Сбербанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2017 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...

Процентные доходы банка упали на 7,7% до 566 млрд руб., что было обусловлено уменьшением размеров кредитного портфеля и снижением процентных ставок по выдаваемым кредитам.

Процентные расходы в отчетном периоде значительно сократились (-22,2%) и достигли 215 млрд руб. При этом расходы по депозитам снизились на 20,3% - до 160,8 млрд руб. на фоне сокращения средств клиентов на 6,4% до 18 трлн руб., а также уменьшения средней ставки по привлеченным средствам физических лиц с 4,1% до 3,5%. Кроме того, Сбербанк сократил расходы по статьям: «Срочные депозиты других банков» - с 17,1 млрд руб. до 4,8 млрд руб. и «Выпущенные долговые ценные бумаги» - с 22,2 млрд руб. до 17,1 млрд руб.

В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде составили 351 млрд руб., прибавив 4,1% относительно аналогичного периода прошлого года.

Чистый комиссионный доход также вырос на 4,1% - до 80 млрд руб. Стоит отметить, что банк отразил крупные доходы от операций с инвестиционными ценными бумагами (рост в 13 раз). Убытки от операций с иностранной валютой снизились в 2,3 раза до 11 млрд руб.

В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 67,3 млрд. руб. (-19,8%), сократив стоимость риска на 0,2 п.п. Кроме того, были созданы прочие резервы в размере 13,4 млрд рублей. В итоге совокупные доходы выросли на 20,9% - до 355,2 млрд руб.

Операционные расходы продемонстрировали скромный рост, увеличившись на 2,4% - до 147 млрд рублей. В итоге чистая прибыль банка составила 168 млрд рублей, что на 42,2% выше прошлогоднего результата.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...

Кредитный портфель Сбербанка сократился на 8% до 18,2 трлн рублей за счет падения объема кредитов, выданных корпоративным клиентам под влиянием переоценки валютной составляющей, а также за счет снижения объема кредитов в розничном сегменте вследствие большого объема досрочного погашения. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась до уровня 4,7%. Созданные на балансе резервы превысили объем неработающих кредитов в 1,6 раз против 1,2 раза в аналогичном периоде прошлого года.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно пересмотрели прогноз финансовых результатов в сторону повышения за счет снижения оценок стоимости риска на будущие годы, а также уточнения доходов от операций с инвестиционными ценными бумагами. Кроме того, стоит заметить, что Сбербанк по итогам 2016 года планирует заплатить дивиденды в размере 25% от чистой прибыли по стандартам МСФО (ранее 20%).

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...

Сбербанк в очередной раз подтверждает статус одного из главных бенефициаров кризисных явлений в банковской системе России и в будущем сможет нарастить свои финансовые показатели за счет роста клиентской базы и поддержки со стороны государства. Весьма значимым резервом для повышения эффективности работы банка представляется и контроль над затратами за счет переноса части банковского обслуживания на «онлайн» платформу.

Текущие котировки, на наш взгляд, учитывают указанные будущие выгоды. В настоящее время акции Сбербанка торгуются с P/BV 2017 около 1,1, P/E 2017 около 6,2 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели.

___________________________________________

Дорогобуж раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2017 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...

Отметим, что на площадке ПАО «Дорогобуж» в 2016 году было проведено техническое перевооружение цехов аммиачной селитры и азофоски, что привело к рекордному производству данных продуктов. Это обстоятельство не замедлило сказаться на объемах производства, оказавшихся рекордными для компании.

Выручка компании сократилась на 15,5%, составив 6,1 млрд руб. Доходы от реализации аммиачной селитры снизились на 31,3% до 2,1 млрд руб. на фоне падения средней цены реализации до 11 471 руб. за тонну (-6,6%). Выручка от продаж азофоски сократилась до 2,3 млрд руб. (-38,6%) на фоне роста объемов реализации (+4,7%) и снижения цены реализации до 13 722 рублей за тонну (-37,5%).

Операционные расходы незначительно увеличились - до 4,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 44% до 1,46 млрд руб.

Отметим существенное сокращение долговой нагрузки компании с начала года – с 13,7 млрд руб. до 4,6 млрд рублей, при этом погашенная часть долга была номинирована в валюте. В результате доля валютного долга, по нашим подсчетам, сократилась с 70,8% до 12,4%. Финансовые доходы составили 1,2 млрд руб., в том числе проценты к получению - 984 млн руб. При этом общая сумма финансовых вложений с начала года сократилась с 43,2 млрд руб. до 36 млрд руб. вследствие выплаты долга. Практически все вложения представляют собой выданные связанной стороне займы. В итоге чистые финансовые доходы компании составили 814 млн руб. Чистая прибыль компании в отчетном периоде сократилась на 45,5% до 1,8 млрд руб.

В целом отчетность компании вышла в русле наших ожиданий. Говоря о перспективах, отметим достаточно высокий рост объемов производства, а также происходящий сдвиг в структуре ассортимента реализуемой продукции (увеличение объемов реализации сухих смесей на фоне сокращения продаж аммиачной селитры). В совокупности с внушительными доходами по финансовым вложениям указанные обстоятельства окажут поддержку прибыльности компании на фоне слабых цен на продукцию.

Дополнительно отметим, что к настоящему моменту материнская компания Акрон довела свою долю участия в Дорогобуже до 94,6%, получив одновременно разрешение ФАС на консолидацию 100% акций своей «дочки». Все это может свидетельствовать о намерении полностью консолидировать Дорогобуж, что с экономической точки зрения было бы абсолютно естественным решением.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...

Акции Дорогобужа обращаются с P/BV2017 около 0,7 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________