный период 2015 года (падение составило 67,6%, до 16,4 млрд долл.) под влиянием невысоких цен на экспортируемые Россией товары и сокращения торгового баланса. Чистый вывоз капитала частным сектором за этот же период упал почти в пять раз до 10,9 млрд долл., при этом в текущем году в его структуре несколько выросла доля покупок небанковскими секторами зарубежных активов.

Выводы:

• ВВП с исключением сезонности в июле сократился на 0,1% к июню текущего года. По итогам января-июля 2016 года, снижение ВВП составляет 0,9% к соответствующему периоду прошлого года;
• Промпроизводство в июле 2016 г. снизилось на 0,3% после роста на 1,7% в июне. В июле факторами роста промышленного производства выступили добыча полезных ископаемых, а также производство и распределение электроэнергии, газа и воды;
• По итогам I полугодия 2016 г. сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний составил 5,7 трлн руб. по сравнению с 5,4 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась с 31,2% до 30,8%;
• В банковском секторе в июле 2016 года зафиксирована сальдированная прибыль в 99 млрд руб. по сравнению с убытком в 17,4 млрд руб. в июле прошлого года;
• Инфляция на потребительском рынке в августе оказалась нулевой, в годовом выражении рост цен на начало июля сократился до уровня 6,9%. Инфляция снижается с опережением нашего прогноза, который предполагает рост цен за текущий год на 7,6%;
• Среднее значение курса доллара США в августе увеличилось до 64,9 руб. по сравнению с 64,3 руб. в июле. Наш прогноз среднегодового курса доллара на текущий год составляет 67,8 руб.;
• Сальдо счета текущих операций по итогам января-июля 2016 г. упало на 67,6% до 16,4 млрд долл. на фоне сокращения торгового баланса. В то же время чистый вывоз капитала частным сектором сократился почти пятикратно по сравнению со значением годом ранее до 10,9 млрд долл. Вместе с этим, объем золото-валютных резервов России по итогам января-июля вырос на 6,9% до 393,9 млрд долл.

Компания Иркутскэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

См. таблицу

Общая выручка компании прибавила 9,2%, достигнув 67,6 млрд руб. Основным драйвером роста выступил сегмент продажи теплоэнергии (+12,6%), чья выручка составила 12,7 млрд руб. Выручка электроэнергетического сегмента прибавила 8,8%, достигнув 42,2 млрд рублей. Умеренный рост показала выручка металлургического сегмента, составившая 6,3 млрд руб.

Операционные расходы прибавили 11,4%, составив 55,5 млрд руб., при этом затраты на транспортировку электроэнергии выросли почти на 39%, достигнув 4,3 млрд руб. Ключевая статья расходов – покупная электроэнергия – показала рост на 11,2% до 12,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль осталась на уровне прошлого года, составив 12,0 млрд руб.

Объем долгосрочных инвестиций, значительную часть из которых составляют выданные связанным сторонам займы, в текущем году резко вырос и достиг 55,7 млрд руб., что привело к росту финансовых доходов до 2,76 млрд руб. Долговая нагрузка продолжила свой рост, увеличившись до 79,7 млрд руб., что привело к росту финансовых расходов до 4,8 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании осталась на уровне прошлого года, составив 7,3 млрд руб.

Вышедшая отчетность оказалась несколько лучше наших ожиданий за счет неосновной выручки, а также финансовых доходов. Итогом стал пересмотр некоторых показателей компании в сторону повышения.

См. таблицу

В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что компания будет демонстрировать ROE на уровне 20%, что с учетом рисков корпоративного управления и оценки акций рынком в данный момент (P/BV 2016 1,3) исключает акции из списка наших приоритетов.

Кубаньэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

См. таблицу

Общая выручка компании выросла на 24% до 19.0 млрд руб. Свой вклад в динамику доходов внесло существенное повышение среднего расчетного тарифа на 17,7% на фоне роста полезного отпуска на 0,7%. Кроме того, мы отмечаем существенный скачок в доходах от присоединения к сетям (1,1 млрд руб. против 0,2 млрд руб. годом ранее).

Операционные расходы выросли на 21,5% до 17,2 млрд руб. на фоне роста покупок электроэнергии для компенсации потерь и роста прочих расходов (их расшифровка в отчетности не приводится). В то же время в отчетном периоде были восстановлены резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 438, 8 млн руб. В итоге на операционном уровне компания отразила себя прибыль 1,9 млрд руб.(+45,7%), ставшую рекордной для компании по итогам первого полугодия.

Долговая нагрузка компании за год практически не изменилась, составив чуть более 17 млрд руб., при этом расходы на его обслуживание сократились почти на 20%.. В итоге чистая прибыль составила 667 млн руб., показав рост на три четверти к уровню годичной давности. Подобную прибыль компания по итогам первого полугодия еще ни разу не отражала.

Отчетность вышла в русле наших ожиданий. Вместе с тем мы внесли изменения в модель, призванные отразить проходящую в настоящий момент допэмиссию акций компании: размещению подлежит 57 457 846 обыкновенных акций по цене 100 рублей, что превышает как балансовую стоимость, так и текущие котировки.

См. таблицу

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2016 около 10 и не входят в число наших приоритетов.

МРСК Урала раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

См. таблицу

Выручка компании выросла на 7,3%, составив 35,5 млрд руб. Основное направление – выручка от услуг по передаче электроэнергии - показала рост на 9,0%. Плата за присоединение сократилась на на 28,5% до 557 млн руб. Прочие доходы сократились на 3,3%, составив 231,3 млн руб. Доходы от сбытовой деятельности выросли на 5,5% и составили 7,3 млрд руб.

Операционные расходы выросли на 4,9% главным образом вследствие увеличения расходов на передачу электроэнергии и персонал. В итоге прибыль от продаж выросла на 38,3% до 1,45 млрд руб.

Сальдо финансовых статей не сильно исказило итоговый результат, оставшись примерно на уровне прошлого года. В итоге чистая прибыль составила 0,86 млрд руб. (+77,4%).

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По ее итогам мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

См. таблицу

Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания сможет профинансировать объем ввода основных средств за счет собственных источников, и прежде всего, амортизации: ежегодный объем финансирования капитальных вложений до 2020 г. должен составить около 6 млрд рублей.

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2016 около 7 и пока не входят в число наших приоритетов.

Газпром газораспределение Тамбов представил финансовую отчетность за 1 п/г 2016 г. по РСБУ.

См. таблицу

Доходы компании увеличились на 4%, составив 796 млн рублей. Выручка от транспортировки газа при этом незначительно возросла на 1,9%, составив 631 млн руб., что, на наш взгляд, обусловлено по большей части ростом среднего тарифа на транспортировку газа.

Затраты компании увеличились на 10,4% до 637 млн руб. В итоге операционная прибыль общества показала снижение на 15,4% и составила 159 млн руб.

В блоке финансовых статей отметим снижение процентных доходов с 4,4 до 2,2 млн руб., что стало результатом уменьшения размера депозитов. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов осталось практически на прошлогоднем уровне и составило 4,7 млн руб. Долговой нагрузки компания не имеет. В итоге чистая прибыль составила 126 млн рублей, снизившись на 15,5%.

После выхода отчетности мы незначительно скорректировали прогноз по чистой прибыли текущего года вследствие уточнения процентных и прочих доходов и расходов.

См. таблицу

Напомним, что по итогам 2015 года компания направила на дивиденды 26% от чистой прибыли за вычетом спецнадбавки. Ближайшая перспектива акций компании во многом будет определяться дальнейшей позицией государства в части дивидендных выплат в компаниях с государственным участием и их «дочках». Дополнительная неясность возникает вследствие затягивания срока выставления оферты миноритарным акционерам со стороны группы Газпром. Благоприятные подвижки в указанных событиях могут существенно сократить срок реализации достаточно высокой потенциальной доходности акций компании.

Акции компании торгуются с P/E 2016 около 3,7 и входят в число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.

МРСК Юга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

См. таблицу

Выручка компании выросла на 4,3%, составив 15,0 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 4,8%. На фоне снижения полезного отпуска на 2,4% рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 7,4%, а уровень потерь – 0,18 процентных пункта.

Операционные расходы показали куда более существенный рост (18,4%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание резкий рост (более чем в 92 раза) прочих расходов до 612,7 млн руб., которому компания не приводит объяснения. Помимо этого отчетность отразила создание резерва в 823,7 млн руб. по судебным искам, а также расходы на уплату штрафов и пеней по налогам (478,8 млн руб., рост в 2,8 раза). В итоге прибыль от продаж составила 0,753 млрд руб., сократившись на две трети.

Финансовые расходы выросли на 3,7% до 1,34 млрд руб. на фоне стабильного долга компании (24,8 млрд руб.). В итоге чистый убыток МРСК Юга составил 278 млн руб. против прибыли годом ранее.

Отчетность вышла в русле наших ожиданий. По ее итогам мы скорректировали свои прогнозы, внеся в модель ожидающиеся итоги допэмиссии акций, проходящей в настоящее время. Напомним, что размещению подлежит 11 615 110 154 акций по цене 0,1 руб., что превышает как балансовую цену, так и текущие котировки.

См. таблицу

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2016 в районе 8 на фоне отрицательного собственного капитала и пока не входят в число наших приоритетов.

Группа ДВМП раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dalnevostochnoe_morskoe_p...

Выручка компании снизилась на 18,2% - до 18,1 млрд руб. Основной причиной такой динамики стало драматическое снижение выручки от бункеровки, связанное с решением компании пересмотреть модель работы дивизиона.

Не лучше обстояли дела и в других дивизионах. Доходы морского дивизиона упали на 16% до 2,36 млрд руб. вследствие низких фрахтовых ставок, а также сохраняющегося слабого спроса на контейнерный флот. Железнодорожный дивизион потерял 8,4% своей выручки из-за сокращения объемов и доходности перевозок.

Доходы линейно-логистического дивизиона снизились всего на 1,4% и составили 11,2 млрд руб.; подобная динамика стала следствием комбинации ряда факторов, среди которых – падение объема международных морских перевозок (-25%), снижение ставок на транспортировку импортных грузов (-12%), сокращение интермодальных перевозок (-17%) из-за снижения объемов импорта, снижение ставок на интермодальные перевозки по ключевым маршрутам (10-15% с начала текущего года).

Лучше других чувствовал себя портовый дивизион, сумевший нарастить выручку в рублевом выражении (+6,5%) за счет увеличения объемов перевалки генеральных и неконтейнерных грузов (+24%).

Операционные расходы сокращались более быстрыми темпами (-15,8%) и составили 16,76 млрд руб. Основная причина снижения – существенное уменьшение затрат на приобретение нефтепродуктов, связанное с реструктуризацией сегмента бункеровки. Помимо этого компания сократила рейсовые и эксплуатационные расходы (-62,7%), а также увеличила расходы по самой внушительной статье затрат – «железнодорожный тариф, транспортные услуги». Указанные изменения в структуре затрат связаны намерением компании повысить операционную эффективность своего бизнеса. В частности, было запущено несколько новых маршрутов, включая дополнительный сервис из Владивостока в Среднюю Азию, транзитный сервис по доставке грузов из Китая через Дальний Восток РФ, регулярный поезд из Китая в Россию. По мимо этого, компания оптимизировала сеть морских линий за счет привлечения дополнительных партнеров к организации совместных сервисов, что позволило сократить затраты и повысить операционную эффективность Наконец, ДВМП передала в долгосрочную аренду парк полувагонов, которые были классифицированы как непрофильный актив, сосредоточив свои усилия на развитии парка фитинговых платформ и крытых вагонов.

В итоге компания показала операционную прибыль в размере 1.3 млрд рублей (-40,2%).

Блок финансовых статей продолжает оказывать решающее влияние на итоговый результат. На этот раз решающим фактором стал единовременный экономический эффект от погашения облигаций в размере 7 млрд руб. Напомним, что еще в 2015 г. компания выкупила свои еврооблигации на сумму 5,5 млрд руб., часть из которых были привлечены в виде банковского займа. Впоследствии эти облигации стали обеспечением по выданному займу. В мае текущего года указан займ был рефинансирован, а ранее отложенный доход – признан в составе Отчета о прибылях и убытках.

Долговая нагрузка компании продолжает оставаться достаточно высокой – 58,5 млрд руб., сократившись почти на 8 млрд руб. с начала года.; ее обслуживание обошлось компании в 3,5 млрд руб. Помимо этого компания отразила убыток в 1,2 млрд руб. от отрицательных курсовых разниц по валютным активам. В итоге чистая прибыль составила 3,5 млрд руб.

С начала года долг компании снизился на 4.5 млрд рублей – до 61.7 млрд рублей, а процентные расходы выросли на 9% - до 1.6 млрд рублей. Почти 1 млрд рублей принесли отрицательные курсовые разницы валютным активам. В итоге чистый убыток за период составил 1.65 млрд рублей. Без учета единовременных эффектов убыток компании по нашим подсчетам преодолел бы отметку в 3 млрд руб.

Отчетность вышла хуже наших ожиданий на операционном уровне. Ключевой проблемой ДВМП остается урегулирование претензий со стороны кредиторов, а также повышение своей операционной рентабельности, низкий уровень которой не позволяет компании радикально решить проблему обслуживания и сокращения своего долга

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dalnevostochnoe_morskoe_p...

На данный момент акции компании торгуются с отрицательным ROE и BV не входят в число наших приоритетов.