Ленгазспецстрой опубликовал отчетность по итогам 2016 г. по РСБУ.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/lengazspecstroj/itogi_201...

Выручка компании выросла на 6.8%, достигнув 44.3 млрд руб. Около 70% выручки пришлось на выполнение подрядных работ на 4 объектах. «Система магистральных газопроводов Бованенково – Ухта» принесла компании 11 млрд рублей, магистральный газопровод «Сила Сибири» - 9.3 млрд рублей, нефтеконденсатопровод Уренгой – Пур-Пэ – 6.7 млрд рублей, система магистральных газопроводов Ухта-Торжок – 6.4 млрд рублей. По сравнению с прошлым годом, оказание услуг в отчетном периоде оказалось гораздо более рентабельным - прибыль от продаж выросла почти в 5 раз, составив 2 млрд рублей (рентабельность выросла с 1% до 4.6%). При этом рост прибыли от продаж пришелся, главным образом, на четвертый квартал, в котором она составила 1.5 млрд рублей.

Если обратиться к пояснительной записке к бухгалтерской отчетности и взглянуть на структуру выручки и прибыли в разрезе видов строительно-монтажных работ (СМР), то можно заметить, что в 2016 СМР на компрессорных станциях принесли компании операционную прибыль в размере 153 млн рублей против убытка в 622 млн рублей годом ранее.

В блоке финансовых статей отметим процентные доходы, которые составили 80 млн рублей. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов сократилось на 12% - до 209 млн рублей. Как итог, чистая прибыль выросла более чем в 11 раз – до 1.4 млрд рублей.

Вышедшая отчетность и успехи компании в заключительном отрезке 2016 года оказались существенно выше наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз по чистой прибыли на будущие годы.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/lengazspecstroj/itogi_201...

Также стоит отметить, что в том случае, если акционеры примут решение о распределении 30% чистой прибыли в виде дивидендов (как и годом ранее), то выплаты на акцию могут составить 8 082 рубля, что предполагает почти 10% дивидендную доходность. Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board акции компании оценены с мультипликатором P/BV 2016 0.7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за 2016 год, а также операционные показатели (в составе Nordgold).

Таблица: http://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_2016_g...

Выручка компании показала сокращение на 10,3% - до 8 млрд рублей. Падение связано со снижением объемов добычи и переработки руды, сокращением содержания золота в руде, а также с эффектом высокой базы – в начале 2015 года компания реализовала часть ранее накопленных запасов. В отчетном периоде объемы реализации были сопоставимы с объемами добычи.

Операционные расходы компании сократились на 18,9% – до 5,4 млрд рублей. Сокращение, на наш взгляд, также связано с реализацией золота из запасов в начале 2015 года. В итоге операционная прибыль выросла на 15% – до 2,6 млрд рублей.

В блоке финансовых статей обращает на себя внимание существенное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 2,2 млрд рублей, что связано с отрицательной переоценкой валютных финансовых вложений, составивших на конец отчетного периода 12,5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании упала на 80% – до 651 млн рублей.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_2016_g...

По итогам внесения фактических данных мы понизили прогнозы финансовых результатов за счет снижения объемов добычи и переработки руды, а также за счет некоторого увеличения затрат, что привело к сокращению потенциальной доходности.

При этом основным вопросом, влияющим на привлекательность акций компании, остается форма, которую изберет мажоритарный акционер для полной консолидации Бурятзолота. На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2017 около 0,5 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». Отдельно отметим, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на конец 2016 года составили 12,5 млрд рублей, в то время как капитализация по состоянию на 31 марта 2017г. составляет только 8,5 млрд рублей.

___________________________________________