Рост цен на продукцию и субсидии помогли прибыли вырасти

Группа Черкизово опубликовала отчетность за 1 кв. 2019 год по МСФО.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_1_kv_2019_g/

Выручка компании выросла на 21,6% до 26,7 млрд руб. Существенное влияние на рост доходов продолжает оказывать сегмент «Свиноводство», продемонстрировавший двузначные темпы роста выручки (+29,4%), составившей 5,9 млрд руб. Такая динамика была обусловлена как увеличением средней цены реализации (+9,3%) на фоне увеличения потребления, так и ростом объемов производства (+20,2%), обусловленного запуском новых площадок и реализуемой программой совершенствования генетики поголовья.

В сегменте «Птицеводство» выручка выросла более чем на треть до 15,7 млрд руб., что было вызвано ростом средней цены (26,2%) на фоне роста объемов реализации продукции (10,2%). Такая ценовая динамика наблюдалась невзирая на увеличение доли брендированной продукции и продукции с высокой добавленной стоимостью.

Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 6,2% до 8,8 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 1,0%. Такая динамика объясняется Этому способствовало увеличение доли мясных туш в структуре реализации на фоне прироста поголовья товарных свиней в сегменте свиноводства. Средняя цена на продукцию мясопереработки выросла на 4,9% вследствие роста объемов продаж продукции с высокой добавленной стоимостью.

Себестоимость компании увеличилась на 17,7%, в то время как административные и коммерческие расходы выросли на 1,6% до 3,6 млрд руб. В результате операционная прибыль компании снизилась на 4,1% до 3,45 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим возросшие процентные расходы (с 736 млн руб. до 1,1 млрд руб.) на фоне увеличившегося долга (с 52,5 млрд руб. до 68,3 млрд руб.). С учетом государственных субсидий в размере 0,4 млрд руб. чистая прибыль компании составила 3,2 млрд руб. (+8,4%).

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_1_kv_2019_g/

На данный момент акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2019 около 1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Кузбасская топливная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_k...

Производство угля сократилось на 4,2% до 3,68 млн тонн, в первую очередь, за счет сокращения добычи на Черемшанском и Виноградовском участках. О причинах сокращения добычи компания дополнительных сведений не сообщила. Объем продаж угля вырос на 8,9% до 3,9 млн тонн на фоне увеличения экспорта и объемов перепродажи угля.

Средняя цена реализации тонны угля на внутреннем рынке, по нашим оценкам, увеличилась на 18,1%, составив 1 696 рублей за тонну; экспортная цена реализации увеличилась на 9,1%, составив 4 165 руб. за тонну. Экспортная выручка составила 12,9 млрд руб., прибавив 29,1%, а совокупная выручка увеличилась на 27,4% до 17,2 млрд руб. на фоне роста основных составляющих, в том числе, доходов от перепродажи покупного угля (+44%).

Операционные расходы росли более стремительными темпами (+40%), и составили 16,2 млрд руб. Основным драйвером их роста выступили расходы на транспортные и перевалочные услуги, составившие 8,0 млрд руб. (+35,5%). Мы связываем такую динамику с увеличением экспортных отгрузок. Расходы на покупной уголь выросли на 12,9% и достигли 2,0 млрд руб. Кроме того, затраты на обработку и сортировку угля выросли на 28,1% до 1,68 млрд руб.

Коммерческие расходы составили 436 млн руб., управленческие – 413 млн руб., их доля в выручке сократилась с 3,2% до 2,5% и с 2,7% до 2,4% соответственно. В итоге операционная прибыль компании сократилась почти наполовину до 1,01 млрд руб.

Долговая нагрузка компании с начала года сократилась на 2,0 млрд руб. – до 18,9 млрд руб., при этом процентные расходы составили 270 млн руб. Помимо этого компания отразила убыток по отрицательным курсовым разницам 253 млн руб.. В итоге чистая прибыль составила 308 млн руб. (-78,2%).

Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам прошедшего года.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании, а также увеличили оценку собственного капитала вследствие невыплаты дивидендов. Мы не придаем большого значения низким показателям сезонно слабого первого квартала, ожидая роста операционных и финансовых показателей в последующих отчетных периодах. Ключевым фактором инвестиционной привлекательности акций компании станут принципы управления акционерным капиталом, которые предстоит сформулировать новому мажоритарному акционеру.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_k...

В настоящее время акции КТК обращаются с P/BV2019 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

Выручка компании выросла на 3,2% до 78,7 млрд руб. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+13,7%) до 9,3 млрд руб. на фоне увеличения ARPU на 10,7% и увеличения абонентской базы на 2,7%.

Рост выручки до 20,9 млрд руб. (+9,1%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 0,3% и ARPU на 8,8%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-12%) за счет сокращения как количества абонентов на 9,1%, так и размера ARPU на 3,2%. Рост доходов от предоставления дополнительных и облачных услуг, обеспеченный реализацией проектов «Видеонаблюдения», «Умный город», развитием дата-центров и облачных сервисов, за отчетный период составил 6%.

Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 1,6% и составили 69 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 15,5 млрд руб. (+10,1%) из-за снижения эффекта от пересмотра сроков полезного использования внеоборотных активов и роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Прочие операционные расходы показали снижение на 7% (на 0,8 млрд руб.) из-за законодательных изменений по налогу на имущество, а также высокой базы 1 кв. 2018 г. в связи с дополнительными тратами на организацию видеонаблюдения за выборами Президента РФ. В итоге операционная прибыль увеличилась на 16,2%, составив 9,7 млрд руб.

В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 4,5 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос с 204,3 млрд руб. до 222,2 млрд руб. Основным фактором, повлиявшим на динамику прибыли до налогообложения, является получение прибыли ассоциированных компаний. Напомним, что по данной статье компания отражает, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Чистая прибыль Т2 РТК Холдинг по итогам 1 кв. 2019 составила 2,3 млрд руб. против убытка 0,1 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 47,4% до 5,5 млрд руб. В марте текущего года стало известно, что в ближайшем будущем 100% акций Теле2 перейдут к Ростелекому. Однако схема консолидации пока не разглашается. Известно, что рассматривается не только возможность привлечения Ростелекомом кредитов, но и идея проведения допэмиссии оператора в пользу госструктур.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз чистой прибыли на ближайшие годы, отразив более высокий уровень операционных и финансовых расходов.

Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после появления деталей о планируемой полной консолидации Теле2 Ростелекомом.

Также отметим, что совет директоров рекомендовал утвердить финальные дивиденды за 2018 г. в размере 2,5 рубля на обыкновенную и привилегированную акции в общей сумме 6,96 млрд рублей. Таким образом, с учетом выплат промежуточных дивидендов по результатам 9 месяцев 2018 г. общий объем средств, направленных на дивиденды за весь 2018 г., составит 13,9 млрд руб. (93% от чистой прибыли компании по международным стандартам финансовой отчетности), или 5 руб. на оба типа акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2019 около 12 и P/BV 2019 порядка 1, не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Сельскохозяйственный холдинг Русгрэйн представил отчетность за 2018 г. по МСФО. К сожалению, финансовая отчетность не сопровождалась раскрытием операционных показателей, что не позволяет сделать должные выводы о деятельности компании в отчетном периоде.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/rusgrejn_holding_rugr/it...

Выручка компании выросла на 21,3% - до 6,5 млрд руб. Судя по всему, такой рост связан с увеличением объемов производства мяса птицы: напомним, что в последние годы Русгрэйн провел модернизацию и запустил процесс вывода на полную мощность проект в ОАО «Турбаслинские бройлеры».

Одновременно с этим увеличилась стоимость биологических активов, что на фоне роста затрат наполовину привело к получению валовой прибыли 821 млн руб. против убытка 79 млн руб. годом ранее.

Рост коммерческих расходов на 11,1% и административных на 4,7% во многом был вызван увеличившимися транспортными расходами и расходами на персонал. Отсутствие субсидий со стороны государства обусловили итоговую убыточность холдинга на операционном уровне.

По-прежнему высокой остается долговая нагрузка компании (13,3 млрд руб.), расходы на обслуживание которой составили 1,5 млрд руб.

В итоге убыток компании вырос на 5,1%, составив 1,87 млрд руб. Отрицательный собственный капитал компании за год увеличился с 5,6 млрд руб. до 7,6 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону. Как следствие, акции Холдинга Русгрэйн не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания ДИОД раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/diod/itogi_2018_g/

Совокупная выручка компании снизилась на 3,4%, составив 774 млн руб. Произошло падение продаж по всем направлениям за исключением БАДов; отметим значительное падение доходов в сегменте «Субстанции», что можно быть связано с продажей или с закрытием соответствующих производственных единиц.

Операционные расходы упали на 19,9% до 672 млн руб. Причиной такой динамики стало сокращение себестоимости, главным образом, из-за падения расходов на материалы с 265 млн руб. до 177,5 млн руб. Коммерческие расходы сократились на 29,5% на фоне снижения расходов на рекламу (-41,4%). В результате компания получила операционную прибыль 102 млн руб. против убытка 38 млн руб. годом ранее.

Долговая нагрузка компании на конец отчетного периода составила 87,7 млн руб. Процентные расходы составили 9,0 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 46 млн руб. против положительного сальдо 21 млн руб. за счет разовых доходов предыдущего года (доходы от переоценки и продажи активов).

В итоге чистая прибыль компании составила 11 млн руб. против убытка годом ранее.

Отметим также пересчет статей, связанных с нематериальными активами за период с 2017 г. По итогам 2016 г. был признан убыток от обесценения в размере свыше 200 млн руб., что нашло свое отражение в снижении собственного капитала компании.

Дополнительно отметим, что Совет директоров Диода рекомендовал выплатить дивиденды в размере 0,43 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, уточнив величину собственного капитала в связи с проведенной корректировкой ряда балансовых статей.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/diod/itogi_2018_g/

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2019 около 0,4 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Слабые операционные результаты компенсируются высокими дивидендами

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_1_kv_2019_g/

Выручка компании снизилась на 26,5% до 70,5 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж в каратах (-20,9%) и роста доли продаж мелкоразмерного сырья, повлиявшего на среднюю цену реализации (-8,6%).

Себестоимость продаж снизилась на 17,1% до 37,9 млрд руб., основной причиной роста стало снижение уровня запасов на три четверти до 3,6 млрд руб. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы сократилась на 43%, составив 23,6 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год выросла на 80%, составив 106,6 млрд руб., более половины которой номинировано в валюте. Это обстоятельство обусловило возникновение положительных курсовых разниц по заемным средствам в размере 6,6 млрд руб. В результате чистая прибыль АЛРОСы составила 23,9 млрд руб. (-26,6%).

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей компании, одновременно увеличив ожидаемые дивидендные выплаты. Итогом всего вышеперечисленного стало умеренное снижение линейки прогнозных прибылей и понижение потенциальной доходности.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_1_kv_2019_g/

Акции АЛРОСы торгуются с P/E2019 около 7 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Редкое сочетание благоприятных факторов привело к кратному росту прибыли

Компания «Фосагро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi1_kv_2019/

Общая выручка компании увеличилась на 32,3%, составив 72,3 млрд руб.

В отчетном периоде компания нарастила объемы продажи по всем основным сегментам. Продажи фосфорсодержащих удобрений выросли на 9,4% до 1,9 млн тонн, объемы реализации апатитового концентрата увеличились на 62,2% до 1,1 млн тонн. Рост средних цен реализации в сегменте фосфатов (в среднем на 23,9%) привел к тому, что доходы по данному направлению показали рост более чем на треть до 57,5 млрд руб.

Объем продаж азотных удобрений в отчетном квартале сократился на 7,5% несмотря на рост рублевых цен (28%) во многом за счет слабого спроса в Европе на фоне аномальных погодных условий прошлым летом и прошедшей теплой зимы, а также высоких запасов в США, также вызванных погодными условиями.

Операционные расходы показали более медленный, по сравнению с выручкой, рост, составив 53,8 млрд руб. (+18,2%). Расходы на амортизацию выросли на 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 5,7 млрд рублей в результате роста капитализированных расходов на ремонт, а также из-за ввода в эксплуатацию или модернизацию объектов в течение прошлого года.

Расходы на серу и серную кислоту увеличились на 16% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 3,3 млрд рублей, что обусловлено увеличением объема продаж фосфатных удобрений.

Заметное влияние на итоговый результат оказали финансовые статьи. Переоценка валютного долга принесла положительные курсовые разницы в размере 7,6 млрд руб. против отрицательных разниц в 576 млн руб. годом ранее.

В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 21,1 млрд руб., увеличившись более чем в три раза.

Можно отметить, что первый квартал текущего года оказался для компании по настоящему ударным за счет благоприятного сочетания ряда факторов: распродажи накопленных запасов удобрений, девальвации рубля и положительных курсовых разниц. Мы ожидаем, что последующие кварталы окажутся слабее, однако итоговый результат по году по чистой прибыли окажется на уровне предыдущего рекорда (около 60 млрд руб.).

По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить значительных изменений в модель компании, ограничившись лишь увеличением дивидендных выплат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi1_kv_2019/

Акции компании торгуются с P/BV 2019 около 2,2 и P/E 2019 порядка 5,0 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Нижнекамскнефтехим раскрыл отчетность за первые три месяца 2019 г. по РСБУ.

Выручка компании составила 45,7 млрд руб., продемонстрировав рост на 9,6%.

Затраты, напротив, снизились на 0,4%, составив 35,7 млрд руб. Ключевая статья издержек – расходы на сырье и материалы – сократилась на 4,2% до 17,8 млрд руб., основной причиной, как мы предполагаем, стало отражение по данной статье отрицательного «обратного акциза». Рост расходов на энергию составил 9,1% (5,8 млрд руб.). Отметим падение коммерческих расходов на 2,9% до 2,2 млрд руб. и управленческих расходов – на 2,5% до 1,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 71,6% до 10 млрд руб.

В отчетном периоде процентные доходы увеличились в 4,8 раз - до 477 млн рублей на фоне высоких остатков на счетах компании. Компания начала увеличивать долг – на конец отчетного периода он достиг 41 млрд руб.

По итогам квартала компания отразила положительное сальдо прочих доходов/расходов в размере 716 млн руб. против прошлогоднего отрицательного результата - 530 млн руб. В итоге чистая прибыль компании выросла в 2,1 раза, составив 8,9 млрд руб.

По итогам внесения фактических данных мы практически не меняли прогноз финансовых показателей. Помимо всего прочего, отметим, что в своих прогнозах мы закладываем размер дивидендных выплат на уровне 50% чистой прибыли по РСБУ.

На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются с P/BV 2019 - около 0,6 и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона».

___________________________________________

Компания «Таттелеком» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2018_g/

Общая выручка компании увеличилась на 7,3% до 9,2 млрд руб. Продолжают снижаться доходы от предоставления местных телефонных соединений, которые составили 1,5 млрд руб. (-10%). В сегменте услуг доступа в интернет выручка увеличилась на 6,4% до 3,6 млрд руб.

Сегмент мобильной связи вновь оказался самым растущим по доходам. Таттелеком осуществляет функции мобильного оператора под брендом «Летай». Выручка по данному дивизиону составила 822 млн руб., увеличившись на 74,3%.

Неплохую динамику показывает и другой сегмент нерегулируемых услуг – кабельное и IP-телевидение: доходы по данному направлению продемонстрировали рост до 885 млн руб. (+7,9%).

Затраты компании росли менее высокими темпами (+4,8%), достигнув 8,3 млрд руб. Среди статей расходов, которые показали значительный рост, отметим такие, как плата за присоединение и пропуск трафика (+29%), расходы на материалы, ремонт и тех. обслуживание (+12,4%), расходы на коммунальные услуги (+12,4%) и затраты на услуги контент-операторов (+17,4%). В итоге операционная прибыль компании составила 856 млн руб., продемонстрировав рост на 41,2%.

Чистые финансовые расходы составили 151 млн руб. против 206 млн руб. годом ранее. Это связано с сокращением процентных расходов с 238 млн руб. до 229 млн руб., главным образом, из-за сокращения долгового бремени с 3,2 млрд руб. до 2,9 млрд руб. Кроме того, были получены процентные доходы 116 млн руб. в 11 раз превышающие прошлогодние, что обусловлено ростом объема свободных денежных средств и депозитов. Как итог, чистая прибыль Таттелекома выросла в 2 раза - до 402 млн руб.

Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. Мы не стали вносить существенных изменений на текущий год, незначительно подняв прогнозы финансовых показателей на будущие годы.

Отметим также, что собранием акционеров были утверждены дивидендные выплаты на уровне прошлого года в размере 1,93 коп. на акцию, что соответствует 50% чистой прибыли по российским стандартам бухгалтерского учета.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2018_g/

Акции компании обращаются с P/E 2019 порядка 7,5 и P/BV 2019 около 0,6 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________