Corning является одной из ведущих инновационных компаний мира в области науки о материалах. Компания была создана в 1851 году и за свою историю внедрила немало новаций, ставших неотъемлемой частью повседневной жизни человеческого общества.

В 1879 Corning спроектировала стеклянный корпус к лампе Томаса Эдисона и впоследствии разработала технологический процесс их серийного производства, сделавшего лампы накаливания товаром широкого потребления.

В 1970 году компания Corning разработала первое оптическое волокно с низким коэффициентом затухания, способное передавать сигналы на основе лазерного излучения на большие расстояния. Это стало началом бурного развития новой отрасли – отрасли оптических коммуникации.

В 2007 году компания разработала революционное стекло «Corning Gorilla» — тонкое, легкое и устойчивое к механическим повреждениям — идеальный материал в производстве потребительской электроники.

Сегодня ее деятельность носит транснациональный характер, куда входит производство оборудования и материалов для телекоммуникационных систем, оптических волокон, дисплеев для устройств видео­контроля, полупроводниковых материалов и оптических материалов для производства очковых линз.

Компания насчитывает около 35 тысяч сотрудников по всему миру, исследовательские центры в Северной Америке, Европе и Азии, многочисленные заводы компании, осуществляющие весь производственный цикл от переработки сырья до выпуска готовых изделий.

На протяжении более 40 лет компания Corning является лидером отрасли оптического волокна как по выпускаемой продукции, так и технологическим инновациям, которые устанавливают стандарты качества и производительности. Corning начала революцию оптического волокна и продолжает развивать это направление, разрабатывая технологии нового поколения для сетей связи сегодняшнего и завтрашнего дня.

В России компания Corning имеет собственный научный центр в Санкт-Петербурге и два совместных предприятия по производству оптического кабеля. Клиентами компании Corning в России являются все крупные операторы связи, а также многие ведомственные операторы (Ростелеком, Вымпелком, МТС, Мегафон, Транстелеком).

На сегодняшний день компания классифицирует свой бизнес в пять основных сегментов.

1. Display Technologies (Технологии для производства дисплеев). Включает в себя производство стеклянных подложек для LCD- и OLED-платформ, которые используются при изготовлении в ЖК-телевизорах, ноутбуках и настольных мониторах. Указанное производство использует запатентованные технологии и наработки, сделавшие компанию технологическим лидером индустрии. Производственные мощности сегмента находятся в США, Южной Корее, Китае и Тайване. На указанный сегмент пришлось более трети выручки компании в 2015 году.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/corning_inc/podrobnaya_in...

Как следует из табличных данных, сегмент является достаточно устойчивым с точки зрения выручки и чистой прибыли и является наиболее рентабельным в структуре компании.

2. Optical Communications (Оптическая связь). Включает в себя производство волокон, кабелей, беспроводных антенн и прочих изделий. Данный сегмент делится на две основные части: носители сети и корпоративные сети. Первая группа состоит в основном из продуктов и решений для оптоволоконной инфраструктуры для таких сервисов как видео, голосовые услуги и услуги по передаче данных. Продукт корпоративных сетей состоит из оптических сетей связи, продаваемых бизнесу, правительствам и отдельным лицам для их собственного использования. Так как мировой спрос на полосы частот растет в геометрической прогрессии вследствие увеличения видеоконтента, телекоммуникационные сети продолжают переходить от использования медных к оптоволоконным системам, способным эффективно осуществлять необходимую пропускную способность передаваемых данных.

Производственные мощности сегмента расположены в Северной Каролине (США), Китае и Индии (оптоволоконное производство). Изготовление кабелей помимо указанных регионов размещается также в Германии и Польше. Данный сегмент принес компании треть выручки в 2015 году.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/corning_inc/podrobnaya_in...

На протяжении нескольких лет данный сегмент наращивал свои финансовые показатели, в том числе и чистую маржу. В текущем году компания фиксирует некоторое снижение показателей.

3. Environmental Technologies (Экологические технологии). Включает в себя производство керамических подложек и фильтров для автомобильного и дизельного приложений контроля выбросов. Производственные мощности сегмента расположены в США (Нью-Йорк, Вирджиния), Китае, Германии и Южной Африке.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/corning_inc/podrobnaya_in...

Финансовые показатели данного сегмента стагнируют на протяжении нескольких лет, что, однако, не помешало нарастить чистую маржу на два процентных пункта. В 2015 г. на данный сегмент пришлось 12% выручки компании.

4. Specialty Materials (Специальные материалы). Включает в себя производство продуктов, которые обеспечивают более 150 рецептур материалов для стекла, для стекла, керамики и кристаллов. Иными словами, продукция данного сегмента затрагивает широкий спектр коммерческих и промышленных рынков, которые включают в себя оптику и компоненты для дисплеев, компоненты полупроводниковой оптики, аэрокосмическую и оборонную промышленность, астрономию, офтальмологию, а также телекоммуникационные компоненты и стекло для дисплеев портативных устройств. Наиболее известной продукцией данного сегмента является «Corning Gorilla Glass», представляющее тонкий слой стекла, разработанный специально для выполнения функций покрытия для таких устройств отображения как персональные ноутбуки и мобильные телефоны. Производственные мощности по изготовлению «Corning Gorilla Glass» располагаются в США (Кентукки), Южной Корее, Японии, Тайване.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/corning_inc/podrobnaya_in...

Выручка данного сегмента остается на стабильном уровне, при этом чистая прибыль и чистая маржа показывают достаточно хороший рост на фоне вывода на рынок инновационных маржинальных продуктов. На данный сегмент в 2015 г. пришлось 12% выручки компании.

5. Life Sciences (Фармацевтические технологии). Включает в себя производство стеклянной и пластиковой лабораторной посуды, оборудования, реактивов для обеспечения рабочего процесса для научного применения. Продукция сегмента реализуется по всему миру фармацевтическим и биотехнологическим компаниям, научным учреждениям, больницам. Производственные мощности сегмента расположены в США (штаты Мэн, Нью-Йорк, Нью-Джерси, Калифорния, Юта, Вирджиния, Массачусетс, Северная Каролина), а также в Мексике, Франции, Польше, Китае.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/corning_inc/podrobnaya_in...

В течение рассматриваемого периода времени на фоне стабильной выручки и выхода в новый диапазон чистой прибыли чистая маржа сегмента показала хороший рост. На данный сегмент в 2015 г. пришлось 9% выручки компании.

Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании за последние годы. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.

Следует отметить стагнацию выручки компании на фоне колебаний чистой прибыли. Следствием последнего обстоятельства стал постепенный рост курсовой стоимости акций компании. Также обращает на себя внимание объем прибыли, распределенной среди акционеров: последние годы компания активно отдавала инвесторам более 100% зарабатываемой годовой прибыли, избавляясь тем самым от избыточного собственного капитала. На этом фоне коэффициент P/BV превысил отметку 1,5. Долговая нагрузка компании увеличилась весьма умеренно, в результате чего долг вырос менее чем на 15%, а соотношение долга к собственному капиталу достигло 0,25.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/corning_inc/podrobnaya_in...

Говоря о результатах за 9 месяцев 2016 года, следует отметить, что они продемонстрировали положительную динамику с учетом резервов по налогу на прибыль. В целом мы ожидаем, что итоги года окажутся несколько сильнее результата за 2015 г., а объем чистой прибыли может превысить 2,5 млрд дол.

Помимо этого, компания объявила об успешном дебюте «Gorilla Glass» на парижском автосалоне, а также анонсировала очередной выкуп собственных акций на 4 млрд дол. Ожидается, что скорость выкупа и общее количество выкупаемых акций будут зависеть от ряда факторов, в том числе общих деловых и рыночных условий. Срок действия программы выкупа не имеет фиксированного срока действия, а акции могут приобретаться компанией как на свободном рынке, так и путем проведения частных сделок.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/corning_inc/podrobnaya_in...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Corning Inc. сможет закрепиться в достигнутом диапазоне годовой чистой прибыли (свыше 1,2 млрд дол.). Текущая стратегия компании предусматривает обязательства возвратить акционерам не менее 12,5 млрд дол. к 2019 г.

В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (30-40% чистой прибыли) и более внушительную программу выкупа собственных акций: в текущем году, как ожидается, компания распределит всю свою чистую прибыль среди акционеров, и мы ожидаем, что подобная ситуация сохранится и в ближайшие годы.

___________________________________________

В данном обзоре мы рассмотрим вышедшую в ноябре макроэкономическую информацию. Прежде всего, по данным Минэкономразвития, ВВП в октябре снизился на 0,5% (здесь и далее: г/г) после сокращения на 0,7% месяцем ранее. По итогам января-октября текущего года снижение ВВП составляет 0,7%.

Одной из причин отрицательной динамики ВВП в октябре - замедление промышленного производства. По данным Росстата, в октябре оно сократилось на 0,2% после снижения на 0,8% в сентябре. Однако с исключением сезонности, в октябре российская промышленность увеличила производство на 0,3%. По итогам десяти месяцев текущего года промпроизводство увеличилось на 0,3%.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

В разрезе секторов промышленности ситуация следующая: рост производства в сегменте «Добыча полезных ископаемых» замедлился в октябре до 0,8% с 2,1% в сентябре, в секторе «Обрабатывающие производства» падение выпуска замедлилось до 0,8% с 1,6% месяцем ранее, в сегменте «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» рост составил 1,1% после увеличения на 1,4% в сентябре. По итогам десяти месяцев выпуск в добывающем секторе вырос на 2,2%, в обрабатывающем секторе – снизился на 0,9%, в секторе «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» - увеличился на 0,7%. Таким образом, снижение промпроизводства в октябре было обусловлено сокращением выпуска в сегменте «Обрабатывающие производства». Заметим, что на данный момент это единственный сектор, оказывающий давление на российскую промышленность.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

В добывающем секторе по всем основным позициям кроме природного газа отмечен рост добычи по итогам десяти месяцев текущего года. В продовольственном сегменте обрабатывающего сектора по основным позициям наблюдается рост, при этом лидирующей позицией остается производство мяса и мясных продуктов (+11,5%). Производство строительных материаловза этот же период показывает снижение в диапазоне 16%-17%. Динамика выпуска автомобилей по-прежнему разнонаправленная: производство легковых автомобилей упало на 10,9%, в то время как грузовых – увеличилось на 7,4%.

Совсем другую картину рисуют данные о динамике корпоративных прибылей. В конце ноября Росстат опубликовал статистику сальдированных финансовых результатов российских нефинансовых компаний по итогам девяти месяцев текущего года. Общее значение составило 8,17 трлн руб. по сравнению с 6,77 трлн руб. за аналогичный период прошлого года (рост на 20,6%). На этом фоне доля убыточных организаций сократилась на 1,8 п.п. до 28,5%.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Отметим, что все основные виды деятельности зафиксировали положительный сальдированный фин. результат по итогам января-сентября текущего года. Сальдированная прибыль в «Сельском хозяйстве» вернулась к снижению (-2,8%) после роста на 4% по итогам восьми месяцев; в «Добывающем секторе» падение прибыли замедлилось с 24,3% до 21,7%. В «Обрабатывающих производствах», несмотря на слабую динамику выпуска соответствующих товаров, сальдированная прибыль ускорила темпы роста до 32% с 30,7 % по итогам января-августа. В секторе «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» рост сальдированной прибыли ускорился со 140% до 180%, в сегменте «Транспорт и связь» - замедлился с 94,7% до 74,8%. В строительстве темпы роста сальдированного результата упали с 67% до 29,7%. В сегменте «Оптовая, розничная торговля и ремонт» падение прибыли замедлилось с 14,7% до 6,8%, что свидетельствует о продолжении процессов восстановления потребительской активности.

В банковском секторе сальдированная прибыль в октябре составила 82,4 млрд руб. (из нее прибыль Сбербанка составила 51,3 млрд руб.) после 99,7 млрд руб. месяцем ранее. По итогам десяти месяцев текущего года банковский сектор заработал 714 млрд руб. прибыли (Сбербанк заработал 430 млрд руб.) по сравнению с 193 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Что касается других показателей банковского сектора, его активы за октябрь сократились на 0,6% до 79,2 млрд долл. Совокупный объем кредитов экономике за октябрь вырос на 0,3%, в том числе кредиты нефинансовым организациям увеличились на 0,4%, а кредиты физическим лицам прибавили 0,2%. По состоянию на 1 ноября совокупный объем кредитов экономике составил 41,9 трлн руб., в том числе кредитов нефинансовым организациям – 31,2 трлн руб., и физическим лицам – 10,7 трлн руб.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Вместе с этим, нельзя не отметить улучшение качества розничного кредитного портфеля: удельный вес просроченной задолженности по портфелю физических лиц снизился на 0,2 п.п. до 8,3%., в то время как по кредитам нефинансовых организаций – остался на уровне 6,8%. Определяющими факторами качества кредитного портфеля физических лиц являются динамика потребительской инфляции, а также реальных располагаемых доходов населения. По оценке Росстата, заработная плата работников организаций в реальном выражении по итогам 10 месяцев увеличилась на 0,5%, в то время как реальные располагаемые денежные доходы сократились на 5,3%.

Что касается инфляции, то большую часть ноября недельный рост цен держался на уровне 0,1%. В итоге за весь ноябрь инфляция составила 0,4%. За одиннадцать месяцев рост цен составил 5%. В годовом выражении по состоянию на 1 декабря рост цен замедлился до 5,8%. В отчетном периоде мы пересмотрели прогнозную линейку макропоказателей, в том числе и динамику инфляции. Мы ожидаем, что по итогам текущего года потребительские цены вырастут на 5,8%. В перспективе ближайших лет мы ожидаем плавное замедление роста цен до 5%. Вместе с этим, мы скептически относимся к достижению и удержанию Центральным Банком России в долгосрочной перспективе целевого уровня инфляции в 4%.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Одним из основных факторов, влияющих на рост потребительских цен, является динамика обменного курса рубля. В прошедшем месяце цены на нефть были волатильными, при этом курс рубля оставался слабым. Это было связано с неопределенностью достижения договоренностей об ограничении добычи нефти между членами ОПЕК и рядом других стран на встрече в конце ноября. При этом среднее значение курса доллара в октябре выросло до 64,3 руб. с 62,6 руб. месяцем ранее.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Состояние внешней торговли оказывает существенное влияние на курс рубля. Товарный экспорт в январе-сентябре составил 199,5 млрд долл. (-23,2%), товарный импорт – 136,4 млрд долл. (-4,2%). Положительное сальдо торгового баланса при этом составило 73,9 млрд долл. (-37,0%). Таким образом, продолжается тенденция опережающего падения экспорта над импортом. Более того, отметим, что в августе и сентябре товарный импорт вырос на 9,2% и 7,9% год к году. Все это оказало давление на положительное сальдо счета текущих операций, которое в январе-сентябре составило 15,6 млрд долл., упав почти в 3,5 раза. С другой стороны, поддержку счету текущих операций оказал сокращающийся дефицит неторговых счетов. В частности, дефицит баланса услуг по итогам трех кварталов упал с 30 до 18,2 млрд долл.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

В таблице ниже представлена динамика экспорта и импорта важнейших товаров.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Как экспорт, так и импорт большинства важнейших товаров в январе-сентябре 2016 года сократился. Наибольшее снижение продемонстрировал экспорт калийных удобрений (-40%). При этом темпы падения импорта в разрезе основных товарных групп продолжают замедляться. Стоит отметить, что по итогам девяти месяцев импорт машин, оборудования и транспортных средств вырос на 2,3%. Наибольшее снижение импорта наблюдается по статье «Продовольственные товары и с/х сырье» (-8,9%).

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Что касается основных агрегатов платежного баланса страны, то по оценке ЦБ, за десять месяцев 2016 года сальдо текущего счета было значительно ниже, чем в аналогичный период 2015 года (падение составило 72,7%, до 16 млрд долл.) под влиянием невысоких цен на экспортируемые Россией товары и сокращения торгового баланса. Чистый вывоз капитала частным сектором за этот же период упал в пять раз до 10,4 млрд долл., при этом в его структуре значительной составляющей стало наращивание иностранных финансовых активов небанковскими секторами.

Выводы

• ВВП по итогам января-октября 2016 г. снизился на 0,7. Мы ожидаем, что по итогам текущего года снижение ВВП составит 0,6%;
• Промпроизводство в октябре текущего года сократилось на 0,2% после снижения на 0,8% месяцем ранее. При этом основной причиной снижения промпроизводства стала отрицательная динамика в обрабатывающей промышленности;
• По итогам девяти месяцев 2016 г. сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний составил 8,17 трлн руб. по сравнению с 6,77 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась с 30,3% до 28,5%;
• В банковском секторе в октябре 2016 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 82,4 млрд руб. по сравнению с 66,4 млрд руб. в октябре прошлого года. По итогам десяти месяцев прибыль сектора составила 714 млрд руб.;
• Потребительская инфляция в ноябре составила 0,4%, при этом рост цен в годовом выражении на начало декабря замедлился до 5,8% с 6,1% месяцем ранее;
• Среднее значение курса доллара США в ноябре выросло до 64,3 руб. по сравнению с 62,6 руб. в октябре на фоне значительной волатильности цен на нефть. В отчетном периоде мы пересмотрели оценку среднегодового курса доллара на текущий год с 67,8 руб. до 67,1 руб. Также мы ожидаем более скромную динамику укрепления курса рубля на ближайшие годы как результат корректировки прогноза цен на нефть. По итогам января-ноября средний курс доллара составил 67,4 руб.;
• Положительное сальдо счета текущих операций по итогам десяти месяцев 2016 г. упало на 72,7% до 16 млрд долл. В то же время чистый вывоз капитала частным сектором пятикратно сократился до 10,4 млрд долл. в сравнении с прошлогодним оттоком. Объем золото-валютных резервов России за январь-октябрь текущего года увеличился на 6,1% до 390,7 млрд долл.

___________________________________________

Компания Sony Corporation раскрыла финансовую отчетность за 6 месяцев 2016 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании Sony Corporation заканчивается 31 марта.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/sony_corporation/itogi_1_...

Общая выручка упала на 10.8% - до ¥ 3 302 млрд. Совокупная операционная прибыль упала почти в 2 раза – достигнув ¥ 102 млрд. Значимым фактором, повлиявшим на данную динамику, стало упоминавшееся нами в предыдущем обзоре землетрясение, произошедшее в апреле в префектуре Кумамото, где у компании располагается часть производственных мощностей.

Наиболее пострадавшими являются два сегмента: «Полупроводники» и «Компоненты», а также связанный с ними сегмент «Цифровые камеры», где падение выручки и операционной прибыли произошло из-за сложностей с закупками компонентов. Данные потери были ожидаемы по причине уменьшения объемов производства, в сравнении с производимыми объемами до землетрясения, при невозможности избежать постоянных расходов.

В сегменте «Мобильная связь» произошло снижение выручки в основном из-за падения объемов продаж телефонов среднего ценового диапазона. Данные потери были компенсированы за счет улучшения ассортимента продукции смартфонов, фокусирования на моделях смартфонов с высокой добавленной стоимостью, что в итоге вылилось в получение операционной прибыли по итогам полугодия.

Рост операционной прибыли в сегменте «Игры и сетевые услуги» связан с запуском продаж новой платформы PlayStation4, а в сегменте «ТВ и аудио» он произошел в основном за счет улучшения ассортимента продукции, отражающего переход к моделям с более высокой добавленной стоимостью.

В сегменте «Кино- и телеиндустрия» операционный убыток в отчетном периоде носит естественный характер, так как компания понесла высокие маркетинговые расходы на кинопрокат, доходы от которого будут получены позже.

В тоже время, несмотря на рост выручки в сегменте «Музыка», операционная прибыль снизилась; это произошло вследствие эффекта высокой базы прошлого финансового года (прибыль от переоценки в долях дочерних компаний), а также из-за негативного воздействия укрепления курса иены по отношению к доллару США, что частично было компенсировано увеличением объемов продаж. Остальные сегменты не продемонстрировали значимых изменений.

В итоге чистая прибыль Sony Corporation сократилась почти в 5 раз – до ¥ 26 млрд.

По итогам внесения фактических результатов мы незначительно увеличили прогноз финансовых результатов на текущий финансовый год, одновременно снизив их на будущие годы.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/sony_corporation/itogi_1_...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что компания Sony Corporation будет способна зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $2,5-3,2 млрд. Именно такие ориентиры предусмотрены текущей стратегией компании. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 15% чистой прибыли.

___________________________________________

Компания Cisco Systems, Inc. раскрыла финансовую отчетность за 3 месяца 2017 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании Cisco Systems заканчивается в конце июля.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/cisco_systems_inc/itogi_3...

Общая выручка упала на 2.6% - до $12 352 млн. Выручка от продуктов сократилась на 5.5%, выручка от услуг показала противоположную тенденцию, закончив первый квартал финансового года ростом на 7.5%.

В разрезе выручки наибольшее снижение показали доходы сегмента «Оборудование для IP-телевидения» (-60.6%), причиной этому послужила продажа подразделения SP Video CPE во втором квартале 2016 финансового года.

Снижение выручки по продукту «Коммутаторы» на 7.3%, или 293 млн долл., было обусловлено уменьшением продаж коммутационных изделий, используемых в учебных заведениях, которые составляют большую часть портфеля по данному продукту. Это было вызвано неопределенностью макросреды, которая привела к снижению расходов клиентов, а также связано с высокой конкуренцией в данном сегменте.

Выручка по сегменту «Маршрутизаторы» увеличилась на 6.1%, или $120 млн, основной причиной тому послужил рост выручки от высококлассных маршрутизаторов (+9%, или $88 млн).

Доход от оказанных услуг вырос на 7.5%, главными факторами увеличения выручки стал рост продаж обновлений, а также заключение договоров технической поддержки проданных товаров.

Валовая маржа продуктов увеличилась на 2,5 процентных пункта по сравнению с первым кварталом финансового 2016 года. Увеличение валовой маржи произошло за счет повышения производительности труда и продажи во втором квартале 2016 финансового года низкомаржинального бизнеса SP Video CPE Business. Повышение производительности труда было обусловлено усилиями по оптимизации издержек; благоприятной ценовой конъюнктурой; и продолжением роста операционной эффективности производственных операций.

Валовая маржа по услугам выросла на 0,2 процентных пункта в связи с увеличением объемов продаж, улучшения структуры и, в меньшей степени, снижением доли основных расходов.

Указанные достижения на уровне валовой прибыли были частично компенсированы увеличением расходов. Чистые финансовые доходы не оказали серьезного влияния на итоговый результат, так как расходы по долгу, составляющему $34.8 млрд, были полностью покрыты доходами от финансовых вложений и денежных средств, которые составили $71 млрд. Инвестиции компании в основном осуществлены в низкодоходные государственные облигации Правительства США и государственных агентств ($30.5 млрд), а также корпоративные облигации американских компаний ($29 млрд).

В итоге чистая прибыль Cisco сократилась на 4.4% – до $2.3 млрд. Компания продолжает выкуп собственных акций ($1 млрд за 3 месяца 2017 финансового года), что соответственно привело к снижению показателя EPS (-3.4%), меньшими темпами, чем снижение чистой прибыли.

По итогам внесения фактических результатов за 3 месяца 2016/2017 года мы незначительно понизили наши прогнозы по финансовым показателям компании.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/cisco_systems_inc/itogi_3...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что компания Cisco будет способна зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $12-13 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря улучшению макроэкономических факторов. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 50% чистой прибыли.

___________________________________________

НМТП раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2016 г.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_to...

Выручка компании в долларовом выражении снизилась на 0.8% до $649,3 млн. Грузооборот в отчетном периоде возрос на 6,3% до 110,5 млн тонн. Рост был обеспечен преимущественно благодаря перевалке нефти, ЖРС и черных металлов, наливных грузов.

В отчетном периоде средний расчетный тариф в долларах на перевалку нефти вырос на 4,8%, на нефтепродукты – на 1,9%, на черные металлы – на 2,8%. Неплохую динамику в структуре выручки продемонстрировали доходы от перевалки нефти ($159,7 млн, +14,0%), черных металлов ($88,3 млн, +15,3%). Напротив, выручка от бункеровки упала более чем в 2 раза – до $18,2 млн.

Операционные расходы компании снизились на 12,1% - до $157 млн. Основной причиной снижения стало сокращение расходов на топливо из-за уменьшившихся объемов бункеровки. В итоге операционная прибыль сократилась на 1,3% - до $440,7 млн.

Чистые финансовые доходы компании составили $131,8 млн, что стало возможным благодаря положительным курсовым разницам в размере $214 млн по валютному кредиту. Напомним, что дополнительно НМТП отразил обесценение денежных средств, замороженных на счетах Внешпромбанка, в размере $19,9 млн.

В итоге чистая прибыль НМТП выросла более чем в три раза – до $482,8 млн.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_to...

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель прогнозирования финансовых результатов компании. На данный момент акции компании обращаются с P/BV выше 3 и не входят в число наших приоритетов. Ближайшие перспективы акций компании будут определяться возможными изменениями в структуре акционеров вследствие продажи своих пакетов Транснефтью и Росимуществом.

___________________________________________

При низком пороге ИДУ практически невозможно одновременно обеспечить качественное управление для клиента и рентабельность для компании.

При низком пороге ИДУ практически невозможно обеспечить приемлемую диверсификацию в акциях «второго эшелона».

При низком пороге ИДУ нередко используются подходы, не обеспечивающие качественное управление, либо управление вообще не является индивидуальным, а его качество такое же, как в ПИФе или даже ХУЖЕ!

Подробнее об этом в статье "Чем опасен низкий порог в ИДУ?" из книги об инвестициях и управлении капиталом "Заметки в инвестировании"

Статья участвует в акции "Призы любознательным" - это акция, участие в которой даст Вам возможность, ответив всего на 3 вопроса в конце статьи, стать владельцем паев фондов под управлением нашей компании на 1000 рублей.

МОЭСК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2016 г.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

Выручка компании выросла на 7,6%, составив 100,6 млрд рублей. Это произошло, несмотря на снижение платы за технологическое присоединение и прочих операционных доходов. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 10,2% достигнув 92,4 млрд руб. На данный момент компания не раскрыла операционных данных, поэтому судить об изменении эффективности работы компании невозможно. На наш взгляд, указанный рост выручки объясняется как ростом тарифов, так и ростом полезного отпуска.

Операционные расходы выросли более сильными темпами (+17%) до 94 млрд руб. На уровне неподконтрольных затрат отметим рост расходов на оплату услуг ТСО на 17% (до 27,2 млрд руб.); на компенсацию потерь на 23,3% до 9,7 млрд руб.; на оплату услуг ФСК на 8,7% до 12,2 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 42,2%, составив 8,3 млрд руб.

Финансовые расходы компании выросли на 20% на фоне увеличения долга с начала года на 9,6 млрд руб. (до 83,6 млрд руб.). Финансовые доходы сократились в 5 раз в виду снижения свободных денежных средств. Последней «каплей» стал рост эффективной налоговой ставки на 5 п.п. до 29,5%; в результате чистая прибыль сократилась более чем на две трети, составив 2,6 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили свои прогноз финансовых результатов компании на текущий год, и оставили без изменений прогнозы на 2017-2021 гг.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

Акции МОЭСКа торгуются с P/BV около 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов в сетевом секторе.

___________________________________________

Компания Мосэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2016 г.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosener...

Выручка компании выросла на 11,7%, составив 127,7 млрд рублей. Основную долю в общем объеме выручки (61%) составила выручка от реализации электрической энергии и мощности, которая выросла на 16,9% и составила 77,4 млрд руб. благодаря вводу новых ПГУ на ТЭЦ-12 и ТЭЦ-20. Двухзначный темп роста полезного отпуска теплоэнергии привел к росту выручки от ее отпуска на 13,2%.

Операционные расходы выросли меньшими темпами (+8,6%); основная статья затрат – расходы на топливо - выросла на 15,3% на фоне роста выработки тепловой и электрической энергии. В то же время расходы на транспортировку теплоэнергии сократились более чем на треть за счет снижения отпуска тепловой энергии, требующей транспортировки, в связи с увеличением удельного веса отпуска тепла с коллекторов электростанций (котельных). Помимо этого снижение расходов было зафиксировано в части амортизации основных средств (-25,2%) и расходов на оплату труда персонала (-9%). В итоге операционная прибыль выросла в 2,4 раза до 8,9 млрд руб.

Блок финансовых статей оказал положительное влияние на итоговый результат за счет положительных курсовых разниц (1,8 млрд руб.) против отрицательных курсовых разниц (-1,3 млрд руб.) годом ранее. Долговое бремя компании осталось на прежнем уровне (45,2 млрд руб.), как и расходы на его обслуживание (около 2,5 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании выросла в 3,2 раза до 7,3 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько улучшили свои прогнозы финансовых показателей компании.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosener...

В ближайшие годы рост финансовых показателей компании будет обеспечен за счет поступлений от продаж мощности введенных энергоблоков и оптимизации топливных расходов.

Акции Мосэнерго, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2016 чуть выше 6 и не входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.

___________________________________________

Компания Wal-Mart Stores раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2016 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/walmart_stores_inc/itogi_...

Совокупная выручка выросла на 0.5% - до $351.6 млрд. На фоне укрепления доллара заметно снизились доходы международного сегмента – до $85.1 млрд (-6.2%). Операционная же прибыль международного сегмента компании Walmart International наоборот выросла (+15.2%) за счет улучшения управления запасами и оптимизации затрат на конкретных рынках. Кроме этого по данному сегменту зафиксирована прибыль от продажи активов, связанных с электронной коммерцией в Китае в размере $535 млн и поступления $86 млн от продажи торговых центров в Чили.

Что касается двух других сегментов компании – Walmart U.S. и Sam's Club, то рост объемов продаж, в первом случае был в основном обусловлен ростом сопоставимых продаж, а во втором сегменте –вводом новых магазинов, так как сопоставимые продажи падали.

Значимое давление на маржу данных сегментов оказали: рост расходов на заработную плату, а также продолжающиеся инвестиции в цифровую розничную торговлю и информационные технологии.

Чистые финансовые расходы снизились на 10.8% – до $1.7 млрд из-за снижения расходов по обслуживанию долга и лизинговых платежей. За последние 12 месяцев размер совокупного долга снизился на $2.8 млрд, достигнув $43.5 млрд.

В итоге чистая прибыль Wal-Mart Stores сократилась на 2.3% – до $9.9 млрд. За 9 месяцев 2016 году компания выкупила собственных акций почти на $6.3 млрд, а уставный капитал уменьшился на 3% акций. Это привело к росту показателя EPS на 1%.

По итогам внесения фактических результатов за 9 месяцев 2016 года мы несколько понизили наши прогнозы по темпам роста торговой сети на будущие годы.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/walmart_stores_inc/itogi_...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Wal-Mart будет способен зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $15-17 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря увеличению торговых площадей. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 40% чистой прибыли.

___________________________________________

Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за 9 месяцев 2016 года.

См. таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

Горнодобывающий сегмент продемонстрировал отрицательную динамику выручки, при этом продажи угля ровно, как и железорудного концентрата выросли на 0,4%, а кокса – снизились на 4%. Несмотря на слабую конъюнктуру рынков, компания смогла увеличить свои доходы по данному сегменту за счет оптимизации структуры затрат. Как следствие, рентабельность EBITDA выросла с 24% до 29%., а сама EBITDA – на 21,7% до 24 млрд руб.

Продажи металлопродукции выросли на 2,1% до 3 319 тыс. тонн, а объем продукции универсального рельсобалочного стана увеличился со 128 тыс. тонн до 357 тыс. тонн. Напомним, что в текущем году компания планирует производить около 500 тыс. тонн продукции при помощи этого стана, выполняя заказ РЖД по рельсам и производя прочую продукцию с высокой добавленной стоимостью. Выручка металлургического сегмента выросла на 5,8% - до 124,2 млрд рублей, а EBITDA составила 15,8 млрд рублей (+8,3%).

Выручка энергетического сегмента сократилась на 9,4% - до 17,5 млрд рублей, при этом отпуск электроэнергии снизился на 20,3%, а теплоэнергии – на 3,1%. EBITDA сегмента составила 2,1 млрд рублей.

Говоря о финансовых результатах компании в целом, отметим, что выручка возросла на 1,2% до 196,4 млрд рублей. Операционные расходы сократились на 2,6% (до 167,6 млрд рублей), что привело к росту операционной прибыли на 30,6% – до 28,8 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании сократилась с начала года на 41 млрд рублей – до 454,6 млрд рублей, из которых в валюте номинировано 35%.Расходы по процентам сократились почти на 5 млрд руб. (до 43,2 млрд руб.). Благодаря укреплению рубля компания получила 19,7 млрд рублей положительных курсовых разниц. В итоге компании смогла получить чистую прибыль в размере 5,5 млрд рублей.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей в связи с некоторым снижением прогноза добычи угля, что было вызвано сложной ситуацией с вывозом угольной продукции в отчетном периоде из-за дефицита подвижного состава в Кузбассе. Помимо этого мы понизили объем реализации металлопродукции из-за плановых ремонтных работ в доменном переделе, а также объем выработки электроэнергии в связи с проведением плановых ремонтных работ на оборудовании Южно-Кузбасской ГРЭС.

См. таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

Мы отмечаем неплохую ситуацию по линии контроля над затратами, а также подвижки в части урегулирования долговой проблемы. В то же время итоговый результат компании по-прежнему остается крайне зависимым от неоперационных статей. Мы считаем, что самый неприятный период с точки зрения финансовых показателей компания уже прошла. Скорость же выхода на нормальную траекторию деятельности во многом будет определяться конъюнктурой на основных рынках присутствия компании, а также возможными перспективами по продаже убыточных активов. Отметим, что восходящая динамика цен на мировом рынке стальной и угольной продукции, начавшаяся весной этого года также привела и к восстановлению внутреннего рынка. Более ощутимо эффект от роста цен на продукцию компании проявится по итогам текущего четвертого квартала. Это обстоятельство может позволить компании получить прибыль уже по итогам текущего года, что может повлечь выплату дивидендов по привилегированным акциям.

На данный момент мы продолжаем считать привилегированные акции компании лучшей ставкой на последующее улучшение финансовых показателей компании. Эти бумаги входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций

___________________________________________