Эксперты:Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Основными новостными темами прошедших двух недель были выборы президента США и (в очередной раз) долговые проблемы Греции. И если итоги президентских выборов в США были ожидаемыми, то тот факт, что ЕС и МВФ не смогли согласовать выделение Греции очередного транша кредитов, стало определенной неожиданностью для инвесторов. Причиной такого решения стали недостаточные, по мнению кредиторов, усилия Греции по сокращению бюджетного дефицита. В результате, чтобы избежать дефолта по 5миллиардному выпуску государственных облигаций, погашение которого должно произойти 16 ноября, стране пришлось выпустить краткосрочные казначейские векселя. Несмотря на возобновившиеся разговоре о возможном скором дефолте Греции, мы считаем, что эта ситуация разрешиться благополучно и после ряда уступок со стороны греческого правительства очередной транш кредитов будет предоставлен.

подробнее

Эксперты: Елена Ланцевич – аналитик по акциям

Вашему вниманию предлагается традиционный обзор торгов на российском рынке акций за период с 29 октября по 9 ноября 2012 года.

В отчетном периоде индекс ММВБ снизился до отметки 1404 пункта. Падение составило 2%. Активность операторов продолжала оставаться на низком уровне.

Теперь посмотрим, кто стал лидерами роста и снижения в разрезе традиционных групп акций.

Группа 6.1

Второй раз подряд лидеров группы 6.1 возглавляют акции компании Роснефть, рост которых составил 4,2%. Если в предыдущем периоде фактором роста стала сделка с ТНК-BP, то теперь поддержку котировкам оказала неплохая отчетность по итогам 3 квартала 2012 г., а также сведения о долгосрочном контракте с компанией Интер РАО на поставку природного газа. Позитивная динамика котировок Лукойла объяснялась ожиданием и принятием решения о выплате промежуточных дивидендов. Акции выросли более чем на 2%. В Норильском никеле появились сведения о том, что конфликтующие стороны стали сближать свои позиции, что может выразиться в заключении специального акционерного соглашения об управлении компанией. Как следствие, акции компании выросли на 1,6%. Второй раз подряд в число лидеров вошли акции Транснефти с ростом 1,4%. Поддержку котировкам оказала свершившаяся индексация тарифов. В пятерке лидеров также акции НЛМК, прибавившие 2,2%.

Аутсайдерами группы стали акции Сбербанка, как префы, так и обычка. Падение их котировок составило более 6%. Второй раз подряд в число аутсайдеров попали акции Русгидро, они потеряли 5,9%. Негативный фактор все тот же - новости о деталях допэмиссии акций, способных разводнить стоимость акционеров. Акции Ростелекома недосчитались почти 6%; такой же результат показали акции Новатэка на фоне негативных новостей об уходе крупного клиента в лице Интер РАО.

Подробнее

Новатэк опубликовал отчетность за 9 мес. 2012 г. Среди операционных показателей обращает на себя внимание существенный рост закупок газа (+17% г/г). Вкупе с ростом добычи на 7% это привело к росту общего объема продаж газа на 13% до 43,6 млрд куб. м. Схожая ситуация и в сегменте жидких углеводородов: объемы добычи выросли на 0,9%, а вместе с закупками — на 5,3% до 3,2 млн т. Ценовая конъюнктура оказалась достаточно неплохой: доля газа, проданного конечным потребителям в отчетном периоде, в общем объеме проданного газа составила 68% (53,8% год назад). Учитывая, что данная категория является более маржинальной, выручка от продажи газа составила 100 млрд руб. (28,7%), значительно опередив по темпам роста выручку от продажи жидких углеводородов (50,8 млрд руб., +8,8%). В итоге, общая выручка компании достигла 152,2 млрд руб. (+21,4%).

Себестоимость компании росла большими темпами (+28,7%). Обращает на себя внимание значительные темпы роста затрат на покупку нефти и газа (рост более 300%), а также опережающий рост транспортных расходов (+25,8%). В итоге, операционная прибыль достигла 64 млрд руб. (+13%).

Финансовые статьи не внесли заметных искажений: положительные доходы от курсовых разниц (3,2 млрд руб.) были нивелированы расходами по уплате процентов (-2,1 млрд руб.) и долей в убытках зависимых обществ (-1,8 млрд руб.) В итоге, чистая прибыль выросла на 22%, достигнув 50,9 млрд руб.

По итогам отчетности мы незначительно повысили свои прогнозы финансовых показателей по итогам текущего года. Акции компании продолжают торговаться очень высоко (P/E-17), весьма далеко отставая от списка наших приоритетов. Главной интригой ближайшего будущего являются перспективы обострения конкурентной борьбы на рынке природного газа: Новатэк, лишившийся крупного клиента в лице ИНТЕР РАО, должен срочно найти сбыт для высвободившихся объемов. На горизонте также потенциально маячит перспектива сокращения закупок газа Газпромом у независимых производителей.

В этих условиях компании крайне необходим доступ на международный рынок: на наш взгляд, именно это событие и определит ближайшие перспективы акций компании. До сих пор участники фондового рынка щедро авансировали капитализацию Новатэка в счет бурного роста его бизнеса. Сейчас времена меняются: если компания не докажет свою способность поддерживать прежние темпы рост в более жестких рыночных условиях, ее сравнительная оценка относительно отраслевых аналогов может испытать довольно серьезную коррекцию.

Прогноз по стоимости акций НОВАТЭКа

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу «Линия Тишина»

Вопросы к акции:

О чем говорит уровень монетизации экономики в 50%?

• Денег достаточно для проведения расчетов и капитальных вложений
• Денег достаточно только для проведения расчетов, но недостаточно для полноценных капитальных вложений и оценки активов
• Денег достаточно для проведения расчетов, осуществления капитальных вложений и адекватной оценки активов
• Денег в экономике недостаточно, наблюдается бартерная система обмена

О чем говорит значение М2/капитализация фондового рынка (ФР) больше 100%?

• Капитализация ФР и стоимость акций никак не связаны с объемом денежной массы
• О том, что денег недостаточно, чтобы адекватно задавать стоимость активов ФР близкую к рациональной
• О том, что спрос на активы ниже спроса на деньги и активы ФР недооценены
• О том, что активы ФР в данный момент оценены близко к их рациональной стоимости

Что такое «линия Тишина»?

• Это график, соответствующий наиболее низкому историческому значению соотношения денежной массы и капитализации ФР
• Это график, соответствующий такому соотношению М2 и капитализации ФР при котором активы будут справедливо оценены
• Это график изменения монетизации экономики
• Это график соотношения денежной массы и капитализации фондового рынка

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

Газпром нефть выпустила довольно приличную отчетность по МСФО за 9 мес. 2012 г. Выручка в отчетном периоде выросла на 20,4% г/г до 912,3 млрд руб. Чистая прибыль показала рост на 8,8% до 134,6 млрд руб. Компания по-прежнему фиксирует неплохие темпы роста основных операционных показателей: объем добычи углеводородов составил 44,33 млн тонн н.э., превысив результат аналогичного периода прошлого года на 4,8%; общий объем нефтепереработки вырос на 5,8% до 32,67 млн тонн. Себестоимость выросла чуть более сильно нежели выручка — на 26%, в итоге валовая прибыль немного снизилась (-2%) до 153,3 млрд руб. Однако ситуацию серьезно поменял блок финансовых статей: доходы от долевого участия в зависимых компаниях за 3-й квартал повторили результат первого квартала, составив 12 млрд руб. Это означает, что мы вправе ожидать достаточно сильных результатов по итогам 9 месяцев от добывающего подразделения «Славнефти» — ОАО «Славнефть-Мегионнефтегаз». В результате, прибыль до налогообложения выросла на 7%, а чистая прибыль, как уже отмечалось выше, — на 8,8%.

В целом компания показывает достойную динамику работы во всех основных сегментах (добыча нефти, нефтепереработка, добыча газа), что находит свое отражение и в экономике Газпром нефти. По итогам отчетности мы несколько увеличили прогнозы основных финансовых показателей компании (выручки и чистой прибыли). В настоящий момент акции торгуются исходя из P/E 4,2 и пока не входят в число наших приоритетов. В нефтегазовом секторе мы предпочитаем бумаги Газпрома, Лукойла и префы Татнефти.

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу «Два испытания на пути инвестора»

Вопросы к акции:

Почему сложно осознать необходимость инвестирования в акции?

• Потому что акции — это пока лучший способ, который придумало человечество, чтобы большое число людей могло владеть крупномасштабным бизнесом

• Потому что инвестировать в акции можно с помощью ПИФов

• Потому что стоимость акций может значительно колебаться, и могут наблюдаться временные снижения стоимости инвестиций

• Потому что акции, согласно статистике, наиболее доходный инструмент инвестирования в долгосрочной перспективе

Почему сотрудники банков в пользу депозита в качестве инструмента инвестирования приводят довод о том, что депозиты надежнее, а стоимость паев ПИФов акций может упасть и нет никаких гарантий доходности?

• Потому что сотрудники не знают, что ПИФы надежнее и доходнее депозитов, так как за их работой следят специальные организации и государственные службы

• Потому что депозиты (с учетом сложного процента) доходнее акций, что и подтверждается статистикой за последние 5 лет
• Потому что депозиты действительно надежнее, поэтому грамотнее выбирать именно депозиты для долгосрочных вложений

• Потому что депозиты выгоднее для банков, а сотрудники, зачастую, не знают, что акции, по статистике, доходнее в долгосрочной перспективе

Почему брокерским компаниям невыгодны клиенты, приобретающие паи ПИФов?

• Потому что инвестиции в ПИФы акций в среднем дают только 15-20% годовых, а брокеры могут научить клиентов выигрывать по 100-200% годовых
• Потому что доход брокеров от активно торгующих акциями клиентов составляет в среднем 5-10% в год от суммы средств клиентов, а за продажу паев ПИФов они получают только около 1,5-2% за весь период сотрудничества с клиентом (как правило, долгосрочного)
• Потому что они инвестируют регулярно и возрастают операционные издержки брокеров
• Потому что они инвестируют только небольшие суммы (от 1 до 10 тыс. руб.)

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

Газпром опубликовал отчетность по МСФО за 1 п/г 2012 г. Выручка компании снизилась на 5% до 2,2 трлн руб., отражая снизившиеся объемы реализации газа в Европу, страны СНГ и внутри России. Однако возросшие цены реализации несколько сгладили более глубокую просадку натуральных показателей. Еще одной причиной стали выросшие больше, нежели мы ожидали, ретроактивные платежи за газ (133 млрд руб.). В итоге, газовый дивизион заработал на 15% меньше, чем в прошлом году. Однако прочие дивизионы компании показали более сильные результаты. Это касается продажи продуктов нефтегазопереработки, сырой нефти и газового конденсата, а также услуг по транспортировке газа. Следствием этого стало менее сильное снижение общей выручки газового концерна. Себестоимость компании выросла на 8%, прибыль от продаж сократилась на 27% до 612 млрд руб. Результат мог быть еще хуже, если бы не позитивные изменения в запасах готовой продукции (20 млрд руб.).

В части финансовых статей обращаем внимание на рост убытков по курсовым разницам в 164 млрд руб. В итоге, чистая прибыль компании сократилась на 34% до 508 млрд руб.

Отчетность не преподнесла никаких неожиданностей, за исключением превышения фактических ретроактивных платежей и изменений в запасах готовой продукции. Мы ориентируемся на чистую прибыль компании чуть выше 900 млрд руб., что предполагает коэффициент P/E в районе 5. Акции Газпромавходят в число наших приоритетов, хотя и в несколько меньшей доле, нежели в индексе.

Прогнозные финансовые показатели по Газпрому

За время прошедшее с прошлого выхода нашей передачи не произошло сколько-нибудь значимых событий, которые бы могли повлиять на наше видение перспектив мировой экономики и экономики России.

Поэтому остается лишь констатировать, что с момента выхода предыдущей передачи цены на нефть снизились на 2,6 %. Сейчас баррель нефти стоит 109,7 USD.

Вслед за снижением цен на нефть снизился и индекс ММВБ. С момента выхода предыдущей передачи снижение индекса составило 3,0% (с начала года индекс вырос всего на 2,0 %). Капитализация российского фондового рынка равняется 25,3 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 5,2. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2012 года является P/E, равный 9, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 68% выше текущих значений. На конец 2012 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 490 пунктов

подробнее

Эксперты:Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

В рамках акции «Коммент.Арс» нам задали вопрос: В последнее время в новостях то и дело появляется информация, что крупные банки повысили ставки по депозитам. Предвестником каких событий обычно является повышение ставок по депозитам и какое влияние это явление может оказать на макроэкономическую ситуацию в стране? Логично предположить, что для компенсирования роста ставки по депозитам банки вынуждены будут повысить ставки по кредитам, что негативно может повлиять на уровень заимствования и, как следствие, инвестиций в экономику, что может вызвать спад и т.д. по кругу. Или тут все-таки действуют другие законы? Проясните, пожалуйста, эти моменты и зависимости. Спасибо.

Прежде всего, отмечу, что рост процентных ставок по депозитам, наблюдающийся последнее время, является отражением общей тенденции роста процентных ставок в российской экономике.

Читать комментарий аналитика

31 октября в 16:30 состоится вебинар "Как выбрать ПИФ"

В рамках вебинара будут рассмотрены следующие вопросы:

• Характеристики, на которые стоит обращать внимание при выборе фонда;
• Использование финансовых коэффициентов при выборе фонда;
• Использование рейтингов фондов.

Зарегистрироваться и задать вопрос можно на странице «Вебинары».