Можно не доверять анализу, можно сомневаться в прогнозах, но, когда спекулянты начинают лихорадочно покупать, это уже много значит само по себе. Именно это сейчас происходит на рынке пшеницы CBOT.

За неделю, завершившуюся 14 февраля, после публикации февральского отчета USDA фондовые инвесторы вдвое сократили нетто-шорты по пшенице, купив в сумме 42,5 тыс. контрактов. Столь активных покупок за столь короткий промежуток времени фонды не делали как минимум два года, а может быть, и больше: просто устал крыжить отчеты.

Источник: Saxo Group.

Дополнительно стоит отметить, что рынок пшеницы продолжает испытывать стабильный приток ликвидности. За двухлетний период число открытых позиций на бирже СВОТ выросло более чем на 30%, хотя средний уровень ликвидности по сое и кукурузе практически не изменился. Повышение ликвидности — это необходимое условие формирования «бычьего» рынка.

Источник: CFTC.

Как вы наверняка догадались по реакции фондов, февральский USDA однозначно удивил рынок. Прогноз мировых конечных остатков пшеницы в 16/17 МГ был снижен сразу на 4,68 млн тонн, до 248,61 млн тонн, что оказалось на 1,8% ниже консенсуса. Главной причиной столь резких корректировок оказалась Индия. Прогноз производства пшеницы в этой стране в 16/17 МГ из-за плохой погоды был снижен на 3 млн тонн, до 87 млн. Как следствие, прогноз конечных остатков был сокращен до 8 млн тонн, что соответствует девятилетнему минимуму. На данный момент USDA не изменил прогноз объема индийского импорта пшеницы в текущем сезоне, но вполне вероятно, что в скором времени это произойдет.

Прогноз конечных остатков пшеницы в США в 16/17 МГ был снижен на 1,28 млн тонн, что также оказалось ниже консенсуса. Изменения произошли из-за увеличения ожиданий в отношении экспорта.

Источник: USDA, графика и расчеты Инвесткафе.

Таким образом, USDA повысил прогноз американского экспорта в условиях ожиданий роста мирового спроса на пшеницу, как видим, этого оказалось достаточным, чтобы пришпорить цены.

Дополнительным фактором поддержки служит погода в США. Напомню, что, по предварительным оценкам USDA, посевные площади под пшеницей в стране в 17/18 МГ будут минимальными с 1920 года. Но это полбеды, осложняет ситуацию погода.

Источник: USDA, графика и расчеты Инвесткафе.

В январе низкие температуры создавали угрозу посевам из-за отсутствия снежного покрова. До сих пор нельзя сказать точно, прошли ли морозы бесследно. Теперь ключевые для произрастания пшеницы регионы США подвержены засухе. Хорошая погода весной еще может выправить ситуацию, но уже видно, что череда неблагоприятных обстоятельств продолжается, и это снижает шансы Штатов на возможность получить хороший урожай в будущем сезоне.

Техническая картина рынка за месяц явно улучшилась. Недельный график фиксирует превышение цены SMA (21) и тестирование SMA (100), что одновременно граничит с облаком Ишимоку. Трендовый индикатор MACD находится в отчетливо позитивном состоянии. Сейчас цена на майский фьючерс на пшеницу штурмует долгосрочный уровень сопротивления $4,60, и, я думаю, долго ему не устоять.

Месяц назад, я уже рекомендовал покупать пшеницу. Сейчас, когда тренд утвердился, советую удвоить длинные позиции с целью $5 для майского фьючерса уровня на ближайшие два месяца.

Альтернативой вложениями в сельхозтовары может стать приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.

Выход в свет индекса менеджеров по закупкам в непроизводственном секторе США от ISM за август позволил ответить на вопрос, какой именно драйвер изменения котировок акций в настоящее время доминирует на фондовом рынке. Показатель упал до минимальной отметки с 2010-го, сигнализируя о слабости американской экономики. На этом фоне NASDAQ Composite достиг нового исторического пика, а Dow Jones Industrial Average и S&P 500 закрылись на максимальных отметках за последние пару недель. В лидерах роста оказались бумаги телекоммуникационных и коммунальных компаний, в то время как акции представителей финансового сектора попали в волну распродаж. Могло показаться, что рынок оторвался от своей фундаментальной основы, однако на самом деле это не так. Инвесторы предпочитают отыгрывать фактор нежелания ФРС повышать ставку по федеральным фондам, который способствует ослаблению позиций доллара США и снижает доходность казначейских бондов.

Ультрамягкая монетарная политика и близость реальных ставок долгового рынка к нулевым отметкам являются благоприятными факторами для фондовых индексов. Их нахождение вблизи исторических максимумов не мешает облигациям быть более дорогими, чем акции, что способствует переливу капитала на рынок долевых бумаг. Одновременно соотношение цена/прибыль по многим активам MSCI All Country World Index поднялась до 10-летнего пика, превышая средние исторические значения на 20%, что направляет потоки денег в Штаты.

Чем выше поднимается S&P 500, тем больше разговоров о коррекции. Однако рост числа громкоговорящих «медведей», по мнению BofA Merrill Lynch, на самом деле является «бычьим» фактором. Инвесторы не ожидают сильного ралли, что в конечном итоге может сыграть на руку покупателям. Компания отмечает, что рынок наполнен самым серьезным пессимизмом с 2013 года, а в тех случаях, когда подобные настроения имели место ранее, фондовые индексы в 100% случаев закрывали последующие 12 месяцев в плюс.

Динамика индикатора настроений инвесторов

Источник: BofA Merrill Lynch, Bloomberg.

Ряд банков и инвестиционных компаний, включая HSBC, полагают, что рынок акций США вошел в стадию долгосрочной консолидации, и S&P 500 вряд ли сможет подняться высоко от текущих уровней. Медианная оценка экспертов Bloomberg по фондовому индексу составляет 2150, что приблизительно на 35 пунктов ниже текущего уровня.

На мой взгляд, потенциал снижения S&P500 выглядит отграниченным. Сомнительно, чтобы ФРС отошла от своего плана по неторопливой нормализации денежно-кредитной политики. Кроме того, позиции других крупных центробанков остаются неизменными: они делают ставку на монетарную экспансию и продолжают наводнять ликвидностью финансовые рынки. В таких условиях реальная доходность облигаций будет оставаться низкой, а деньги продолжат течь на рынок акций. Если Федеральный резерв воздержится от повышения ставки по федеральным фондам в сентябре, то фондовый индекс имеет все шансы достигнуть отметки 2225 уже к началу 4-го квартала. На этом фоне инвесторам стоит наращивать долю ETF на рынок американских акций в своих портфелях.