Компания «МГТС» раскрыла финансовую отчетность по РСБУ за 1 п/г 2016 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_1_pg_2016...

Выручка компании выросла на 1,2% - до 19,7 млрд рублей. В квартальной отчетности компания не раскрывает структуру своих доходов; напомним, что в годовой выручке на долю услуг связи приходится примерно 70% выручки, остальное занимают доходы от аренды имущества и, предоставления комплекса ресурсов связи и прочие доходы.

Операционные расходы сократились на 1%, но как и по итогам года, продолжился рост коммерческих расходов (+26,7%), составивших 1,2 млрд руб. Административные расходы, наоборот, сократились на 9,8%. В результате операционная прибыль выросла на 8,3%, составив почти 5,0 млрд руб.

Чистые финансовые доходы сократились на 18,9% – до 2,35 млрд рублей. Процентные доходы составили 2,03 млрд руб. на фоне продолжающегося роста финансовых вложений на 10 млрд руб. (до 43 млрд руб.) вследствие предоставления займов материнской компании. Сальдо прочих доходов составило 217,3 млн руб. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 6,3% – до 5,47 млрд рублей.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в прогнозные показатели компании.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_1_pg_2016...

Отношение портфельных инвесторов к акциям компании в дальнейшем будет определяться перспективами замещения политики выдачи внутрикорпоративных займов на дивидендный канал распределения прибыли. На данный момент, по сути, вся нераспределенная прибыль МГТС (40,6 млрд руб.) находится в форме финансовых вложений (выданных займов)

Отметим, что по нашим оценкам, в свободно обращении находятся чуть менее 1% обыкновенных акций и около 28% префов. Оба типа акций компании обладают неплохой доходностью, и потенциально могут быть включены в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

Красноярская ГЭС раскрыла финансовую отчетность по РСБУ за 1 п/г 2016 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/krasnoy...

Как мы уже отмечали в предыдущем посте, посвященном анализу отчетности компании, начиная с 2016 г. существенно изменилась бизнес-модели Красноярской ГЭС: теперь общество передало генерирующее оборудование Красноярской гидроэлектростанции в аренду АО «ЕвроСибЭнерго». Практически одновременно с этим был принят в эксплуатацию генерирующий объект - солнечная электростанция «Абаканская», право собственности на который принадлежит ПАО «Красноярская ГЭС».

Следствием всех этих пертрубаций стало практически полное обнуление доходов от реализации электроэнергии (остаток, видимо, приходится на «Абаканскую») с одновременным появлением доходов от сдачи в аренду имущества и предоставления услуг по эксплуатации оборудования. Общим итогом стало значительное падение выручки и чистой прибыли Красноярской ГЭС.

По линии балансовых показателей стоит отметить значительный объем финансовых вложений (23,6 млрд руб.) на фоне долга 4,5 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/krasnoy...

Указанные изменения означают консолидацию операционной деятельности под оболочкой АО «ЕвроСибЭнерго», что лишает акционеров Красноярской ГЭС доходов от продажи электроэнергии, оставляя лишь плату за аренду и обслуживание оборудования. Мы вновь отмечаем, что со стороны мажоритарного акционера более корректным было бы доведение своей доли в Красноярской ГЭС до 100% с последующими изменениями в бизнес-модели компании.

Мы не видим будущего Красноярской ГЭС как самостоятельного эмитента. На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов

Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за первое полугодие 2016 года, а также операционные показатели (в составе Nordgold).

см таблицу http://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_1_pg_2...

Выручка компании показала снижение на 2% - до 4.67 млрд рублей. Падение связано с эффектом высокой базы – в первом полугодии 2015 года компания реализовала часть ранее накопленных запасов. В отчетном периоде объемы реализации были сопоставимы с объемами добычи, выросшей на 1.3% - до 56.2 тыс. унций.

Операционные расходы компании сократились почти на треть – до 2.7 млрд рублей. Сокращение, на наш взгляд, также связано с реализацией золота из запасов в первом полугодии 2015 года. В итоге операционная прибыль выросла более чем в 2 раза – до 1.9 млрд рублей.

В блоке финансовых статей обращает на себя внимание существенное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 1.46 млрд рублей, связанное с отрицательной переоценкой валютных финансовых вложений, составивших на конец первого квартала 13.5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании выросла наполовину – до 511 млн рублей.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_1_pg_2...

По итогам внесения фактических данных мы повысили прогнозы финансовых результатов за счет сокращения затрат, что привело к повышению потенциальной доходности. Отметим, что мы не прогнозируем до конца года существенного укрепления национальной валюты, а это значит, что отрицательное сальдо прочих доходов и расходов по итогам 2016 года должно остаться на уровне полугодового значения. В связи с этим мы считаем, что прибыль компании в 2016 году может составить более 2 млрд рублей.

При этом основным вопросом, влияющим на привлекательность акций компании, остается форма, которую изберет мажоритарный акционер для полной консолидации Бурятзолота. На данный момент акции компании торгуются с P/BV около 0.66 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». Отдельно отметим, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на 30.06.2016 года составили 13.5 млрд рублей, в то время как капитализация по состоянию на 12 августа составляет только 10 млрд рублей.

Мостострой-11 опубликовал отчетность по итогам 6 мес. 2016 года по РСБУ.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/mostostroj11_msts/itogi_6...

Согласно вышедшим данным выручка компании составила 5,6 млрд руб., упав на 7,6% (здесь и далее: г/г). Себестоимость при этом снижалась гораздо меньшими темпами (-1,8%), что объясняется расходами на сырье и работы производственного характера. В итоге валовая прибыль компании упала до 1,1 млрд руб. (-25,4%). Доля управленческих расходов в выручке увеличилась с 6,9% до 7,4%, в результате операционная прибыль составила 683 млн руб. (-34,9%).

Общий долг компании снизился до 3,56 млрд руб., что привело к снижению процентных расходов с 344 млн руб. до 310 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 131 млн руб. против 212 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Мостостроя-11 сократилась на 35,4% - до 194 млн рублей.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/mostostroj11_msts/itogi_6...

После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год. Портфель заказов компании, согласно годовому отчету на текущий год составляет 11,8 млрд руб. против 17,5 млрд руб. годом ранее. Мы считаем, что данный провал по выручке произойдет по причине переноса выполнения части контрактов на будущие годы. В дальнейшем мы ожидаем, что компания сможет восстановить свои финансовые показатели. Негативным моментом для миноритарных акционеров является тот факт, что недавно компания получила от регулятора освобождение внутригодовой информации.

Акции Мостострой-11 продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".

Компания Нижнекамскнефтехим опубликовала отчетность по РСБУ за 1 п/г. 2016 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Выручка компании составила 78,1 млрд. руб., увеличившись на 7,0%. К сожалению, Нижнекамскнефтехим перестал представлять на ежеквартальной основе структуру своих доходов в разрезе отдельных видов продукции, что усложняет представление о драйверах роста доходов эмитента. Можно предположить, что благодаря высокому курсу доллара рост продемонстрировали оба ключевых продуктовых сегмента компании: каучуки и пластики. Доля экспортных продаж в отчетном периоде составила 48,6%, показав рост на 0,8% в сравнении со среднегодовым показателем за 2015 год.

Себестоимость компании продемонстрировала скромный рост всего на 1,9%, а общие затраты по обычным видам деятельности (с учетом коммерческих и управленческих расходов) увеличились лишь на 3,8%. Такая динамика была вызвана тем обстоятельством, что большая часть затрат компании носит рублевый характер и значительно проще поддается контролю со стороны компании.Такое расхождение темпов роста выручки и затрат позволило компании увеличить операционную прибыль на 22,3% – до 15,4 млрд. руб.

Блок финансовых статей дополнительно улучшил ситуацию. Еще в 1 квартале текущего года компания практически полностью погасила свой и без того невысокий долг, что повлекло за собой снижение процентных выплат со 137 млн руб. до 29 млн руб. Эта сумма заметно меньше, полученных процентов по остаткам на счетах в размере 649 млн. руб. Однако основным фактором, повлиявшем на итоговый результат, стало значительное положительное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 4,5 млрд руб. Можно предположить, что в данном блоке, как и по итогам года, компания отразила свою выгоду от компенсации последствий «налогового маневра». В итоге чистая прибыль компании составила 16,4 млрд. руб., увеличившись на 33,6%.

Почти полное погашение долга компании и отличные результаты основной деятельности обусловили накопление на счетах 13,4 млрд. руб. свободных денежных средств.

По результатам вышедшей отчетности мы несколько подняли наши прогнозы по основным финансовым показателям компании.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Ключевым фактором, способным определить отношение инвесторов к акциям компании, продолжает оставаться уровень корпоративного управления в части механизмов распределения прибыли. Мы надеемся, что компания и дальше не будет злоупотреблять излишними социальными отчислениями из прибыли в ущерб своим акционерам. Помимо этого, как мы уже писали ранее, анонсированный компанией перенос сроков реализации проекта по строительству олефинового комплекса мощностью 1,2 млн тонн с 2017г. на 2020-2025 гг. означает высокую вероятность сохранения текущей дивидендной политики и, как следствие, щедрых дивидендных выплат.

С точки зрения текущей оценки, на наш взгляд, привилегированные акции предоставляют хорошую возможность участия в эффективном бизнесе компании, способной в перспективе занять заметное место на отечественном фондовом рынке.

Префы Нижнекамскнефтехима на данный момент торгуются за 0,6 текущего баланса и продолжают являться одной из наших базовых ставок в секторе акций «второго эшелона».

Алроса-Нюрба раскрыла бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первое полугодие 2016 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/alrosanyurba_alnu/itogi_1...

Добыча алмазов на Нюрбинском ГОКе, согласно операционным данным материнской компании, в первом полугодии 2016 года выросла на 3.6%. Выручка компании увеличилась более чем на 50% - до 31.7 млрд рублей, причина резкого роста, на наш взгляд, кроется в реализации алмазов из запасов.

Данное обстоятельство позволило увеличить прибыль от продаж более чем на 70% - до 14.6 млрд рублей. Чистые финансовые расходы составили только 61 млн рублей, не оказав значительного влияния на итоговую чистую прибыль выросшую почти на три четверти – до 13.6 млрд рублей, что стало для компании рекордным результатом.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/alrosanyurba_alnu/itogi_1...

В целом отчетность компании вышла в русле наших ожиданий, мы оставили наши прогнозы финансовых результатов практически без изменений. Мы ожидаем, что в следующих отчетных периодах компания будет продолжать продавать добытые алмазы и часть накопленных запасов.

Отметим, что по итогам 4 квартала 2015 года компания выплатила 4 435 рубля в виде дивидендов. Таким образом, по итогам 2015 года было распределено 98% чистой прибыли. Мы ожидаем, что и в будущем компания продолжит выплачивать всю чистую прибыль на дивиденды, однако потенциальная доходность акций Алросы-Нюрбы пока не позволяет им попасть в число наших приоритетов. Мы отдаем предпочтение акциям материнской компании (ПАО «Алроса»).

Итоги 1 п/г. 2016 года: рост прибыли несмотря на снижение выручки по свинцовому направлении.

Электроцинк опубликовал отчетность за первое полугодие 2016 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/ele...

Выручка компании показала рост на 10.5% (здесь и далее: г/г) до 2.9 млрд руб. Выручка от производству цинка выросла на 28% - до 1.78 млрд рублей, доходы от производства свинца снизились на 33% - до 530 млн рублей, прочая реализация выросла на 36% – до 560 млн рублей. Операционные расходы росли более медленными темпами (+7.7%, из-за снижения материальных расходов на 17%) и достигли 2.2 млрд рублей. В итоге компания нарастила операционную прибыль на 20% – до 688 млн рублей.

Долговая нагрузка компании с начала года снизилась почти на 0.5 млрд рублей, составив 2.8 млрд рублей. При этом чистые финансовые расходы составили 64 млн рублей, что связано с положительным сальдо прочих доходов и расходов. В итоге компания увеличила чистую прибыль на 41% – до 491 млн рублей.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/ele...

Отчетность вышла чуть лучше наших ожиданий. Мы считаем, что в текущем году средний курс национальной валюты будет ниже чем в прошлом, при этом мы ожидаем его укрепления к концу года. Совокупность этих условий может позволить Электроцинку продемонстрировать значительную чистую прибыль, связанную с продолжающимся девальвационным эффектом и положительными курсовыми разницами. Несмотря на снижение прогнозов финансовых результатов на 2016 год, мы повысили оценку доходов после текущего года. В данный момент акции Электроцинка обращаются с P/BV около 0.6 и в случае существенного снижения котировок могут войти в наши широко диверсифицированные портфели акций второго эшелона.

Роствертол опубликовал отчетность за 1 п/г 2016 г. по РСБУ.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/rostverto...

Выручка завода выросла на 2,1%, составив 25,1 млрд рублей, при этом львиная доля этой выручки (24,1 млрд руб.) пришлась на второй квартал. Учитывая подскочившие коммерческие расходы, можно предположить, что как минимум часть данной выручки носит экспортный характер: напомним, что в портфеле Роствертола находятся контракты на поставку вертолетов в Алжир и Ирак.

Экспортный характер выручки обусловил повышение операционной прибыли завода более чем на треть (за счет девальвации рубля). Помимо этого обращает на себя внимание значительное положительное сальдо прочих доходов/расходов (4 млрд руб.), которое можно объяснить переоценкой валютного долга, а также полученными государственными субсидиями на компенсацию финансовых расходов. Все это позволило заводу нарастить чистую прибыль почти в 3 раза до 11 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании. Мы ожидаем, что в ближайшее время годовой объем производства останется на уровне около 40 вертолетов ежегодно, что обеспечит заводу комфортный уровень зарабатываемой прибыли. Как следствие, акционеры вправе рассчитывать на высокие дивиденды по итогам текущего года с поправкой на проведенную допэмиссию акций.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/rostverto...

Бумаги компании продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

Среднеуральский медеплавильный завод раскрыл отчетность по РСБУ за первое полугодие 2016 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/sre...

Выручка завода выросла на 16% - до 10 млрд рублей, к сожалению, внутри года компания не предоставляет информацию ни о структуре выручки, ни о причинах ее роста. Операционные расходы увеличились на 10.5% - до 7.3 млрд рублей. В итоге операционная прибыль выросла на треть – до 2.7 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании с начала года уменьшилась на 700 млн рублей, составив 16.2 млрд рублей. При этом произошло удорожание обслуживания долга: процентные расходы выросли на 66% – до 868 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 482 млн рублей.

Итоговый финансовый результат увеличился почти вдвое, составив 1.85 млрд рублей.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/sre...

По итогам внесения фактических результатов мы не стали значительно менять прогноз финансовых результатов. Мы не приводим прогнозный ROE на 2016 год, так как его значение слишком велико из-за эффекта низкой базы и не может быть ориентиром в долгосрочном периоде.

Балансовая цена акции на конец первого полугодия текущего года составила почти 190 рублей, что, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, дает мультипликатор P/BV около 1.7. Однако в случае сохранения стабильного курса национальной валюты и следования динамики цен на продукцию компании соответствующим мировым ориентирам, по нашим оценкам СУМЗ может продемонстрировать прибыль по итогам 2016 года в размере сопоставимом с текущей капитализацией (3.3 млрд рублей по котировкам на продажу). В данный момент акции компании в незначительном количестве остаются в наших диверсифицированных портфелях «второго эшелона».

Уралэлектромедь опубликовала отчетность за первое полугодие 2016 года по РСБУ.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/ura...

Выручка компании выросла на 6% - до 13.7 млрд рублей, а операционные расходы, прибавили почти четверть, составив 12 млрд рублей. В итоге операционная прибыль снизилась почти наполовину – до 1.76 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании с начала года сократилась на 1.1 млрд рублей – до 4.7 млрд рублей из-за валютной переоценки. Незначительно сократились процентные расходы. При этом сальдо прочих доходов и расходов составило 31 млн рублей. В итоге чистые финансовые доходы составили 3 млн рублей, а чистая прибыль сократилась на 8% – до 1.67 млрд рублей

см таблицу http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/ura...

По итогам внесения фактических данных мы повысили потенциальную доходность акций компании, что связано с корректировкой прогнозных финансовых результатов после 2016 года. При этом наши модели цен на сырье показывают, что вектора цен по меди и драгоценным металлам в долгосрочной перспективе будут демонстрировать скромный рост, недостаточный для того, чтобы компенсировать эффект от укрепления курса рубля. Все это будет оказывать давление на чистую прибыль.

Отметим, что Уралэлектромедь вместо открытого акционерного общества стало акционерным обществом, что означает потенциальные ограничения в раскрытии информации. При этом сюрпризом для инвесторов стала выплата дивидендов по итогам 2015 года – компания распределила 88% прибыли, а выплаты на акцию составили 492.5 рублей. Бумаги компании, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board оценены с P/BV около 0.7 и не входят в число наших приоритетов.