Магнит раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/potrebitelskij_sektor/ma...

Выручка компании выросла на 19,5% до 1,9 трлн руб. Количество магазинов увеличилось на 21,5% до 26 605 шт. (+4705 шт.), из которых около 2477 точек были приобретены в результате покупки торговой сети «Дикси». В части органического роста компания открыла почти 2200 магазинов преимущественно в формате «у дома» (+1522 шт.). Кроме того, Магнит продолжил работу над развитием нового формата – дискаунтеров под брендом «Моя цена», за год их число выросло с 33 до 274 шт. (+84 шт. за отчетный квартал).

В результате общая торговая площадь сети возросла на 21,4% и составила около 9,2 млн кв. м.

Сопоставимые продажи увеличились на 12,0% на фоне роста среднего чека на 11,1% и роста трафика на 0,8%. Отметим, что магазины «Дикси» не включены в базу LFL и войдут в нее спустя двенадцать полных месяцев с момента консолидации.

Дополнительно выделим показатели успешного развития Магнита в онлайн-сегменте. Общий онлайн оборот товаров составил 9,2 млрд руб. по сравнению с 0,9 млрд руб. годом ранее на фоне кратного роста числа онлайн-заказов до 91,3 тыс. заказов в день (9,5 тыс. заказов годом ранее), а также расширения охваченных магазинов свыше 7300шт. (1300 шт. годом ранее). При этом средний чек онлайн заказа превысил чек в офлайн-магазинах «Магнит» у дома почти в 3 раза и составил 1116 руб.

Валовая прибыль увеличилась на 36,2% до 126,8 млрд руб., а валовая маржа не изменилась и составила 23,1% на фоне положительного влияния структуры товаров и форматов, нивелированного ростом затрат.

Коммерческие и общехозяйственные расходы выросли на 47,3% до 103,0 млрд руб., а их доля в продажах составила 18,8% по сравнению с 17,6% годом ранее в связи с изменением расходов на персонал и ускорением программы развития и реновации и, как результат, более высокой долей магазинов, находящихся в стадии раскрутки.

Чистые финансовые расходы выросли на 34,5% до 13,7 млрд руб. на фоне увеличения чистого долга компании на 30,5% до 682,1 млрд руб. за счет банковских кредитов и облигаций для ускорения программы развития и приобретения розничной сети «Дикси» в прошлом году.

В итоге чистая прибыль уменьшилась на 8,5% и составила 8,9 млрд руб. на фоне снижения чистой маржи с 2,5% до 1,6%.

Несмотря на увеличение капитальных затрат на 45,2% до 12,1 млрд руб. в связи с ускорением программы развития и редизайна магазинов компания заявила о пересмотре и возможных корректировках целевых показателей капитальных вложений на текущий год, а также приняла решение не выплачивать окончательные дивиденды за 2021 год. Напомним, что по итогам 9 месяцев 2021 года было выплачены промежуточные дивиденды 294,37 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы не изменили прогнозы ключевых показателей на текущий год, ранее заложив в них ожидаемый рост операционных расходов и давление со стороны расходов на обслуживание возросшего долга.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/potrebitelskij_sektor/ma...

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 2,3 и P/E 2022 около 10 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания LyondellBasell Industries N.V. (LYB) раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lyondellbasell_industrie...

Совокупная выручка компании увеличилась на 44,9% до $13,2 млрд. Высокий спрос на продукцию компании поддержал повышение цен и маржи.

Наибольший вклад в доходы компании внес Евразийский дивизион, выручка которого увеличилась на 23,5% до $3,8 млрд. на фоне роста средних расчетных цен на полиэтилен и полипропилен (+22,6%). Продажи полиэтилена показали увеличение на 5,1% до 1,7 млрд фунтов, а полипропилена - снизились на 2,9% до 1,9 млрд фунтов. Операционная прибыль этого сегмента сократилась на 46,7%, составив $138 млн, что объясняется снижением маржи производства полипропилена и полиэтилена из-за более высоких затрат на сырье и энергию.

Доходы Американского дивизиона увеличились на 25,7% до $3,6 млрд на фоне роста средних расчетных цен на полиэтилен и полипропилен (+19,9%). Продажи полипропилена показали увеличение на 2,3% до 481 млн фунтов, а полиэтилена - на 5,6% до 1,8 млрд фунтов. Операционная прибыль этого сегмента увеличилась только на 6%, составив $728 млн, что объясняется ростом цен на сырье и энергию .

Доходы сегмента Промежуточных и производных продуктов увеличились на 89 % до $3,3 млрд на фоне роста средних расчетных цен на 39,3%. Продажи, в свою очередь возросли на 35,6% из-за отсутствия воздействия необычно низких температур и связанных с этим отключений электроэнергии, которые привели к остановке производственных мощностей в Техасе в начале 2021 года. Увеличение операционной прибыли в этом дивизионе более чем в 5 раз до $468 млн стало следствием восстановления спроса в сочетании с ограниченным предложением на рынке, вызванным перебоями в работе отрасли.

Доходы сегмента Передовые полимерные решения выросли на 10,9% до $1,4 млрд, на фоне увеличившихся на 19,3% средних расчетных цен, а также снизившегося на 9,0% объема производства продукции, что обусловлено сокращением спроса на автомобили и строительство. Операционная прибыль сегмента составила $88 млн, что на 15,4% ниже прошлогоднего результата. Такая динамика была обусловлена опережающим ростом стоимости сырья, а также неблагоприятными валютными курсами.

Выручка сегмента Переработка нефти увеличилась более чем в 2 раза до $2,7 млрд на фоне увеличения средних расчетных цен на продукцию сегмента на 44%, а также роста объемов переработки на 67,8%. Операционная прибыль этого направления составила $148 млн против убытка $130 млн, полученного годом ранее, что объясняется увеличением маржи переработки. Отметим, что компания объявила о планах выйти из нефтеперерабатывающего бизнеса к концу 2023 года.

Операционная прибыль технологического сегмента увеличилась на 13,4% до $93 млн. Рост был обусловлен увеличением доходов от лицензирования и подъемом цен на катализаторы.

В результате совокупная операционная прибыль компании по итогам отчетного периода увеличилась более чем наполовину, составив $1,7 млрд.

Чистые финансовые расходы составили $24 млн против доходов $54 млн годом ранее, главным образом из-за снижения доходов от совместных предприятий (со $137 млн до $29 млн).

В итоге чистая прибыль LyondellBasell увеличилась на 23,4% до $1,3 млрд. Отметим ,что в отчетном периоде компания выплатила акционерам дивиденды на сумму $371 млн, а также потратила на выкуп своих акций $217 млн, тем самым вернув собственникам более 40% чистой прибыли.

Добавим, что руководство компании ожидает продолжения роста продаж в текущем году на фоне растущего потребительского спроса на рынках строительства, автомобилей и других товаров длительного пользования. При этом маржа, по ожиданиям, компании несколько снизится из-за роста цен на сырье и энергоносители.

С учетом вышесказанного мы несколько повысили прогноз операционной прибыли на ближайшие годы, что связано с увеличением цен и объемов реализации продукции. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lyondellbasell_industrie...

Акции LyondellBasell Industries N.V. торгуются с коэффициентом P/BV 2022 порядка 2,4 и являются одним из наших приоритетов в нефтехимической отрасли.

___________________________________________

Внушительные дивидендные выплаты на фоне полутриллионного долга

Компания «МТС» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

Общая выручка компании выросла на 8,5% и достигла 134,4 млрд руб. Значительный вклад в рост выручки привнес «МТС Банк» (+47,7%), а также сегмент «Прочие услуги», объединяющий цифровые сервисы компании (облачные решения, музыка, стриминговые сервисы, кэшбек), которые компенсировали снижение продаж телефонов и аксессуаров.

Традиционный вид деятельности компании – услуги связи на российском рынке - продолжил демонстрировать умеренный, однако устойчивый рост выручки (+6,7%). Увеличение доходов по этому направлению объясняется корректировкой тарифов, ростом абонентской базы мобильного оператора, а также органическим ростом доходов от фиксированной связи.

Операционные расходы увеличились на 13,0%, в итоге операционная прибыль составила 26,7 млрд. руб. (-6,7%). Снижению операционной прибыли, в том числе, способствовал опережающий рост затрат, связанный с увеличением амортизации, отражающий внушительные капитальные вложения компании, а также последствия сделок по приобретению новых бизнесов.

Процентные расходы МТС существенно возросли (с 9,5 млрд руб. до 14,4 млрд руб.) на фоне как увеличения долга (до 497,6 млрд руб.), так и удорожания стоимости его обслуживания. Еще 2,4 млрд руб. убытка приходятся на отрицательные курсовые разницы и потери по операциям с финансовыми инструментами. В результате чистые финансовые расходы увеличились более чем вдвое и составили 18,3 млрд руб.

На фоне отражения компанией убытка от прекращенной деятельности в размере 1,9 млрд руб. чистая прибыль компании составила всего 3,9 млрд руб.

Отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по итогам прошлого года в размере 33,85 руб. на акцию.

Отчетность вышла хуже наших ожиданий, отразив снижение маржинальности по ключевым видам деятельности за счет опережающего роста затрат по отношению к доходам. Заслуживают быть отмеченными результаты МТС банка, сумевшего в непростом квартале заработать чистую прибыль.

Все последние годы компания, по сути, вела бизнес в долг, параллельно выплачивая акционерам внушительные суммы в виде дивидендов и выкупов акций. Ожидалось, что наполнение собственного капитала должно было произойти за счет монетизации ряда своих активов (финтех, медиа, башенный̆ бизнес). Однако в нынешних условиях получить желаемую публичную оценку по данным направлениям будет крайне проблематично. Возможно, компания предпримет попытку выровнять ситуацию с рентабельностью ключевых сегментов за счет повышения тарифов на свои услуги.

Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, что отражает наше беспокойство относительно уходы собственного капитала в отрицательную зону.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

В настоящий момент акции МТС не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Тайм-аут в инвестиционной программе up N.V. (FIVE) Итоги 1 кв 2022 года: тайм-аут в инвестиционной программе

Группа X5 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi...

В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 8,3% до 19 479 штук, главным образом за счет магазинов «Пятёрочка» (+1 360 шт.), «Чижик» (+85 шт.) и «Перекрёсток» (+43 шт.). При этом сеть гипермаркетов «Карусель», напротив, показала отрицательную динамику (-21 шт.) в связи с программой трансформации формата. Общая торговая площадь увеличилась на 7,5%, достигнув 8 528 тыс. м2. Компания продолжает развивать каналы онлайн-продаж в виде сервисов «5Post», «Vprok.ru Перекресток», «Много Лосося» и экспресс-доставки – продажи в диджитал-сегменте увеличились на 79,9% до 18,8 млрд руб. и составили 3,1% от совокупной выручки X5.

Совокупная выручка компании выросла на 19,1%, составив 604,2 млрд руб., на фоне роста числа магазинов, а также увеличения сопоставимого трафика на 3,7% (+12,9 п.п.) и сопоставимых продаж на 11,7% (+9,6 п.п.). Отдельно отметим многократный рост выручки жестких дискаунтеров «Чижик» до 4,1 млрд руб. на фоне повышения плотности продаж.

Валовая прибыль увеличилась на 16,1% и составила 150,4 млрд руб. несмотря на незначительное снижение валовой рентабельности с 25,5% до 24,9%

Коммерческие и общехозяйственные расходы показали рост на 17,3% до 130,0 млрд руб. на фоне роста затрат на персонал из-за индексации зарплат на 15,2% до 50,1 млрд руб., на коммунальные расходы на 16,1% до 13,9 млрд руб. и повышения прочих расходов на 32,8% до 8,4 млрд руб. В итоге операционная прибыль возросла на 6,9% и достигла 26,2 млрд руб., при этом ее рентабельность снизилась с 4,8% до 4,3%.

Чистые финансовые расходы также показали рост на 27,7% и составили 17,1 млрд руб. вследствие увеличения уровня долга с 734,9 млрд руб. до 833,6 млрд руб. на фоне подросших ставок заимствования. Отрицательные курсовые разницы увеличились в 27 раз и составили 3,3 млрд руб.

В итоге чистая прибыль сократилась на 67,3% и составила 2,5 млрд руб. на фоне снижения рентабельности чистой прибыли с 1,5% до 0,4%.

Напомним, что Наблюдательный совет рекомендовал X5 не выплачивать финальные дивиденды за 2021 год на фоне необходимости перенаправить финансовые ресурсы на поддержку покупателей и поставщиков. Помимо этого, в марте компания заявила о приостановке программы развития и реконструкций розничных магазинов для целей пересмотра объема капитальных инвестиций на текущий год.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз прибыли компании в текущем году на фоне ожидаемого роста операционных расходов. Несмотря на понижение прогноза по прибыли и с учетом сильного снижения котировок расписок с момента публикации предыдущего поста потенциальная доходность бумаг компании увеличилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi...

На данный момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 2,4 и P/E 2022 около 7 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций «второго эшелона», в случае разрешения проблем, связанных с владением расписками на иностранные акции.

___________________________________________

Делистинг расписок поставил компанию в трудное положение

Компания Ozon Holdings PLC раскрыла отчетность за 1 кв. 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ozon_holdings_plc_ozon/i...

В отчетном периоде компания зафиксировала существенные темпы роста валовых показателей: совокупный объем продаж вырос в 2,3 раза до 177,4 млрд руб. Сопоставимыми темпами увеличилось количество заказов, составивших 93,0 млн шт. Более чем на три четверти выросло количество активных покупателей, частота заказов которых увеличилась в течение года с 8,5 до 13,0 заказов.

Совокупная выручка Ozon Holdings выросла на 90,3% до 63,6 млрд руб. Большая ее часть пришлась на доходы от продажи товаров (39,3 млрд руб.). Однако наиболее динамичными темпами росла выручка от сервисов компании и, прежде всего, выручка маркетплейса, показавшая рост в 2,6 раза и составившая 18,8 млрд руб. в связи с увеличением базы продавцов более чем в 3 раза год к году и расширением ассортимента.

Операционные затраты компании выросли почти в 2 раза, составив 79,3 млрд руб. на фоне стремительного роста GMV и количества заказов. В то же время доля операционных расходов в GMV снизилась с 54,9% до 44,7% в связи с масштабированием маркетплейса. В итоге операционный убыток увеличился более чем в 2,1 раза и составил 15,7 млрд руб. на фоне увеличения затрат на новые фулфилмент-центры почти в 2,5 раза.

В блоке финансовых статьей отметим получение чистых финансовых расходов в размере 3,0 млрд руб. на фоне очередной переоценки конвертируемых облигаций.

Обратим внимание, что в результате делистинга расписок компании в марте 2022 года держатели облигаций получили право требовать выкуп бумаг, что привело к переоценке компанией обязательств, связанных с размещенными конвертируемыми облигациями, и отражением расходов в размере 8,6 млрд руб. При этом отметим рост в 3,5 раза положительных курсовых разниц с 1,8 млрд руб. до 6,4 млрд руб.

В итоге чистый убыток Ozon Holdings составил 19,1 млрд руб., увеличившись в 2,6 раза.

Главной новостью, отражающей перспективы дальнейшей деятельности компании, стало предупреждение самой компанией о риске дефолта по облигациям из-за нехватки у компании ликвидности для финансирования платежей и, как следствие, возможного кросс-дефолта по другим обязательствам компании. Ранее в марте Ozon оповестил о формировании специального комитета по реструктуризации обязательств перед держателями облигаций на сумму 750 миллионов долларов. Способность урегулировать долговую проблему определит ближайшую динамику котировок.

По итогам вышедшей отчетности мы не изменили прогноз выручки компании в текущем году, при этом чистый убыток был несколько увеличен на фоне роста финансовых затрат. В результате потенциальная доходность не претерпела существенных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ozon_holdings_plc_ozon/i...

На данный момент расписки компании не входят в число наших приоритетов, однако результаты ее деятельности оказывают влияние на консолидированные показатели холдинга АФК «Система», акционерами которой мы продолжаем оставаться.

___________________________________________

Хорошая операционная прибыль омрачена отрицательной валютной переоценкой

Компания Сегежа раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/segezha_grupp_sgzh/itogi...

В отчетном периоде совокупная выручка компании показала двукратный рост и составила 35,6 млрд руб. При этом маржинальность OIBDA увеличилась с 28,0% до 33,0%, и в итоге консолидированная OIBDA выросла в 2,3 раза, составив 11,8 млрд руб. Для лучшего понимания динамики финансовых показателей проанализируем результаты компании в разрезе операционных сегментов.

В сегменте «Бумага и упаковка» выручка увеличилась на 43,9% и составила 11,8 млрд руб. В отчетном периоде наблюдался существенный рост цен на мешочную бумагу на фоне ограничений производства бумаги в Китае и предложения продукции, связанного с логистическим трудностями и небольшими запасами по всей цепочке поставок (средняя розничная цена мешочной бумаги выросла на 42,0% до 762 €/т). OIBDA сегмента выросла на 26,2% и составила 2,7 млрд руб., несмотря на незначительное снижение маржинальности сегмента на фоне роста закупочных цен ключевых компонентов производства.

Выручка сегмента «Лесные ресурсы и деревообработка» продолжает вносить наибольший вклад в рост общих доходов Сегежи: она выросла более чем в 3,5 раза до 17,6 млрд руб. Несмотря на сезонное сокращение строительной активности, и, как следствие – сниженный спрос на пиломатериалы, сегмент показал положительную динамику доходов, обусловленную ростом цен на пиломатериалы на 32,0% до 232 €/м3, а также эффектом от консолидации результатов активов ЗАО «Новоенисейский лесохимический комплекс» и ООО «Интер Форест Рус». Среди факторов роста цен на лесное сырье можно отметить дефицит хвойного пиловочника. Вышеприведенные факторы привели к увеличению OIBDA сегмента в 3,7 раз до 7,2 млрд руб.

Еще более серьезный рост средних цен реализации коснулся фанеры, которая подорожала на 36,0% до 708 €/м3. С учетом увеличения продаж фанеры на 18,6% до 56 тыс. м3 выручка в сегменте «Фанера и плиты» возросла в 2 раза, достигнув 4,4 млрд руб. Увеличение отпускных цен на продукцию придало положительную динамику маржинальности по OIBDA (+5,0 п.п. год к году), в результате чего OIBDA сегмента выросла на 81,0% до 1,9 млрд руб.

Значительное увеличение чистых финансовых расходов с 98, 0 млн руб. до 18,3 млрд руб. было связано с получением компанией отрицательных курсовых разниц в размере 5,0 млрд руб. против положительного значения 561,2 млн руб. годом ранее. Кроме того, на фоне переоценки справедливой стоимости валютно-процентных свопов конвертации компания отразила прочие финансовые расходы в размере 11,6 млрд руб.

В отчетном периоде долговой портфель вырос на 63,0%, составив 96,8 млрд руб., что на фоне выросших ставок привело к двукратному росту чистых процентных расходов, достигнувших 1,7 млрд руб. В итоге чистый убыток компании составил 7,9 млрд руб. против прибыли в 2,4 млрд руб. годом ранее.

Отметим, что в отчетном периоде размер капитальных инвестиции составил 3,9 млрд руб., из которых наибольшую долю составила модернизация Сокольского ЦБП (0,9 млрд руб.). Объем инвестиций, направленный на завершение сделки по приобретению ООО «Интер Форест Рус», составил 18,4 млрд руб.

Также в апреле текущего года Совет директоров компании рекомендовал выплатить финальные дивиденды в размере 0,64 руб. на одну обыкновенную акцию. Ранее компания выплатила промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2021 года в размере 0,42 руб. на акцию (в общей сложности 6,6 млрд руб.).

После выхода отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, отразив возросшую отрицательную динамику убытков от курсовых разниц и процентных расходов на фоне увеличения долгового портфеля в связи с выплатами основной суммы по приобретению ООО «ИФР». Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность бумаг компании незначительно снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/segezha_grupp_sgzh/itogi...

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 3 и P/E 2022 около 11 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Диверсифицированный банковский холдинг Citigroup Inc. выпустил отчетность за 1 кв. 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_1_k...

В отчетном периоде чистые процентные доходы банковской группы увеличились на 6,9% до $10,9 млрд на фоне увеличения доходов от корпоративного кредитования, а также от вложений в ценные бумаги. Чистая процентная маржа увеличилась при этом на 0,03 процентных пункта до 2,05%.

Чистые доходы от торговой деятельности возросли на 17,3% до $4,6 млрд благодаря увеличившимся показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью и операций с иностранной валютой. Чистые комиссионные доходы, наоборот, продемонстрировали нисходящую динамику, составив $2,6 млрд (-30%), главным образом, вследствие снижения доходов от инвестбанковского направления.

В связи с возросшими макроэкономическими рисками Citigroup сформировал в резервы в объеме $755 млн. против роспуска $ 2,1 млрд годом ранее.

Операционные расходы банковской группы увеличились на 18,9%, составив $13,2 млрд, а их отношение к доходам выросло на 11,3 п.п. до 68,6%. Несмотря на меры по экономии, расходы Citigroup продолжают расти вследствие продолжающихся инвестиций в трансформацию банковской группы, включая систему риск-менеджмента и внутреннего контроля.

В итоге чистая прибыль Citigroup сократилась на 45,8%, составив $4,3 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_1_k...

Говоря о балансовых показателях, отметим снижение собственных средств банка на 2% до $178,7 млрд. Кредитный портфель банковской группы остался на прошлогоднем уровне, составив $644,3 млрд, а средства клиентов прибавили 2,5%, достигнув $1,33 трлн. Последние годы Citigroup Inc. проводит масштабную программу по выкупу акций и выплате дивидендов, сохраняя высокий уровень коэффициента достаточности капитала. В отчетном периоде банк выкупил акции на $2,8 млрд и выплатил дивиденды на $1 млрд, вернув тем самым акционерам свыше половины заработанной прибыли.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель Citigroup Inc. серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_1_k...

В настоящий момент акции Citigroup торгуются исходя из P/E 2022 около 6,3 и P/BV 2022 около 0,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.

___________________________________________

Компания «МГТС» раскрыла финансовую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_1_kv_202...

Выручка компании выросла на 1,5%, составив 10,2 млрд руб.

Операционные расходы возросли на 20,1% до 8,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 44,7% до 1,6 млрд руб. Чистые финансовые доходы выросли на две трети до 1,9 млрд руб. по причине роста процентных доходов.

В результате чистая прибыль компании сократилась на 12,7%, составив 2,8 млрд руб.

Неприятной новостью для акционеров стала рекомендация Совета директоров компании не выплачивать дивиденды по итогам 2021 г. Таким образом, третий год подряд акционеры компании не получат никаких дивидендных выплат.

По итогам вышедшей отчетности мы учли отсутствие дивидендов по итогам прошлого года, оставив неизменными наши прогнозы на будущие годы. В результате потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_1_kv_202...

В настоящий момент оба типа акций компании торгуются с P/BV2022 около 1,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Gilead Sciences Inc выпустила отчетность за 1 кв. 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gilead_sciences_inc/itog...

Выручка компании возросла на 2,6% до $6,6 млрд. При этом по сегменту «Препараты для лечения ВИЧ и гепатита В» компания зафиксировала рост продаж на 1,5% до $3,7 млрд на фоне увеличения доли препарата Biktarvy (лечение ВИЧ инфекции) на рынке в США. Выручка от продаж Biktarvy выросла на 17,9% до $2,2 млрд. Продажи препарата Truvada (лечение и профилактика ВИЧ инфекции) обвалились на 71,9% до $38 млн из-за появления дженериков.

Сегмент «Препараты для лечения гепатита C» показал падение продаж на 21,8% до $399 млн из-за снижения цен на продукцию компании.

Продажи препарата Veklury (Ремдесивир), предназначенного для лечения коронавирусной инфекции COVID-19, осложненной пневмонией, в отчетном периоде принесли доход в $1,5 млрд (+5,4%).

Доходы по новому сегменту «Клеточная терапия» увеличились на 43,5% до $274 млн, а флагманский препарат в этом направлении Yescarta (разработка инновационных методов иммунотерапии рака) принес $211 млн (+31,9%).

В разрезе географических сегментов 66% выручки пришлось на североамериканский рынок, 18% - на европейский рынок и 16% - на прочие регионы.

Операционные затраты компании увеличились на 81% и составили $6,4 млрд, главным образом, из-за обесценения активов Immunomedics, приобретенной в 2020 г. на сумму $ 2,7 млрд.

Затраты на исследования и разработки увеличились на 12,4% до $1,2 млрд за счет увеличения инвестиций в клинические испытания Trodelvy (препарат для лечения метастатического рака молочной железы).

Коммерческие и административные расходы выросли на 2,7% до $1,08 млрд. на фоне увеличения рекламных и маркетинговых расходов, связанных с препаратом Trodelvy.

В результате операционная прибыль компании составила $197 млн, существенно сократившись по сравнению с прошлогодним результатом.

Отрицательное сальдо финансовых доходов/расходов составило $349 млн, сократившись на 44,2% в основном из-за снижения чистых нереализованных убытков от долевых ценных бумаг.

В итоге чистая прибыль компании составила $19 млн.

Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды на сумму $932 млн и еще около $352 млн вернула виде выкупа акций.

В текущем году компания ожидает доходы в районе $24 млрд, около $2 млрд из них составят поступления от продажи препарата Veklury . При этом размер скорректированной чистой прибыли на акцию из-за списаний был понижен с $4,7 - $5,2 до $3 до $3,5.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли на текущий год, отразив списания по активам Immunomedics. Прогнозы на последующие годы были также незначительно понижены на фоне ослабления пандемии коронавируса и возрастающей конкуренции по ряду препаратов со стороны дженериков и биоаналогов. В итоге потенциальная доходность акций компании снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gilead_sciences_inc/itog...

Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это свыше половины своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/BV 2022 в районе 3,7 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...

Выручка компании выросла на 34,8% до $21,8 млрд на фоне роста цен реализации стали, частично компенсированного сокращением объемов поставок продукции. Операционная прибыль выросла на 67,9% до $4,4 млрд на фоне отсутствия значимых единовременных списаний. Прибыль до налогообложения поддержал рост доходов от инвестиций и сокращение финансовых издержек. На этом фоне показатель вырос на 70,9% до $4,8 млрд. В итоге чистая прибыль компании на фоне сокращения эффективной ставки налога на прибыль выросла на 80,6% до $4,1 млрд.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...

Выручка североамериканского дивизиона выросла на 48,3% до $3,8 млрд. Это стало результатом роста цен реализации на 55,5%, частично компенсированного сокращением производства стали на 4,5%. В итоге EBITDA на фоне более скромного увеличения издержек выросла в 3,5 раза, составив $1,1 млрд, при этом соответствующая рентабельность увеличилась на 17,4 п.п. и составила 30,5%. Сегмент «НАФТА» в отчетном периоде не отражал единовременных списаний, что позволило зафиксировать операционную прибыль в размере $1,1 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...

В сегменте «Бразилия» рост выручки на 32,8% до $3,4 млрд также был обусловлен преимущественно ростом цен реализации на 24,2%. При этом производство стали оставалось стабильным, на уровне 3 млн тонн. Кроме того, компания отмечает, что отгрузки стали увеличились по отношению к соответствующему периоду годом ранее. Вероятно, этот фактор также поддержал рост выручки. EBITDA сегмента при этом на фоне значительного роста издержек сократилась на 4,6% до $732 млн. Рентабельность по EBITDA потеряла 8,6 п.п. и составила 21,7%. В отчетном периоде сегмент «Бразилия» также не проводил единовременных списаний. В итоге его операционная прибыль сократилась на 5,6% до $674 млн.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...

Производство стали в Европе сократилось на 10,4% до 8,7 млн. тонн, вместе с этим цены реализации стали выросли почти на 50%. Вследствие этого выручка сегмента увеличилась на 39,4%. EBITDA на фоне более скромного по сравнению с выручкой темпа роста затрат, выросла в 2,7 раза, достигнув $2,4 млрд, а соответствующая рентабельность прибавила 8,9 п.п. и составила 18,5%. При этом дивизион зафиксировал рост операционной прибыли в 3,5 раза до $2,1 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...

Производство стали сегмента «СНГ и Африка» снизилось на 8,6% преимущественно вследствие приостановки производства на Украине на фоне начала военных действий. Напомним, компании принадлежит металлургический комбинат в городе Кривой Рог. В начале конфликта компания объявила о приостановке производства для обеспечения безопасности, однако затем стала постепенно возобновлять операции. На данный момент на территории страны работает одна из трех доменных печей комбината. Загрузка производственных мощностей по производству железной руды на данный момент составляет 50-60%. Эффект от сокращения производства частично компенсировал рост средних цен реализации. Тем не менее, общий эффект на выручку оказался отрицательным, она сократилась на 2% до $2,1 млрд. EBITDA сегмента на фоне роста издержек упала на 40,3% до $385 млн, а рентабельность по EBITDA потеряла 11,8 п.п., составив 18,5%. В итоге операционная прибыль дивизиона упала на 47,7% до $280 млн.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...

На фоне снижения рыночных цен на железную руду на 14,8%, а также сокращения отгрузки продукции из-за сложностей с железнодорожными транспортировками и плохими погодными условиями в Канаде, выручка сегмента сократилась на 20,9% до $933 млн. EBITDA сегмента при этом снизилась на 32,4% до $567 млн. Рентабельность по EBITDA дивизиона потеряла 10,3 п.п., составив 60,8%. Операционная прибыль, в свою очередь, снизилась на 34,5% до $511 млн. Единовременных списаний при этом в отчетном периоде горнодобывающий сегмент не проводил.

Отметим, что за год общий долг компании сократился на 23,3% до $8,7 млрд ($11,4 млрд по состоянию на конец I квартала 2021 года). При этом чистый долг компании за аналогичный период снизился с $5,9 до $3,2 млрд. В первом квартале 2022 года компания продолжила проведение байбэка, выкупив акций на $504 млн. При этом ArcelorMittal объявила об увеличении объема выкупа акций на 2022 год в рамках текущей программы байбека с $1 млрд до $2 млрд.

В целом, за исключением позитивных новостей об увеличении объема обратного выкупа акций, вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. Мы считаем, что такие шаги компании по увеличению возврата на капитал акционерам могут свидетельствовать о приверженности ArcelorMittal поощрению акционерных выплат и в будущие годы. Исходя из этого, по итогам вышедших данных мы несколько повысили наши ожидания по объемам программ байбека в будущие годы.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...

Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с операционной прибылью порядка $11,2 млрд. При этом, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что рентабельность ее сегментов может несколько снизиться с текущих значений, близких к максимальным, до нормальных уровней, наблюдавшихся ранее. На этом фоне чистая прибыль ArcelorMittal может вернуться в диапазон $8-9 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2022 около 0,6 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.

___________________________________________